意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 任澤平團(tuán)隊(duì)

　　“從四季度到明年，建議可以考慮通過(guò)定向的降息降準(zhǔn)再貸款，加大對(duì)新基建、新能源、綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)等領(lǐng)域的信用擴(kuò)張支持力度，以替代過(guò)去對(duì)傳統(tǒng)基建和房地產(chǎn)的刺激，最近央行出臺(tái)的碳減排支持工具就是走在正確的方向上。”11月27日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在第十九屆《財(cái)經(jīng)》年會(huì)“2022：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”上表示。

　　任澤平認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要邏輯線索是四個(gè)關(guān)鍵詞，雙周期、穩(wěn)增長(zhǎng)、新基建和軟著陸。

　　第一，關(guān)于雙周期。簡(jiǎn)單來(lái)講就是中國(guó)和美國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期與貨幣政策的錯(cuò)位，這是在過(guò)去幾輪經(jīng)濟(jì)周期中非常少見(jiàn)的，這跟雙方經(jīng)濟(jì)體在抗擊疫情、復(fù)產(chǎn)復(fù)工、應(yīng)對(duì)疫情方面策略的不同所帶來(lái)的。

　　第二個(gè)是穩(wěn)增長(zhǎng)，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)去眺望明年的話，自今年5月份以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行的態(tài)勢(shì)，三季度的經(jīng)濟(jì)增速是4.9%，低于經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率，應(yīng)該啟動(dòng)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)了非常明顯的新的亮點(diǎn)和新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，比如房地產(chǎn)、老基建下滑的背景下，中國(guó)的裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)的投資保持了兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，在疫情期間更是逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)生產(chǎn)和投資的主要亮點(diǎn)。

　　第三個(gè)關(guān)鍵詞是新基建，建議可以考慮通過(guò)定向的降息降準(zhǔn)再貸款，加大對(duì)新基建、新能源、綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)等領(lǐng)域的信用擴(kuò)張的支持力度，以替代過(guò)去對(duì)傳統(tǒng)基建和房地產(chǎn)的刺激。最近央行出臺(tái)的碳減排支持工具就是走在正確的方向上。至于擴(kuò)大消費(fèi)，建議暢通物流的堵點(diǎn)，降低物流的成本，適當(dāng)發(fā)放消費(fèi)的補(bǔ)貼，發(fā)展線上經(jīng)濟(jì)。保供穩(wěn)價(jià)，調(diào)節(jié)不合理的過(guò)高的大宗商品價(jià)格，避免上游對(duì)下游中小企業(yè)成本的擠壓。我們要調(diào)節(jié)收入分配，通過(guò)調(diào)高擴(kuò)充提低形成橄欖型的收入分配格局，實(shí)現(xiàn)共同富裕，這里的主要政策手段包括發(fā)展中小企業(yè)、推出房產(chǎn)稅試點(diǎn)、加大教育支持力度、加大就業(yè)再培訓(xùn)等等。

　　第四個(gè)關(guān)鍵詞是軟著陸。一定要實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)的軟著陸，避免硬著陸，在堅(jiān)持房住不炒、穩(wěn)房?jī)r(jià)穩(wěn)地價(jià)穩(wěn)預(yù)期的情況下，避免一刀切與鐘擺式的調(diào)控，加快構(gòu)建以城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定和房地產(chǎn)稅為主的長(zhǎng)效機(jī)制，推動(dòng)房地產(chǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　最后，任澤平提到，中國(guó)的老齡化少子化在加速到來(lái)，大家都在關(guān)注如何應(yīng)對(duì)老齡化和少子化的挑戰(zhàn)。他建議，可以考慮中央政府和地方政府設(shè)立三孩生育支持基金，給予生育三孩的家庭現(xiàn)金補(bǔ)貼和個(gè)稅抵扣，對(duì)相關(guān)的企業(yè)給予稅收的優(yōu)惠，增加普惠式的0-3歲的托育服務(wù)供給，有條件的地方可以把3-6歲的幼兒園教育納入義務(wù)教育，還包括休假激勵(lì)、女性就業(yè)權(quán)益的保障。最終實(shí)現(xiàn)生育成本在個(gè)人、企業(yè)和政府之間進(jìn)行合理的分擔(dān)，讓更多的年輕人生得起、養(yǎng)得起、敢生。

