意見(jiàn)領(lǐng)袖丨中銀研究

　　作者：王家強(qiáng)

　　疫情以來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，清晰展現(xiàn)了從一個(gè)斷崖式下跌到快速?gòu)?fù)蘇、結(jié)構(gòu)重塑的圖景。在各國(guó)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的大力刺激，以及數(shù)字化、生物醫(yī)藥等科技的支撐之下，金融助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、綠色發(fā)展開(kāi)辟?gòu)?fù)蘇新賽道、數(shù)字化提升復(fù)蘇質(zhì)效成為重要特征，大國(guó)引領(lǐng)作用更為明顯。展望后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)在總量、結(jié)構(gòu)、速度、政策取向等都在發(fā)生巨大變化，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)與發(fā)展機(jī)遇并存，只有更為清醒地把握中長(zhǎng)期趨勢(shì)，才能更為準(zhǔn)確地抓住未來(lái)。

　　一、未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的三大趨勢(shì)

　　2020年以來(lái)，疫情演化（防控情況、疫苗研發(fā)推廣進(jìn)展）和應(yīng)對(duì)政策（財(cái)政、貨幣和監(jiān)管）是影響全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵變量。全球經(jīng)濟(jì)在2020年上半年步入底谷，隨后至2021年下半年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)了速度快、結(jié)構(gòu)重塑（即所謂K形復(fù)蘇）、地區(qū)輪動(dòng)復(fù)蘇等態(tài)勢(shì)。展望近期及未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)的三大趨勢(shì)值得關(guān)注。

　　第一，在快速的報(bào)復(fù)性“深V”反彈之后，全球經(jīng)濟(jì)將逐步回歸正常化低速?gòu)?fù)蘇。

　　跟蹤經(jīng)濟(jì)總量趨勢(shì)，用剔除價(jià)格后的實(shí)際物量指數(shù)較為清晰直觀，因?yàn)樵鏊贁?shù)據(jù)有時(shí)會(huì)因基數(shù)滯后性和重大沖擊，出現(xiàn)巨大的讀數(shù)波動(dòng)而具有一定迷惑性。宏觀經(jīng)濟(jì)在特定的技術(shù)進(jìn)步、資源基礎(chǔ)、人力資本等條件下，沿著潛在增長(zhǎng)率的斜率，總體呈現(xiàn)一條波動(dòng)向上的曲線。2008年全球金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)較危機(jī)前出現(xiàn)了一次性損失（單季約3%，主要因?yàn)槿蛄鲃?dòng)性危機(jī)和銀行危機(jī)的沖擊）和長(zhǎng)期性的增速損失（約0.5個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步衰減、金融資本約束以及人口結(jié)構(gòu)變化等因素）；2020年新冠疫情則帶來(lái)更大幅度的一次性損失（單季約10%，主要因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的大封鎖），長(zhǎng)期性的增速損失幅度尚待觀察，預(yù)計(jì)超過(guò)0.6個(gè)百分點(diǎn)（表1）。

　　2020年疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響史上罕見(jiàn)，大封鎖導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)暫停，全球化背景下迅速引發(fā)各國(guó)經(jīng)濟(jì)共振，全球經(jīng)濟(jì)迅速陷入衰退，衰退斜率異常陡峭；隨著中國(guó)迅速控制疫情、美英率先攻克疫苗技術(shù)解封經(jīng)濟(jì)，各大經(jīng)濟(jì)體快速采取前所未有的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，全球經(jīng)濟(jì)迅速反彈，反彈斜率也非常陡峭。因此，從通脹調(diào)整后的實(shí)際經(jīng)濟(jì)指數(shù)曲線上看，2020年到2021年，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了“深V”形走勢(shì)，V形底部在2020年第2季度（圖1）。到2021年第2季度，占全球經(jīng)濟(jì)86%左右的G20成員的整體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)收復(fù)疫情中的失地，比疫情前增長(zhǎng)0.8%；全球工業(yè)生產(chǎn)和全球貿(mào)易量已經(jīng)超過(guò)疫情前水平，產(chǎn)出缺口收窄，實(shí)體經(jīng)濟(jì)向潛在增長(zhǎng)水平收斂。與2008-09年全球危機(jī)后較長(zhǎng)時(shí)期的“L形”緩慢復(fù)蘇相比，2020-21年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)顯著的“V形”快速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)，其主要原因是本次疫情危機(jī)并非金融危機(jī)，疫情解封、超常規(guī)的政策刺激、發(fā)展相對(duì)穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)與活躍的金融市場(chǎng)，對(duì)投資與貿(mào)易反彈發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用。

