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　　12月6日政治局會(huì)議要點(diǎn)解讀

　　文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 東方金誠(chéng) 王青、高級(jí)分析師 馮琳

　　12月6日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究2022年經(jīng)濟(jì)工作。我們對(duì)本次會(huì)議做以下要點(diǎn)解讀：

　　一、會(huì)議提出“著力穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。

　　我們認(rèn)為，這主要是指受全球疫情波動(dòng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)偏緩，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)下行等因素影響，當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力。這段期間，需要繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ?，同時(shí)宏觀(guān)政策要適度向穩(wěn)增長(zhǎng)方向發(fā)力，穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。我們理解，“合理區(qū)間”指的是GDP增速要處于我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平附近，即5.0%至6.0%的區(qū)間之內(nèi)。初步判斷，明年兩會(huì)政府工作報(bào)告確定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將是“5.0-5.5%”。這一方面能與今年“6.0%以上”的目標(biāo)相銜接，同時(shí)也能確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于中高速增長(zhǎng)狀態(tài)，為穩(wěn)就業(yè)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　二、未來(lái)一段時(shí)間宏觀(guān)政策將向穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力。

　　具體政策安排方面，本次會(huì)議提出“宏觀(guān)政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。”應(yīng)該說(shuō)，這部分內(nèi)容的措辭與之前政策表述變化不大，但在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，仍有特定含義。

　　宏觀(guān)政策的一個(gè)主要作用就是熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。強(qiáng)調(diào)“宏觀(guān)政策要穩(wěn)健有效”，一方面是指要保持宏觀(guān)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不會(huì)搞“急轉(zhuǎn)彎”；另一方面是指政策要在對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力方面取得具體效果，具體而言就是要在明年、尤其是明年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)段，防止經(jīng)濟(jì)運(yùn)行滑出“合理區(qū)間”。

　　首先是財(cái)政政策“要提升效能，更加精準(zhǔn)”?！疤嵘堋钡囊粋€(gè)具體體現(xiàn)就是財(cái)政政策要在明年穩(wěn)增長(zhǎng)中取得實(shí)際效果，其中就包括適度加快預(yù)算內(nèi)投資和新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債投資進(jìn)度，確保明年上半年形成實(shí)物工作量。具體的衡量指標(biāo)是基建投資在明年上半年有望明顯提速。在“更加精準(zhǔn)”方面，財(cái)政政策本身具有精準(zhǔn)定向發(fā)力優(yōu)勢(shì)，如為小微企業(yè)減稅降費(fèi)，一方面企業(yè)能夠有最直接的獲得感，另一方面也不容易產(chǎn)生“大水漫灌”等其它負(fù)面外溢效應(yīng)。我們判斷，明年財(cái)政政策將在支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)能方面推出新的政策組合。2021年財(cái)政“蓄力”特征明顯，而考慮到明年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債額度將會(huì)在今年底提前下達(dá)并有望在明年1月就開(kāi)閘發(fā)行，再加上2021年已發(fā)未用的專(zhuān)項(xiàng)債資金在內(nèi)，明年上半年財(cái)政整體支出力度會(huì)明顯增強(qiáng)，基建投資累計(jì)增速將從當(dāng)前的1.0%提升至6.0%。另外，基建投資發(fā)力也能起到對(duì)沖房地產(chǎn)投資下行的作用。

　　其次是穩(wěn)健的貨幣政策“要靈活適度”?！办`活”指的是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過(guò)程中，貨幣政策要及時(shí)出手（如12月6日降準(zhǔn)落地等），并且要適度體現(xiàn)前瞻性（如7月降準(zhǔn)等），防止短期沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行滑出合理區(qū)間?！斑m度”主要是在跨周期調(diào)節(jié)下，貨幣政策力度不會(huì)過(guò)猛，避免給將來(lái)留下金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。實(shí)際上，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策“可持續(xù)”也有類(lèi)似含義，主要是防止政策力度過(guò)大，政府杠杠率快速上升。我們判斷，著眼于明年穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，下一步貨幣政策邊際向?qū)捠谴蠓较颍髂晟习肽赀€可能延續(xù)降準(zhǔn)，必要時(shí)也有可能小幅下調(diào)政策利率。

　　第三是房地產(chǎn)政策“要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)?！北敬螘?huì)議雖未直接提及“房住不炒”，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的基調(diào)并未改變，“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”具有類(lèi)似含義。不過(guò)，在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)處于“寒潮期”的背景下，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求”，表明政策重心已從前期的抑制房?jī)r(jià)高漲，轉(zhuǎn)向防止因市場(chǎng)過(guò)冷、供應(yīng)不足而傷及剛需。我們判斷，當(dāng)前房地產(chǎn)金融環(huán)境由冷轉(zhuǎn)暖的勢(shì)頭至少會(huì)延續(xù)到明年上半年。這將確保個(gè)別頭部房企違約風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)向整個(gè)行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)散。在“推進(jìn)保障性住房建設(shè)”方面，考慮到明年房地產(chǎn)投資有可能出現(xiàn)下滑，推進(jìn)保障性租賃住房、公用產(chǎn)權(quán)住房等的建設(shè)，有助于緩和房地產(chǎn)投資下滑壓力，同時(shí)也能切實(shí)為“新市民”等剛需群體解決一部分住房需求?？梢钥吹?，近期上海、浙江等地已出臺(tái)了力度較大的建設(shè)計(jì)劃。

　　三、明年將加快構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局。

　　構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局有四項(xiàng)主要內(nèi)容：一是推動(dòng)自主技術(shù)創(chuàng)新，解決“卡脖子”問(wèn)題，二是增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈安全，三是擴(kuò)大內(nèi)需，四是高水平開(kāi)放。會(huì)議對(duì)明年結(jié)構(gòu)性改革的政策部署中，均有針對(duì)性地對(duì)以上四項(xiàng)內(nèi)容做了具體安排。

　　針對(duì)第一項(xiàng)內(nèi)容，會(huì)議提出“科技政策要加快落地，繼續(xù)抓好關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量”。實(shí)際上，“要強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)”也是服務(wù)這一目標(biāo)的具體制度保障。在增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈安全方面，會(huì)議提出“提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性?！笔奈迤陂g產(chǎn)業(yè)政策的一個(gè)重點(diǎn)就是要支持制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，包括要將關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)留在國(guó)內(nèi)，為此，2020年以來(lái)金融對(duì)制造業(yè)投資的支持力度大幅上升。

　　擴(kuò)大內(nèi)需方面，會(huì)議提出“實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，積極擴(kuò)大有效投資，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力”。我們判斷，受?chē)?guó)內(nèi)疫情散發(fā)影響，2021年居民消費(fèi)修復(fù)偏緩，1-10月社零累計(jì)兩年平均增速仍遠(yuǎn)低于疫情前。由此，下一步擴(kuò)內(nèi)需的重點(diǎn)是要促進(jìn)居民消費(fèi)加快修復(fù)，未來(lái)一段時(shí)間促消費(fèi)政策有可能進(jìn)一步加碼。長(zhǎng)期來(lái)看，今年強(qiáng)調(diào)的共同富裕目標(biāo)將為提升居民消費(fèi)提供基礎(chǔ)性支撐。最后，會(huì)議明確提出要“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放”。2022年國(guó)內(nèi)自貿(mào)區(qū)建設(shè)、申請(qǐng)加入重要國(guó)際多邊經(jīng)貿(mào)組織、金融等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放步伐都有望加快。這也是牽制美國(guó)對(duì)華脫鉤政策的最有效反制手段。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師。)