意見領(lǐng)袖 | 李迅雷 

　　近日，中泰證券首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇副理事長李迅雷做客澎湃新聞《首席連線》直播間，就中國經(jīng)濟發(fā)展將迎來哪些新機遇，帶來了最新分析展望。

　　以下為澎湃新聞與李迅雷對話實錄（略經(jīng)編輯）：

　　澎湃新聞：您怎么理解“中國式現(xiàn)代化”？您認為“中國式現(xiàn)代化”對經(jīng)濟發(fā)展提出了哪些要求？

　　李迅雷：“中國式現(xiàn)代化”非常有意義，也是一個全新的提法。它有幾個要點。第一，它是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化，其目標是全體人民共同富裕?？v觀西方國家諸多的現(xiàn)代化，可能還是建立在貧富差距比較大的基礎(chǔ)之上，存在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡或者階層分化、階層固化等諸多問題。這是我們跟西方一個顯著的不同點。

　　第二，到目前為止，全球還沒有一個4億人以上的大國成為現(xiàn)代化國家。中國現(xiàn)在人口超過14億，所以是人口規(guī)模巨大的現(xiàn)代化。我想這也是史無前例的，作為對人類的巨大貢獻。

　　第三，它是物質(zhì)文明和精神文明相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代化，建立在中華民族優(yōu)秀的文化、古老的文明基礎(chǔ)上綻放新的光芒。同時，它也是人與自然和諧的現(xiàn)代化。

　　所以就這方面來講，“中國式現(xiàn)代化”的目標要實現(xiàn)，我想前景是光明的，但道路恐怕比較曲折。因為我們面對的是當前比較差的國際環(huán)境，尤其在目前地緣政治沖突比較明顯、全球經(jīng)濟面臨衰退的壓力下，要以和平發(fā)展的道路，來實現(xiàn)“中國式現(xiàn)代化”——確實還需要我們付出更大的努力。

　　澎湃新聞：報告還提出，未來五年，我們的主要目標任務之一是“經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展取得新突破”。您認為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新動能有哪些？

　　李迅雷：高質(zhì)量發(fā)展建立在新的發(fā)展模式基礎(chǔ)之上。一方面，要堅持社會主義市場經(jīng)濟的改革方向，堅持高水平對外開放，來加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展模式。所以，它的動力一方面來自國內(nèi)，通過投資、消費來拉動經(jīng)濟增長。

　　另一方面，要堅持改革開放政策，吸引更多外資來參與經(jīng)濟建設(shè)。同時，通過對外開放增加出口，而且是高質(zhì)量、高水平的出口，以形成國內(nèi)、國際雙循環(huán)相互促進的高質(zhì)量增長模式。這跟過去的粗放式增長，即勞動密集型、附加值水平比較低的出口模式有顯著區(qū)別，這也是二十大對開放經(jīng)濟提出的新要求。

　　澎湃新聞：您認為擴大內(nèi)需戰(zhàn)略如何同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合？這種結(jié)合可能帶來哪些變化？

　　李迅雷：我覺得這包括兩個層面。首先從供給角度，我們要進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，使得經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、企業(yè)的杠桿率、庫存率水平更加合理，這是2016年就提出來的目標。

　　其次，從需求的角度看，擴內(nèi)需包括兩個方面，一方面是投資，另一方面是消費。過去，投資的占比偏大，如果再處理不好，就會出現(xiàn)投資回報率下降、產(chǎn)能過剩、庫存增高等問題。比如，當前房地產(chǎn)就面臨著調(diào)整：過去中國經(jīng)濟增長對投資拉動的依賴度比較大，無論是房地產(chǎn)投資，還是基建投資，尤其房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的貢獻偏大，大約占四分之一。隨著人口老齡化加速，隨著中國城市化進程的放緩，這一模式難以為繼，所以管理層很早就提出來“房住不炒”。

