意見領袖 | 任澤平

　　悲觀者正確，樂觀者前行。星光不負趕路人，江河眷顧奮楫者。以夢為馬，不負韶華。

　　內卷太厲害怎么辦？只有讀書，因為“讀書破萬卷”。

　　世界終將屬于樂觀主義者。

　　什么是大勢？就是降低房地產、金融、教育、互聯網等的利潤和壟斷，以及由此引發的過去長期對民生和實體經濟的擠壓和成本，大力發展制造業、硬科技、實體經濟、新能源、新基建、資本市場等。百年未遇之大變局，也是百年未有之大機遇。看清這一大趨勢，至關重要。每個企業每個人最終都是時代的產物。

　　一、貨幣超發、資產價格與歷史大周期律

　　2021年度十大網絡用語，依次是：覺醒年代；YYDS；雙減；破防；元宇宙；絕絕子；躺平；傷害性不高，侮辱性極強；我看不懂，但我大受震撼；強國有我。（12月6日，國家語言資源監測與研究中心發布）

　　《咬文嚼字》版本：百年未有之變局；小康；趕考；雙減；碳達峰，碳中和；野性消費；破防；雞娃；躺平；元宇宙。

　　我們正面臨全球通脹與資產價格泡沫，歐美貨幣超發主要三種手段：零利率或負利率、QE、直升機撒錢。截止2021年三季度，美股大漲110%多，房價大漲18.7%，土耳其房價大漲35.5%，全球房價大漲9.6%。

　　貨幣超發導致貧富差距拉大、民粹主義回潮、逆全球化、社會矛盾多發等，經濟基礎決定上層建筑和意識形態。

　　相對于歐美，中國這一輪的貨幣紀律保持的較好，雖然也付出一定代價。

　　民眾對大部分企業家通過正當性獲得財富是認可的，對創造就業、科技創新、履行社會責任是充滿期待的，只是不滿個別人獲得財富的不正當性，以及為富不仁、高調炫富和紙醉金迷。

　　一個人擁有財富、權力或名氣，是公眾賦予的一種信任，用來推動社會進步， 做有溫度、有情懷、有責任的事。

　　達里奧：“我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑，卻無暇拓寬視野，發現事物發展的宏觀規律和周期及其背后的重要關聯、我們在周期中所處的位置，以及未來可能出現的情況。”

　　二、最好的投資機會在中國

　　最好的投資機會就在中國。中國有全球最大的統一市場（14億人口），有全球最大的中等收入群體（4億人群）；中國的城鎮化進程距離發達國家仍有約15個百分點的空間，潛力大；中國的勞動力資源近9億人，就業人員7億多，受過高等教育的人才總量約2億，每年大學畢業生有1000萬，人口紅利轉向人才紅利；中國的新經濟迅速崛起，中美獨角獸數量全球領先；中國GDP潛在增速5%左右，是美國的2倍；新一輪改革開放將開啟新周期，釋放巨大活力。

　　中國將在10年左右躍升為世界第一大經濟體。2021年中國經濟規模將達到110萬億，占世界的比重將超過18%，相當于美國的72%。以5%左右的速度增長，大約再過10年，即2030年前后，中國將超過美國成為世界第一大經濟體，重回世界之巔，全球政經格局和治理版圖進入新的篇章。

　　中國正在接近發達國家門檻。2021年中國人均GDP接近1.2萬美元，世界銀行發達國家的門檻值是1.26萬美元，只差600美元，我們離邁入發達國家從來沒有如此之近。

　　三、周期之母、房地產稅試點與供給側結構性改革

　　房地產是周期之母，十次危機九次地產。2008年美國次貸危機，1997年亞洲金融風暴，20世紀90年代日本泡沫破裂“失去的三十年”。

　　2022年最大的風險之一來自房地產會否硬著陸。2021年下半年以來越來越多的房企債務違約，甚至房企資金鏈緊張程度堪比2008年，市場擔心中國版“雷曼時刻”爆發。

　　當前整個行業風雨飄搖，面臨20年來最蕭條的寒冬，如果政策和市場不改善，相當一部分民營房企現金流可能挺不過3-6個月。

　　房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融。當前房地產風險爆發最根本的原因來自金融，即三道紅線、貸款集中度管理、額度管控、預售資金監管趨嚴等政策疊加。

