文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 施懿宸、包婕、楊晨輝

　　近日，證監(jiān)會印發(fā)《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》（以下簡稱《行動計劃》），力爭通過3-5年努力，使上市公司整體面貌得到較大改觀?！缎袆佑媱潯返某雠_，標(biāo)志著監(jiān)管層面對上市公司質(zhì)量管控的工作進(jìn)一步落地實踐。

　　一、《行動計劃》解讀

　　《行動計劃》圍繞信息披露有效性、公司治理規(guī)范化、市場基礎(chǔ)制度改革、退市常態(tài)化、化解風(fēng)險隱患、提升監(jiān)管有效性、優(yōu)化生態(tài)等七個方面，部署了46項具體任務(wù)，明確了證監(jiān)會系統(tǒng)各單位、各部門的具體職責(zé)和完成時限，主要任務(wù)包括：

　　一是以投資者需求為導(dǎo)向，提升信息披露有效性。進(jìn)一步夯實上市公司會計基礎(chǔ)，發(fā)揮相關(guān)部門合力，探索建立財務(wù)信息綜合監(jiān)管格局，防范虛假披露。簡化披露規(guī)則，開展分行業(yè)、差異化披露，確保信息披露真實性，強(qiáng)調(diào)通俗易懂。

　　解讀：企業(yè)公開信息以投資者的需求為導(dǎo)向，是投資者進(jìn)行相應(yīng)投資決策的關(guān)鍵依據(jù)。信息披露的有效性直接決定了最終投資回報率與期望收益率間的基本偏差，從而影響資本在流通中的增值水平。首先，針對財務(wù)造假事件頻發(fā)的情形，只有規(guī)范上市公司信息披露準(zhǔn)則、加強(qiáng)監(jiān)管力度，才能整頓資本市場虛假信息橫流的亂象，為高質(zhì)量信息共享提供保障，從而營造良好的投資環(huán)境。其次，簡化披露規(guī)則的根本目的是去蕪存菁，在保留上市企業(yè)需傳遞的信息內(nèi)涵的同時，優(yōu)化相關(guān)流程、提升披露效率。

　　二是督促“關(guān)鍵少數(shù)”勤勉盡責(zé)，提升經(jīng)營管理水平。推動完善股權(quán)激勵稅收制度及配套安排，提升激勵實效；開展上市公司公司治理自查專項行動，強(qiáng)化資金、印章、財務(wù)等方面的管控，加大個人責(zé)任追究，強(qiáng)化民事賠償，以激勵和約束督促“關(guān)鍵少數(shù)”發(fā)揮關(guān)鍵作用。

　　解讀：隨著中國向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程的加快，資本市場的發(fā)展趨勢迫切需求上市公司治理水平的高質(zhì)量提升。早在2018年9月30日，中國證監(jiān)會修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》就已明確上市公司在利益相關(guān)者、環(huán)境保護(hù)和社會責(zé)任以及信息披露與透明度等方面的基本要求。該《行動計劃》的“公司治理規(guī)范化”貫徹落實相關(guān)理念，把握住“利益相關(guān)方”這一核心矛盾的主體，強(qiáng)調(diào)保障股東權(quán)益、加強(qiáng)風(fēng)險管理、完善對公司管理層實施有效規(guī)范與監(jiān)管的內(nèi)部控制體系，逐步形成強(qiáng)而有力的上市公司治理模式。

　　三是推廣科創(chuàng)板經(jīng)驗，統(tǒng)籌推進(jìn)資本市場改革。充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，推動創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。增強(qiáng)IPO、重組上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性，放寬非公開發(fā)行鎖定期等限制，優(yōu)化并購支付及配套融資工具，增強(qiáng)資本市場吸引力。

　　解讀：全面深化資本市場改革是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的根本訴求，要求全方位堅持市場化、法治化的改革方向，著力優(yōu)化資本市場供給、推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新、增強(qiáng)市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。首先，將科創(chuàng)板積累的經(jīng)驗推廣實踐才能落實尊重市場規(guī)律的改革方針，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場。其次，2019年10月中國證券監(jiān)督管理委員會審議通過并修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，已從調(diào)整優(yōu)化并購重組制度、明確科創(chuàng)板公司并購重組監(jiān)管規(guī)則銜接安排等角度，簡化指定媒體披露要求。《行動計劃》立足于鞏固“資產(chǎn)重組管理辦法”提高上市公司質(zhì)量的改革成果，進(jìn)一步優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)的普適性與實操性，完善市場基本建設(shè)，吸引資本流入。

　　四是堅持退市常態(tài)化，堅決出清劣質(zhì)資源。優(yōu)化退市指標(biāo)，簡化退市流程，暢通退市渠道，創(chuàng)新退市方式，完善符合中國國情的資本市場多元化退出渠道和出清方式。對于觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的公司堅決退市，對于符合條件的上市公司依法支持司法重整，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

　　解讀：中國證監(jiān)會資料顯示，2019年以來共有16家公司退市，其中7家為強(qiáng)制退市、1家主動退市、8家并購重組出清。這表明A股退市逐漸趨于常態(tài)化，多元化退市機(jī)制初見成效?！缎袆佑媱潯分杏嘘P(guān)“暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰”的內(nèi)容不僅符合證監(jiān)會全面深化資本市場改革的重點任務(wù)，同時是構(gòu)建“正本清源”監(jiān)管機(jī)制的必由之路。市場化退市指標(biāo)的建立將會一系列底層標(biāo)準(zhǔn)，用以針對性地篩選、剔除生產(chǎn)經(jīng)營狀況惡劣的上市公司，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡性事件發(fā)生。這有助于進(jìn)一步提升上市公司整體質(zhì)量，同時也是對投資者利益的多重保護(hù)。

