1-2月經濟極簡解讀：工業、消費由降轉升房地產投資企穩

2023年03月15日18:28 作者:CF40

　　意見領袖 | 中國金融四十人論壇

　　3月15日，我國1-2月宏觀經濟數據出爐。“今年以來，經濟運行整體呈現企穩回升態勢。”在同日舉行的新聞發布會上，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉說。

　　從國家統計局公布的數據來看，1-2月份，全國規模以上工業增加值同比增長2.4%，比2022年12月份加快1．1個百分點；社會消費品零售總額同比增長3.5%；全國固定資產投資（不含農戶）53577億元，同比增長5.5%，比2022年全年加快0.4個百分點。

　　CF40宏觀醫生報告單指出，今年1-2月，經濟景氣程度回升，工業生產回升、消費由降轉增、房地產投資企穩。報告還指出，當前國內經濟正處于疫情防控政策優化調整后的逐漸恢復期。但是，真實利率過高對全社會信用擴張形成拖累，市場自發需求仍然不足。對于后續經濟復蘇，報告提出了針對性建議。

　　宏觀經濟運行

　　◆ 經濟景氣程度回升。2月官方制造業PMI為52.6，較1月回升2.5個百分點。大型企業制造業PMI為53.7，較1月回升1.4個百分點；中型企業制造業PMI為52.0，較1月回升3.4個百分點；小型企業制造業PMI為51.2，較1月回升4.0個百分點。

　　◆ 工業生產回升。1-2月全國規模以上工業增加值同比增長2.4%，較2022年12月回升1.1個百分點。分大類看，制造業同比增長2.1%，采礦業增加值同比增長4.7%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長2.4%。通用設備和專用設備制造業同比增速分別為-1.3%和3.9%，高技術制造業增加值同比增長0.5%。2022年1-12月，全國規模以上工業企業利潤總額同比下降4.0%。

　　◆ 進出口回落。1-2月美元計價出口金額同比下降6.8%，較2022年1-2月回落22.9個百分點。進口金額同比下降10.2%，較2022年1-2月回落27.0個百分點。1-2月貿易順差1168.9億美元，較2022年1-2月擴張73.5億美元。

　　◆ 消費由降轉增。1-2月社會消費品零售總額同比增長3.5%，較2022年12月回升5.3個百分點。其中，商品零售同比增長2.9%，較2022年12月回升3.0個百分點；餐飲收入同比增長9.2%，較2022年12月回升23.3個百分點。汽車類銷售同比下降9.4%，較2022年12月回落14.0個百分點。1-2月全國網上零售額同比增速6.2%。其中，實物商品網上零售額同比增長5.3%，占社會消費品零售總額比重為22.7%。

　　◆ 固定資產投資穩定增長，房地產投資企穩。1-2月，全國固定資產投資累計同比增速5.5%，較2022年加快0.4個百分點。民間固定資產投資累計同比增速0.8%，較2022年回落0.1個百分點。其中，制造業投資累計同比增長8.1%；第三產業中的基礎設施投資累計同比增長9.0%；房地產開發投資累計同比下降5.7%，較2022年少降4.3個百分點。1-2月，商品房銷售面積累計同比下降3.6%，較2022年少降20.7個百分點；新開工面積累計同比下降9.4%，較2022年少降30.0個百分點。

　　◆ CPI大幅回落，PPI維持低位。2月CPI同比增長1.0%，較1月回落1.1個百分點。其中，非食品價格同比增長0.6%，較1月回落0.6個百分點；食品價格同比增長2.6%，較1月回落3.6個百分點。扣除食品和能源的核心CPI同比增長0.6%，較1月回落0.4個百分點。2月PPI同比增速為-1.4%，較1月多降0.6個百分點。

　　宏觀經濟運行環境

　　◆ 外部經濟景氣度回升。2月摩根大通全球綜合PMI為52.1，較1月回升2.4個百分點；摩根大通全球制造業PMI為50.0，較1月回升0.9個百分點。美國制造業PMI從1月的47.4回升至2月47.7，歐元區制造業PMI從1月48.8回落至2月48.5，日本制造業PMI從1月48.9回落至2月47.7。CRB大宗商品現貨價格環比下降0．7%。

　　◆ 社融存量增速回升。2月M1同比增速為5.8%，較1月回落0.9個百分點；M2同比增速為12.9%，較1月回升0．3個百分點。社會融資規模存量同比增速為9.9%，較1月回升0．5個百分點。2月，新增社融3.2萬億，較1月回落2.8萬億。其中，政府新增債務（國債+地方債+專項債）0.8萬億，較1月回升0.4萬億；企業新增債務2.1萬億（包括地方融資平臺企業新增債務），較1月回落3.2萬億；居民新增債務0.2萬億，較1月回落0.05萬億。

　　◆ 7天回購利率回升。7天銀行間質押式回購利率2月均值為2.38%，較1月回升25個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較1月回落12個基點至0.39%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較1月回落6個基點至0.70%；10年期AAA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較1月回落6個基點至0.74%。

　　近期展望和風險提示

　　◆ 國內經濟正處于疫情防控政策優化調整后的逐漸恢復期。

　　◆ 真實利率過高對全社會信用擴張形成拖累，市場自發需求不足。

　　◆ 外部下行對出口帶來壓力。

　　診斷建議

　　◆ 利率每次下調25個bp，持續下調直到實現就業目標和合意經濟增速為止。

　　◆ 財政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準公益類基建投資。

　　◆ 設立專項基金，補償因疫情受損的市場主體，支持其重新恢復經營；增加對低收入群體的生活補貼。

　　◆ 穩定房地產企業正常融資；引入住房抵押貸款利率市場化競爭，減低居民債務負擔。試點房地產企業存量資產改造為保障房，化解房地產企業過度負債。

　　宏觀經濟運行檢驗報告單