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周瓊:小微企業融資并非解決不了的世界難題

2021年09月22日18:02    作者:周瓊  

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 周瓊

  很多人說“中小/小微企業融資是世界難題”。但這個難題不是哥德巴赫猜想、黎曼假設那樣的智力挑戰,既非無解也不超綱,是優秀學生能做的出來的難題。世界上已經有些國家解決得很好。中國其實也已經解決得相當不錯了。

  浦文昌(2019)在《美國德國法國日本是如何解決中小企業融資難問題的?》一文中指出“不少人認為,中小企業融資難屬于世界難題,不可能克服。其實不然。經合組織的研究報告指出:經合組織國家沒有中小企業存在普遍融資缺口的報告。其大多數中小企業都能從銀行和其他信貸機構獲得足夠的信貸。而大多數非經合組織經濟體的中小企業資金普遍短缺。”

  中小企業融資,大部分靠銀行信貸,小部分靠資本市場等其他方式。小企業貸款之所以難,主要是因為單筆金額小、運營成本高、風險較高,風險調整后的收益率相比其他貸款低,銀行的動力不足。

  從發達國家情況來看,一方面,由于國家的重視,采取了政府信用擔保等一系列措施,建立了一整套機制,降低銀行風險成本,另一方面,由于社會資金供給越來越充裕,大企業貸款利率極低,有時信貸需求也不足,利率相對較高的小微企業貸款對銀行的吸引力上升。因此,銀行發放小微企業貸款的動力增加。近十幾年來,在非經濟金融危機時期,并不存在普遍性的中小企業融資難,中小企業融資不成為社會關注的熱點問題。在2008年金融危機、2020年至今的新冠肺炎疫情影響下,大中小企業普遍出現經營困難,中小企業融資缺口有所上升,政府采取了直接補貼和增加擔保等幫扶措施,融資一般不成為企業經營中最大的難題。

  中國的情況與之類似。而且政府對銀行發放小微企業貸款的激勵約束考核更為有力,輔之以金融科技的發展下數據驅動的線上化貸款,降低貸款機構運營成本,小微企業貸款近年有突破性的發展。

  一、歐元區小企業融資等情況

  歐央行從2009年開展的企業融資調查(簡稱SAFE:Survey on the Access to Finance of Enterprises),對歐元區中小企業融資缺口情況做了持續的調查分析。

  SAFE每半年一次。最近的一期是2021年6月發布的第24期。調查在2021年3月8日到4月22日間進行,針對2020年10月到2021年3月間的情況。樣本量共有11007個企業,其中91%的企業(10054個)雇員在250人以下。調查報告有50頁,內容豐富。主要依據這一期報告,部分結合歷史報告,摘譯如下:

  1. 關于中小企業的融資缺口

  從2010年3月到2021年3月的調查反映,總體上,歐元區中小企業在2010-2015年存在融資缺口(柱圖上為正,表示融資需求增加、融資可獲得性降低),2015-2019年不存在融資缺口,2020-2021年因為新冠疫情,又出現融資缺口,但因為有各種扶持政策,融資缺口并不嚴重。

  在歐元區內,各國情況也頗有差異。圖1中歐元區經濟總量最大的4個國家,德國的情況最好,除了2010年、2020年,幾乎不存在融資缺口,西班牙情況也較好,但法國和意大利絕大部分時間存在融資缺口。

  2.關于中小企業經營中最大的困難

  企業經營中的最大的困難,6個選項中,中小企業選擇最多的是獲得人才(skilled staff or experienced managers有技能的員工或有經驗的管理人員),其次是找到客戶,選擇最少的是融資。對最大的困難,選擇獲得人才的占21%(上一期調查是19%),選擇找到客戶的占20%(上一期是22%,位列最大困難之首),選擇監管壓力的占12%(上一期是11%),選擇生產成本的占12%(上一期是11%),選擇競爭壓力的占10%(上一期是9%),選擇融資的占9%(上一期是10%)。