　　五是解決突出問題，打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。引導(dǎo)上市公司股東主動控制質(zhì)押比例，化解質(zhì)押風(fēng)險。通過推進(jìn)“督促歸還、民事訴訟、刑事移送”，解決違規(guī)占用擔(dān)保問題。實行并購重組全鏈條監(jiān)管，遏制“三高”并購重組。

　　解讀：要防范化解重大金融風(fēng)險，就必須調(diào)動上市公司的主觀能動性，發(fā)揮市場調(diào)節(jié)功能，多策并舉的建立長效風(fēng)控機(jī)制。首先，股權(quán)質(zhì)押的根本風(fēng)險來源于杠桿借貸行為的綜合性不穩(wěn)定因素。在多地設(shè)立紓困基金的基礎(chǔ)上，《行動計劃》著眼于增強(qiáng)上市企業(yè)自身的紓困能力，提升企業(yè)盈利水平，恢復(fù)大股東信用融資的能力。其次，資金占用、違規(guī)擔(dān)保等惡性違法、違規(guī)行為事件頻發(fā)，嚴(yán)重?fù)p害上市公司與投資者的基本利益，市場亟需完備的監(jiān)管保障體系加以制約?！岸酱贇w還、民事訴訟、刑事移送”方針兼具協(xié)調(diào)敦促與從嚴(yán)監(jiān)管兩方面內(nèi)容，實則對不法行為保持高壓態(tài)勢，對資本市場形成有效震懾。最后，實行并購重組全鏈條監(jiān)管旨在保障《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等文件的市場引導(dǎo)性與規(guī)范性，構(gòu)建事前、事中、事后的審核監(jiān)督，對“高估值、高商譽(yù)、高承諾”現(xiàn)象與內(nèi)幕交易等違規(guī)行為實行嚴(yán)厲懲處。

　　六是強(qiáng)化精準(zhǔn)監(jiān)管，提升監(jiān)管有效性。堅持管少管精才能管好的原則，做到“抓兩頭、帶中間”。對持續(xù)規(guī)范經(jīng)營的優(yōu)質(zhì)上市公司在融資、并購等方面提供更多便利，對亂象頻出的問題公司和風(fēng)險公司重點聚焦、嚴(yán)格監(jiān)管。

　　解讀：提升監(jiān)管有效性有利于完善資本市場的自我調(diào)控機(jī)制，有助于推進(jìn)上市公司的信息披露規(guī)范化進(jìn)程，促使投融資市場的宏觀環(huán)境逐步進(jìn)入新的高質(zhì)量發(fā)展階段。優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過披露生產(chǎn)經(jīng)營信息并有意識地公開社會責(zé)任相關(guān)內(nèi)容，能夠證實自身符合現(xiàn)代化可持續(xù)發(fā)展的根本需求，獲取對應(yīng)的政策福利，同時提升融資吸引力。因此，強(qiáng)化精準(zhǔn)監(jiān)管在引導(dǎo)資金流向高質(zhì)量發(fā)展項目的同時，能夠優(yōu)化資本市場的投資者結(jié)構(gòu)。

　　七是優(yōu)化發(fā)展、中介、輿論、文化四個生態(tài)，形成全社會合力。推動相關(guān)部門營造良好發(fā)展環(huán)境，推動中介機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量等。

　　解讀：中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是宏觀調(diào)控與市場調(diào)節(jié)相結(jié)合中不可缺少的環(huán)節(jié)，在金融市場上資金融通過程中、資金供求者之間具有媒介或橋梁作用。中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)專業(yè)質(zhì)素的提高，將會極大程度地優(yōu)化資本市場生態(tài)圈層，從而降低整體代理成本。同時，通過與時俱進(jìn)地有效融合新媒體等傳播形式，四個主流生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)能夠為自發(fā)地驅(qū)動高質(zhì)量投資的發(fā)展，更好發(fā)揮作為第三方的作用和優(yōu)勢。

　　二、《行動計劃》的重要意義

　?。ㄒ唬┩苿淤Y本市場可持續(xù)發(fā)展

　　上市公司是資本市場的重要組成部分，在推進(jìn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。中國證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會暨第二屆理事會第七次會議上表示，資本市場是連接實體和資本、連接融資方和投資方的紐帶，而上市公司質(zhì)量是支撐這個市場的支柱和基石，是促進(jìn)金融和實體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。沒有好的上市公司，就不可能有好的資本市場。因此，《行動計劃》從監(jiān)管層面發(fā)力，通過提高上市公司質(zhì)量進(jìn)一步落實并深化資本市場改革，推動資本市場的可持續(xù)發(fā)展。同時，發(fā)揮上市公司的引領(lǐng)作用，將帶動擬上市企業(yè)和其他非上市企業(yè)提高公司質(zhì)量，有助于提高整體市場環(huán)境，進(jìn)而助力經(jīng)濟(jì)健康蓬勃發(fā)展。

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