意見(jiàn)領(lǐng)袖丨任澤平團(tuán)隊(duì)

　　行到水窮處，坐看云起時(shí)。

　　良劍期乎斷，不期乎鏌铘；良馬期乎千里，不期乎驥驁。

　　世界上最寬闊的是海洋，比海洋更寬闊的是天空，比天空更寬闊的是人的胸懷。

　　一、政策空中加油，經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇，企業(yè)信心比黃金重要

　　政策努力通過(guò)空中加油，將經(jīng)濟(jì)重新拉回復(fù)蘇通道，防止二次探底，繼穩(wěn)大盤之后，國(guó)務(wù)院部署19項(xiàng)接續(xù)政策和非對(duì)稱加息體現(xiàn)了這一導(dǎo)向。政策性金融工具用于基建和保交樓可能是增量和發(fā)力點(diǎn)。

　　上半年GDP增長(zhǎng)2.5%，下半年如果能夠?qū)崿F(xiàn)5.5%的增長(zhǎng)，全年有望4%左右。除了二季度特殊情況外，下半年5.5%的經(jīng)濟(jì)增速，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中屬于較高的，高于歐美，與印度、越南不可比，他們相當(dāng)于中國(guó)80年代末90年代初的水平，發(fā)展階段不同。對(duì)現(xiàn)階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，發(fā)展是硬道理，是解決一切內(nèi)外部問(wèn)題的根本。

　　貨幣政策的關(guān)鍵是從寬貨幣到寬信用，銀行體系并不缺資金，“堰塞湖”現(xiàn)象體現(xiàn)了銀行不敢貸、企業(yè)不敢投的堵點(diǎn)，因此，關(guān)鍵是提振企業(yè)信心，尤其提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)等這些解決就業(yè)主力的信心。必須要從理論上說(shuō)清楚民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的地位，從產(chǎn)權(quán)保護(hù)、財(cái)產(chǎn)保護(hù)等實(shí)際行動(dòng)上給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)家吃定心丸。

　　不確定性來(lái)自中美關(guān)系、俄烏沖突、地緣政治、美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情、地產(chǎn)等。

　　我們?cè)?月17日提出《從今天起，開始樂(lè)觀》、4月6日《新一輪結(jié)構(gòu)性牛市猜想》，7月中旬提出“貨幣從全面寬松到結(jié)構(gòu)性寬松，股市從單邊上漲到結(jié)構(gòu)性行情”“對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)不必悲觀，但也不能盲目樂(lè)觀”。

　　二、輸入性通脹壓力和內(nèi)生性通縮壓力并存，穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)是當(dāng)前首要任務(wù)

　　未來(lái)要擔(dān)心的不是通脹，而是通縮，這是我們與主流觀點(diǎn)的不同之處，或者準(zhǔn)確的說(shuō)，輸入性通脹壓力和內(nèi)生性通縮壓力并存。

　　受美聯(lián)儲(chǔ)前期超發(fā)貨幣、地緣沖突、供應(yīng)鏈短缺等沖擊，輸入性通脹壓力較大，國(guó)內(nèi)主要是豬周期啟動(dòng)。

　　但是，剔除能源和食品價(jià)格之后的核心CPI在7月僅為0.8%，而且環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI反應(yīng)的是居民就業(yè)和收入狀況，因此當(dāng)前應(yīng)該主要擔(dān)心內(nèi)生性通縮而非輸入性通脹，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)是當(dāng)前首要任務(wù)，這在宏觀政策上是至關(guān)重要的，關(guān)系方向性和全局性。

　　三、房地產(chǎn)穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，到了出手臨界點(diǎn)，破解“不能漲不能降不可能三角”的僵局

　　“房地產(chǎn)長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融”，隨著人口老齡化少子化加速到來(lái)、20-50歲置業(yè)人群峰值出現(xiàn)、城鎮(zhèn)化率超過(guò)64.7%、人均住宅面積達(dá)到34平米、全國(guó)套戶比超過(guò)1.09，房地產(chǎn)長(zhǎng)周期的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，大開發(fā)時(shí)代和普漲時(shí)代已經(jīng)落幕。客觀講，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)峻形勢(shì)，既有長(zhǎng)周期因素，也有短周期因素；既有政策因素，也有企業(yè)自身因素；是長(zhǎng)短期、國(guó)內(nèi)外、政策企業(yè)等因素疊加的結(jié)果，僅歸因于任何一方面均有失偏頗。