  希臘的中小企業選擇融資是最大困難的占18%(上一期希臘是22%,意大利是14%),是歐元區各國中最高的。

  德國的中小企業選擇獲得人才是最大困難的占28%,是最高的,而意大利僅有13%、西班牙僅有12%的中小企業選擇這一項。

  為什么德國有雙元制教育的成功經驗,還這么缺乏有技能的員工呢?《德國的七個秘密》中講到“德國當代的經濟成功再次引發勞動力短缺。然而不同于早期經濟奇跡,這一輪短缺的是大量高技術工人和擁有高人力資本的人才。”

  對比一下歷史:2009年9月第1期調查報告:中小企業對企業經營中最大的困難,選擇最多的是找到客戶(占27%,反映了金融危機時需求的疲軟),其次是融資(占17%),再次是競爭壓力(占13%)。選生產成本、獲得人才的各占9%(可見那時失業率高,招人困難不大)。而2015-2019年,融資一直在6個困難中排名最后。2015年6月發布的第12期,選擇最多的是找到客戶(占26%),獲得人才、生產成本、競爭壓力各占14%,監管壓力占13%,融資占11%。2020年5月發布的第22期,是新冠疫情出現之前的正常情況,選擇獲得人才的占24%(上一期調查是28%,持續位列最大困難之首),選擇找到客戶的占21%(上一期是22%),選擇生產成本、監管壓力和競爭壓力的各12%(和上一期相比變化不大),選擇融資的占8%(上一期是7%)。

  3.關于大中小企業貸款情況

  2015年中之后第一次,微型企業認為銀行貸款的可獲得性降低,而大企業認為回到疫情之前的水平。

  對銀行信貸需求增加的中小企業比降低的多12%,上一期是20%,對信用額度需求增加的中小企業比降低的多10%,上一期是16%。認為銀行貸款可獲得性改善的小企業比惡化的多3%,上期是6%。

  27%的中小企業申請了貸款(上一期是38%)。完全申請到所需貸款的比例是73%,被拒貸的比例是4%。42%的大企業申請了貸款,申請成功的比例是83%,被拒貸的比例是1%。

  中小企業貸款的利率平均比大企業高112個基點,中小企業平均貸款利率為2.5%,大企業平均為1.3%,微型企業平均為3.2%。

  2020年4到9月中小企業貸款的利率平均比大企業高63個基點,2018年4到9月是170個基點,2016年10月到2017年9月都是180個基點。

  歐元區貸款利率整體波動下行。2014年微型企業貸款利率最高能到10%,近兩年最高到6%。

  4.關于中小企業融資來源

  銀行相關產品和政府補貼貸款是中小企業最重要的融資來源。2020年10月到2021年3月,約一半的中小企業認為銀行貸款、透支很重要/相關(包括實際使用和雖未實用但有可能使用)。47%的中小企業認為政府補貼貸款也重要,比上一期的33%進一步提升,反映疫情期間政府對中小企業貸款的支持力度加強。租賃和分期付款43%、貿易融資29%、內部積累24%、其他來源(親友或相關企業)17%。金融市場相關的融資方式占比較低,股權9%、保理8%、債券2%。

  5.關于經營情況和政府支持

  新冠疫情造成中小企業經營困難,但是比上一期有所好轉。

  收入減少的中小企業比收入增加的多29%,不過相比上一期的46%,已經有所改善。利潤減少的中小企業比利潤增加的多35%,上一期是47%,也有改善。

  50%的中小企業稱獲得了政府在工資支付方面的幫助,25%受益于稅收減免和暫緩支付,32%獲得了其他方面的政府支持。

  二、 美國小企業融資等情況

  從美國聯邦存款保險公司(FDIC)統計的美國銀行業小微企業貸款(單戶100萬美元以下的工商企業貸款和單戶50萬美元以下的農業貸款)余額看(圖5),2008年末達到7806億美元的歷史高點,然后下降又緩慢上升,2019年末為7207億美元,2020年6月末比上年末增長35%達到9710億美元,2020年末、2021年6月末下降到9039、8768億美元。主要是因為疫情加大了對小微企業的信貸支持。2020年3月,時任總統特朗普簽署《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全(CARES)法案》,包括“薪酬保護計劃”(PPP)和經濟傷害災難貸款(EIDL),以SBA現有7(a)計劃框架為基礎,面向合格小企業提供3490億美元聯邦擔保貸款。