　　展望未來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)將逐步回歸常態(tài)下的中速?gòu)?fù)蘇。2021年的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是“強(qiáng)刺激”加上低基數(shù)（2020年全球GDP深度衰退幅度3.3%，為二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)）等因素下的報(bào)復(fù)性反彈，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將達(dá)到6.0%左右，是有記錄以來(lái)最快增速。這意味著，全球經(jīng)濟(jì)總體收復(fù)失地，兩年平均增長(zhǎng)約1.3%左右。基準(zhǔn)情況下，如果不發(fā)生新的重大擾動(dòng)，未來(lái)4年仍需要平均3.8%以上的增速，才能將年均增速扳回疫情前10年2.9%的潛在增速軌道。但從現(xiàn)實(shí)條件看，由于疫情的特殊性和反復(fù)性，危機(jī)前損失的一次性經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出（特別是服務(wù)業(yè)供求同時(shí)實(shí)現(xiàn)）難以找回，2022年以后全球經(jīng)濟(jì)大概率回歸到常態(tài)化的低增速。這一方面是相對(duì)2008年以前場(chǎng)景出現(xiàn)過(guò)的連續(xù)多年3%以上的高增速而言的，另一方面是相對(duì)2008年危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)3%以下的潛在增速而言，由于技術(shù)進(jìn)步與人口貢獻(xiàn)因素下降（長(zhǎng)周期）、投資消費(fèi)信心不足和全球化倒退（中周期）和疫情反復(fù)、中美博弈等擾動(dòng)因素（短周期）疊加，從2021-2030年全球經(jīng)濟(jì)平均增速預(yù)計(jì)將不會(huì)超過(guò)3%，預(yù)期為2.8%左右。

　　第二，環(huán)太平洋地區(qū)將領(lǐng)跑全球復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快崛起

　　由于每個(gè)國(guó)家和地區(qū)所處發(fā)展階段、政治文化環(huán)境、科技條件、宏觀政策空間不同，疫情控制的效果呈現(xiàn)巨大差異；對(duì)疫情的適應(yīng)能力、各類需求活動(dòng)對(duì)防疫封鎖措施的反應(yīng)、對(duì)宏觀政策效應(yīng)的彈性有很大差別，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)很大不同。總體看，在本輪疫情應(yīng)對(duì)中，亞太國(guó)家和地區(qū)采取傳統(tǒng)的封鎖措施應(yīng)對(duì)疫情效果較好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)穩(wěn)健；發(fā)達(dá)國(guó)家主要基于疫苗研發(fā)和注射優(yōu)勢(shì)、復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)優(yōu)先于民眾健康的方式，采取解封經(jīng)濟(jì)和大力度宏觀政策刺激措施，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度相對(duì)突出；其他新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)受限于醫(yī)療科技條件和宏觀政策空間不足，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　其中，中國(guó)內(nèi)地和美國(guó)分別領(lǐng)銜新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的復(fù)蘇，環(huán)太平洋地區(qū)復(fù)蘇進(jìn)度顯著領(lǐng)先于其他地區(qū)。到2021年第二季度，中國(guó)內(nèi)地實(shí)際季度GDP水平比疫情前（基數(shù)取2019年第4季度）增加8.2%，接近長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)線，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最優(yōu)；美國(guó)實(shí)際季度GDP水平較疫情前增加了0.8%，距離長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)趨勢(shì)還有一定差距（圖2）。預(yù)計(jì)2021年中美兩國(guó)GDP增速將分別達(dá)到8.5%和6.5%，GDP規(guī)模分別達(dá)到16.6萬(wàn)億美元和22.6萬(wàn)億美元，分別占全球經(jīng)濟(jì)的17.7%和24.2%。

　　就地理區(qū)域看，東盟、中國(guó)香港與中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)，以及澳大利亞、新西蘭、韓國(guó)等國(guó)家在亞太地區(qū)處于較優(yōu)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之列。其中，2021年第二季度，中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港GDP分別較疫情前增長(zhǎng)6.8%和1.8%，澳大利亞和韓國(guó)GDP分別較疫情前增長(zhǎng)1.6%、1.3%；印度GDP則較疫情前下降8.1%。在其他地區(qū)，巴西二季度GDP較疫情前下降0.1%，英國(guó)和歐元區(qū)GDP分別比疫情前低4.4%和2.6%，復(fù)蘇相對(duì)滯后（圖3）。

　　更為高頻的工業(yè)生產(chǎn)與國(guó)際貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)了相似趨勢(shì)（表2）。到2021年6月，除日本外的亞洲地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)比疫情前增長(zhǎng)了6%以上，歐元區(qū)、英國(guó)和日本分別比疫情前下降1.4%、2.1%和4.0%；包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲新興市場(chǎng)商品出口比疫情前增長(zhǎng)了15%以上，歐元區(qū)、美國(guó)和中東非洲比疫情前下降2.1%、5.0%和5.9%。