　　而在新發(fā)展格局下，一方面要推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我們叫去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿；然后再補短板，另一方面則要擴內(nèi)需、推動自主創(chuàng)新發(fā)展，所以可能更大程度上要從消費端發(fā)力。

　　促消費和共同富裕目標也是相輔相成的。因為中產(chǎn)群體的增加，對拉動消費是非常有利的。很多目標組合起來其實就構(gòu)成了一種新的發(fā)展模式。比如，我們通過自主創(chuàng)新，通過高水平對外開放，通過一些產(chǎn)品、消費升級，來推進消費水平的不斷提高。

　　從供給端，過去我們更多依賴于房地產(chǎn)，今后可能依靠補短板和發(fā)展自主創(chuàng)新來提高供給能力，即在科技含量高的領(lǐng)域做強、做大。例如，構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎，使得經(jīng)濟增長質(zhì)量更高。我覺得，這跟過去的粗放式高增長相比還是有顯著的不同。

　　澎湃新聞：黨的二十大報告重申“堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度”。在此背景下，您如何看待接下來房地產(chǎn)復蘇的斜率和持續(xù)性？

　　李迅雷：從房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)看，1-10月份負增長8.8%，說明這一輪房地產(chǎn)調(diào)整深度比較大，持續(xù)時間也比較長。所以我們要有清醒的認識，不要把當前房地產(chǎn)走弱當作短期的調(diào)整。可能這一輪調(diào)整，是對應過去20年多年房地產(chǎn)長周期上行階段所作的必要修正，修正時間會比較長。

　　同時，我想我們還比較有信心，即中國房地產(chǎn)走的道路跟歐美、日本是不一樣的。不僅因為我們很早就提出來“房住不炒”，而且采取了“因城施策”“一城一策”，還很早就通過諸多舉措，如限價、限購、限貸等等。這就意味著，房地產(chǎn)調(diào)控基本上是可控的，還是能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預期目標的，所以我想調(diào)整時間會比較長，但是調(diào)整的斜率會比較平緩。

　　這也給經(jīng)濟轉(zhuǎn)型留出了一定的空間。如果房地產(chǎn)像美國、日本那樣，采取加息手段導致泡沫破滅，從而引發(fā)金融危機這種方式，顯然會對經(jīng)濟傷害比較大。我想房地產(chǎn)的下行斜率應該會比較平緩，整體的調(diào)整過程還是在可控范圍里，因此而引發(fā)系統(tǒng)性風險的可能性比較小。

　　澎湃新聞：二十大報告提出“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國”。您認為這傳達出了哪些信號？

　　李迅雷：我想，第一個信號就是把實體經(jīng)濟放在主體位置，著力點在于實體經(jīng)濟。實體經(jīng)濟發(fā)展好了，真正受惠的是廣大老百姓。

　　過去，金融對經(jīng)濟的貢獻還是偏大，房地產(chǎn)對經(jīng)濟拉動的作用還是過大，經(jīng)濟對金融和房地產(chǎn)的總體依賴度還是偏大。以銀行為例，在中國上市公司凈利潤中，銀行利潤占總額的40%以上，顯然這個比重是過高的。今后，我們要增強金融服務于實體經(jīng)濟的功能，而不是讓金融充當拉動經(jīng)濟增長的重要角色。

　　同樣，房地產(chǎn)也是如此。我們堅持“房住不炒”，因為房地產(chǎn)具有投資和消費雙重屬性，從投資角度看，它也是準金融類的產(chǎn)業(yè)。如果要加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國，那么經(jīng)濟的重心還是在發(fā)展實體經(jīng)濟方面，尤其在自主創(chuàng)新領(lǐng)域，這就可以避免“大水漫灌”、脫實向虛的局面。

　　同時，也可以緩解收入分化現(xiàn)象，更加逼近共同富裕目標。我覺得，做強做大實體經(jīng)濟，對我們老百姓來講是件好事情；也是讓大眾的心態(tài)更加穩(wěn)定，發(fā)揚工匠精神，而不是想著一夜暴富，想著利用市場的波動賺快錢——事實證明，這對于大部分人來講都會引發(fā)諸多的風險，引發(fā)個人資產(chǎn)的損失。

