意見領(lǐng)袖 | 管濤

一季度，人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)份額逆勢上揚(yáng)，進(jìn)一步展現(xiàn)了在通脹持續(xù)高企、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、金融動(dòng)蕩加劇的國際背景下，中國相對強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)金融韌性。貨幣國際化的發(fā)展路徑必然是曲折而非線性的，對于未來過程中的潛在波動(dòng)，我們要有措施上的準(zhǔn)備。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，在全球披露幣種結(jié)構(gòu)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3364億美元，環(huán)比微降8.43億美元，減少0.2%；全球人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)份額為2.88%，環(huán)比上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了自2020年一季度以來的“九連升”，占比再創(chuàng)歷史新高。

　　一季度，全球持有人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模下降，主要是因?yàn)橥赓Y減持人民幣債券。同期，債券通項(xiàng)下，境外凈減持人民幣債券1266億元，其中，分別減持人民幣國債和政策性金融債216億元和6億元。后兩種人民幣主權(quán)和準(zhǔn)主權(quán)利率債，是當(dāng)前全球人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的主力品種。當(dāng)期，以人民幣計(jì)值，境外持有人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模下降146億元。若忽略匯率和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的估值因素，這相當(dāng)于同期外資減持人民幣國債和政金債合計(jì)規(guī)模的近三分之二。

　　全球人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)份額不降反升，主要是因?yàn)楫?dāng)季外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模下降的幣種，不僅有人民幣，還有美元、歐元和日元，乃至全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模總體也趨于減少。

　　受國內(nèi)通脹上行、貨幣緊縮及緊縮預(yù)期影響，今年以來美債收益率飆升，引發(fā)美國股債“雙殺”，導(dǎo)致一季度全球美元儲(chǔ)備資產(chǎn)下降2154億美元，減少3.0%。其中，既有境外外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)凈拋售美元資產(chǎn)，也包含了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的估值效應(yīng)。

　　在美國以外的其他主要市場，疊加美元指數(shù)走強(qiáng)，觸發(fā)了當(dāng)?shù)毓蓚鶇R“三殺”。一季度，歐元儲(chǔ)備資產(chǎn)下降1377億美元，環(huán)比減少5.5%，歐元兌美元匯率貶值帶來的負(fù)估值效應(yīng)貢獻(xiàn)了47%；日元儲(chǔ)備資產(chǎn)下降389億美元，環(huán)比減少5.9%，日元兌美元匯率貶值形成的負(fù)估值效應(yīng)貢獻(xiàn)了90%。

　　一季度，全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降3708億美元，環(huán)比減少3.1%。其中，美元、歐元、日元前三大貨幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)下降3920億美元，占到106%。當(dāng)然，部分新興經(jīng)濟(jì)體拋售外匯儲(chǔ)備，干預(yù)本幣匯率貶值，也是造成全球外匯儲(chǔ)備下降的原因。由于同期人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)微跌0.2%，遠(yuǎn)低于全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)平均降幅，故人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)份額不降反升，這進(jìn)一步鞏固了人民幣第五大儲(chǔ)備貨幣的地位。

　　當(dāng)季，美元指數(shù)升值2.5%，這雖有助于推升全球美元儲(chǔ)備份額，但由于美國股債“雙跌”，基本抵消了美元強(qiáng)勢帶來的利好，最終全球美元儲(chǔ)備份額僅微升0.02個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于歷史低位。這表明，美元強(qiáng)勢對于美元儲(chǔ)備份額的提振作用有限。而歐元和日元儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模降幅均達(dá)5%以上，高于全球平均降幅，故一季度全球歐元、日元儲(chǔ)備資產(chǎn)份額分別下降0.53個(gè)和0.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　一季度，人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)份額逆勢上揚(yáng)，進(jìn)一步展現(xiàn)了在通脹持續(xù)高企、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、金融動(dòng)蕩加劇的國際背景下，中國相對強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)金融韌性。但也要看到，在當(dāng)今八大儲(chǔ)備貨幣中，當(dāng)期份額上升的是大多數(shù)，不僅有人民幣，還有英鎊、澳元、加元、瑞郎和美元，人民幣份額升幅排在第三位。即便是歐元、日元的儲(chǔ)備資產(chǎn)份額有所回落，也沒有動(dòng)搖其前三大儲(chǔ)備貨幣的地位。同時(shí)，貨幣國際化的發(fā)展路徑必然是曲折而非線性的，對于未來過程中的潛在波動(dòng)，我們要有措施上的準(zhǔn)備。

　　支持人民幣國際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)，關(guān)鍵是做好自己的事情。一方面，盡可能長時(shí)間保持財(cái)政貨幣政策的正常狀態(tài)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持本幣實(shí)際購買力的穩(wěn)定性；另一方面，穩(wěn)慎推動(dòng)制度型金融開放，加快金融市場的市場化、法治化、國際化建設(shè)，為包括境外央行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造越來越便利、透明和可預(yù)期的市場環(huán)境。

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)