　　房地產(chǎn)穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，房地產(chǎn)大開發(fā)時(shí)代已經(jīng)落幕，但瘦死的駱駝比馬大，2021年房地產(chǎn)銷售18萬(wàn)億，仍然是國(guó)民經(jīng)濟(jì)遙遙領(lǐng)先的第一大支柱行業(yè)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈加起來(lái)預(yù)計(jì)3萬(wàn)億，雖然在快速增長(zhǎng)，但仍然無(wú)法對(duì)沖這一缺口。如何既要防止房?jī)r(jià)死灰復(fù)燃，又要恢復(fù)市場(chǎng)信心，需要高超的智慧，老成謀國(guó)是時(shí)間換空間，配合二次房改。

　　當(dāng)前房地產(chǎn)到了出手的臨界點(diǎn)，過(guò)去幾年在“房住不炒”導(dǎo)向下，各部門出臺(tái)了三道紅線、集中度管理、嚴(yán)查經(jīng)營(yíng)貸、去杠桿降負(fù)債等政策在大方向上是對(duì)的，在當(dāng)時(shí)的背景下是有合理性的，但是在長(zhǎng)短期、內(nèi)外部因素疊加下，面對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)度低迷拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)、七成以上房企面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、破解房地產(chǎn)-土地財(cái)政-銀行貸款的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三角循環(huán)需要一定時(shí)間、爛尾停貸風(fēng)險(xiǎn)影響民生和穩(wěn)定，房地產(chǎn)到了出手的臨界點(diǎn)。必須要清楚政策的出發(fā)點(diǎn)不是保房企，而是保增長(zhǎng)、保就業(yè)、保民生。

　　對(duì)于房企要區(qū)分，要實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰和兼并重組。對(duì)于那些轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、躺平爛尾不保交樓的不良企業(yè)，相信未來(lái)自有法律等著；對(duì)于那些被房地產(chǎn)長(zhǎng)期低迷耗盡現(xiàn)金流仍竭盡全力維持經(jīng)營(yíng)保交樓的良心房企，應(yīng)該實(shí)施積極救助措施，甚至由這些優(yōu)質(zhì)良心民營(yíng)房錢配套AMC度過(guò)難關(guān)并重組行業(yè)。

　　過(guò)去部分房企給老百姓留下了紙醉金迷、為富不仁的不良印象，成為救助市場(chǎng)最大的道德風(fēng)險(xiǎn)和障礙，但是也要看到有一批房企還是誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的良心企業(yè)，必須要進(jìn)行區(qū)分，要實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，要清晰地向社會(huì)傳遞穩(wěn)樓市是為了穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)民生。

　　房地產(chǎn)穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)第一大支柱行業(yè)。從各方面形勢(shì)來(lái)看，房地產(chǎn)到了出手的臨界點(diǎn)，在堅(jiān)持“房住不炒”的前提下，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，當(dāng)前關(guān)鍵是三大任務(wù)：穩(wěn)樓市、保交樓和房企重組，通過(guò)放松前期偏緊的調(diào)控政策支持剛需和改善型需求，通過(guò)壓實(shí)地方主體責(zé)任建立房地產(chǎn)紓困基金并配套金融工具支持保交樓保穩(wěn)定，通過(guò)支持優(yōu)質(zhì)房企尤其民營(yíng)房企并配套AMC等進(jìn)行行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組。相信經(jīng)過(guò)長(zhǎng)短結(jié)合的措施，加上以“城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定、房地產(chǎn)稅”為主的二次房改，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。

　　恢復(fù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求和信心，比貸款展期等措施更為重要。從放松需求的角度，不要指望房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)回到從前普漲的局面，既不可能也不現(xiàn)實(shí)，未來(lái)70%的低能級(jí)城市因?yàn)槿丝诹鞒龌蛲媾R房地產(chǎn)過(guò)剩，對(duì)于20%-30%的人口流入都市圈城市群可以給予政策支持剛需和改善型需求。

