文/意見領(lǐng)袖專欄作家 莫開偉

　　12月6日下午，央行向外界官宣將于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放資金約1.2萬億元。

　　這是一個重磅利好消息，引發(fā)舉國上下的關(guān)注與反響，這也是央行今年第二次全面降準(zhǔn)，影響深遠(yuǎn)，意味深長。尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)將受益較多，并對金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及股市、債市等都將產(chǎn)生重要影響。總之，央行此次降準(zhǔn)點(diǎn)燃了社會各界對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新希望，獲得了全社會的高度贊賞。

　　大家清楚地記得，就在今年第三季度剛剛開始的7月15日央行實(shí)施了第一次全面降準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)降準(zhǔn)在于解決金融機(jī)構(gòu)流動性不足、為實(shí)體企業(yè)創(chuàng)造更多間接融資機(jī)會、以利下半年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回升，為完成全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)營造有利的金融環(huán)境。而對于此次降準(zhǔn)的原因，央行向外界的回應(yīng)是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長期資金，更好地滿足市場主體需求。同時(shí)，定調(diào)此次降準(zhǔn)是堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。其目的有三個：一是保持流動性合理充裕的同時(shí)，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力；二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度；三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

　　但坊間對原因解讀頗多，眾說紛紜。實(shí)確，央行實(shí)際降準(zhǔn)的原因遠(yuǎn)非如此，具體看還有四方面深層的原因。

　　一方面，積極呼應(yīng)中央高層的意圖，讓貨幣政策更加為中央制訂的宏觀決策提供有力的貨幣政策推力。因?yàn)榫驮?2月3日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)視頻會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時(shí)表示，中國將圍繞市場主體需求制定政策，運(yùn)用多種貨幣工具，適時(shí)降準(zhǔn)。所以，當(dāng)時(shí)民間亦有不少機(jī)構(gòu)預(yù)測央行有可能在12月中旬、或最遲到明年1月中旬就會降準(zhǔn)，接著還有進(jìn)一步降息的可能。現(xiàn)在看來，民間相關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)測是相當(dāng)準(zhǔn)確的。尤其，現(xiàn)在不少地方政府財(cái)政困難，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，不少地方政府發(fā)行的債券已至償還高峰，還有相關(guān)民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也面臨較大的資金壓力，需要央行降準(zhǔn)釋放資金讓商業(yè)銀行有足夠?qū)捤傻馁Y金購買地方政府發(fā)行的債券，讓地方政府能夠及時(shí)融資保證政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)和各類民生工程的支出。如此看來，此次降準(zhǔn)反映了全社會尤其是各級政府以及實(shí)體企業(yè)對央行降準(zhǔn)的熱切期盼，央行降準(zhǔn)符合會社會預(yù)期。

　　另一方面，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不及預(yù)期，總體并不理想，需要貨幣政策打開僵局。就國內(nèi)外金融經(jīng)濟(jì)形勢看，今年下半年以來，國內(nèi)需求有所放緩，行業(yè)復(fù)蘇不平衡問題依然突出，加之海外變異毒株、供應(yīng)鏈中斷、通脹等加劇全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增多；國內(nèi)通過適度降準(zhǔn)，為金融機(jī)構(gòu)提供低成本、長期限穩(wěn)定的流動性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，也成當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)工作的當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，在全球尤其是美國貨幣大放水形勢下，雖然我國央行一直保持克制理性的態(tài)度，保持自身貨幣政策的自主性和靈活性，為全球金融穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)，但要看到我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和民眾生活遭受到了一定的輸入型通貨膨脹的沖擊，給不少企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營和民眾生活帶來了較大的壓力。最需要引起高度重視的是，我國第三季度GDP實(shí)際同比為4.9%，首次跌破5%；且剛剛國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國PPI和CPI之間的“剪刀差”仍在歷史高位，較高的生產(chǎn)成本和較低的產(chǎn)品價(jià)格讓中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營困難在持續(xù)加劇。如果不降準(zhǔn)提供較為寬松的貨幣政策支持，就無法對沖PPI和CPI“剪刀差”給企業(yè)造成的利潤侵蝕壓力，中小企業(yè)就無法獲得喘息的機(jī)會。這無疑對穩(wěn)增長帶來較大的壓力，中國經(jīng)濟(jì)也就難以獲得充分恢復(fù)和實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。因此，此時(shí)降準(zhǔn)是很及時(shí)、也有很必要的。

