意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數上至105點瞬間表現似乎為不得已而為，這或是短期即將發力貶值的一種手法或指向選擇。一周美指從103.6713點上至104.4999點，升值0.79%；區間最高至105.0284點，最低為103.3691點，振幅1.57%。期間周四是指標變化最大的一天，重點是歐元對美元匯率下行至1.03美元，最終形成美元上升助推。其它貨幣保持基本定力，英鎊維持1.23美元，加元維持1.29加元，日元回調129日元，澳元維持0.69美元，新西蘭元穩定0.62美元，唯有瑞郎跌至1.00瑞郎新低。我國人民幣貶值極端推波助瀾，在岸最低至6.81元，離岸最低6.83元，兩者幅度縮小、距離拉近，最終兩地收盤為6.78元和6.79元。

　　目前外匯市場是因為商品市場上漲現實與預期強化而被削弱，基金中期布局策略導致的整個市場調整是匯率無奈受制因素，但是美元策略的綜合考量范圍更加寬泛則是后發之力不容忽略的核心因素之一。

　　第一個因素集中觀景復雜局面前所未有。目前市場宏觀經濟與政策、微觀市場與技術處于前所未有時期，主要表現在于全方位調動與關聯非常邏輯。首先貨幣對標已經交錯個性組合，美元升值產生的貨幣走勢并不相同，尤其人民幣貶值與美元升值符合邏輯，但失標比例，其中前期過度升值的人民幣修正性符合規律，但達不到與美元升值同步水平則表明人民幣升值競爭目標不會改變，反之目前策略繼續推進人民幣升值值得防范。另外就是俄羅斯盧布與美元升值同步，未來命運與人民幣或有相似之處，市場錯覺停留至資源與石油俄羅斯優勢，而嚴重忽略的是俄羅斯金融貨幣短板與缺陷。然而，市場值得關注的兩者并不在美元指數權重之內，貨幣競爭背后的經濟貿易乃更多利益關聯才是重點。其次主要籃子貨幣對未來美元貶值的發力值得注意。其中央行加息對策不刺激貨幣升值疑慮在于后續發揮的積淀動力，尤其是商品上漲不刺激反貶的非常操作后續之設計意圖。如加元、澳元和新西蘭元和英鎊比較突出，這4只貨幣目前均是美元聯盟伙伴。因此，目前美元升值的鋪墊與防御未來需求是關注重點。

　　第二個關鍵是貨幣技術待發超乎尋常。除上面論述的貨幣市場之外，商品市場結構十分復雜，黃金市場備應性更強，畢竟目前俄烏事態以及未來長期不良勢必刺激金價上揚難以避免，目前世界經濟嚴重不良，黃金對經濟邏輯的保信心將極力發揮是必然前景。加之全球通脹環境透過商品上漲趨勢以及資金結構轉移必然是金價抗拒通脹保障功能。尤其石油市場一天下跌一天上漲行情輪番炒作，干擾甚至破壞的是預期心理和思路邏輯混亂性。包括股市走勢，尤其是美國股市更難以捉摸。目前唯有道指穩定于32000點以上，這畢竟是美國最大公司的核心指標，甚至預示美國經濟尚無大礙，目前股指下跌似乎避險與未來操作引申更為重要。由于美國因素超出全球局面越來越突出，美元主觀布局與擺布手法成為市場焦點發威關鍵，美元能量與能力可以做到的事情遠超其它任何國家和地區。

　　第三個難點是政策選擇南轅北轍有目的。目前比較敏感點在歐元，一方面歐元貶值是美元升值重要關聯角度，因此周四歐元跌至1.03美元是刺激美指上升必然，但也存在美指故縱操作未來的質疑與可能，這或預示歐元升值將是焦點。另一方面就是歐元貶值的險惡用心，畢竟歐元在美指可操縱范圍之內，美元指數權重的57.6%是歐元，歐元升值是美元貶值的重要一點。然而，目前歐元經濟、通脹、政策不及美元，但歐元貶值并未發生，基本穩定態勢較好，其中美元刻意制造未來局面才是目前關注重點。尤其高盛研究的近期觀點應該引起重視，即歐元與美元之間的大幅波動通常不會影響消費者，但由于以美元計價的能源進口份額較高，這種情況可能很快就會改變。高盛首席歐洲經濟學家JariStehn牽頭研究報告指出，如果歐元兌美元的下跌軌跡持續下去，未來可能導致兩年間歐洲總體通脹率每年提高多達0.5個百分點。這將加大歐洲央行更快速加息的壓力，進而破壞與沖擊歐元區經濟將更加嚴峻，歐元經濟失衡道指歐元解體將是歐元致命所在。長遠看，廣泛的貿易加權匯率波動通過定價鏈對消費者通脹產生系統性影響，歐元兌美元目前疲軟仍可能會起到作用，因為能源是當前推動進口的最大因素，而且絕大多數進口到歐元區的能源都以美元計價。美國的美元計價是輸入通脹邏輯，歐元區的美元計價是輸入通脹模式，這就是歐元風險所在與危機可能。美歐貨幣政策差異性在于內外有別，以內為主和以外為主的制衡風險是重要焦點，同樣通脹的不同前景是貨幣政策尷尬與難言之重。

　　預計本周美元是否轉身是關鍵，技術時機與外部條件是否適宜或是重要時刻。相比較美元時間與經濟數據之間的權衡或許將發生意想不到的行情擺布，美元不能再升值與急切貶值或是市場焦點時刻。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)