　　房地產是最堅硬的泡沫，去泡沫化金融化，既要下定決心，也要有個過程，老成謀國是時間換空間。要軟著陸，避免硬著陸，硬著陸根本受不了。房地產是國民經濟第一大支柱行業，2020年，房地產及其產業鏈占我國GDP的17%；房地產開發投資占全社會固投的27.3%，完全拉動的投資占全社會固定資產投資的51.5%；地方政府依賴土地財政，土地出讓收入和房地產專項稅合計占地方財政收入的37.6%；住房市值占股債房市值的66.6%。

　　要盡可能采取市場化手段，兼顧短期和長遠。從短期化解風險來看，關鍵是金融政策的調整：1）允許現金流緊張房企債務展期；2）支持并購貸，行業內部自身化解風險；3）對于合理的企業開發貸、個人抵押貸尤其是剛需改善型需求，要給予滿足；4）合理調整預售資金監管、供應鏈融資等；5）房產稅試點出臺時機需要慎重考量。

　　從長遠高質量發展看，穩房價和軟著陸的關鍵是推動房地產供給側結構性改革，構建以城市群戰略、人地掛鉤、金融穩定和房地產稅普征為核心的長效機制，改變過去重抑制需求輕增加供給、重行政手段輕市場手段的做法。房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融，人口是需求，土地是供給，金融是杠桿。隨著人口往都市圈城市群和區域中心城市流入，通過“人地掛鉤”和金融穩定實現供求平衡，房價是供求的結果。

　　房地產稅的試點要慎重，如果不能科學合理地設計，將變成工薪稅，增加工薪階層稅收負擔，就像個人所得稅一樣，70%以上工薪階層交，尤其現在疫情反復、經濟不景氣、就業壓力大、還有實現共同富裕的情況下 。

　　房地產稅試點，富人交稅多，還是普通人交稅多？說一個數據，我們的個人所得稅70%以上是工薪階層交的，又被稱為工薪稅，沒有充分發揮調節收入分配的作用。什么原因？我們的個稅是專項征收而不是綜合征收。所以，在不能實現金融實名制、不動產實名制、全國聯網的情況下，部分城市試點房地產稅，而不是全國普征，如果不進行科學合理的設計，可能不僅不會調節收入分配，而且可能淪為工薪稅，增加中產階層負擔。為什么試點而非普征呢？

　　2021年：經濟增長8%，居民收入增長9%，投資增長5.2%，財政收入增長12.8%，稅收收入增長14%。

　　四、低生育率陷阱、放開三孩與鼓勵生育基金

　　看看全球的總和生育率數據，歐洲是1.6，北美洲是1.8，拉丁美洲是2，大洋洲2.4，亞洲2.2，中國1.3，日本1.34，非洲是4，穆斯林國家是3.6。大家可以想一想，未來100年這個世界會發生什么？

　　中國在2020年生育率僅為1.3，比日本更低，全年僅出生1200萬人，出生率創有記錄以來最低水平。有證據表明，2021年生育率將進一步降低到1.1左右，出生人口可能降至1000萬左右。如果政策不做大力度調整，中國將在幾十年內成為老齡化程度和人口萎縮最嚴重的國家之一。如果總和生育率1.0，到2100年，新出生人口只有179萬，還不到美國新出生人口的一半。人口老齡化少子化將深遠影響中國經濟增長潛力、創新活力、撫養負擔、民眾幸福指數乃至民族復興。