　　以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

　　尊敬的各位來(lái)賓，女士們先生們，非常高興參加財(cái)經(jīng)的年會(huì)，站在歲末年初，展望2022年全球包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們面臨哪些新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇以及相關(guān)的應(yīng)對(duì)。展望新的一年，大家經(jīng)常講復(fù)雜多變。但是一定有主要的邏輯和線索，要概括的話，我認(rèn)為未來(lái)的主要邏輯線索或者主要矛盾是四個(gè)關(guān)鍵詞，雙周期、穩(wěn)增長(zhǎng)、新基建和軟著陸。圍繞這四個(gè)關(guān)鍵詞給大家介紹一下我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一些觀察。

　　第一，關(guān)于雙周期。簡(jiǎn)單來(lái)講就是中美歐的經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策周期可能是錯(cuò)位的，這是我們?cè)谟^察今年明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的全球的很重要的特點(diǎn)。大家知道經(jīng)濟(jì)總是從衰退到復(fù)蘇、過(guò)熱、滯漲，周而復(fù)始。

　　去年一季度，中國(guó)發(fā)生疫情，在抗擊疫情和復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面中國(guó)在全球是領(lǐng)先，去年的二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)就開(kāi)始復(fù)蘇了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是從去年底和今年初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇領(lǐng)先于美國(guó)經(jīng)濟(jì)大約三個(gè)季度。

　　帶來(lái)一個(gè)結(jié)果是，中國(guó)貨幣政策的正常化也領(lǐng)先于美國(guó)三個(gè)季度。我們非常明顯地觀察到，去年下半年、尤其是在今年上半年，我們啟動(dòng)貨幣政策正常化，甚至在今年上半年我們出現(xiàn)了在房地產(chǎn)、地方債務(wù)等領(lǐng)域的一些信用收緊，這從廣義貨幣量的回落可以廣泛監(jiān)測(cè)到。帶來(lái)的一個(gè)影響，5月份進(jìn)入二三季度以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)的放緩，這是我們看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)特點(diǎn)。

　　再來(lái)看美國(guó)，因?yàn)榭箵粢咔椴蝗缰袊?guó)那么有力，所以美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大約是從去年底和今年初開(kāi)始復(fù)蘇，滯后于中國(guó)大約三個(gè)季度。最近我們看到了美國(guó)的通脹破6，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇開(kāi)始從復(fù)蘇走向過(guò)熱甚至滯脹的階段。這個(gè)時(shí)候美國(guó)開(kāi)始啟動(dòng)他的貨幣政策正常化，大約也是滯后中國(guó)三個(gè)季度。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模甚至開(kāi)始討論未來(lái)加息的可能，帶來(lái)了美元的升值，但是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊總體是有限的。中國(guó)央行也釋放信號(hào)將以我為主。

　　簡(jiǎn)單來(lái)講，就是中國(guó)和美國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位，我們把它叫雙周期，這是在過(guò)去幾輪經(jīng)濟(jì)周期中非常少見(jiàn)的，這跟雙方經(jīng)濟(jì)體在抗擊疫情、復(fù)產(chǎn)復(fù)工、應(yīng)對(duì)疫情方面策略的不同所帶來(lái)的。

　　第二個(gè)關(guān)于穩(wěn)增長(zhǎng)。大家可以看到最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些新的下行壓力，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)重新提出要六穩(wěn)六保，這次央行的貨幣政策報(bào)告也刪除了大水漫灌相關(guān)的詞匯。

　　我們也可以看到從一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，比如中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)有連續(xù)七個(gè)月的回落。所以說(shuō)第二個(gè)關(guān)鍵詞是穩(wěn)增長(zhǎng)，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)去眺望明年的話，自今年5月份以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行的態(tài)勢(shì)，三季度的經(jīng)濟(jì)增速大約是4.9，主要的原因包括房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售遇冷，金融信用政策的收緊，就業(yè)和消費(fèi)的低迷以及上游大宗商品成本上漲對(duì)下游的擠壓，這些因素疊加在一起帶來(lái)了我們新的經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　給大家說(shuō)一個(gè)數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)投資和銷售連續(xù)七個(gè)月回落，金九銀十呈現(xiàn)不足，九月份十月份房地產(chǎn)銷售面積和銷售金額同比是－21.7%和－22.6%的下滑，帶來(lái)了開(kāi)發(fā)商資金鏈的緊張，也帶來(lái)了地方大量土地的流拍，意味著未來(lái)房地產(chǎn)投資也面臨繼續(xù)下滑的壓力。

