文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄 建信信托

　　作者：建信信托研究部 呂致文、陳錦玉

　　摘要：

　　全球疫情一波三折，一方面疫苗已在歐美各國(guó)開展接種，為疫情防控帶來了轉(zhuǎn)機(jī)；另一方面則出現(xiàn)了毒株變異，且在全球范圍內(nèi)加速蔓延，再次為全球疫情防控出了難題，繼續(xù)拖累著主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，美歐日等主要經(jīng)濟(jì)體雖然在2020年三季度迎來了普遍性的增速反彈，但受疫情變動(dòng)等因素影響，失業(yè)率居高不下，考慮到近期疫情的繼續(xù)加劇，四季度及明年一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不容樂觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2020年實(shí)現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)總量站上了100萬(wàn)億的新臺(tái)階，增速2.3%，成為2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。需求端持續(xù)較為穩(wěn)定的恢復(fù)，供給端則已完全恢復(fù)至往年正常增長(zhǎng)狀態(tài)。核心CPI增速輕微下降，PPI增速穩(wěn)定回升，年底流動(dòng)性整體保持平穩(wěn)寬裕。2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平總體上取決于疫苗接種及疫情控制的程度，全年增長(zhǎng)在3%以內(nèi)是大概率事件。2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度在疫情得到有效控制的前提下有望實(shí)現(xiàn)超過15%的增長(zhǎng)，二季度會(huì)實(shí)現(xiàn)接近8%的增長(zhǎng)水平，三季度后逐漸回到目前經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)區(qū)間，2021年全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將在8%左右。

　　正文：

　　過去的一年，疫情持續(xù)影響導(dǎo)致全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家整體處在衰退狀態(tài)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過短暫的下滑之后實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，全年交出滿意答卷，GDP實(shí)現(xiàn)了2.3%的增速，并首次站上了100萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)總量的新臺(tái)階。

　　一、 新冠疫情肆虐下的全球性經(jīng)濟(jì)衰退

　　自2020年12月19日英國(guó)宣部出現(xiàn)新型新冠變異毒株后，全球疫情又出現(xiàn)新一波高峰。據(jù)世衛(wèi)組織數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，全球累計(jì)新冠確診病例已超過9500萬(wàn)例，累計(jì)死亡超200萬(wàn)人（見圖1-1、1-2）。

　　（一）全球疫情進(jìn)入第二年抗疫難度不減

　　據(jù)世衛(wèi)組織最新報(bào)告透露，在2021年新年后第二周內(nèi)，全球迅速報(bào)告了500萬(wàn)例新冠新增病例，超8.5萬(wàn)死亡病例。北美洲和南美洲新增病例占當(dāng)周全球半數(shù)以上，歐洲占三分之一以上。

　　美國(guó)目前仍然是疫情最嚴(yán)重的國(guó)家，累計(jì)確診約2480萬(wàn)例，死亡累計(jì)已超41萬(wàn)人；而新冠死亡人口高居全球第二位的巴西增速仍維持在約2萬(wàn)例/天的高位，已累計(jì)超857萬(wàn)人感染新冠病毒；印度單日新增病例自9月開始出現(xiàn)下降，但也在單日1萬(wàn)例左右，累計(jì)病例超1059萬(wàn)（見圖1-3）。

　　歐洲各國(guó)情況同樣不樂觀。新年過后歐洲各國(guó)新冠感染數(shù)字都在飆升（見圖1-4）。德國(guó)雖然是圣誕節(jié)期間防控最嚴(yán)格的國(guó)家，但依然沒有控制疫情，目前成為第三波浪潮最嚴(yán)重國(guó)家；意大利已將國(guó)家緊急狀態(tài)至少延長(zhǎng)到2021年4月30日，且關(guān)閉了除藥房和超級(jí)市場(chǎng)以外的所有商業(yè)機(jī)構(gòu)，但單日新增病例仍在1萬(wàn)人左右；英國(guó)禁閉措施將持續(xù)到3月31日，且已研究將其至少延長(zhǎng)到4月底的可能性，1月20日單日新增病例超3萬(wàn)人；據(jù)法國(guó)衛(wèi)生部表示，法國(guó)目前PCR檢測(cè)呈陽(yáng)性的新冠患者中，1%屬于新冠病毒變種感染，更具傳染性的新冠病毒變種會(huì)導(dǎo)致加乘效應(yīng)，使病例大幅增加。