　　你能否想象一個場景，再過30-40年，大街上遛彎的三分之一是65歲以上老人，放眼望去，滿頭白發。

　　應該通過央行印鈔票支持生育家庭。中國面臨世界最嚴重的“低生育率陷阱”，目前已有地方政策，力度太小，于事無補，原因無非是地方政府沒錢、個人沒精力也沒錢、教育醫療住房成本高等。

　　根據發達國家經驗，鼓勵生育資金大部分來自中央政府，地方政府提供額外補貼，設立專門機構建立鼓勵生育體系。大多數的研究發現，定期的現金補貼對于生育的影響有正向作用。

　　當前最重要的是由中央和地方政府設立“鼓勵生育基金”，從根本上解決地方政府沒錢、企業和個人負擔過重的問題，支持生育家庭現金補貼、個稅抵扣、企業所得稅減免、購房租房補貼、建設托兒所等，這在OECD國家行之有效、能夠改善生育率。設計可以參考棚戶區改造工程和央行碳減排支持工具，最終由央行印錢，不增加地方政府赤字和企業負擔，讓更多的年輕人生得起、養得起、敢生。

　　過去我們印鈔票刺激房地產，留下高房價和鬼城。如果轉變為印鈔票鼓勵生育，將在未來留下一批年輕人，為愛而生，醞釀下一個希望，生就對了。功在當代，利在千秋。

　　目前生育二胎和三胎的主力人群是75年-85年的這批人，不能去指望90后和00后，原因也很簡單，就是75年-85年的這批人還有多子多福的生育觀念，而90后和00后不要說生二胎或者三胎，很多人甚至連結婚都不愿意。

　　根據數據顯示，2018年我國的單身成年人口還有2.4億，其中處于獨居狀態的就有7200萬人，預計到2021年這一數據可能會漲至9200萬人。除此之外從2013年起我國的新婚登記人口人數也是一年不如一年，去年新婚登記人數只有813萬對。所以，想要鼓勵生三胎還是要看75年-85年的這批人。

　　“現在養個孩子就好比是發射衛星，花費十幾年的心血和精力，確保每一個環節和數據的正確。最終發射成功，考上大學，然后就消失在了外太空，時不時的給你發射回來一些微弱的信號，給點兒錢，給點兒錢。

　　然后你把錢打向外太空，叮囑吃飽穿暖。又發射回來一些微弱的信號：別啰嗦，別啰嗦。終于等到衛星在外面穩定了之后，你甚至還要花費一輩子積蓄，再去給他建一個太空站?！?/p>

　　五、穩增長、新基建與軟著陸

　　2021年4季度是“政策底”，政策對經濟和市場將逐步友好。貨幣政策將經歷四部曲，不急轉彎-慢轉彎-轉彎-轟油門。

　　2022年五大關鍵詞：雙周期、穩增長、新基建、軟著陸、提估值。

　　應對經濟下行最簡單有效的辦法是啟動新基建，短期有助于穩增長、穩就業，長期有助于培育中國經濟的新技術、新產業。如果說20年前中國經濟的“新基建”是鐵路、公路、橋梁的話，那么，支撐未來20年中國經濟社會繁榮發展的“新基建”則是，以新能源、新能源汽車、充電樁、新一代信息技術、數字經濟、人工智能、元宇宙、數據中心、工業互聯網等為核心的科技新基建；以教育、醫療、社保、戶籍等為核心的民生新基建；以發展資本市場、減稅降費、擴大對外開放、保護知識產權等為核心的民生新基建。

　　未來需要警惕房地產硬著陸引發金融危機、海外疫情反復、中美貿易摩擦升級、美聯儲縮債加息引發全球金融市場動蕩、政策執行一刀切能否糾偏等風險。

　　展望未來，我們選擇深信時代的進步，深信夢想的力量，深信自由的光芒。即使在最黑暗的時刻，也不放棄底線和夢想。即使遇到再大的困難，也要勇敢前行。

　　(本文作者介紹：東吳證券首席經濟學家)