　　比如，上海可以將遠(yuǎn)郊區(qū)購(gòu)房資格從5年社保降低到2年社保，北京可以加大工作居住證發(fā)放數(shù)量，要給在大城市工作的年輕人購(gòu)買起點(diǎn)住宅機(jī)會(huì)，安居樂(lè)業(yè)。深圳情況比較特殊，地域小，房?jī)r(jià)過(guò)高，一定要防止短期再次大漲，可以考慮進(jìn)行區(qū)域合并的方式，進(jìn)行人口和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移及均衡發(fā)展，在穩(wěn)主城區(qū)房?jī)r(jià)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)整體區(qū)域市場(chǎng)銷量的回升。

　　對(duì)于都市圈城市群周邊的強(qiáng)三線城市，可以通過(guò)社保互認(rèn)、完善基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等方式放松限購(gòu)，落實(shí)國(guó)家城市群發(fā)展戰(zhàn)略。但是對(duì)于大量人口流出的低能級(jí)城市，嚴(yán)禁再出臺(tái)過(guò)度刺激手段，既違反中央“房住不炒”精神，也將極大增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本，要多從地區(qū)優(yōu)勢(shì)角度發(fā)展制造業(yè)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行土地財(cái)政轉(zhuǎn)型。

　　四、新基建是穩(wěn)增長(zhǎng)最重要的抓手，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎

　　新基建是兼顧短期穩(wěn)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期促創(chuàng)新的最重要抓手，支撐未來(lái)20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的新基建是新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新一代信息技術(shù)、人工智能、充電樁等領(lǐng)域，這關(guān)系到大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)、從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)該在政策性銀行貸款、政府專項(xiàng)債、減稅降費(fèi)等領(lǐng)域給予大力支持。

　　這個(gè)領(lǐng)域有助于提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率，是典型的供給創(chuàng)造需求，對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的投資短期不必?fù)?dān)心貨幣超發(fā)和產(chǎn)能過(guò)剩，這些行業(yè)未來(lái)空間巨大，應(yīng)該發(fā)揮我國(guó)集中力量辦大事，產(chǎn)前進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的優(yōu)勢(shì)。

　　貨幣是中性的，用在非生產(chǎn)性領(lǐng)域?qū)⒃黾觽鶆?wù)負(fù)擔(dān)，用在生產(chǎn)性領(lǐng)域?qū)⒛軌蛲ㄟ^(guò)未來(lái)的收益覆蓋，所以當(dāng)前貨幣政策最重要的不是總量，而是結(jié)構(gòu)，大力支持新基建。

　　五、當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒(méi)買房

　　迎接新能源革命。上半年，新能源汽車銷售224.8萬(wàn)輛，增長(zhǎng)一倍以上，今年預(yù)計(jì)600萬(wàn)輛，滲透率超過(guò)27%，去年是13.6%。在全球雙碳和能源轉(zhuǎn)型的大背景下，新能源相關(guān)的行業(yè)產(chǎn)業(yè)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)最有希望的、最具爆發(fā)力的領(lǐng)域。全球新能源行業(yè)發(fā)展主要包含三大主線賽道領(lǐng)域：從電動(dòng)化到智能化，從煤電到綠電+儲(chǔ)能，從鋰電池到氫能源電池。

　　一是新能源相關(guān)的消費(fèi)者應(yīng)用領(lǐng)域，主要包括新能源汽車、新能源電池、智能駕駛等。新能源車應(yīng)用蓬勃發(fā)展，快速滲透，未來(lái)從電動(dòng)化到智能化，軟件定義汽車時(shí)代即將來(lái)臨。

　　二是新能源相關(guān)的清潔電力能源建設(shè)領(lǐng)域，包括電源工程、電網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)，未來(lái)將從煤電到“綠電+儲(chǔ)能”。未來(lái)“綠電+儲(chǔ)能”的模式才算真正的新能源，最終夢(mèng)想，主要包括可再生發(fā)電和電力綜合利用領(lǐng)域，比如風(fēng)電、光伏等上游清潔能源替代，比如新能源友好并網(wǎng)的新一代電網(wǎng)、新型儲(chǔ)能等。

　　三是新能源相關(guān)的電池技術(shù)領(lǐng)域，從鋰電池到氫能源電池，未來(lái)發(fā)展高資源自給率、成本可控、市場(chǎng)化商用進(jìn)程可落地的多元化電池技術(shù)路線是時(shí)代的必然選擇。