　　（二）全球經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)衰退

　　雖然全球主要經(jīng)濟(jì)體在三季度出現(xiàn)了恢復(fù)跡象，但由于變異病毒的迅速擴(kuò)散，以及疫苗大規(guī)模注射的不確定性，疫情仍無(wú)法得到有效控制，四季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意（見圖1-5、1-6）。據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)非農(nóng)部門在2020年12月減崗14萬(wàn)人，失業(yè)率仍在6.7%高位，這也是美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)在2020年第二次由正轉(zhuǎn)負(fù)（見圖1-7），考慮到美國(guó)勞動(dòng)參與率和就業(yè)率都大幅下滑，實(shí)際失業(yè)水平還要更高。歐洲情況也不樂觀，據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2020年11月歐盟平均失業(yè)率水平為7.5%，歐元區(qū)的平均值為8.3%。

　　遭受新冠肺炎疫情重創(chuàng)的全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍無(wú)法走出衰退陰影，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景存在諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。據(jù)經(jīng)合組織2021年初發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告預(yù)測(cè)，2020年全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⑽s4.2%左右，直到2021年底才能逐漸恢復(fù)至疫情爆發(fā)前水平。

　　（三）我國(guó)局部疫情反彈可能影響明年一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高度

　　新年伊始，河北石家莊、黑龍江綏化、遼寧沈陽(yáng)、大連等地分別出現(xiàn)了散發(fā)病例，局部爆發(fā)的疫情使我國(guó)新冠病例在2021年1月出現(xiàn)了小幅度反彈，截至1月19日，我國(guó)現(xiàn)存確診病例為2297例，單日新增94例（見圖1-11）。與此同時(shí)，我國(guó)境外輸入性確診病例仍在持續(xù)（見圖1-12），雖然經(jīng)歷過2020年新冠疫情的考驗(yàn)，形成了較為成熟的追蹤機(jī)制、區(qū)域性阻斷機(jī)制等一系列措施，但面對(duì)即將到來的為期40天的春運(yùn)，防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻。一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的反彈力度可能會(huì)受到疫情擴(kuò)散的壓制而低于預(yù)期。

　　（四）新冠疫苗正式開始接種為世界經(jīng)濟(jì)設(shè)定了底線

　　美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）于12月11日正式批準(zhǔn)了美國(guó)輝瑞制藥有限公司（Pfizer）與德國(guó)生物新技術(shù)公司（BioNTech）聯(lián)合研發(fā)的新冠疫苗的緊急使用授權(quán)申請(qǐng)。這是第一款獲批在美國(guó)緊急使用的新冠疫苗，被允許用于16歲及以上人群。12月14日，美國(guó)已正式啟動(dòng)新冠疫苗接種項(xiàng)目。兩家公司在11月份發(fā)布的Ⅲ期臨床試驗(yàn)中期分析數(shù)據(jù)顯示疫苗有效性超過90%。

　　英國(guó)于12月8日正式啟動(dòng)了大規(guī)模新冠疫苗接種項(xiàng)目。據(jù)美聯(lián)社、英國(guó)廣播公司報(bào)道，有約70家醫(yī)院開始提供接種服務(wù)。首批80萬(wàn)劑疫苗將提供給80歲以上的住院者或預(yù)約了門診的老人，以及養(yǎng)老院工作人員。由于只有高風(fēng)險(xiǎn)人群能在初期獲得接種，大部分人可能要等到2021年上半年內(nèi)疫苗供應(yīng)量提升后才有機(jī)會(huì)。

