意見領袖丨中國財富管理50人論壇

　　近日，由中國財富管理50人論壇（CWM50）舉辦的“2022夏季峰會——金融助力穩增長與財富管理高質量發展”在京成功召開。峰會以今年以來國內外超預期因素變化與困難挑戰為背景，為當前形勢下增強我國金融支持穩增長效能、助力經濟復蘇、進一步推動金融與財富管理行業高質量發展建言獻策。中歐基金董事長竇玉明出席會議并在第三場高峰論壇“應對老齡化：三支柱發展與資管業機遇”上發言。

　　竇玉明認為，個人養老金制度的推出對公募基金是非常重要的歷史機遇。面對未來個人養老金三支柱業務推出后，海量的長期資金入市，竇玉明提出公募基金行業的三大發展方向：一是通過以研究驅動的投研，提升專業投資能力；二是通過建立清晰多元的產品圖譜，增強管理人投資風格的穩定性；三是通過打造投顧體系，改善廣大投資者的持有體驗。

　　一、個人養老金決定財富管理增量

　　今年4月落地的個人養老金制度，有望開啟資管行業的巨大市場。從全球實踐來看，個人養老金決定未來財富管理行業的增量。以美國為例，近年來，美國私人養老金持有公募基金規模占比已穩定在45%以上。

　　具體而言，個人養老金呈現四大特點：總量大、單量小，定期流入、獨特的風險收益要求。這一定程度解決了過去投資者持有期限短、操作頻繁的問題，從而推動全行業向長期投資轉型。

　　與此同時，個人養老金為公募行業提供了高質量的客戶資源。個人養老金制度帶來了大量新增客戶、年輕且有資產配置需求的客戶以及愿意長期持有的高粘性客戶。尤其是配合稅收優惠政策推動，有望吸引增量客戶進入基金市場。

　　二、基金管理人面臨的三大挑戰

　　第一，管理大規模資金的能力不足。中國公募基金規模與全球橫向比較，無論是總量還是單只基金規模都偏低。以海外大型機構為例，單只基金規模達到1，000億美元以上的并不少見；整個公司股票型基金達到2~3萬億美元級別的也有多個。而國內單只基金規模較大的僅100億美元左右，與全球規模最大的單只基金相比仍有十倍以上的差距。這說明，我國基金未來的增長空間很大，現在需要加快突破基金管理規模能力的瓶頸。

　　第二，基金投資風格不清晰。公募基金風格漂移現象依然可見，同一只公募基金，前一階段是成長型風格，下一階段隨著市場熱度變化，會往價值型風格漂移。投資風格不夠清晰，對于未來養老金投資是一大挑戰。因為養老金客戶基本是長線客戶，希望配置的底層基金風格穩定。這需要基金公司進一步確定基金產品風格，對公司的風控部門、基金經理、業績評價等都有更明確的約定和限制。

　　第三，整個財富管理行業都面臨投資者盈利體驗不佳的問題。造成這一問題的原因有很多，最終落到客戶行為層面上主要表現為：短期持有、頻繁操作、追漲殺跌，追逐熱點等。對此，不僅基金公司作為產品的提供者需要反思，包括投資顧問、渠道乃至財富管理行業全鏈條都需要共同提升投資者的盈利體驗。

　　三、研究驅動+團隊協作，提升專業投資能力

　　面對未來個人養老金持續流入的挑戰，行業應當提升專業投資能力。拓寬投資能力邊界，重點之一是團隊協作。相比單純依靠超級個體的投資能力，其覆蓋的行業和標的范圍都相對有限。但通過研究團隊去滲透覆蓋，交易標的范圍就顯著擴大。

　　面對第一個挑戰，要強調以研究驅動投資。如果以短線博弈驅動方法來管理資金，其容量取決于市場上其他弱勢投資者多少；而研究驅動更關注上市公司本身，資金管理的上限取決于整個資本市場容量。目前中國資本市場足夠大，甚至可以擴張到全球資本市場。在研究驅動基礎上進行團隊合作，提升大規模資金管理能力。

　　面對第二個挑戰，需要把產品圖譜做得更清晰，以解決投資風格漂移問題。一是規范基金名稱，實現“所見即所得”。過去中國基金行業的基金名稱規范度不夠，一眼看去并不清楚基金到底做什么。其二，定義清楚基金的業績基準，要求基金經理、風控團隊等緊緊盯住確定的業績基準。其三，強調投資紀律，要把基金經理團隊向更有紀律性、科學化的方向轉變。

　　面對第三個挑戰，優化投顧體系是未來投資者盈利體驗提升的關鍵節點。基金公司像藥廠，負責生產藥品；銀行、互聯網渠道等基金購買環節像藥店，負責銷售藥品；幫助投資者選基金的環節則像是醫生，負責對癥下藥，醫生開藥這個環節做好，能夠有效提升投資者盈利體驗。尤其是個人養老金的資產配置期限長，投資顧問可以幫助投資者根據不同年齡階段調整資產配置結構，選擇基金、保險、銀行理財作為資產配置的工具。通過后續的投資者陪伴、投資者教育等大量工作，讓投資者形成正確的投資理念和操作。目前中歐基金旗下子公司中歐財富也投入較多資源搭建投顧體系。伴隨個人養老金制度落地，高質量客戶與投顧能力形成正向互動，爭取實現大眾投資者更優的盈利體驗。

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質的學術智庫組織。論壇致力于為關心中國財富管理行業發展的專業人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創新和經驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經驗參考，進而為財富管理行業的發展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優化產生積極影響。)