　　全球經(jīng)濟(jì)區(qū)域分化短期內(nèi)難以彌合，不同步、不同速的復(fù)蘇將長(zhǎng)期存在，這主要由于疫苗普及情況、公共財(cái)政與貨幣政策空間、各國(guó)公共治理效能與社會(huì)活力等影響。亞太新興市場(chǎng)2020年經(jīng)濟(jì)衰退幅度僅為1.0%，預(yù)計(jì)2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度為8.6%，在所有地區(qū)表現(xiàn)最優(yōu)。中國(guó)的引領(lǐng)作用尤為突出，率先控制疫情，并成為全球醫(yī)療物資及生產(chǎn)生活物資的供應(yīng)中心，GDP總量、貿(mào)易與投資在全球占比進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)最早將于2030年成為全球第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)，屆時(shí)約占全球GDP的21.4%。中長(zhǎng)期內(nèi)，由于年輕人口多、社會(huì)有活力，亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。美國(guó)技術(shù)創(chuàng)新相對(duì)扎實(shí)，但基建計(jì)劃實(shí)施存在不確定性；歐洲內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能不足，中東、非洲與拉美地區(qū)疫苗供應(yīng)短缺、醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施落后、政治社會(huì)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)相對(duì)脆弱。從全景看，2030年中國(guó)、美國(guó)、歐盟三大經(jīng)濟(jì)體將分別是亞太、美洲、歐非地區(qū)的核心，中國(guó)崛起使全球經(jīng)濟(jì)版圖在半個(gè)世紀(jì)內(nèi)發(fā)生巨變（圖4）。

　　第三，全球經(jīng)濟(jì)的行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重塑。由于疫情下發(fā)展理念、信息科技和生物科技等的加速變革，以及各個(gè)行業(yè)對(duì)疫情的適應(yīng)能力、各類需求活動(dòng)對(duì)防疫封鎖措施的反應(yīng)、對(duì)宏觀政策效應(yīng)的彈性有很大差別，全球經(jīng)濟(jì)從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上產(chǎn)生了巨大的分化發(fā)展，呈現(xiàn)所謂“K形”復(fù)蘇。因此，危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)形態(tài)、結(jié)構(gòu)、模式、動(dòng)能都在劇烈重構(gòu)，可體現(xiàn)為如下方面。

　　一是發(fā)展理念重大變革，綠色低碳轉(zhuǎn)型正在深刻重塑全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。

　　疫情暴發(fā)加深了世界各國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注，2020年以來(lái)世界各地極端氣候頻發(fā)，應(yīng)對(duì)氣候變化與環(huán)境保護(hù)的緊迫性日益提上日程。以中國(guó)提出“2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和”目標(biāo)、美國(guó)重返《巴黎協(xié)定》為重要標(biāo)志，全球攜手開(kāi)展綠色低碳轉(zhuǎn)型，綠色復(fù)蘇的支出不斷增加（圖5），正在深刻重塑全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。

　　目前，全球已有120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提出碳中和愿景，30多個(gè)國(guó)家和組織宣布碳中和目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球GDP的75%，碳排放量占全球的65%。在后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看世界經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)發(fā)生重大的變化，與疫情前相比將有根本性的區(qū)別。其中，最重要的變化是能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，太陽(yáng)能、風(fēng)電、水電、核能等低碳能源的投資正在大幅增加，傳統(tǒng)的煤炭、石油、天然氣等高碳能源的開(kāi)發(fā)投資將逐步削減；節(jié)能技術(shù)、綠色建筑、電動(dòng)車、綠色農(nóng)業(yè)等新興低能耗行業(yè)正在快速增長(zhǎng)，鋼鐵、石化、煉油等高能耗行業(yè)將有序退出、整合發(fā)展。綠色低碳的轉(zhuǎn)型發(fā)展，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的供求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式產(chǎn)生巨大影響，并對(duì)價(jià)格水平、資本市場(chǎng)投資方向、綠色金融供給等帶來(lái)新的變革性挑戰(zhàn)，同時(shí)也蘊(yùn)含著巨大的創(chuàng)新、綠色與協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)遇。

