意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元升值明顯，其中加息預期參數以及貶值配合策劃是背景與邏輯之策。一周美指從104.2428點上至105.0587點，升值0.78%；期間波動水平為104.0243-105.1574點，振幅1.08%。基于美元變化上升，主要籃子貨幣貶值相對較大，歐元跌至1.06美元，英鎊貶值至1.24美元，瑞郎穩定0.89瑞郎，日元維持147日元，加元不變1.36加元，澳元維持0.63美元，新西蘭元下行0.58美元。我國人民幣貶值加大，兩地開盤一致為7.26元，但收盤在岸為7.34元，離岸為7.36元，兩地區間差異于7.26-7.35元（在岸）和7.25-7.36元（離岸）。外匯市場目前處于即將大幅度調整可能，其中美聯儲貨幣政策預期與選擇將是焦點與事態重點，預期心理變化將是布局擺布之關鍵期。

　　第一是美國經濟面存在底氣堅定與調整新周期。其中企業去庫存接近尾部依然是重點，如家居用品零售商RH周末收盤重挫15.6%，公司第二財季凈利潤下降37.3%，目前對第三財季業績指引偏弱，補庫存將是未來美國經濟動向與企業轉身策略。家居用品零售商RH第二財季營收8.005億美元，同比下降19.3%；歸母凈利潤7647.70萬，同比下降37.3%。公司預計第三財季營收7.4億至7.6億美元，市場預期7.73億美元。相比較美國股市先跌后漲，周末并未因為上述公司影響，反之上漲態勢顯示美國經濟韌性，經濟數據使得市場對美聯儲進一步加息的擔憂有所消退。加之上周四美國上周初請失業金人數意外下降至21.6萬人，這是2月中旬以來新低，更低于經濟學家預期的23萬。美國經濟勢頭一直在良性運行，個別數據與階段波動難以改變美聯儲繼續加息。

　　第二是美聯儲官員表態爭論之中調動市場情緒。一周幾位美聯儲官員表態并不清晰，表面字眼與政策定力迂回之間彰顯得是美聯儲加息得技巧與策略。一方面是9月不太可能加息，另一方面是9月加息很必要。尤其達拉斯聯儲行長洛根周四收盤后表示可能需要進一步加息。紐約聯儲行長威廉姆斯周四發言表示對目前的利率水平感到滿意，但表示他將密切關注數據，以確保利率水平足夠高，以保持通脹下降。預計下周通脹數據先于美聯儲例會時間邏輯將是加息選擇必然。透過目前石油、天然氣和汽油價格上漲速度，預計美國調整反彈將加大。而芝加哥聯儲行長古爾斯比表示，美聯儲加息以平息通脹的工作幾乎已經完成。美國機構也有觀點認為，美元利率在更長時間維持在更高水平的威脅增大，可能會削弱美國經濟軟著陸的前景，并在未來兩個月導致美股下跌。目前對美國經濟硬著陸概率大約在20%，油價、美元和債券收益率仍處高位，金融環境收緊是9月-10月市場風險所在，但也是美聯儲加息環境要素刺激因素。

　　第三是歐洲事態配合存在加大市場炒作。其中澳大利亞罷工事件加大天然氣上漲將是歐洲央行政策選擇難點。其實澳大利亞天然氣供給與占比非常占少，但這種情緒與價格連接刺激全球聯動包括美國天然氣大漲則是一箭雙雕的美元策略。一方面石油和汽油價格上漲必然刺激美國通脹上漲，另一方面是歐洲通脹反彈與經濟下降對標不利于歐洲央行抉擇利率。而目前歐元下跌行情或是未來美元貶值技術難以避免的美元貶值邏輯推理的技術對標參數，歐元升值的鋪墊是目前貶值的技術策略。尤其英鎊、加元等貨幣行情異常表現或是應對自己貨幣升值邏輯的防御備份，進而帶動歐元或其它籃子發達貨幣升值的組合策略，其中包括日元升值。基于美元系統、機制與占比優勢，加之其嫻熟的技術以及專業超前的設計，美元故縱加大未來刺激性行情才是市場關注的重點。

　　預計本周美元尋機貶值不再升值是重點，其中周三預期逆轉將是市場行情與前景焦點事件。由此看上周美元升值是為配合環境與特殊數據發布的準備性鋪墊，甚至是故縱擺布行情的一種手法。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)