意見領袖丨楊德龍

　　周一，滬深兩市出現了震蕩回升的走勢，延續了上周美聯儲宣布降息之后的反彈趨勢，其中港股表現尤為突出。恒生指數從低點的14，000左右上漲至18，300左右，漲幅高達25%，而近期的反彈幅度接近10%。這表明美聯儲開啟一輪寬松周期，吸引了外資回流至A股和港股等人民幣資產，趨勢已相當明顯。美聯儲降息是一個標志性事件，預示著全球央行降息潮的到來。

　　上周四北京時間凌晨，美聯儲主席鮑威爾宣布降息50個基點，降息幅度超出了此前大多數人的預期。主要原因是美國8月份經濟數據普遍低于預期，包括非農就業數據、制造業ISM數據以及服務業PMI數據。美國CPI也從高點的9%以上回落至2.5%左右，逐漸接近美聯儲長期的通脹目標2%。美聯儲貨幣政策的目標主要有兩個：一是保持物價穩定，防控通脹；二是實現充分就業，即保增長。目前，美國通脹已得到有效控制，因此，提振經濟增速和創造更多就業機會成為美聯儲下一步的貨幣政策目標。許多國際大行預計，11月份美聯儲可能繼續降息50個基點，12月份降息25個基點。顯然，美聯儲在上周四開啟了一輪新的降息周期，而非一次性孤立降息。明年可能還會降息3至4次，將基準利率從5.25%至5.5%的高位降至3%左右。

　　美聯儲降息引發了全球央行的降息潮，同時也為中國央行實施增量貨幣政策提供了技術基礎。上周五公布的LPR數據顯示，一年期LPR為3.35%，五年期LPR為3.85%，均保持不變。但這并不意味著后續央行不會降息。預計后續央行可能首先降低存款準備金率，釋放更多資金，然后下調存量房貸利率，減輕購房者按揭壓力，釋放出上千億資金以提振消費。年底前仍有望通過降低中長期貸款利率來支持經濟復蘇。

　　美聯儲宣布降息后，人民幣出現了一輪快速升值走勢，人民幣兌美元從高點的7.35左右升值至7.04左右，未來一段時間可能破7，明年美聯儲繼續降息，人民幣可能相對于美元回到六字頭。人民幣升值預期一旦形成，將吸引外資回流人民幣資產，為人民幣資產帶來估值回升的機會，也為走勢疲弱的A股帶來更多增量資金和信心。

　　從8月份的經濟數據來看，我國經濟增長力度還有待提高，許多行業需要更多積極政策來推動需求增長，打破弱勢平衡。期待后續出臺更多積極政策。資本市場經過三年多的持續調整后，許多優質資產已被嚴重低估，甚至出現非理性下跌。在政策面出臺更多穩增長政策，尤其是財政政策方面需持續發力。近期，許多知名經濟學家和高層人士建議發行5萬億至10萬億國債，以帶動投資和消費，彌補民間投資不足和居民消費下降，從而有力扭轉經濟走勢，形成新一輪增長周期，打破負循環。

　　經濟增長預期一旦增強，創造更多就業機會，人們對未來收入預期提升，股市和樓市將逐步改善。樓市和股市是中國居民財富的主要配置點，其回暖將進一步提升居民財富效應，形成正反饋。資本市場不僅是經濟的晴雨表，反映經濟預期，而且能反過來影響實體經濟。一個繁榮的股市是建設金融強國的重要組成部分，也是產生財富效應、拉動需求的重要方面。股市走強可以直接提高全國人民的信心，兩億股民的錢包鼓起來，消費自然提升，因為股市是居民實現財產性收入的重要來源。股市走強可以支持更多科技創新企業登陸資本市場獲得寶貴資本，推動經濟轉型和新生產力的發展。同時，為一級市場的PE、VC等創投機構的發展及未來退出帶來機會。最近一期的會議對創投行業的募投管退明確要采取重要措施來支持，釋放出積極信號。只有二級市場發展起來，一級市場才能帶動，科技創新才會有更多資金支持。一個繁榮的資本市場也是提振就業、推動傳統行業增長的主要方面。因此，想方設法提振經濟表現、拉動股市和穩定樓市是一個系統工程，需要全國一盤棋，多個部門統一協調，徹底扭轉市場預期。

　　對于廣大投資者來說，要堅持價值投資、長期投資的理念。例如，近期由于中秋節前后白酒銷售動銷比出現較大下降，導致白酒板塊大幅回落，包括品牌白酒企業。而白酒龍頭企業宣布通過真金白銀回購流通股并注銷以提振信心，釋放出積極信號。這些被錯殺的優質品牌企業往往也是投資機會所在，因此堅持價值投資至關重要。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)