文/新浪財經意見領袖專欄作家 譚雅玲

　　近日市場比較突出的現象為：美股高估、美債收益率上升、美聯儲結束寬松、美國救助計劃即將出臺，集中美國因素的偏多，但目前都無結論與對策，這不免令人沉思，美國執政交錯之際，未來美國要干什么？

　　猜測一：美股調整將會繼續演繹，大跌局面必然促進良性牛市。去年至今美股創紀錄水平已經無可非議，經濟恢復領先、企業回報盈利、就業調整到位、生產水平高位、消費勁頭不減、政策穩健積極。但是股指是否高估尚難以確定，畢竟新經濟特色無人知曉規律與邏輯定律，而美國更加有特殊性，超強、超前、超高手法與政策無人比擬。相比較美股帶來的經濟效益、社會影響乃結構特性十分與眾不同。因此，按照慣例，未來待美國政治安逸之后的股市技術調整勢必加大加劇，美股暴跌行情將繼續主動修復風險、化解泡沫、引領市場、全面調動、主動出擊。但是2021年美股繼續上漲依然可以期待，美國企業盈利模式可持續，股指基礎依然良性和優越。

　　猜測二：美債收益率上升將逐漸加碼，力求增加結構不良需求為主。美債主要為配合美國結構扭曲修復重點為核心，這是目前美國潛在風險的最大雷區，防患未來目的十分明確而鮮明。而美國10年國債收益率的核心作用與影響是關鍵，這是美國國債銷售與推廣的重點目標，并且必將配合利率整體邏輯與周期齊頭并進而行。這對未來國際金融市場投資側重以及投機引導具有重要影響，且一并加強美元貶值邏輯、節奏周期下的美元信譽和地位影響與作為。預計2021年美國國債收益率上升是大概率，美聯儲之前否定負利率的想象力和策劃性與此緊密關聯，早有準備是關鍵。

　　猜測三：美聯儲政策有變隨機發揮，美國優良與不良孰輕孰重心中明。昨夜美聯儲主席鮑威爾的講話隱含最重要。鮑威爾表示，現在還不是退出寬松貨幣政策的時候，且利率和資產購買指引不是基于時間，而是基于結果。鮑威爾言論的重點是：．．．．．．．．．除非出現令人不安的通脹和失衡，否則將不會加息。美聯儲將非常透明，當討論縮減寬松的具體日期變得合適時，未來會讓市場知曉。加之此前美聯儲另一位官員所言，美國通脹水平應由2%上調至2.5%和3%，預示和隱含更加露骨與透徹顯示前瞻意圖與政策。老道的根本是著眼未來，并非是眼前、局部和一時。預計2021年美聯儲加息存在較大可能，并非是宏觀經濟本身需求或對標，美元利率霸權與長遠戰略宗旨是考量美元利率或美聯儲政策的重點。而目前美國宏觀經濟基本面已經優于預期和領先其它發達國家，美國通脹則通過石油控制與擺布策略，未來必然迎合美聯儲利率變動需求為主，這正是目前美聯儲政策退出的參考重點，也是美聯儲可以做到的價格控制重點。

　　猜測四：美國財赤壓力已經面臨危機，救助資金壓力承受不起迂回糾結。歲末年初有關美國國會的刺激計劃、紓困計劃一直左右市場情緒與價格走向，時緊時松、時悲時喜、時好時壞的各種因素干擾性極強。截至目前市場依然是猜測性居多，期待值一直不斷高漲。然而，透過美國巨額財政赤字壓力、政府關門困擾可以得知的就是美國財赤與債務壓力相當嚴重。其實并不是美國想不想出手，而是美國拿什么出手。最新美國10-12月預算赤字創歷年同期最高，由于政府增加開支以彌補疫情造成的經濟影響，去年末美國聯邦預算赤字持續升高。未來即將上任的拜登政府還在為推出更多財政刺激做準備，美國當然很糾結的麻煩在于資不抵債，上調國債收益率不得已正是未來美國財政再投入的前提與基礎。據財政部報告，2020年10-12月的聯邦預算赤字為5729億美元，創歷年同期最高水平，同比增幅61%。12月赤字額為1436億美元，也創下歷史同期最高，2019年同期為133億美元。鑒于國會通過規模9000億美元的一攬子刺激法案，拜登政府計劃再推出數萬億美元的紓困案，預計財政赤字額還會進一步攀升，美國政府風控已經危在旦夕，這才是遲遲難以出臺的重點與難點。

　　綜上，美元貶值理由多多，但貶值技術以及外圍環境難以迎合，預計美元反彈修復行情勢在必行，目前只是修復上升的尺度與幅度之困，拿捏正在權衡，時間已經臨近難以規避。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)