文/陶冬（瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級顧問）

　　鮑威爾獲提名連任聯(lián)儲主席，拜登政府釋出石油儲備，歐洲通脹創(chuàng)三十年新高，美國圣誕銷情第一天良好，上周大消息不斷，但是抵不上小小的病毒輕輕一推，全球風險資產(chǎn)價格暴跌，黑色星期五再現(xiàn)。新冠病毒變異株B.1.1.529浮出水面，并被WHO命名為Omicron（奧密克戎），全球股市爆出恐慌性拋售，F(xiàn)TSE全球指數(shù)下挫2.2%，為去年三月股災以來最大的單日跌幅。資金涌入國債市場避險，主要工業(yè)國國債全線報升，美國十年期國債利率在兩天內(nèi)從1.68%急跌至1.48%。受到疫情消息沖擊，布倫特石油期貨星期五跌12%，美西原油跌13%，拜登政府經(jīng)月未能實現(xiàn)的平抑油價愿望，一夜間達成了。

　　黑色星期五爆發(fā)的很大原因是共振性的risk off。市場炒作經(jīng)月的再通脹交易，突然幻滅。這輪炒作具有杠桿高、擁擠程度高的特點，新的不確定性、不可控性驟現(xiàn)，資金一起去杠桿，去風險，獲利離場，制造出踐踏效果。再通脹交易的杠桿主要來自日元或歐元借貸，套利交易盤平倉，借貸資金歸位，令日元、歐元匯率急升，美元指數(shù)在前日觸及周期性高位后急挫?？只胖笖?shù)VIX從19點暴漲到29點，升幅超過50%。

　　疫情的確給經(jīng)濟復蘇帶來了不確定性，也給聯(lián)儲加息前景帶來了不確定性。從利率掉期上看，交易員將美國聯(lián)儲第一次加息的時間點，從明年六月推后到九月，并預期在第四季度再加息一次。英格蘭銀行第一次加息時間點，也從今年十二月推后到明年二月。目前市場處在恐慌之中，期貨價格波動很大，對于市場走勢宜多觀察一段時間，不過全球經(jīng)濟復蘇前景和各國之間的邊境開放步伐肯定被蒙上一層陰影。

　　奧密克戎病株，被WHO列為高關注變異株。它的變異數(shù)量遠遠多過其它已知的變異株，據(jù)南非的病毒專家研究，新變異有50處，其中三十多處變異發(fā)生在刺突蛋白，刺突蛋白既是病毒入侵人類細胞的尖兵，也是許多疫苗（尤其是mRNA疫苗）的主攻陣地。幾家全球疫苗供應商隨即展開了疫苗對變異病毒有效性的研究。

　　變異乃是病毒適應環(huán)境、爭取生存、尋求傳播的生物本能，變異一定發(fā)生，不必大驚小怪，變異未必都是壞事。病毒變異目的在于傳播，所以變異的方向往往是傳播性增強，死亡率降低。奧密克戎目前看來符合這個規(guī)律。當然變異令人類的疫苗防線措手不及，也可能使因為過去得過新冠的人身體免疫力失效或減效。

　　對此筆者認為不必過度悲觀。針對新冠病毒，人類圍起了三道防線，第一道是個人清潔，第二道是疫苗預防，第三道是藥物治療。媒體對疫苗講得較多，不過最近的突破來自口服特效藥。現(xiàn)在新冠疫情的重癥率已經(jīng)大幅下降，送院者如果可以得到有效的治療，其實新冠疫情和重流感差不多，在部分國家死亡率甚至低過甲型流感。假如奧密克戎不大幅改變重病率死亡率，筆者相信疫情時間可能拖長，但是不會改變?nèi)祟愔饾u適應疫情、與病毒共存的大方向。除非公共醫(yī)療出現(xiàn)崩潰，全球范圍內(nèi)的封城堵路不太可能重演，經(jīng)濟不太會重蹈2020年覆轍，只是經(jīng)濟復蘇進程和力度會受到影響。

　　白宮提名鮑威爾連任聯(lián)儲主席，既是意料之中，也有出乎意料之處。以鮑威爾這四年管理貨幣環(huán)境的政績和所受到的普遍尊敬，他被提名連任是意料之中的。但是拜登遲遲不愿意作出宣布，卻是意料之外的，這是四十年來最晚的提名。

　　鮑威爾領導的聯(lián)儲爆出炒股丑聞，民主黨激進派議員抨擊他對銀行監(jiān)管不力，是延遲提名的兩大原因。不過最重要的原因恐怕是對鮑威爾未來政策立場的不放心。美國的通貨膨脹局勢風云突變，白宮擔心聯(lián)儲過度、過快收緊貨幣政策。明年11月有中期選舉，從目前的民意調(diào)查以及最近的地方選舉結(jié)果看，情況對民主黨不利。

　　美國通脹持續(xù)高企，市場預測聯(lián)儲明年需要大幅加息。盡管鮑威爾堅稱暫時沒有加息必要，他卻畢竟有加息前科。耶倫在離開聯(lián)儲前緩慢地加了五次利率，然后在離任前宣布“我們很可能見到本周期最后一次加息，”不料鮑威爾接任后連續(xù)加息四次，最終導致美股在2018年第四季度崩盤。

　　鮑威爾是一位溫和審慎的貨幣政策制定者，他愿意配合白宮的政策，盡管偶爾也需要表達一下政策獨立性。他對于大力擴張基礎貨幣沒有問題，也可以容忍通貨膨脹一段時間，但是如果通脹被證實在未來相當時間無法退回到預先設定的政策目標水平，他有可能會連續(xù)加息。

　　從公開市場委員會11月份會議的紀要看，決策者的言辭已經(jīng)出現(xiàn)了改變。他們認為高通脹可能會持續(xù)更長的時間，“要對適當?shù)恼弑３朱`活性”，來應對風險和不確定性。他們沒有明說要加息，但是語境上出現(xiàn)了挺大的改變。

　　鮑威爾骨子里是鴿派，如果平均通脹水平不太離譜，他也會以形鷹實鴿的姿態(tài)避重就輕地應對，他會考慮中期選舉因素。但是如果明年通脹持續(xù)明顯高過3%，鮑威爾的聯(lián)儲有可能重復2018年的行為模式，不僅加快退出資產(chǎn)購買計劃，而且最快2022年第四季度首次加息。明年美股可能很動蕩，最主要的還不是聯(lián)儲加不加息，而是市場對加息力度不確定性的擔心，對聯(lián)儲是不是落后于形勢的擔心。另外新冠病毒的變異也給經(jīng)濟復蘇、聯(lián)儲政策蒙上了新的不確定性。

　　本周市場有三個焦點。第一個是應對新變異株，市場對資產(chǎn)價格進行重新定位，第二個是美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，預計新增就業(yè)50萬份，工資上漲進一步加速。第三個是歐元區(qū)通脹，預測為4.6%，1991年以來新高。中國的PMI也需要關注。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學家，瑞信私人銀行大中華區(qū)副主席)