意見領(lǐng)袖 | 莫開偉

　　近期， 包括債基、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的大面積虧損引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注，也引發(fā)了大量投資者擔(dān)憂、抱怨甚至是恐慌。因?yàn)槔^今年3月份銀行理財(cái)大面積破凈后，再次破凈并出現(xiàn)了大面積凈贖回，甚至有多只短債基金和銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品觸發(fā)了“巨額贖回”。只是所不同的是，3月份是由股票市場(chǎng)大跌誘發(fā)的，此次卻是債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)及其價(jià)格下跌引發(fā)的。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，目前全市場(chǎng)34382只銀行理財(cái)產(chǎn)品中，近一周內(nèi)總回報(bào)為負(fù)值的有13295只，占比38.6%。也就是說，最近一周時(shí)間內(nèi)，有將近40%的理財(cái)產(chǎn)品收益是負(fù)值。此外，有2024只理財(cái)產(chǎn)品跌破了凈值。很明顯，此次應(yīng)該是銀行理財(cái)產(chǎn)品自理財(cái)新規(guī)之后爆發(fā)的又一次“破凈潮”。

　　或許有讀者朋友不明白，說好的穩(wěn)健型銀行理財(cái)產(chǎn)品，緣何突然之間發(fā)生“雪崩”，原因其實(shí)也有一致看法：一則，進(jìn)入11月份，資金面開始收緊，資金利率中樞開始逐漸抬升，同時(shí)隔夜利率、國(guó)債逆回購(gòu)等資金利率中樞水平逐漸抬升。而資金利率的抬升導(dǎo)致銀行的負(fù)債成本增加，整個(gè)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)資金超級(jí)敏感，資金面收緊無(wú)疑就對(duì)債市形成了較大的利空效應(yīng)。二則，利好房地產(chǎn)的重磅系列政策出臺(tái)，都將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這對(duì)債券市場(chǎng)而言均是明顯的利空，亦是本輪債市暴跌的最重要原因。如9月以來，穩(wěn)地產(chǎn)政策再度加碼，包括9月底一些地方階段性放松按揭利率下行，公積金貸款下調(diào)，這是從需求端維穩(wěn)地產(chǎn)。尤其是11月以來，穩(wěn)房企融資環(huán)境的政策也加碼， 比如繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，央行、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置等六個(gè)方面16條措施，這也將帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和融資需求回升，也會(huì)帶來利率上行的壓力，這對(duì)于債市來說也將形成利空效應(yīng)。三是疫情防控政策優(yōu)化，會(huì)帶來國(guó)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與消費(fèi)等全面的復(fù)蘇，尤其是消費(fèi)場(chǎng)景、企業(yè)融資等逐漸恢復(fù)，也可能帶來利率的上行，進(jìn)而對(duì)債市造成沖擊。特別是系列政策的出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期的向陽(yáng)態(tài)勢(shì)，也促使部分投資者將資金從債市流入股市，形成了“蹺蹺板”效應(yīng)。這一切對(duì)債券市場(chǎng)而言，均是“利空”消息，也引發(fā)了本輪債市下跌。總之，上述對(duì)債市的利空消息，尤其是疫情放松政策和地產(chǎn)政策的刺激，成為“壓死駱駝的最后一根稻草”，帶動(dòng)投資者主動(dòng)調(diào)倉(cāng)，引發(fā)了“踩踏式調(diào)整”、拖累產(chǎn)品凈值，產(chǎn)品凈值的下跌進(jìn)而引發(fā)了普通投資者及金融機(jī)構(gòu)的贖回行為，呈現(xiàn)出來產(chǎn)品凈值下跌—贖回—拋售—產(chǎn)品凈值下跌的負(fù)反饋，直接引爆了此次“理財(cái)之災(zāi)”。