　　所以我想，重視發(fā)展實體經(jīng)濟，是讓大家的預期更加平穩(wěn)，讓按勞分配、勤勞致富的理念更加深入人心。

　　澎湃新聞：二十大報告提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。從制度建設(shè)角度而言，有哪些著力點可以實現(xiàn)這樣的目標？

　　李迅雷：我覺得，報告提出要健全資本市場功能，增加直接融資比重，對資本市場來講應該是非常必要的。因為我們國家長期以來，就融資結(jié)構(gòu)而言，還是銀行間接融資的占比過大，直接融資的占比相對較小。當然，這幾年隨著注冊制、科創(chuàng)板等金融市場創(chuàng)新，資本市場的直接融資，尤其股權(quán)融資規(guī)模也在顯著上升。

　　我想從著力點來講，還是更多要考慮金融怎么服務實體經(jīng)濟，怎樣為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供便利的融資服務，包括降低融資成本、提高融資便利性。這樣能夠促進實體經(jīng)濟良性發(fā)展，高水平發(fā)展才有了保障。

　　從這個意義上來講，資本市場的規(guī)范發(fā)展、資本市場的改革還是需要繼續(xù)推進下去。比如從注冊制試點，到未來全面推行注冊制；同時，加大退市制度，通過優(yōu)勝劣汰來提高上市公司質(zhì)量。這樣對整個經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，也能夠起到相互支持或者示范作用。

　　健全資本市場功能，當然包括投資功能，即要增加居民的財產(chǎn)性收入，資本市場也是一個重要渠道，過去老百姓的財產(chǎn)性收入主要來自房地產(chǎn)，今后房地產(chǎn)市場調(diào)整了，那么，資本市場應該要成為增加居民財產(chǎn)性收入的重要渠道。這就要求上市公司更加規(guī)范、公司治理結(jié)構(gòu)更加完善，上市公司可以借助資本市場，進行并購重組、管理層持股或回購、增強社會責任等方式，實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化，提升公司的價值，從而更多地回報股東。

　　與此同時，資本市場在此發(fā)展過程中，還要堅持對外開放，讓資本市場的國際化程度進一步提高，助推人民幣匯率的國際化，使得開放度能進一步提高；金融市場能夠做大，能夠吸引更多外資進入國內(nèi)市場，這樣也有利于中國經(jīng)濟發(fā)展新格局的形成。

　　澎湃新聞：二十大報告強調(diào)要堅持“完善科技創(chuàng)新體系，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”。您認為在科技創(chuàng)新主題下，中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性增長點可能在哪里？

　　李迅雷：過去中國經(jīng)濟主要靠加工業(yè)、出口、房地產(chǎn)來拉動。從目前來講，這種模式越來越難持續(xù)了。隨著人口老齡化，中國的勞動力數(shù)量將持續(xù)減少，勞動成本也會提高。房地產(chǎn)也面臨著雙重壓力，一方面是城鎮(zhèn)化進程放緩，另一方面是老齡化速度加快。在此大背景下，中國經(jīng)濟的傳統(tǒng)動能已經(jīng)難以支持經(jīng)濟的平穩(wěn)增長，所以需要有新動能。

　　新的動能在于創(chuàng)新，在于發(fā)展，在于新舊動能的轉(zhuǎn)換，所以這次黨的二十大報告也提到了相關(guān)內(nèi)容。比如在能源領(lǐng)域和糧食領(lǐng)域要確保安全，要確保產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的安全，在一些短板方面要加大力度，使得經(jīng)濟增長有可持續(xù)性，經(jīng)濟增長中高科技的占比不斷提升，在數(shù)字經(jīng)濟大背景下，大數(shù)據(jù)、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等工具被廣泛應用，來助推中國經(jīng)濟向數(shù)字化方向發(fā)展。

