文/新浪財經意見領袖專欄作家 景乃權

　　2019年12月以來，人民幣進入穩定升值區間，不僅從“7”外收回，在岸人民幣即時匯率還在2020年1月20日一度升到6.8408的階段最高點，較2019年12月4日的階段最低點7.0763升值3.33%。

　　如圖1所示，但自今年1月20日后，明顯地受到武漢新冠肺炎疫情的負面影響，同期美元指數又在較快上行，人民幣對美元匯率出現較快速地下跌。先是收盤價一天跌回6.9關口，隨后又在春節假期后的2月3日開市后迅速“破7”，日跌幅近1.6%，創造了2020開年后最低點。為穩定市場預期，央行2月3日和4日累計投放流動性1.7萬億元。由圖1可以看出，人民銀行的出手舉措提振了市場信心，近日人民幣對美元匯率在7.0的水平上下浮動。

近期在岸人民幣匯率波動情況 　　數據來源：新浪財經

　　疫情持續下人民幣匯率有貶值壓力

　　2020開年伊始，湖北武漢發現多起NCP（新型冠狀病毒2019-nCoV）感染病例，繼而快速蔓延至全國各個省份。全國多省市啟動一級響應，采取封村封小區管理，延長春節假期或要求企業推遲開工時間，人民生活與企業生產受到極大負面影響，疫情形勢不容放松。

　　此時段又疊加我國正處于產業轉型升級的陣痛期和國內經濟下行期，經濟形勢嚴峻。以“非典”經驗并結合現實情況看，疫情期間的出行管制將對餐飲、交通運輸、酒店住宿等第三產業造成更大負面影響，社會消費承壓。疫情使進出口貿易停頓，進出口企業開工延宕，人民幣使用和結算頻率減少，將使市場對人民幣需求下降，人民幣匯率承壓。

　　1月31日，世界衛生組織（WHO）宣布武漢肺炎疫情構成“國際公共衛生緊急事件”（PHEIC），沖擊我國出口產業和勞動密集型企業，如果復工時間繼續遭到推遲，受到打擊的進出口貿易和經濟形勢將再度對人民幣構成貶值壓力。我們預估，全國范圍延遲復工和部分地區再度延遲開工造成的損失在萬億元以上。此外，近期美國經濟數據不俗，美元指數持續上漲，最新的1月非農數據好于預期，有助于維持美元繼續上漲。

　　因此短期來看，在新冠疫情持續期間，人民幣總體將承擔貶值壓力，疫情結束時間是影響人民幣匯率的主要變量。和“非典”時期相比，我國經歷了多次匯改，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣調節、有管理的浮動匯率制度，匯率雙向波動的彈性大大增強。政府應對經驗更足，央行的及時干預也使一次性釋放悲觀情緒后的外匯市場更趨于理性。

　　人民幣匯率階段性承壓但長期仍然向好

　　中期以后，隨著疫情消解，生產恢復，人民幣匯率也將恢復正常波動。從長期來看，決定貨幣匯率的核心仍是經濟基本面。目前中國經濟企穩、政局穩定、轉型升級、保護環境和減貧，經濟增長質量遠超歐美發達國家和其它新興經濟體，疫情對經濟的短期沖擊不會拖累持有人民幣的長期回報。疫情在經濟社會發展中總會遇到，疫情過后，社會消費、投資和工業生產也將迅速恢復，不會造成致命問題。

　　中國國內市場規模巨大、內需充足，同時東部與中西部的差異性比三十多個發達國家間的不平衡還要大。這種差異會使得市場需求的彈性增大，有助于化解經濟波動。據我們估算，基于防疫的進展，2020年經濟增長大致有三種情形。

　　第一種情形是采取強有力的防疫措施后，2月中旬出現疫情高峰，此后逐漸減弱，最終在一季度末有效控制，此時疫情對經濟的影響只局限在第一季度。

　　第二種情形是盡管采取了強有力的措施，但技術上仍低估病毒的傳染能力疊加春節返工的人員流動影響，疫情最終很難在第一季度得到有效控制，需要借助夏季氣溫普遍升高對病毒活性的抑制影響，在二季度末實現對疫情完全控制，即疫情將影響整個上半年的經濟增長。

　　第三種情形是疫情防控不力，持續時間超出預期，須在普及疫苗注射的情況下，到9月疫情才完全消除，對經濟負面影響持續三個季度。即便出現最壞的情形，中國的經濟增速依然遠超發達國家普遍1%、2%甚至負增長的水平，因此我們對中國經濟的未來和人民幣幣值穩定應當充滿信心，人民幣匯率也將保持均衡。

　　中國強世界強，中國衰世界衰

　　當前國際上持續出現了一些唱衰中國經濟的雜音，殊不知當前中國是拉動全球經濟增長的最快馬車，唱衰中國等于唱衰自己，看好中國等于看好自己。此次新型冠狀病毒感染肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面不會改變，并且我國目前有3.1萬億美元水平的外匯儲備，有信心也有能力維持匯率穩定。

　　綜上所述，短期看，人民幣匯率承擔一定貶值壓力；中期看，人民幣匯率將圍繞基本面雙向波動，振幅加大；長期看，人民幣幣值將在合理均衡水平上保持基本穩定。盡管受到疫情影響，我們對人民幣匯率穩定和中國經濟未來充滿樂觀。

　　（作者：景乃權，浙江省公共政策研究院研究員；劉超，浙江大學金融系研究生）

　　(本文作者介紹：浙江大學經濟學院副教授，浙大（WLKIFRC）金融投資研究中心副主任兼秘書長。)