　　新能源市場(chǎng)增量空間巨大、競(jìng)爭(zhēng)格局未定，未來(lái)還將有一次大洗牌，鹿死誰(shuí)手，尚未可知。放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒(méi)買房，未來(lái)能夠革新能源命的，只有新能源自己。

　　六、發(fā)展是硬道理，是解決一切內(nèi)外部問(wèn)題的根本

　　對(duì)于如何應(yīng)對(duì)逆全球化和霸權(quán)國(guó)家戰(zhàn)略遏制，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，發(fā)展是硬道理，當(dāng)前我們最需要的一心一意謀發(fā)展。當(dāng)前以及未來(lái)一段時(shí)期，我們的首要任務(wù)是從經(jīng)濟(jì)大國(guó)向科技、金融、軍事等綜合實(shí)力大國(guó)邁進(jìn)，在經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷壯大的同時(shí)提高人均水平。越是關(guān)鍵時(shí)期越要和偉大的祖國(guó)站在一起，越要牢記初心和使命是為人民謀幸福，為民族謀復(fù)興。我們現(xiàn)在所面臨的挑戰(zhàn)是發(fā)展過(guò)程中必將也必然面對(duì)的，如果不是快速成長(zhǎng)為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，這些就不會(huì)發(fā)生，所以也只有通過(guò)發(fā)展壯大才能解決這些問(wèn)題和挑戰(zhàn)。

　　2010年中國(guó)超過(guò)日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)時(shí)日本國(guó)內(nèi)輿論一片嘩然、不服，有的認(rèn)為是中國(guó)gdp數(shù)據(jù)造假所致。2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過(guò)日本的三倍，這種質(zhì)疑聲隨之消失，日本安心做老三。中美問(wèn)題解決的唯一辦法，就是有一天中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量是美國(guó)的三倍，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貿(mào)易、科技創(chuàng)新乃至改革開放，樹立人類文明前進(jìn)的新燈塔，于是今天看到的這些紛爭(zhēng)自然就會(huì)消失，因?yàn)闋?zhēng)論和摩擦只會(huì)在勢(shì)均力敵時(shí)才會(huì)多發(fā)，在國(guó)際秩序的叢林法則下，爭(zhēng)論止于實(shí)力。所以，我們要切記發(fā)展是硬道理，是首要任務(wù)。

　　歷史上大國(guó)興衰的世紀(jì)性規(guī)律，絕大部分最終是靠實(shí)力說(shuō)話。

　　在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，影響力越大的人越要理性、建設(shè)性，你的影響力是社會(huì)的信任，用來(lái)推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。中華民族是偉大的民族，相信經(jīng)過(guò)新一輪改革開放，經(jīng)過(guò)一代代人卓絕的奮斗拼搏，中國(guó)定能重回世界之巔，拿回曾經(jīng)屬于自己的王座。

　　七、老齡化少子化加速到來(lái)，鼓勵(lì)生育是大勢(shì)所趨

　　2020年呼吁“是該放開三孩了”，全網(wǎng)5.6億閱讀，推動(dòng)形成社會(huì)共識(shí)和公共政策。2021年呼吁“建立鼓勵(lì)生育基金”，還處于爭(zhēng)論階段，但各個(gè)地方已經(jīng)開始實(shí)施相關(guān)鼓勵(lì)生育的措施。

　　人口負(fù)增長(zhǎng)即將來(lái)臨，優(yōu)化生育政策刻不容緩。目前多省出生人口持續(xù)下降，2017-2021年河南、山東、河北等人口大省出生人口降幅超過(guò)40%，并且2021年已有11個(gè)省陷入人口自然負(fù)增長(zhǎng)。

　　8月1日，國(guó)家衛(wèi)健委黨組在《求是》雜志刊登署名為“中共國(guó)家衛(wèi)生健康委黨組”的文章中指出：隨著長(zhǎng)期累積的人口負(fù)增長(zhǎng)勢(shì)能進(jìn)一步釋放，我國(guó)總?cè)丝谠鏊倜黠@放緩，“十四五”期間將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段。目前我國(guó)促進(jìn)生育的措施比起其他低生育率國(guó)家鼓勵(lì)生育的力度還有一定差距。