　　與此同時(shí)，我們可以看到，從去年下半年貨幣政策正常化，以及今年初我們?cè)诜康禺a(chǎn)的三道紅線、地方政府債務(wù)的監(jiān)管、金融風(fēng)險(xiǎn)的防范等方面所帶來(lái)的廣義貨幣供應(yīng)量的下滑。

　　與此同時(shí)，我們看到在經(jīng)濟(jì)下滑的同時(shí)，大宗商品價(jià)格在前段時(shí)間出現(xiàn)了猛烈的上漲，最近出現(xiàn)了一些分化和動(dòng)蕩。10月下旬以來(lái)我們的政策加強(qiáng)了調(diào)控，動(dòng)力煤的價(jià)格出現(xiàn)了明顯調(diào)整。

　　這一輪大宗商品價(jià)格的上漲，上午有的嘉賓也做了討論，我認(rèn)為它是三方面原因疊加的結(jié)果，一個(gè)是供求的缺口，第二是供應(yīng)鏈的因素，第三是貨幣的因素。去年美國(guó)歐洲這種無(wú)上限的QE甚至直升機(jī)撒錢(qián)必然帶來(lái)滯后性的通脹上升。

　　我們觀察到中國(guó)的CPI和PPI的明顯分化。CPI大約只有1點(diǎn)幾，PPI高達(dá)兩位數(shù)，最新的PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)攀升到了13.5%的水平。CPI這種低迷反映了內(nèi)需的低迷和豬周期的低位運(yùn)行，PPI因?yàn)槭侨蚩少Q(mào)易品是工業(yè)品價(jià)格，反映了全球的供求缺口以及前期貨幣超發(fā)的效應(yīng)。

　　在看到經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下，我們也看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)了非常明顯的新亮點(diǎn)和新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)化，比如我們看到房地產(chǎn)、老基建下滑的背景下，中國(guó)的裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)的投資保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，在疫情期間更是逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)生產(chǎn)和投資的主要亮點(diǎn)。

　　站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)往后面看10年、20年，我們可以瞭望一下，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)、老基建、重化工業(yè)的時(shí)代正在逐漸落幕，比如房地產(chǎn)，城鎮(zhèn)化率已經(jīng)是63.9%，中國(guó)還有2.89億的農(nóng)民工，跨省流動(dòng)的就有1.1億，加上農(nóng)民工在農(nóng)村留守的家屬，中國(guó)的城鎮(zhèn)化率可能已經(jīng)達(dá)到了75%，發(fā)達(dá)國(guó)家的城鎮(zhèn)化率普遍是85%左右，中國(guó)的城鎮(zhèn)化還有最后十來(lái)年的時(shí)間窗口就會(huì)進(jìn)入尾聲。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的時(shí)代正在開(kāi)啟，它主要的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新基建。

　　我這些年一直在呼吁新基建，新基建、新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)將支撐未來(lái)20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。我們可以看到，近年來(lái)，中國(guó)新能源乘用車銷量累計(jì)超過(guò)750萬(wàn)輛。去年銷了130多萬(wàn)輛，今年前三季度我們賣了210萬(wàn)輛新能源汽車。按照中汽協(xié)的預(yù)測(cè)，大約中國(guó)新能源汽車今年可能會(huì)突破300萬(wàn)輛，這都是翻倍的增長(zhǎng)。更重要的是什么呢？更重要的是中國(guó)一年乘用車銷售2500萬(wàn)輛，也就是現(xiàn)在新能源汽車的滲透率已經(jīng)超過(guò)了10%，按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)當(dāng)工業(yè)消費(fèi)品滲透率超過(guò)10%，它的技術(shù)、消費(fèi)習(xí)慣、生產(chǎn)質(zhì)量這時(shí)候會(huì)進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。也就是從10%之前0-10%是漫長(zhǎng)的時(shí)間，但是從10%到30%到50%這樣的滲透率按照過(guò)去的工業(yè)品規(guī)律是快速爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

　　第三個(gè)關(guān)鍵詞是新基建。涉及到我們對(duì)明年的政策建議，最重要的建議我們認(rèn)為是新基建。我們認(rèn)為，未來(lái)應(yīng)該以新基建為主要抓手做好跨周期的調(diào)節(jié)，新基建短期有助于穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)，長(zhǎng)期有助于培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)，打造新引擎。未來(lái)20年支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的新基建主要是新能源、新能源汽車、充電樁、新一代信息技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等科技新基建以及教育、醫(yī)療、社保、戶籍等民生新基建。這里還包括發(fā)展資本市場(chǎng)、減稅降費(fèi)、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等制度新基建。