　　澎湃新聞：二十大報告提出要“確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全”，您認為這釋放了哪些信號？

　　李迅雷：在能源安全方面，如今歐盟面臨著冬季來臨之后的能源短缺問題。而通過國家支持，我們在光伏、風能方面發(fā)展得非常迅猛，在全球已經(jīng)非常有優(yōu)勢。今后，可能能源安全方面對于傳統(tǒng)化石能源的依賴度要進一步降低，避免受制于人。同時，我們在光伏、風電、核電或氫能方面，就有更大的發(fā)展空間。

　　在糧食安全方面，我們目前也是全球最大的糧食進口國。雖然我們的糧食產(chǎn)量已經(jīng)是全球第一，但還是需要有更多的進口。今后要確保糧食安全，就要進一步提高糧食的供給能力，提高糧食產(chǎn)量，這就需要發(fā)展種糧、種子培育技術(shù)等。這方面，我們還是要進一步加大力度確保糧食安全。

　　另外，由于受到疫情和俄烏沖突的影響，全球供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈增加了很多不確定的因素，今后我們也要增強產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的安全。我們要自主創(chuàng)新，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域要有自主供給的能力，才可以比較少地受制于人。比如在半導體領(lǐng)域，其產(chǎn)業(yè)鏈非常長，目前我們還是受到了種種約束，今后在這方面還是要大力發(fā)展，每一環(huán)節(jié)都要有可替代、可供給的解決方案。

　　其他方面就更多了?？傮w來講，補短板部分是我們今后發(fā)展的一個大方向，也給將來形成了一個好賽道。

　　澎湃新聞：海外來看，美國經(jīng)濟衰退陰影持續(xù)籠罩，歐洲能源危機也是迷霧重重。您認為這些外圍因素對國內(nèi)經(jīng)濟可能會有哪些影響？

　　李迅雷：傳導影響應該還比較明顯。就大宗商品而言，中國的能源需求量非常大，無論原油還是天然氣。因為中國是全球制造業(yè)第一大國，中國制造業(yè)增加值在全球占比約30%，而人口占比約18%?？梢韵胍姡覀儗θ虼笞谏唐返男枨蠓浅４?。比如，我國好幾種大宗商品的消費量已經(jīng)占全球的50%左右，當然希望大宗商品價格能穩(wěn)定。

　　主要大宗商品的全球需求結(jié)構(gòu)

　　來源：Wind，中泰證券研究所

　　但現(xiàn)在，美國通脹陰霾揮之不去，戰(zhàn)爭硝煙也沒有散去，給未來帶來了不確定性。盡管我們有自己的優(yōu)勢，比如中國能源消費以煤炭為主、中國的煤炭儲量和產(chǎn)量又是全球第一。所以，這一輪對我們的影響相對比較小，但也不排除未來由于戰(zhàn)爭升級導致全球原油價格進一步上漲的風險，還得加以防范。

　　另外，由于歐美經(jīng)濟衰退，尤其美國要遏制中國發(fā)展，也要從很多領(lǐng)域限制中國，因此當前環(huán)境相對過去全球經(jīng)濟模式有顯著變化。過去，歐美國家愿意從中國進口大量的商品，因為這些商品大部分價廉物美，在目前美元作為全球貨幣的體系下，可以獲得更高性價比。隨著全球政治格局發(fā)生了明顯變化，現(xiàn)在中國出口，尤其某些商品的出口也受到了種種限制。而更大的問題是歐美經(jīng)濟的衰退跡象越來越明顯，需求大幅下降，10月份我國出口已經(jīng)出現(xiàn)負增長，估計明年出口將維持低增長。

　　過去30年主要經(jīng)濟體的GDP占比變化

　　來源：Wind，中泰證券研究所

　　這些影響，過去沒有遇到過，所以我們也要做好充分的準備，通過擴內(nèi)需來抵沖外需的不足，通過自主創(chuàng)新能力的提升來降低對芯片、新材料、高精尖等商品的進口依賴度。