  按照《1996 年經濟增長與監管文件減少法案》,美聯儲每五年向國會提交一次小企業貸款可獲得性報告(Report to the Congress on the Availability of Credit to Small Businesses),2017年和2012年的報告反映了2008年金融危機后小企業貸款的困難和此后的改善。近十年美聯儲年報對小企業貸款情況的描述和判斷,也反映了2008年金融危機后小企業貸款從難以獲得到基本上可以滿足需求。美國統計局的企業年度調查(ASE:Annual Survey of Entrepreneurs )和美國全國獨立企業聯合會的小企業樂觀指數報告(the NFIB Small Business Optimism Index)印證了這個變化。

  ASE調查和歐央行類似,也有小企業面臨的最大困難這個選項,選利率和融資的一直在5%以下,即使是金融危機時期,最困難的首先是銷售。

  NFIB 2021年7月公布的小企業樂觀指數報告表明,49%的小企業主報告其人員需求不能被滿足,創48年新高,只有1%的小企業主認為融資難是他們經營中最大的困難。只有2%的小企業主報告其借款需求不能被滿足,23%的小企業主稱其信貸需求都能被滿足,61%的小企業主稱對貸款不感興趣。只有凈2%的小企業主認為上一次貸款獲得比以前更難。

  不過從2019年美聯儲對非銀行線上貸款的調查看,小微企業還是有一些貸款需求未能得到滿足,非銀行的互聯網貸款部分地滿足了這一需求,但也存在利率過高、信息披露不透明等問題。

  美聯儲近十年年報中對小企業貸款的描述:

  2011年年報:小企業借款條件持續比大企業更緊,它們的信貸需求也相對較弱。但是出現了一些改善的跡象。

  2012年年報:市場融資情況改善。但是對信用評分低的借款人貸款依然很緊,小企業的借款條件逐漸改善,速度弱于大企業。

  2013年年報:小企業融資條件改善。100萬美元以下小企業貸款的利率和大企業貸款利差降低。

  2014年年報:雖然整體上工商企業貸款在2014年下半年增長較快,但100萬美元以下的小微企業貸款僅略有增長,看起來主要原因是需求疲軟。銀行對小企業的貸款標準,據報告,比過去的中位情況有所收緊,盡管過去幾年有很大放松。

  2015年年報:對大型非金融公司的信貸保持強勁,小企業的融資也變得可獲得性更好了。

  2016年年報:小企業信貸的增長受到抑制(subdued)。美聯儲委員觀察到金融機構對投機級公司、小企業、工商企業的融資有所收緊。美聯儲對銀行和金融科技公司提供的消費信貸、小微企業信貸進行調查研究,分析新業務模式對消費者、小企業和金融機構的影響。

  2017年年報:小企業融資渠道保持通暢(favorable),雖然信貸增長緩慢,但調查數據顯示這主要是由于信貸需求不旺。

  2018年和2019年年報用了同一句話:小企業融資情況保持(與需求)相適應(Financing conditions for small businesses have remained generally accommodative.)。2018年寫“對小企業的貸款量近幾個月有所反彈,最近的貸款表現指標保持強勁。” 2019年寫“小企業信貸增長受到抑制。”

  2019年年報提到美聯儲委員會和克利夫蘭聯邦儲備銀行聯合開展了一項研究,在2019年12月發布報告“不確定的條件:小企業借款人瀏覽線上貸款網站時發現了什么?”