　　歐洲藥品管理局于12月21日就美國(guó)輝瑞制藥有限公司與德國(guó)生物新技術(shù)公司聯(lián)合研發(fā)的新冠疫苗的安全性和有效性作出正面評(píng)估，歐盟委員會(huì)隨后批準(zhǔn)該疫苗在歐盟境內(nèi)有條件上市。隨后在12月27日，德國(guó)、法國(guó)、意大利、保加利亞、塞浦路斯及希臘等多個(gè)歐盟成員國(guó)同步正式開始新冠疫苗接種。據(jù)德國(guó)衛(wèi)生部介紹，預(yù)計(jì)到2021年1月底，德國(guó)將獲得300萬(wàn)至400萬(wàn)劑上述疫苗；到2021年底，德國(guó)總計(jì)將獲得超過8500萬(wàn)劑該疫苗。如果其他候選疫苗也獲得批準(zhǔn)，德國(guó)預(yù)計(jì)將總共掌握3億劑新冠疫苗。

　　在中東地區(qū)，巴勒斯坦和土耳其準(zhǔn)備啟動(dòng)疫苗接種工作。12月26日，巴勒斯坦衛(wèi)生部發(fā)言人卡邁勒·沙克赫拉稱，世界衛(wèi)生組織主導(dǎo)的COVAX全球新冠疫苗計(jì)劃的疫苗預(yù)計(jì)將在兩周內(nèi)運(yùn)抵巴勒斯坦。12月25日，土耳其衛(wèi)生部長(zhǎng)科賈表示，土方已與德國(guó)生物新技術(shù)公司簽署疫苗相關(guān)協(xié)議，后者將于今年底或明年初向土方提供55萬(wàn)劑新冠疫苗，2021年3月底前交付450萬(wàn)劑疫苗。

　　我國(guó)參與的全球疫苗免疫聯(lián)盟推行的“新冠肺炎疫苗實(shí)施計(jì)劃”（COVAX）目標(biāo)是在2021年年底前在全球范圍內(nèi)提供至少20億劑新冠疫苗。1月17日，巴西國(guó)家衛(wèi)生監(jiān)督局宣布，給予中國(guó)北京科興中維生物技術(shù)有限公司研發(fā)的新冠疫苗克爾來福緊急使用許可，即日起，巴西首批新冠疫苗接種者開始接種中國(guó)疫苗。

　　目前來看，雖然疫苗仍需要一段時(shí)間證明效力，也需要足夠的生產(chǎn)能力、分配、發(fā)放、注射等執(zhí)行能力，且多數(shù)地區(qū)仍欠缺完備計(jì)劃來存儲(chǔ)及分發(fā)疫苗，但疫苗在歐美等國(guó)的正式推出是一個(gè)比較好的開端，目前也沒有證據(jù)表明疫苗對(duì)新毒株失效，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)在多數(shù)人群接種疫苗之后，歐美疫情的嚴(yán)重程度會(huì)迅速下降，全球疫情也會(huì)得到有效控制，總體而言，疫苗為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)設(shè)定了底線。

　　二、 2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)

　　面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在2020年交出了滿意答卷，2020年實(shí)現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，全年GDP達(dá)到101.6萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)總量邁上了百萬(wàn)億元的新臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)2.3%的增長(zhǎng)水平，成為全球僅有實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

　　（一）需求端：消費(fèi)投資持續(xù)恢復(fù)，出口破歷史記錄

　　12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額40566億元，同比增長(zhǎng)4.6%，增速比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額35695億元，增長(zhǎng)4.4%（見圖2-2）。2020全年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額391981億元，比上年下降3.9%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額352566億元，下降4.1%。