　　澎湃新聞：國內(nèi)來看，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值達到了870269億元，同比增長3.0%。您認為當前我國經(jīng)濟的復蘇程度如何，您怎么看今年四季度以及明年的宏觀經(jīng)濟走勢？

　　李迅雷：今年來講，全球經(jīng)濟增速都在放緩，中國也不例外。我們前三季度的GDP增速是3%，三季度明顯回升，好于預期，四季度還是存在內(nèi)需不足的壓力，我估計今年全年的GDP增速很難超過4%，這其實也受到房地產(chǎn)的拖累。

　　第二，出口也呈現(xiàn)出前高后低的走勢。再加上目前受疫情影響，消費增速也低于預期。我估計這一趨勢明年可能還會持續(xù)，所以我們還是要對當前國內(nèi)外諸多不利因素之于經(jīng)濟的影響有充分的預估，既不要盲目樂觀，也不要驚慌失措。

　　明年中國的GDP增速應該高于今年：今年二季度是一個低點，三季度之后GDP會出現(xiàn)比較穩(wěn)步的回升。再加上現(xiàn)在國家在財政政策、貨幣政策方面也給予經(jīng)濟比較大的支持，所以對未來還是可以謹慎樂觀的。

　　三季度我國GDP季調(diào)環(huán)比增速（%）反彈

　　來源：Wind，中泰證券研究所

　　但是不能過度樂觀，以為經(jīng)濟還可以回到2019年以前的水平。人口老齡化加速使得中國的勞動力成本上升、房地產(chǎn)深度調(diào)整，這些因素的影響才剛剛開始，可能會影響未來很長一段時間。

　　澎湃新聞：展望后市，您認為A股市場的投資方向和大類資產(chǎn)配置該如何選擇？您最為看好的投資主題有哪些？

　　李迅雷：我想，首先，經(jīng)濟要從高增長向高質(zhì)量增長邁進，所以市場要高水平地開放，市場經(jīng)濟要高水平地發(fā)展。其次，經(jīng)濟建設(shè)要著力于實體經(jīng)濟，金融地產(chǎn)的預期要降低，實體經(jīng)濟的預期要增強。實體經(jīng)濟中，報告又提到要建設(shè)質(zhì)量強國、制造強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國等，這些其實都對應著相關(guān)的產(chǎn)業(yè)和機會。

　　因此一方面，我們資產(chǎn)要配置于新興產(chǎn)業(yè)和新的主題、新的賽道，這非常明確。相應的，對于傳統(tǒng)的賽道、傳統(tǒng)的項目，我們要降低配置。

　　我覺得還有一個大的理念，是房地產(chǎn)高增長的時代已經(jīng)結(jié)束了。在資產(chǎn)配置中，過去中國居民家庭習慣于房價只漲不跌，買房必賺錢。今后，我們可能要降低對房地產(chǎn)的配置。比如美國房地產(chǎn)配置在居民家庭中的占比大概為30%，我們現(xiàn)在在60%左右，是不是有必要調(diào)整、減少配置？

　　但是對于權(quán)益類資產(chǎn)，居民家庭的整體配置還是比較低的，尤其目前由于諸多因素導致市場估值水平大幅度下移。我想這個階段應該是一個非常難得的增強權(quán)益資產(chǎn)配置的時機，而且這個時期的持續(xù)時間還會比較長——股市往往不是一個尖底，可能是在底部反復震蕩，形成鍋底模式。這給了大家比較長時間的建倉機會，這是我個人的判斷。

　　圍繞報告，我想有兩方面，一是對于要建立的制造業(yè)強國，我們需對相關(guān)產(chǎn)業(yè)進行扶持，推動其發(fā)展。二要著眼于安全，包括能源安全、糧食安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全。從安全角度來看，哪些地方必須要守住底線，哪些地方要提高供給能力，這也是非常明確的機會。