　　所以從四季度到明年，我們建議可以考慮通過(guò)定向的降息降準(zhǔn)再貸款，加大對(duì)新基建、新能源、綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)等領(lǐng)域的信用擴(kuò)張的支持力度，以替代過(guò)去對(duì)傳統(tǒng)基建和房地產(chǎn)的刺激。我們看到最近央行出臺(tái)的碳減排支持工具就是走在正確的方向上。

　　至于擴(kuò)大消費(fèi)，建議暢通物流的堵點(diǎn)，降低物流的成本，適當(dāng)發(fā)放消費(fèi)的補(bǔ)貼，發(fā)展線上經(jīng)濟(jì)。保供穩(wěn)價(jià)，調(diào)節(jié)不合理的過(guò)高的大宗商品價(jià)格，避免上游對(duì)下游中小企業(yè)成本的擠壓。我們要調(diào)節(jié)收入分配，通過(guò)調(diào)高擴(kuò)充提低形成橄欖型的收入分配格局，實(shí)現(xiàn)共同富裕，這里的主要政策手段包括發(fā)展中小企業(yè)、推出房產(chǎn)稅試點(diǎn)、加大教育支持力度、加大就業(yè)再培訓(xùn)等等。

　　第四個(gè)關(guān)鍵詞叫軟著陸。我們一定要實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)的軟著陸，避免硬著陸。在堅(jiān)持房住不炒、穩(wěn)房?jī)r(jià)穩(wěn)地價(jià)穩(wěn)預(yù)期的情況下，避免一刀切與鐘擺式的調(diào)控，加快構(gòu)建以城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定和房地產(chǎn)稅為主的長(zhǎng)效機(jī)制，推動(dòng)房地產(chǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　為什么叫房地產(chǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革呢？因?yàn)檫^(guò)去的房地產(chǎn)調(diào)控基本是鐘擺式的或者主要是需求側(cè)的，我們過(guò)去重抑制需求輕增加供給，重行政手段輕市場(chǎng)手段，帶來(lái)了每次調(diào)控以后房?jī)r(jià)的再次反彈。采取房地產(chǎn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的思路就是要在供給和需求側(cè)同時(shí)發(fā)力，房地產(chǎn)長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融，人口是需求，土地是供給，金融是杠桿，什么是房地產(chǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？就是隨著人口往都市圈城市群和區(qū)域中心城市流入，通過(guò)人地掛鉤和金融穩(wěn)定來(lái)實(shí)現(xiàn)供求平衡，房?jī)r(jià)最終是供求的結(jié)果，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)的長(zhǎng)期平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　最后一個(gè)建議，中國(guó)的老齡化少子化在加速到來(lái)，中國(guó)的老齡化在追日本，最近我們看到最新的數(shù)據(jù)，中國(guó)的少子化已經(jīng)超過(guò)了日本。方方面面大家都在關(guān)注如何應(yīng)對(duì)老齡化和少子化的挑戰(zhàn)。我們建議可以考慮中央政府和地方政府設(shè)立三孩生育支持基金，給予生育三孩的家庭現(xiàn)金補(bǔ)貼和個(gè)稅抵扣。這在發(fā)達(dá)國(guó)家其實(shí)非常普遍，我們做了研究，比如意大利、法國(guó)人均每孩每月補(bǔ)貼200-300歐元，相當(dāng)于人民幣兩三千。對(duì)相關(guān)的企業(yè)給予稅收的優(yōu)惠，增加普惠式的0-3歲的托育服務(wù)供給，有條件的地方可以把3-6歲的幼兒園教育納入義務(wù)教育，當(dāng)然這里還包括休假激勵(lì)、女性就業(yè)權(quán)益的保障，這應(yīng)該是一個(gè)系統(tǒng)工程。最終實(shí)現(xiàn)生育成本在個(gè)人、企業(yè)和政府之間進(jìn)行合理的分擔(dān)，讓更多的年輕人生得起、養(yǎng)得起、敢生。

　　展望2022年，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)充滿信心！

　　文章來(lái)自任澤平在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上的演講

　　(本文作者介紹：東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)