　　2020年全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）518907億元，比上年增長(zhǎng)2.9%，增速比1—11月份提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資289264億元，增長(zhǎng)1.0%，增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，12月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)2.32%。可以看出，投資持續(xù)回暖的趨勢(shì)沒有改變。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）比上年增長(zhǎng)0.9%，增速比1—11月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資下降2.2%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)7%，比1-11月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。各領(lǐng)域均保持著平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)（見圖2-3）。

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值32.16萬(wàn)億元人民幣，比2019年增長(zhǎng)1.9%。其中，出口17.93萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4%；進(jìn)口14.23萬(wàn)億元，下降0.7%；貿(mào)易順差3.7萬(wàn)億元，增加27.4%（見圖2-4）。我國(guó)進(jìn)出口從2020年6月份起連續(xù)7個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，全年進(jìn)出口、出口總值雙雙創(chuàng)歷史新高，國(guó)際市場(chǎng)份額也創(chuàng)歷史最好水平，成為全球唯一實(shí)現(xiàn)貨物貿(mào)易正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

　　（二）供給端：完全恢復(fù)至疫情前正常水平

　　隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作深入推進(jìn)，工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升、總體向好的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品增長(zhǎng)面持續(xù)擴(kuò)大。2020年全年，我國(guó)發(fā)電量74170億千瓦時(shí)，比上年增長(zhǎng)2.7%。12月份全國(guó)發(fā)電量7277億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.1%，增速比上月加快2.3個(gè)百分點(diǎn)；12月日均發(fā)電234.7億千瓦時(shí)，環(huán)比增加20.7億千瓦時(shí)（見圖2-6），電力生產(chǎn)增速繼續(xù)加快。

　　12月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.3%，較上月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。2020全年，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)2.8%。總的來看，一方面是由于國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)鏈緊張產(chǎn)生需求，從而大幅加速了我國(guó)工業(yè)領(lǐng)域的恢復(fù)；另一方面則是由于工業(yè)領(lǐng)域受社交限制影響較小，因而工業(yè)增加值從4月份就開始逐漸恢復(fù)（見圖2-7）。雖然近期國(guó)內(nèi)出現(xiàn)疫情的局部反彈，但如果得到妥善控制，供給端持續(xù)改善的大趨勢(shì)將不會(huì)改變。

　　12月份，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為51.9%、55.7%和55.1%（見圖2-8），雖低于上月0.2、0.7和0.6個(gè)百分點(diǎn)，但均繼續(xù)位于年內(nèi)較高運(yùn)行水平，連續(xù)10個(gè)月保持在榮枯線以上，顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的勢(shì)頭繼續(xù)鞏固。從企業(yè)規(guī)模看，大、中型企業(yè)PMI均為52.7%，繼續(xù)運(yùn)行在52.0%及以上的景氣區(qū)間；小型企業(yè)PMI為48.8%，低于上月1.3個(gè)百分點(diǎn)。12月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.7%，低于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)，仍保持在55.0%以上的較高景氣區(qū)間，非制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.8%，雖低于上月0.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于全年較高運(yùn)行水平，可以看出服務(wù)業(yè)景氣度保持較高水平。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為60.7%，高于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)活動(dòng)明顯加快，市場(chǎng)需求穩(wěn)步擴(kuò)張，建筑業(yè)保持著較快增速。

　　據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年12月，我國(guó)乘用車市場(chǎng)零售達(dá)228.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.6%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)6個(gè)月7%左右的近兩年最高增速。2020全年，乘用車零售累計(jì)達(dá)1928.8萬(wàn)輛，同比增速-6.8%，較1-11月累計(jì)增速-8.3%提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出行業(yè)穩(wěn)步回暖態(tài)勢(shì)（見圖2-9），一方面是我國(guó)出口市場(chǎng)超預(yù)期的回暖，另外是新能源零售翻倍的態(tài)勢(shì)十分明顯，推動(dòng)了車市走強(qiáng)。12月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到21萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.6%，環(huán)比增長(zhǎng)15.6%。全年新能源車批發(fā)銷量117.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.0%；全年零售110.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.8%，呈現(xiàn)出下半年頑強(qiáng)反轉(zhuǎn)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)特征。