　　再一方面，防范化解我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)或金融業(yè)已出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)端倪，需要降準(zhǔn)釋放資金來為之解套。當(dāng)前我國房地產(chǎn)資金普遍偏緊，截止目前，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)有逾200家申請破產(chǎn)或已破產(chǎn)，這些房企的破產(chǎn)大都是因?yàn)槿谫Y受阻、資金斷鏈導(dǎo)致的；還有不少頭部房企資金也陷入了相當(dāng)緊張的困局，尤其今年底和明年初有不少大型房企發(fā)行的債券即將到期，如果資金面不改善，融資狀況不改觀，就有可能陷入整體經(jīng)營危機(jī)的困局；還有之前資金寬裕時(shí)候一些房企盲目多元化擴(kuò)張、只顧占有市場搶占地盤，目前已陷入更加困難的經(jīng)營境地，如果不能及時(shí)注入資金或不能及時(shí)從銀行金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，陷入債務(wù)危機(jī)或滑向破產(chǎn)邊緣的危險(xiǎn)幾率大大提高。比如目前恒大房地產(chǎn)公司就陷入了空前的債務(wù)危機(jī)，盡管恒大債務(wù)危機(jī)只是個案，不能反映整體房企的經(jīng)營實(shí)際以及融資狀況，但其所出現(xiàn)的問題依然具有較強(qiáng)的代表性。而金融業(yè)與房地產(chǎn)是緊密相關(guān)的，如果更多的房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)營不下去，就有可能形成大面積的信貸違約，就有可能對銀行信貸資產(chǎn)安全帶來較大的隱患，更有可能引發(fā)系統(tǒng)性、全局性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后一方面，就是當(dāng)前實(shí)體企業(yè)融資環(huán)境依然不佳，進(jìn)一步解決融資難和融資貴需要降準(zhǔn)來破局。從當(dāng)前實(shí)體企業(yè)總體融資環(huán)境看，依然不容樂觀，大量的中小微實(shí)體企業(yè)融資不易，難以及時(shí)有效地從金融機(jī)構(gòu)獲得信貸支持。形成這種局面，一是因?yàn)榇罅恐行∥?shí)體企業(yè)本身不符合信貸融資的條件，在當(dāng)下銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的情勢下，大都會棄中小微企業(yè)而去，選擇經(jīng)營效益好、風(fēng)險(xiǎn)小、有資金實(shí)力的大型企業(yè)予以支持。二是當(dāng)前銀行機(jī)構(gòu)融資也遭遇到了“天花板”，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展以及各種投資渠道的增多，資金脫媒現(xiàn)象加劇，大量資金從銀行存款領(lǐng)域流出，銀行籌資來源越來越窄，存款增長緩慢，一些中小銀行機(jī)構(gòu)存款甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。最為令人惹眼的是，實(shí)體企業(yè)融資貴現(xiàn)象并沒得到效解決，據(jù)央行披露數(shù)據(jù)顯示，LPR一年期和5年期貸款市場利率已連續(xù)保持19個月按兵不動，這說明商業(yè)銀行由于籌資成本難以下降，對下調(diào)貸款市場利率的意愿不大，這也使得實(shí)體企業(yè)融資貴問題形成了一個難以解開的“死結(jié)”。

　　由此，央行此時(shí)降準(zhǔn)，不僅對于企業(yè)是一場“及時(shí)雨”，對金融業(yè)來說也是一次“雪中送炭”，有利于從根本上擴(kuò)充金融機(jī)構(gòu)流動資金實(shí)力，尤其能讓銀行機(jī)構(gòu)獲得長期穩(wěn)定的資源來源，增強(qiáng)資金配置能力，這樣有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金增加放貸量和放貸速度，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，支持實(shí)體企業(yè)獲得更好的發(fā)展機(jī)會。同時(shí)，由于釋放資金之后，銀行金融機(jī)構(gòu)的資金來源增加，將會大大減輕融資壓力，降低融資端成本，有利于引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)總體資金成本下降，這樣可從根本上促使商業(yè)銀行LPR市場報(bào)價(jià)利率的下降，估計(jì)下一次LPR1年期和5年期貸款市場利率報(bào)價(jià)就會大概率下降，同樣會引發(fā)整個社會資金利率的下降，這不僅有利于解決實(shí)體企業(yè)融資難問題，更能解決實(shí)體企業(yè)融資貴的問題，因?yàn)榻禍?zhǔn)預(yù)計(jì)可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本，這對于當(dāng)下國內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)形勢不景氣狀態(tài)下實(shí)體企業(yè)尤其是中小微實(shí)體企業(yè)減少經(jīng)營虧損、度過經(jīng)營難關(guān)、恢復(fù)經(jīng)營生機(jī)、迎來柳暗花明的未來將起到有效的信心提振。很明顯，只要我國實(shí)體企業(yè)恢復(fù)了生機(jī)，一環(huán)搞活就會引發(fā)每個經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)的順利通暢，中國經(jīng)濟(jì)邁過緩慢門檻、恢復(fù)到疫情前水平、不斷提高增長速度是完全有可能早日到來的。

　　此外，也要看到，降準(zhǔn)也能進(jìn)一步改善民生和穩(wěn)定社會秩序。因?yàn)榻禍?zhǔn)帶來的紅利就是有利于直接刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與經(jīng)濟(jì)增長，對于企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)和擴(kuò)大生產(chǎn)都帶來較強(qiáng)的推升作用，如此對于解決當(dāng)前大學(xué)生以及其他社會群體就業(yè)難等方面問題都將起到有效作用。而且，商業(yè)銀行資金量擴(kuò)充了，資金成本下降了，對于廣大投資創(chuàng)業(yè)者能大大提高貸款的易得性，有利于推動民眾廣泛地創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，不斷增加收入，提高生活幸福指數(shù)，尤其對于購房剛需族來說，銀行按揭房貸指標(biāo)有可能松動、房貸利率會有所下降，讓更多的城市居民能夠購房并住有其所，最終確保中國社會經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。

　　(本文作者介紹：知名財(cái)經(jīng)評論人、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者)