  美聯儲的小企業信貸調查(SBCS:Small Business Credit Survey)發現,2016年只有16%的尋求貸款的小企業主申請過非銀行的線上貸款,2017、2018年升至24%和32%。美聯儲調查發現,這些線上貸款的綜合年利率(APR)在10%-80%之間,貸款期限一般在6-18個月之間,額度一般在10萬美元以下。申請線上貸款的多是規模小、成立時間短的小微企業,信用風險較高,它們申請線上貸款的審批通過率是76%,申請大銀行貸款的通過率是34%,小銀行是47%。貸款申請人選擇線上貸款的兩大主要原因是速度快、審批通過率高。但是線上貸款的凈滿意率(滿意的人比率減去不滿意的人的比率)比傳統銀行低的多,才33%,大銀行是55%,小銀行是73%。主要是貸款利率過高,還款方式等條件苛刻。因為《真實借貸法》(Truth in Lending Act)適用于消費者個人貸款,不適用于企業貸款,線上小微企業貸款的利率、還款方式等貸款條件不夠透明。報告也提出了把小微企業貸款納入《真實借貸法》等建議。

  看來美國對互聯網貸款的管理也并不比中國更先進,連強制要求披露年化利率也沒有做到。難怪今年6月巴菲特和芒格接受CNBC采訪時對中國對互聯網金融的管理頗為贊賞。

  三、 部分國家小微企業貸款情況

  OECD對各國中小企業貸款情況作了個統計,雖然可能有些數據不一定準確,有些指標各國不完全一致,有的數據缺失,畢竟提供了一個參考。

  大體上,各國中小企業貸款利率高于大企業,不良率也較高。只有韓國,2013-2018年2012年中小企業貸款不良率還低于大企業。之前中小企業不良率高于公司貸款整體,2013年公司貸款不良率從2012年的1.66%升到2.39%,同期中小企業貸款不良率1.96%升至2.11%,2018年小企業貸款不良率降至1.11%,公司貸款不良率仍有1.88%。所以大企業和中小企業貸款利率也較小,只有37BP。

  有的國家大企業和中小企業利率水平和不良率相對情況看起來較為合理。比如美國,情況非常好,2018年公司貸款不良率1.12%,中小企業不良率1.41%,都很低,大企業貸款利率4.9%,中小企業5.16%,利息收入能較好地覆蓋風險。中國貸款利率和美國接近,不良率略高于美國(表2)。智利,中小企業貸款利率比大企業高400多BP,中小企業貸款不良率比公司貸款整體高3個多百分點。印尼,中小企業貸款利率比大企業高100多BP,中小企業貸款不良率比公司貸款整體高1個多百分點。印尼的大企業和中小企業貸款利差從2007年的414BP(中小企業16.3%,大企業12%)下降到2018年的168BP。

  有的國家中小企業經營情況和貸款情況明顯改善。比如白俄羅斯,2016-2018年,中小企業貸款利率從20.20%、12.17%降到9.92%,中小企業不良率也從6.95%、3.34%下降到1.71%。由于利率高,即使不良率較高,看來還是可以完全覆蓋風險。

  有的國家中小企業情況不佳,利率不能覆蓋風險。比如意大利,中小企業不良率從2008年的12%升至2016年的31.3%,2018年略降至28.4%,但中小企業貸款利率從2008年的6.3%降到2016年的3.2%、2018年的3.1%,收益完全不能覆蓋風險。法國雖然不良率沒有意大利那么高,公司貸款不良率2007年至2018年一直在3%以上(無單獨的中小企業不良率數據),但大企業和中小企業貸款利率卻都在2%以下,這樣的定價無法覆蓋風險。所以法國、意大利中小企業融資缺口大,貸款難問題突出(圖1、圖3、表2)。