　　2020年四季度，全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為78%，比上年同期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，比三季度上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。2020年全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.5%，比上年下降2.1個(gè)百分點(diǎn)（見圖2-10）。從四季度數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能利用率已完全恢復(fù)至往年正常水平，顯示出生產(chǎn)端穩(wěn)中有升的狀態(tài)。

 

　　（三）通脹水平：CPI由降轉(zhuǎn)漲，PPI增速穩(wěn)步回升

　　由于疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，居民消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)受特殊天氣以及成本上升影響，2020年12月CPI環(huán)比與同比增速均呈現(xiàn)出反彈的狀態(tài)。CPI同比增速由11月下降0.5%轉(zhuǎn)為12月的上漲0.2%。其中，食品價(jià)格由11月下降2.0%轉(zhuǎn)為12月上漲1.2%，影響CPI上漲約0.26個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI繼續(xù)保持穩(wěn)定，同比上漲0.4%，漲幅在連續(xù)5個(gè)月不變后首次出現(xiàn)下降（見圖2-11）。

　　由于國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定恢復(fù)，加之部分國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)上行。PPI下降0.4%，降幅比上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)（見圖2-14）。通過歷史數(shù)據(jù)可以看出，在2020年5月PPI跌至年內(nèi)低點(diǎn)（-3.7%）之后，已累計(jì)修復(fù)了3.3個(gè)百分點(diǎn)，修復(fù)趨勢(shì)十分明顯，未來隨著國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)恢復(fù)，PPI同比增速仍將延續(xù)穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)。

　　（五）流動(dòng)性：央行低量高頻操作維持市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定

　　1月15日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作5000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與2020年12月持平（見圖2-15），此次操作包含對(duì)1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的續(xù)做。2020年底以來的MLF操作均符合市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)了貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)MLF利率還將繼續(xù)保持在當(dāng)前水平，這也有利于緩解市場(chǎng)對(duì)貨幣政策大幅收緊的擔(dān)憂。

　　在連續(xù)數(shù)日開展50億元逆回購(gòu)操作之后，1月13日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購(gòu)操作，單日逆回購(gòu)操作量創(chuàng)下近10年來新低（見圖2-16）。預(yù)計(jì)央行或?qū)⒈３值土扛哳l操作的方式，表明溫和態(tài)度，同時(shí)穩(wěn)定釋放政策信號(hào)。

　　截至12月末，M2同比增長(zhǎng)10.1%，盡管增速比11月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍比上年同期高1.4個(gè)百分點(diǎn)，M2增速連續(xù)10個(gè)月保持雙位數(shù)增長(zhǎng)（見圖2-17）。2020年12月，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.72萬(wàn)億元，比上月少增4143億元，比上年同期少增4821億元，超市場(chǎng)預(yù)期回落。隨著央行貨幣政策回歸正常化，以及疫情期間出臺(tái)的寬松政策逐步退出，2021年社融增速下行預(yù)計(jì)是大趨勢(shì)，但2020年12月社融增速環(huán)比下降更多是季節(jié)性的短期擾動(dòng)，而企業(yè)、居民融資需求目前仍處于恢復(fù)過程中，并且政策也鼓勵(lì)居民消費(fèi)、鼓勵(lì)制造業(yè)與民企融資，因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境仍處于較為有利的狀態(tài)。總體來看，春節(jié)臨近，央行仍然會(huì)采取手段，維護(hù)我國(guó)流動(dòng)性的合理充裕。

　　三、 2020年重要事件回顧及其影響分析

　　（一）十九屆五中全會(huì)發(fā)布“十四五”規(guī)劃《建議》

　　2020年10月29日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議審議通過了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二零三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（以下簡(jiǎn)稱《建議》），對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略環(huán)境作出了新的重要判斷，即“當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，但機(jī)遇和挑戰(zhàn)都有新的發(fā)展變化。”未來十五年，我國(guó)發(fā)展方向明確，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