　　那么，此次銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈，市場(chǎng)緣何反應(yīng)如此強(qiáng)烈？一是投資者在遭遇到各種投資理財(cái)碰壁之后，把希望寄托到了銀行理財(cái)產(chǎn)品上，總覺得銀行理財(cái)產(chǎn)品不會(huì)有股市、期貨以及其他理財(cái)產(chǎn)品那么大的風(fēng)險(xiǎn)；尤其覺得銀行有專門的理財(cái)機(jī)構(gòu)來給投資者打理理財(cái)產(chǎn)品，投資理財(cái)專業(yè)水平高，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；且其購(gòu)買的大都為R1型和R2型低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如貨幣基金、存款和債券等等，受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)涉及很小。所以，出現(xiàn)了破凈讓投資者大感意外，甚至都感到震驚。二是對(duì)股市、期貨以及其他高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品有了較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力，對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品可能發(fā)生的多次凈風(fēng)險(xiǎn)預(yù)料不足，心里準(zhǔn)備不充分。中國(guó)股市不斷上演過山車行情，讓很多投資者已麻木了，或者說已經(jīng)失望至極，唯獨(dú)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品還心存僥幸。不少投資者在其投資領(lǐng)域遭遇虧損之后，把投資關(guān)注點(diǎn)放在他們認(rèn)為一直穩(wěn)健的銀行理財(cái)產(chǎn)品上，且是他們心心念念的理想投資選擇，而這次竟然也淪陷了，更讓投資者大感失落，也感受到承受投資風(fēng)險(xiǎn)極限的那根弦似乎就要斷了。也就是說，投資者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品寄予了太多的信任和希望，結(jié)果卻被銀行理財(cái)產(chǎn)品打了臉，于是使他們形成了強(qiáng)烈的心理投資落差，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈自然就心生怨恨。三是對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌還認(rèn)識(shí)不足，總覺得銀行說是那么說，可能不一定能讓投資者虧本，于是對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品過于自信，身份仍沒有根本轉(zhuǎn)換。過去銀行發(fā)行傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品普遍采用成本估值法，這個(gè)方法相當(dāng)于銀行兜底了底層資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，最后都不會(huì)讓投資者出現(xiàn)虧本；而資管新規(guī)之后數(shù)十萬(wàn)億巨量理財(cái)資金匯聚于銀行，銀行無(wú)法兜底風(fēng)險(xiǎn)，采用了市值計(jì)量法，銀行不再兜底，而是回歸理財(cái)之本源——“受人之托，代客理財(cái)”，這樣就不不可避免地出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品虧損現(xiàn)象。由此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)說好了的理財(cái)新規(guī)不是鬧著玩的，而是動(dòng)真格的，投資者要對(duì)自己購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的行為負(fù)責(zé)，銀行只需盡到告知義務(wù)履行適當(dāng)性原則即可，投資者絕對(duì)不能因破凈而遷怒于銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　在遭遇理財(cái)產(chǎn)品“棒喝”之后，無(wú)疑給市潑了一瓢冷水，投資者都應(yīng)清醒并保持理性，要對(duì)自己的投資理財(cái)行為負(fù)責(zé)。今后若選擇繼續(xù)在銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上翺游尋找機(jī)會(huì)，并盡最大可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)， 應(yīng)保持一種良好投資心態(tài)，客觀理性地面對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　首先，應(yīng)正確面對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品，尤其是要適應(yīng)打破剛兌這個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)。銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品“兜底”已成歷史，投資者應(yīng)消除一切幻想，正視理財(cái)產(chǎn)品投資存在的風(fēng)險(xiǎn)。更應(yīng)理解銀行理財(cái)新規(guī)之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損是很正常之事，也將是未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的一種常態(tài)，投資者要保持淡定的心態(tài)，理性對(duì)待理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，保持良好的投資心態(tài)，做價(jià)值投資者和長(zhǎng)期投資者。事實(shí)上，投資銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損與投資股市、期貨及其他投資品其實(shí)都是一樣的具有風(fēng)險(xiǎn)，千萬(wàn)不要認(rèn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損就對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品全面否定，或給銀行理財(cái)產(chǎn)品打上不安全的標(biāo)簽。要正確看待，畢竟目前銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損的只數(shù)相對(duì)銀行發(fā)行的幾萬(wàn)只理財(cái)產(chǎn)品來說，占比還是比較低的，尤其相對(duì)其他投資品比如炒股來說，這種虧損的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)率小很多，虧損的金額也少很多。由此，絕對(duì)不能因?yàn)殂y行理財(cái)產(chǎn)品暫時(shí)或偶爾幾次出現(xiàn)虧損就對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資全面喪失信心。

　　其次，正確決定投資產(chǎn)品種類，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合的理財(cái)產(chǎn)品，切忌好高騖遠(yuǎn)。主要是根據(jù)自身資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇好權(quán)益類產(chǎn)品與債券類產(chǎn)品，兩者各有利弊，但權(quán)益類產(chǎn)品可能需要承受更高風(fēng)險(xiǎn)能力的投資者，但虧損之后若遇好行情可能回本也快；而債券類產(chǎn)品雖然需要風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者，但在遇到較大幅度虧損深套時(shí)，回本之路往往漫長(zhǎng)。由此，若風(fēng)險(xiǎn)偏好非常低的投資者，在無(wú)法接受理財(cái)或債基凈值如此大幅度波動(dòng)的，可選擇及時(shí)止損出局。將投資注意力放到銀行存款、大額存單、保險(xiǎn)、貨幣基金、國(guó)債、定活期存款等保本類的產(chǎn)品或許是更適合自己的投資選擇。若風(fēng)險(xiǎn)偏好較低但能承受一定波動(dòng)的投資者，可保持持有不動(dòng)，跌多了就適當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)，并做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備。若風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者，可考慮減少銀行理財(cái)產(chǎn)品投資數(shù)量，可適當(dāng)配置股票型、混合型基金等等，甚至可以選擇直接入場(chǎng)交易證券、期貨；但也要掌握一個(gè)度，不宜盲目重倉(cāng)。

　　再次，做好足夠心理準(zhǔn)備，在經(jīng)濟(jì)下行周期，加強(qiáng)投資專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)，打好投資“組合拳”。未來，不管是權(quán)益類，還是債券類、固收類，回報(bào)率整體下行都會(huì)是必然，由此在投資理財(cái)活動(dòng)上，投資者還是要調(diào)整好心態(tài)，正確對(duì)待，尤其在購(gòu)買銀行投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，保持理性投資行為，不能盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，也不要對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品抱著過高的投資要求；在投資上要保持跑“馬拉松”風(fēng)格，切忌求急求快行為，尤其要克服盲目投資和“一夜暴富”心里。同時(shí)，購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，也應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把問題與風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)充足，防止出現(xiàn)虧損時(shí)就顯得束手無(wú)策現(xiàn)象發(fā)生，為提高投資綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力和整體效益，避免受單一市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資者應(yīng)做好預(yù)防投資虧損方案，加強(qiáng)合理進(jìn)行資產(chǎn)配置， 切忌只購(gòu)買單一理財(cái)產(chǎn)品，做到多產(chǎn)品購(gòu)買，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，將投資資產(chǎn)放在多個(gè)“籃子里”，即便銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損也不會(huì)傷及自身投資根本。

　　(本文作者介紹：知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者)