  可惜OECD上沒有德國的數據。日本也缺乏相應口徑的統計數據,日本貸款利率只按短期和長期分,沒有中小企業貸款利率,不過都很低,貸款利率1%以下。

  據中國銀保監會披露,2020年1-7月中國銀行業新發普惠性小微企業平均貸款的利率為5.93%,其中五大銀行新發放普惠性小微貸款利率為4.25%。2021年上半年,企業類貸款利率為4.62%,較上年末下降0.05個百分點。其中,普惠型小微企業貸款利率為5.65%,較上年末下降0.23個百分點。

  四、 對比和思考

  歷史上,發達國家中小企業融資曾經也是難題。“麥克米倫缺口”(小企業融資缺口問題)就是1931年英國議會成立的麥克米倫委員會提出的(指由于金融機構擔心向中小企業提供貸款風險和成本過高,中小企業的資金需求大于銀行能提供的貸款額度)。但現在美國、德國等發達國家中小企業融資總體已經不太難了。不過一定程度的信貸配給總是存在的,總有少數企業不能符合貸款條件。在經濟危機時,小企業比大企業更脆弱,這時國家也會采取各種救助措施。

  在中國,小微企業融資難融資貴仍是一個持續受到關注的問題。但是,小微企業融資難到底有多嚴重,是不是小微企業經營中面臨的最大問題呢?

  總量上,中國小微企業貸款余額已是全球第一。根據美國聯邦存款保險公司(FDIC)數據,2018、2019、2020年末單戶100萬美元以下的美國銀行業小微企業貸款為7121億美元、7207億美元、9039億美元。根據人行統計,2018-2020年中國普惠型小微企業貸款(單戶1000萬元以下)余額為9.36萬億元、11.6萬億元、15.1萬億元(2019年以前人行口徑為單戶500萬元以下,2018年末余額為8萬億元,因此用銀保監會數據9.36萬億元)。2020年末比2018年末,美國小微企業貸款余額增長27%,中國增長63%。2020年末,美國商業銀行業資產規模20.56萬億美元(約合人民幣134萬億元),約為中國商業銀行資產規模(266萬億元)的一半。2020年末,美國銀行業小微企業貸款余額9039億美元(折合人民幣5.89萬億元),約為中國普惠型小微企業貸款的39%。2020年中國GDP為美國的70%,而小微企業貸款余額已是美國的2.6倍。2021年6月末,中國小微企業貸款余額17.7萬億元,是美國5.66萬億美元的3.1倍。

  中國中小企業貸款各項指標在世界上都處于較好水平。根據OECD調查,2018年各國中小企業貸款占全部企業貸款比重的中位數為40.41%。中國為64.96%,高于其他發展中經濟體和多數發達經濟體。中國中小企業貸款不良率處于較低水平。中國中小企業貸款利率與美國接近,低于其他發展中國家。

  近幾年在國家的高度重視下,監管部門出臺了一系列鼓勵支持和激勵要求銀行業金融機構發放小微企業貸款的政策,例如人行2018年開始對普惠金融領域貸款增量或余額達到一定比例的商業銀行實施定向降準,并適當給予再貸款支持,銀保監會發布《關于2021年進一步推動小微企業金融服務高質量發展的通知》,要求銀行業金融機構2021年努力實現普惠型小微企業貸款較年初增速不低于各項貸款增速,有貸款余額的戶數不低于年初水平的“兩增”目標,五家大型銀行要努力實現普惠型小微企業貸款全年增長30%以上。

  中國的小微企業貸款近年快速增長。經營狀況良好的小微企業成為多家銀行爭搶的對象,利率進一步下降,審批放款速度大為提高,特別是線上貸款。大型銀行的下沉“掐尖”搶走了一部分中小銀行的優質客戶。小微企業貸款市場的競爭較為激烈,供給較為充分。當然也存在著地域、客戶結構上的不平衡,例如東部地區中小企業信貸供給給比中西部更充裕,優質小企業、有抵押物的小企業較容易獲得貸款。還存在一部分科創型中小企業因缺乏抵押物難以貸款,中小企業貸款多為期限較短的流動資金貸款,不能滿足較為持續的資金需要等問題,還需要繼續創新,優化產品和服務。但從總量上,下一步中小企業貸款可能更需要保持平穩發展而非快速發展。

