文/意見領袖專欄作家 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數反復徘徊于100點附近，最高上至100.7674點，升值節制力較強，但貶值維持99.5717點的相對低點水平，振幅1.2%；期間開盤與收盤水平為99.6520點和100.5201點，升值0.87%。由此歐元基本穩定1.08美元，英鎊迂回1.30-1.31美元，瑞郎呈現0.94貶值傾向，日元貶值加深至126日元水平，澳元偏貶至0.739美元。其中與眾不同的是加元和新西蘭元走勢，兩央行加息幅度在50基點即在預料之中也在預料之外，但這并沒有刺激兩國貨幣升值，包括資源石油上漲以及商品上漲也沒有推進貨幣升值，反之加元貶值至1.26加元，新西蘭元貶至0.67美元。我國人民幣在岸與離岸貶值至6.38-6.39元區間，開盤6.36元與收盤6.37元基本一致，其中離岸比在岸貶值突出。

　　當前市場局勢與經濟形勢焦灼突出，雖然利好因素存在，這對美元刺激形成突破百點多次。尤其外圍環境不良較多，政策指向與成本壓力是約束大多數國家經濟的重點。經濟支持與避險情緒推升美元升值節制艱難，但最終升值幅度與突破關口敏感，美元貶值技術與空間囤積力量與空間，美指貶值拭目以待。

　　支持度在于美國經濟利好無法回避升值氛圍。其一是匯率調整指標如其所愿，升值局面推動以政策潛力為由是美指上升客觀現實，其中經濟數據報表是不得已的推進。包括敏感的3月通脹8.5%與意外的零售增長0.5%水平搭配合理，這是經濟穩健推升匯率的重點。通脹指標與預期吻合，而零售數據穩健超乎尋常，主要是2月負值上調為正值美國零售持續穩定是消費不減的重點，而基礎在于生產力夯實。最終被周末美國3月制造業產值增長超預期所印證。這就是美國制造業呈現連續第3個月增長，美國制造商供應鏈逐步改善穩步前行。美聯儲數據顯示，3月制造業產值增長0.9%，此前2月增長1.2%。包含采礦和公用事業在內的工業產值數據增長0.9%，2月增幅被上修。美國制造業產值第一季度同比增長5.4%，而工業產值增速為8.1%，制造業產能利用率從一個月前的78.1%升至78.7%，為2007年以來最高。穩定的企業投資和訂單增長是美國生產力強勢的核心。

　　美股收益擴張與股指下跌反向運行是穩定匯率支撐。目前是美國第一季度上市財報發布階段，主要企業業績超預期較為明朗，主要美國投行業績顯著，但股指下跌態勢與其業績收益反向運行，進而成為節制美元升值的主要技術對標應用。其中高盛和摩根士丹利交易收入意外增長，花旗集團和摩根大通第一季度業績也超出預期。這些銀行業務巧妙規避動蕩的地緣政治和宏觀經濟形勢十分游刃有余。通脹壓力、供應鏈中斷、政治緊張局勢雖加劇市場波動，尤其俄烏沖突使地緣政治格局進一步復雜化，尤其造成額外的不確定性，但目前看這并未動搖美股自我邏輯規劃與本質基礎原理。實際上，華爾街詳細列出俄烏沖突數十億美元潛在損失，尤其警告該沖突所引發的市場動蕩尚未結束。最先公布財報數據的是摩根大通，由于俄烏沖突、高通脹和供應鏈問題，該行2022第一季度利潤同比下降42%。隨著美國通脹居高不下和俄烏沖突影響，市場一直警惕美國經濟衰退預警，市場大幅波動難以避免。高盛表示，其與俄羅斯和烏克蘭相關投資約3億美元的凈虧損，之前2月高盛披露俄羅斯敞口為6.5億美元。而花旗一直出售其在俄羅斯的零售業務，其潛在損失可能高達25億至30億美元。目前花旗、摩根士丹利、高盛和摩根大通等投行業務收入分別下降43%、37%、36%和32%。但美國資產價值基礎較為穩健是美元指數調節與意向重要保障。

　　焦點干擾為外圍惡化繼續并疊加成本壓力不減。相比較美國內部因素，外圍環境兩點對美元刺激也很重要。一方面是國際石油價格上漲重回100美元，國際石油供給不足的炒作與緊張情緒是其推進重要誘因。目前全球石油庫存連續14個月下降，其中俄羅斯每天出口減少200萬桶石油。加之國際能源署聯合多個國家投放石油戰略儲備1.2億桶，刺激舉措是核心助推氛圍與心理。尤其美國石油戰略投放疊加刺激作用，美國每天100萬桶的總量投放為1.8億桶。此外日本經濟產業省將從民間石油儲備中向市場釋放600萬桶石油。根據國際能源機構成員國的合作方案，日本此前表示將釋放1500萬桶石油。而本次釋放600萬桶是其中的一部分，剩下的將從國家儲備中釋放。另一方面就是俄烏事態再起不良惡化可能，其中全球糧食價格正以有史以來最快的速度飆升。根據聯合國糧農組織公布的最新數據顯示，2022年3月世界食品價格上漲12.6%1990年以來的最高紀錄。全球糧價自2020年起就已經步入上漲通道，而近期受地緣政治影響糧價上漲加劇。上述工業與農業基礎產品不良因素，由此IMF下調2022年和2023年全球經濟增長預期，食品和能源價格上漲導致經濟脆弱是主因。IMF將下調143個經濟體的增長預期，這些經濟體占全球經濟產出86%。IMF總裁格奧爾基耶娃警告，俄烏沖突將拖累今年的經濟增長，這場沖突在全球范圍內的沖擊波將對肆虐疫情的經濟恢復形成巨大挑戰。

　　預計本周市場形態是否轉折是重點，美指動向是關鍵指向與關聯誘因。目前對美國經濟衰退擔憂或美元貶值炒作與關聯資產調整或是主因，實際運行是否有效將是重點導向甚至投機側重。預計美指上行或截止，微弱貶值將傾向99點維穩或突破該關口，主要貨幣加息舉措滯后刺激是美指是推進重點。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)