　　暗含未來十五年平均增速目標(biāo)在5%以上的發(fā)展指標(biāo)。“十四五”規(guī)劃《建議》將“人均國(guó)民生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”的戰(zhàn)略目標(biāo)提前到了2035年。2019年，我國(guó)人均GDP超過了1萬(wàn)美元。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家人均GDP約2.45萬(wàn)美元的中位數(shù)來看，要使我國(guó)人均GDP在2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，則必須在未來15年至少保持每年平均GDP在5%左右的水平才能實(shí)現(xiàn)，而未來5年平均增速仍需大幅高于未來15年中后十年的增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈安全與科技自立自強(qiáng)尤其重要。十四五規(guī)劃第一次把未來發(fā)展和安全關(guān)系強(qiáng)化到有史以來最重要的位置。“十四五”規(guī)劃建議提出堅(jiān)持創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略支撐，擺在各項(xiàng)規(guī)劃任務(wù)的首位，進(jìn)行專章部署，這是我國(guó)編制五年規(guī)劃建議歷史上的第一次。未來基礎(chǔ)科研強(qiáng)化、高端產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈短板的彌補(bǔ)完善，將是“十四五”規(guī)劃期間的核心目標(biāo)之一，將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型向縱深推進(jìn)。

　　“雙循環(huán)”是經(jīng)濟(jì)發(fā)展主線，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為發(fā)展核心。“雙循環(huán)”戰(zhàn)略將貫穿“十四五”始終，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展的主線。“十四五”規(guī)劃建議中再次明確了關(guān)于“雙循環(huán)”的重要信息，“雙循環(huán)”的根本使命是利用我國(guó)不斷擴(kuò)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，形成一個(gè)進(jìn)可攻退可守的國(guó)際發(fā)展大環(huán)境。

　　（二）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2021年發(fā)展方向

　　為2021年經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明方向，定調(diào)“十四五”時(shí)期的開局年。12月16-18日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。強(qiáng)調(diào)了宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，提出積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策。增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力、擴(kuò)大內(nèi)需等將成為中國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全等方面是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈安全再次被強(qiáng)調(diào)，科技創(chuàng)新地位提升至空前高位。強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控成為2021年的兩大首要重點(diǎn)任務(wù)，制造業(yè)科技創(chuàng)新的重要性被提高到國(guó)家安全和國(guó)家戰(zhàn)略的層面上，對(duì)暢通和發(fā)展國(guó)內(nèi)大循環(huán)具有重要意義。2021年第一大重點(diǎn)任務(wù)“強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量”更相對(duì)側(cè)重于基礎(chǔ)研究的層面，而第二大重點(diǎn)任務(wù)“增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力”則更加強(qiáng)調(diào)應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)層面。

　　需求側(cè)管理強(qiáng)調(diào)優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需成為戰(zhàn)略基點(diǎn)。“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)”是本次會(huì)議相較于過去進(jìn)一步凸顯出來的“雙循環(huán)”在需求側(cè)的政策導(dǎo)向。從國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體的要求上來看，強(qiáng)化內(nèi)需的基礎(chǔ)性作用才能增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性和安全性。同時(shí)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)”這一主要抓手，并提出了包括“有序取消一些行政性限制消費(fèi)購(gòu)買的規(guī)定”等具體措施。預(yù)計(jì)未來財(cái)政政策將在“調(diào)節(jié)收入分配”方面做出相應(yīng)的調(diào)整。

　　解決大城市住房突出問題，與擴(kuò)大消費(fèi)相輔相成。本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次將“解決好大城市住房突出問題”直接作為重點(diǎn)任務(wù)之一提出，這直接影響到消費(fèi)潛力較大的中高收入群體，通過住房問題的平穩(wěn)解決，可以釋放更為長(zhǎng)期的消費(fèi)潛力。此外，對(duì)于大城市房?jī)r(jià)過高的問題，會(huì)議提出可以通過租購(gòu)并舉的辦法，既避免住宅供給快速增加導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌引發(fā)消費(fèi)收縮，又避免因自有住房需求旺盛而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步集聚。