　　二孩、三孩政策出來(lái)后生育率和新生兒不升反降；現(xiàn)在不要說(shuō)放開生育，鼓勵(lì)力度不夠老百姓都不愿意生；2020年城市、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村的總和生育率分別為1.12、1.4、1.54，農(nóng)村的生育率已經(jīng)很低了，生育率不僅低于聯(lián)合國(guó)黃金水平2.1，而且低于美國(guó)的1.9，法國(guó)的1.8，德國(guó)和英國(guó)的1.6-1.7；未來(lái)要擔(dān)心的不是人口過(guò)快增長(zhǎng)，而是過(guò)快下滑，2021年我國(guó)總和生育率降到1.15，全球倒數(shù)，只比韓國(guó)高，比日本的1.3都低，比歐美國(guó)家低50%以上。

　　需要反思的是，我們這么一個(gè)民族幾千年來(lái)崇尚“家庭文化”“多子多福”“家和萬(wàn)事興”，怎么短時(shí)間內(nèi)變成了世界上生育率如此低的國(guó)家？為什么？

　　2016年放開二孩之前，有保守派人口權(quán)威反對(duì)放開，預(yù)測(cè)只要放開二孩新生兒年度峰值將達(dá)到4995萬(wàn)人，結(jié)果當(dāng)年只有1786萬(wàn)，隨后一路下滑，2021年一個(gè)14億人口的大國(guó)只生了1062萬(wàn)人，2022年將降至1000萬(wàn)人以內(nèi)。

　　當(dāng)前少子化的主因是：生育養(yǎng)育教育偏高，高房?jī)r(jià)、低社保水平、高生活成本；托育服務(wù)供給不足；主力育齡婦女以每年400-500萬(wàn)的速度在下降，因?yàn)橹袊?guó)的嬰兒潮來(lái)自1962-1976年；不同程度的女性就業(yè)歧視；女性經(jīng)濟(jì)獨(dú)立，受教育程度提高，生育的機(jī)會(huì)成本上升。而這些，有的無(wú)法改變，有的通過(guò)改革可以提高生育率和幸福指數(shù)，法國(guó)、美國(guó)等都有很好的經(jīng)驗(yàn)。（參考《中國(guó)生育報(bào)告2022》）。

　　隨著人口形勢(shì)發(fā)展，國(guó)家越來(lái)越重視人口問(wèn)題，2021年中央全面放開了三孩，實(shí)施了促進(jìn)人口長(zhǎng)期均衡發(fā)展的重大戰(zhàn)略，積極應(yīng)對(duì)老齡化少子化，各個(gè)地方也積極出臺(tái)了各種鼓勵(lì)生育的政策，各大城市甚至掀起搶人大戰(zhàn)。

　　有幾點(diǎn)建議：1）實(shí)行差異化的個(gè)稅抵扣及經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼政策；2）將學(xué)前教育和0-3歲托育納入義務(wù)教育；3）加大女性就業(yè)權(quán)益保障；4）對(duì)于老人參與撫養(yǎng)孩子的家庭，可以從抵稅、發(fā)放補(bǔ)貼等方式給予支持；5）打擊學(xué)區(qū)房炒作。

　　相信經(jīng)過(guò)一系列放開并鼓勵(lì)生育的措施，中國(guó)生育率一定能夠觸底回升，實(shí)現(xiàn)人口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及長(zhǎng)期均衡發(fā)展，這不僅關(guān)系到國(guó)家的繁榮富強(qiáng)，而且關(guān)系到我們每個(gè)人的幸福。天佑中華。

　　我們深愛(ài)這個(gè)國(guó)家，深愛(ài)這片土地，以科學(xué)家的精神，建設(shè)性的態(tài)度，致力于推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，讓社會(huì)更美好。

　　八、下半年資本市場(chǎng)展望

　　我們?cè)?月下旬提出“從今天起，開始樂(lè)觀”，“當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒(méi)買房”，隨后4-6月經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)反彈，抓住了今年最重要的一輪行情和主攻方向。7月下旬提出“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，空中加油”“股市從單邊上漲轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性行情”，及時(shí)提示了市場(chǎng)行情和風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)家)