  歐美中小企業調查顯示中小企業經營中最大的困難是人才和市場,是一種比較正常合理的情況。如果這兩大問題能夠解決,企業能正常經營,那獲得融資不會太困難。目前中國很多中小企業面臨的困難已經與之類似。建議央行或其他機構參考歐央行和美國NFIB的調查,將企業經營中最大的困難排序納入調查,可以更好地了解中小企業的困難所在,有針對地解決。

  對于東部中小企業招工難有很多報道。我在中小企業調研中也發現這較為普遍。

  例一:東部省份,年銷售額幾千萬、有100多個員工的企業,企業主說,本縣企業招不到工的現象普遍。本廠員工來自貴州、江西、云南的居多,工人一個月5、6000元,有社保。在老家,只要收入能有外出打工的一半,他們就不想來了。原來說企業要嚴管理,現在員工是上帝,我們都很關心員工,每天觀察員工言行,怕他們思想波動,辭職不干了。我們對過年前堅持到最后走的,報銷回家的交通費,過完年最早來的,也報銷交通費、發紅包。我說聽說有的企業到村里去招工,大巴車一起拉來,這是不是個辦法?企業主說一個地方集中的勞務輸出,也有風險,出現矛盾的話,親戚朋友全走,影響大,所以分散招工也有分散的好處。

  例2:2020年銷售額剛過億元的企業,企業主說,公司去年有一線員工140人,現在200人,增加了60人。200人中有110個去年的老員工,90個新員工。原來在勞動力市場招工,招來的人不太穩定,經常干不了多久就走了,現在主要通過老員工介紹新員工的方式招工,老員工介紹的新員工上班一周試用被錄用,給介紹人200元,再做三個月,給介紹人300元,再做三個月,給介紹人300元,即成功招人工作半年以上給介紹人800元,這種方式招來的新員工更穩定。可見企業為招工也是想盡辦法。

  例3:一位IT行業的小企業主說,2010-2015年期間在主流招聘平臺招聘外貿業務員,要求本科畢業,能用英語交流,一周之內每天都能收到上百份簡歷,且絕大多數為剛畢業或畢業不久的年輕人,但這兩年發布招聘廣告,一周之內才能收到十幾份簡歷,而且絕大多是30、40歲以上。

  據國家統計局,2020年末中國有農民工28560萬人,其中本地農民工11601萬人,外出農民工16959人,分別比2008年增長27%、36%、21%。例1、2反映在中西部經濟發展之后,愿意外出務工的農民減少。例3反映本科以上學歷的勞動力供給也不是足夠充裕。不過中國本科畢業人數還在增長,2010到2015年從259萬增長到359萬,2020年是421萬人,短缺也許是局部的。但隨著未來人口增長下降,企業招工會越來越困難。

  融資對企業來說當然是一個問題,但也并非所有企業都需要融資。中國的信貸供給已經較為充分了,不僅經營情況較好的大型企業多家爭搶,較好的中小型企業都有幾家銀行競相提供服務。過于強調融資難問題和將過多精力放在融資上的企業,可能還是自身缺乏技術、市場或存在盲目擴張、應收賬款過高等問題。

  中小企業融資,是一個需要政府、銀行、企業各方持續付出努力去解決的問題。中國金融監管部門、銀行業金融機構已下大力氣投入做了很多工作,需要對中小企業經營難題、融資狀況有更全面客觀的評估。希望未來中小企業融資難融資貴不再經常成為熱點難點問題。

  本文原發于財新

  (本文作者介紹:金融從業者,上海金融與發展實驗室特聘高級研究員)

責任編輯:戴菁菁

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