　　另一方面，要圍繞“共同富裕”話題來進行資產(chǎn)配置。共同富裕最終的結(jié)果是什么？是消費能力的提升，是公共服務均等化水平的提高。而公共服務在教育、醫(yī)療、社會保障等方面的提升，可能就要降低老百姓在教育、醫(yī)療領(lǐng)域的支出，又會對這兩個板塊帶來什么樣的影響？大家可能也需要思考。

　　同時，要防止資本無序擴張，那么我們要毫不動搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，毫不動搖地鼓勵、支持、引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展；但同時，對于無序擴張的壟斷性行業(yè)還是要進行一定的限制。這會帶來什么樣的機會？對某些局部領(lǐng)域、行業(yè)或企業(yè)又會有什么限制？這方面大家也得思考。

　　總而言之，我想大家還是要認真學習、領(lǐng)會報告的內(nèi)容，給資產(chǎn)配置一個明確方向。

　　澎湃新聞：對于近期A股融資融券標的股票范圍的首次擴容，您認為有哪些現(xiàn)實意義？

　　李迅雷：這其實是增強市場的一個信號，是希望市場能夠穩(wěn)定。融資融券實際上是杠桿，在市場比較低迷的時候，通過融資融券標的擴大的方式來增強市場的活躍度，增加交易量，提高杠桿，其實也有利于市場活躍，應該對市場而言是一個利好。

　　澎湃新聞：中國證監(jiān)會近日表示，將擴大高水平制度型開放，拓寬境外上市融資渠道，加強與香港市場的務實合作；港交所近日也宣布要修改規(guī)則，允許特專科技公司上市。您認為，未來企業(yè)在赴港上市、投資者在投資港股市場方面會有哪些新的變化？

　　李迅雷：我覺得有幾個變化。第一，中國香港股市的活躍度應該會進一步提高。香港的后盾是內(nèi)地，有內(nèi)地這樣巨大的市場、巨大的產(chǎn)業(yè)，香港的上市資源應該還是比較多的。香港市場的活躍和發(fā)展，我想應該還是毋庸置疑的。

　　而且，目前港股的估值水平處在歷史最低點，也是全球主要股市中估值水平最低的，故2023年估計存在較大的上漲空間。通過在融資和投資兩方面給予香港市場一定的便利性，也有利于提升當前香港市場權(quán)益資產(chǎn)的估值水平。對于該市場，投資的潛在價值是非常明顯的，現(xiàn)在缺乏的就是流動性。

　　全球主要股市的市盈率和股息率水平比較

　　來源：Wind，中泰證券研究所

　　如果說進一步提高市場的開放度，吸引更多資金進入香港市場，或者香港市場與滬、深兩市加強互動、加強協(xié)作，使得內(nèi)地、香港兩大市場之間的互動性能夠進一步加大，也有利于內(nèi)地投資者參與香港市場。

　　香港市場的繁榮，反過來又能夠促進滬、深兩地市場的繁榮，這是互利互惠、相互打通提高A股市場的國際化水平，同時也有利于吸引更多海外資金到港股市場，到A股市場進行投資。

　　外資占A股流通市值比重偏低

　　資料來源：Wind，中泰證券研究所

　　澎湃新聞：您認為科創(chuàng)板引入做市制度，對于資本市場有怎樣的意義？

　　李迅雷：科創(chuàng)板推行的是注冊制。目前來講，注冊制實行的時間還不長，投資者對于科創(chuàng)板市場估值的認知可能還存在一些困難，不知道什么是低估、什么是高估、什么是合理。通過做市制度，可以對投資者的理性投資、合理估值可以起到引導作用。因此一來交易能夠進一步活躍，二來在圍繞著合理估值范圍進行做市，也能夠?qū)V大投資者有引導作用。

　　(本文作者介紹：中泰證券首席經(jīng)濟學家。)