　　（三）RCEP協(xié)定改變世界經(jīng)濟(jì)格局

　　2020年11月15日，RCEP協(xié)定在東盟峰會(huì)上簽訂，RCEP橫跨亞洲和大洋洲15國(guó)，涵蓋了全球30%的人口、GDP體量和貿(mào)易總額，RCEP協(xié)定的達(dá)成大幅降低了該區(qū)域內(nèi)的商品關(guān)稅成本，加快了區(qū)域內(nèi)資本、技術(shù)的自由流動(dòng)，提高了泛亞洲和澳洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。2020年，我國(guó)與東盟進(jìn)出口達(dá)到4.74萬(wàn)億元，東盟已超過歐盟成為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，我國(guó)也連續(xù)12年保持了東盟第一大貿(mào)易伙伴的地位。RCEP協(xié)定將對(duì)我國(guó)外貿(mào)行業(yè)產(chǎn)生重要影響，進(jìn)出口依存度高的行業(yè)，如機(jī)械設(shè)備、家具、汽車及零部件、紡織等將受益于RCEP的簽署，行業(yè)出口需求會(huì)得到進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　RCEP協(xié)定有效平衡了成員間需求差異，各國(guó)具體降稅模式基本包括“協(xié)定生效立即降為零”、“過渡期降為零”（包括10年內(nèi)降為零等）、“部分降稅”以及少量“例外產(chǎn)品”等四大類。各成員的降稅模式以“協(xié)定生效立即降為零”和“10年內(nèi)降為零”為主。整體上，協(xié)定成員將總體實(shí)現(xiàn)90%以上稅目的零關(guān)稅。此外，RCEP還推動(dòng)了此前未曾簽訂自貿(mào)協(xié)定的經(jīng)濟(jì)體相互開放市場(chǎng)。中國(guó)-東盟經(jīng)貿(mào)合作深入發(fā)展，給亞太經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來強(qiáng)勁動(dòng)力，同時(shí)有助于推動(dòng)中日韓自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程，改善我國(guó)的全球戰(zhàn)略環(huán)境。

　　（四）中歐投資協(xié)定談判

　　2020年12月30日，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平與德國(guó)總理默克爾、法國(guó)總統(tǒng)馬克龍、歐洲理事會(huì)主席米歇爾、歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩視頻會(huì)晤并共同宣布如期完成中歐投資協(xié)定（CAI）談判，歷經(jīng)7年35輪談判的投資協(xié)定結(jié)束談判。雖然協(xié)議目前除了歐洲議會(huì)要批準(zhǔn)，還需要得到歐盟理事會(huì)批準(zhǔn)，同時(shí)一些文本細(xì)節(jié)或還需最終確定，仍有些許變數(shù)，但大概率不會(huì)影響協(xié)議的整體推進(jìn)，2022年正式生效應(yīng)無(wú)問題。

　　歐盟目前是我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，2020年中歐貿(mào)易總額達(dá)4.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.3%。同時(shí)，歐盟也是中國(guó)重要的技術(shù)來源地，重要性仍然大于東盟。中歐投資協(xié)定談判的達(dá)成，顯示出歐盟國(guó)家不再等待拜登政府聯(lián)盟歐洲制衡中國(guó)以獲取更大利益，而是傾向于鎖定與中國(guó)合作的態(tài)度，這對(duì)中國(guó)來說意義重大。

