文/張慶全

　　林靜妍 劉慧慧 屈欣竹 冉雅婷 對本文有重大貢獻

　　美國大型科技公司已經成為全球股票市場的重要組成部分，尤其是六大科技巨頭對美國股市的影響越來越大。今年美國市場將以什么樣的姿態收尾，很大程度上將由這幾家公司來決定。而且6大巨頭的第三季度的財報馬上就將出爐。 所以筆者試圖將目前對他們的市場預期概括總結，作為這次財報發布的參照信息。

　　六大科技巨頭分別是蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、谷歌（Google）、亞馬遜（Amazon）、臉書（Facebook）和特斯拉，這6家公司不僅占標準普爾500指數的22.2% ，還占全球可自由交股票市值的13.6% （以摩根士丹利資本國際全球指數為基準）。

　　所以對于全球投資者而言，了解影響這6家公司股價的基本因素，對理解整個股票市場波動有很大的參考價值。

　　下面將通過真實數據，觀察這五家公司近期和預期的收入增長率，同時評估新冠疫情對其收入長期增長狀況的影響方向和程度。

　　1、蘋果（Apple）

　　蘋果是一個大型的高利潤公司，如今也是全球市值最高的公司，被多家機構評為“最有價值品牌”，近期，蘋果發布了2021年全新產品iPone 13系列，在全球范圍內大賣，2021年第三季度財報中顯示，蘋果公司第三季度營收達到了814億美元，同比增長36%。

　　從數據上來看，蘋果公司在疫情爆發期間也獲得了巨大的收入增長（從2020年到2021年增長了34%） ，但從分析師預測的2022年收入增長率數據來看（預測為3.9%），將明顯低于疫情爆發前的收入增長率6.5%，分析師還預測短期內將不會有特別快速的增長。

　　2、微軟（Microsoft）

　　微軟位列“2021福布斯全球企業2000強”第15位，是全球最大的電腦軟件提供商，2021年第三季度營收達到417億美元，同比增長19%。

　　從數據上來看，新冠疫情爆發前后，微軟的收入增長率明顯提升（從2020年到2021年增長了17.6%） ，但與蘋果不同的是，分析師認為這種程度的收入增長將持續兩年。其預計2022年和2023年的收入增長將高于疫情爆發前的11.4% ，而銷售增長率將達到15%。對于微軟這種規模的公司來說，這種大幅的增長不同尋常。

　　3、谷歌（Google）

　　谷歌作為全球搜索引擎龍頭，是Alphabet控股最大的子公司，也是全美最受歡迎的企業之一。谷歌擁有全球最大的影音分享平臺YouTube，這也就意味著谷歌是全球最具創新與積極于社交網站的企業之一。

　　從數據上來看，谷歌2020年的收入達到了182.5億美元，同比增長率為12.7%，數據看起來還不錯，但實際上遠低于2016-2019年22%的收入增長率。

　　疫情爆發后，其增長率又大幅提高，于2021年達到了37.4%，不過分析師預測谷歌已經發展到難以再保持20%左右的收入增長的程度，所以2022年的預測值同比增長率僅為16.8%。

　　4、亞馬遜

　　亞馬遜是全球最大的線上零售商與電子商務巨擘，和谷歌一樣，亞馬遜的收入增長預計也是不穩定的。

　　谷歌的2020年收入增長非常強勁，達到將近38%，分析師預測2021年增長23% ，2022年增長18% 。兩者都低于新冠流行前27% 的年增長率。

　　5、臉書（Facebook）

　　臉書是一款世界排名領先的社交軟件，在新冠疫情爆發之前，臉書是這五個科技巨頭收入增長最快的公司，2021年也是如此。

　　盡管臉書最近出現的大規模宕機問題備受關注，分析家仍然認為它將是2022年增長最快的科技巨頭。不過，分析師也預測，2020-2022年的收入增長（26.5%）將低于疫情爆發前的增長率（36.8%）。

　　綜上不難發現，根據分析師的預測結果，除了微軟，其余四個大型科技企業在疫情后的收入增長都將低于疫情前（2016-2019年）。從某種程度上講，這是可以理解的，這些公司經歷了顯著的快速增長后形成了較大的規模，而規模的擴大也使得高增長率難以持續。

　　然而，在另一個層面上，大型科技公司管理層很可能不允許企業收入增長放緩。盡管有嚴格的市場監管，但其管理層為達目的，可能會通過各種方式，維持其公司收入增長率不低于歷史水平。這也是投資者應該考慮到的地方。

6. 資產配置的特例——特斯拉

　　研發和廣告支出是資產配置的一部分，每個企業都需要面臨資本配置的選擇，而不同的選擇也會帶來不同的結果。

　　一般來說，與競爭對手相比，更多的研發可以改善和提高企業的產品和服務質量。如果執行得當，它有可能帶來更大的定價權。

　　而如果將資產更多投放在廣告上，則可以擴大企業知名度，促進各方業務發展。但個中平衡極其微妙，得到最佳的資本配置方案并沒有想象的那么容易，所以對于企業來說，如何確定資本配置是至關重要。

　　特斯拉是資本配置的一個特例，其將全部的資本幾乎都用于了研發支出。

　　如今對于大多數汽車制造商來說，市場營銷都是一項重要的支出項目，然而特斯拉卻在廣告營銷上實現年復一年的0花費。

　　另一方面，特斯拉在研發上的平均支出為每輛汽車2984美元，幾乎是傳統汽車制造商的三倍。這比其他三家汽車制造商（福特、通用和克萊斯勒）每輛汽車的研發總額還要高。而在廣告費用方面，傳統汽車制造商的平均花費是每輛汽車495美元。

　　而特斯拉的這一個特點也取得了資本市場的認可。 在最新的第三季度財報出來后，特斯拉幾乎克服了產業鏈中斷帶來的巨大影響，不僅營收超越預期，且每股收益也超越預期。 這樣強調研究的企業只會與對手的差距越來越大。

　　人們常說，口碑是最好的廣告形式。就特斯拉及其迅速攀升至全球汽車業頂端的情況而言，這或許是真的。雖然特斯拉沒有在廣告上花費任何資金，但由于其飆升的股價和快速增長的收入，已被評為世界上增長最快的品牌。

　　這是如何實現的？除了先進的技術，還有一個無法忽視的原因，即其創始人埃隆·馬斯克在推特上有超過6000萬粉絲，他的狂熱人氣和高關注度無疑有助于特斯拉的品牌知名度擴大。

　　(本文作者介紹：美國伊利諾伊大學香檳分校Gies 商學院金融學客座教授)