　　在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，中歐投資協(xié)定采取的是準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單的模式，而且中國(guó)首次在包括服務(wù)業(yè)和非服務(wù)業(yè)在內(nèi)的所有行業(yè)以負(fù)面清單的形式作出了開放的承諾。同時(shí)我國(guó)根據(jù)自身發(fā)展的需要，有序擴(kuò)大了部分服務(wù)業(yè)和部分制造業(yè)的開放，包括醫(yī)療、汽車行業(yè)。在公平競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則方面，協(xié)定立足于營(yíng)造法制化的營(yíng)商環(huán)境，雙方在協(xié)定中歐就企業(yè)補(bǔ)貼、透明度、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、標(biāo)準(zhǔn)制定、行政執(zhí)法、金融監(jiān)管等與企業(yè)運(yùn)營(yíng)密切相關(guān)的議題達(dá)成了共識(shí)。在可持續(xù)發(fā)展方面，協(xié)定也對(duì)與投資有關(guān)的環(huán)境、勞工問題作出專門規(guī)定，雙方將促進(jìn)有利于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的投資，處理好吸引投資與保護(hù)環(huán)境和勞動(dòng)者權(quán)益的關(guān)系。

　　總的來說，中歐投資協(xié)定將會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。中歐作為10萬(wàn)億美元以上的經(jīng)濟(jì)體，在協(xié)定簽署后，相互投資將大幅提升，持續(xù)創(chuàng)造就業(yè)和稅收，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)。這一方面能夠完善我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，另一方面FDI的（國(guó)際直接投資）技術(shù)外溢效應(yīng)能夠提升中國(guó)的技術(shù)水平。在戰(zhàn)略上，中歐投資協(xié)定也增加了對(duì)沖中美關(guān)系緊張的籌碼，使得拜登政府在考慮中國(guó)問題時(shí)需要更多視角，以防止美國(guó)自身被邊緣化。因此，中歐投資協(xié)定是中國(guó)近年來在世界格局變化過程中所獲得的最大戰(zhàn)略性突破。

　　四、 2021年全球與中國(guó)：反彈程度取決于疫情控制程度

　　全球新冠病毒在2020年底出現(xiàn)了變異帶來疫情的加速蔓延，疫情形勢(shì)顯著差于之前的預(yù)期，疫苗能否順利大規(guī)模接種成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。如果到今年一季度末能完成全球大規(guī)模疫苗接種，使疫情得到適度控制，今年全球增速或?qū)⑦_(dá)到4-5%的增長(zhǎng)水平；如果到今年二季度末實(shí)現(xiàn)大規(guī)模接種，2021年全球增速將在3%以內(nèi)；如果在今年二季度后仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)疫苗的大規(guī)模接種，疫情仍未得到有效控制，則2021年全球增速或?qū)⒌陀?%，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。我們傾向于認(rèn)為全球能夠?qū)崿F(xiàn)一個(gè)相對(duì)中性的疫情控制水平，因而預(yù)計(jì)全球2021年增速將會(huì)在3%以內(nèi)。

　　中國(guó)雖然在2020年交出了滿意的答卷，但2021年增長(zhǎng)水平也將受到疫苗接種及疫情控制的一定影響。年初出現(xiàn)的石家莊等地局部爆發(fā)使部分區(qū)域重回封鎖狀態(tài)，因而會(huì)在一定程度上影響之前對(duì)2021年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判。另一方面，全球疫情持續(xù)引致全球市場(chǎng)萎縮也會(huì)拉低外需增長(zhǎng)。然而，由于2020年的較低增速，給2021年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)提供了比較大的增長(zhǎng)空間，且財(cái)政及貨幣政策均保留了足夠多的調(diào)整空間，因此，預(yù)計(jì)2021年一季度或?qū)?shí)現(xiàn)超過15%的增長(zhǎng)，二季度也會(huì)實(shí)現(xiàn)接近8%的增長(zhǎng)，三季度后逐漸回到目前經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平，2021年全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將在8%左右。

　　(本文作者介紹：建行集團(tuán)一級(jí)子公司，致力于打造一流全能型資管機(jī)構(gòu))