　　二是數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快，數(shù)字技術(shù)重塑經(jīng)濟(jì)形態(tài)，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式正在形成。數(shù)字化技術(shù)在疫情前就逐步創(chuàng)新并走向成熟，但其真正加快運(yùn)用并推動(dòng)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的轉(zhuǎn)型，是在疫情下全球化持續(xù)發(fā)展的一個(gè)副產(chǎn)品。在整個(gè)疫情期間，世界各國(guó)在人員流動(dòng)封鎖狀態(tài)下，不得不將許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從線下轉(zhuǎn)到線上，由此催生了一系列新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。在線辦公、在線零售、在線娛樂(lè)和教育等業(yè)態(tài)快速發(fā)展，數(shù)據(jù)正在成為重要的生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)重塑傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大幅度提升；金融科技也隨之快速發(fā)展，推動(dòng)金融行業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型。統(tǒng)計(jì)研究顯示，2020年全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到32.6萬(wàn)億美元，逆勢(shì)增長(zhǎng)3%（而全球經(jīng)濟(jì)下降3.3%）；2020年美國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到13.6萬(wàn)億美元，設(shè)備制造、信息產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)分別逆勢(shì)增長(zhǎng)3.6%、3.2%和1.7%，成為極少數(shù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的行業(yè)；2020年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模5.4萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)9.6%（中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.3%），數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到7.8%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二，成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心力量之一。未來(lái)，人類社會(huì)可能與新冠病毒、極端氣候及其他類似自然災(zāi)害等長(zhǎng)期共存，數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展正在成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要方向，正在深刻改變?nèi)祟惿鐣?huì)的生產(chǎn)與生活方式。

　　三是服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的格局重新打破，各國(guó)重視制造業(yè)回流、產(chǎn)業(yè)鏈重塑，服務(wù)業(yè)發(fā)展受到疫情嚴(yán)重約束。制造業(yè)、采礦業(yè)的復(fù)蘇要顯著快于服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇，這主要由于受疫情影響，許多國(guó)家依然實(shí)行人員的隔離封鎖、入境和旅游限制等措施，而農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)等行業(yè)受到需求拉動(dòng)的大宗商品價(jià)格上漲刺激，商品貿(mào)易活動(dòng)并未明顯受到封鎖措施的影響。同時(shí)，在制造業(yè)中，受居家辦公、疫情防控的需求推動(dòng)，辦公設(shè)備、通信設(shè)備、醫(yī)療產(chǎn)品的需求顯著增加，相關(guān)行業(yè)受益最為明顯；在服務(wù)業(yè)中，金融、房地產(chǎn)等行業(yè)受益于寬松貨幣政策和無(wú)需人員大規(guī)模聚集的推動(dòng)，復(fù)蘇較好；而跨境旅游和住宿、商務(wù)、餐飲等行業(yè)受到封鎖措施的沖擊較大，復(fù)蘇乏力。到2021年6月，全球國(guó)際航線客座率僅為38.9%，仍遠(yuǎn)低于疫情前80%以上的水平；5月全球餐館就餐人數(shù)較2019年同期下降18.9%。股票市場(chǎng)各行業(yè)板塊走勢(shì)基本反映了復(fù)蘇差異化情況，特別是能源、金融、科技等板塊表現(xiàn)突出。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2021年上半年美國(guó)耐用消費(fèi)品的支出蓬勃發(fā)展，比疫情前水平高出約20%；而服務(wù)支出仍然比疫情前趨勢(shì)水平低7%左右。中長(zhǎng)期看，疫情發(fā)展仍具有不確定性、發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)制造業(yè)作用和產(chǎn)業(yè)鏈安全更加重視、更多發(fā)展中國(guó)家推動(dòng)工業(yè)化進(jìn)程，這些因素預(yù)計(jì)將逆轉(zhuǎn)長(zhǎng)期以來(lái)全球制造業(yè)占比下降的趨勢(shì)（圖7）。

　　二、關(guān)注中長(zhǎng)期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)面臨的五大風(fēng)險(xiǎn)

　　疫情沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡轉(zhuǎn)換、各國(guó)政治社會(huì)層面的沖突加劇、技術(shù)和自然環(huán)境的變遷等，都會(huì)放大各種不確定性。以下方面的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行背離趨勢(shì)更加突出，關(guān)注多因素疊加下的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)。

　　為應(yīng)對(duì)空前的疫情沖擊，全球主要央行實(shí)施了超低的基準(zhǔn)利率水平和大規(guī)模量化寬松政策舉措，大幅改善了全球流動(dòng)性狀況；但是，這些流動(dòng)性并未完全支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻大幅提升了金融機(jī)構(gòu)和投資者在金融市場(chǎng)的盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，全球資金在新興市場(chǎng)、房地產(chǎn)、股票、高收益?zhèn)⒋笞谏唐返雀唢L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上增加了配置，推升了全球性資產(chǎn)泡沫、債務(wù)壓力和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦通脹壓力下全球政策調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)與金融周期風(fēng)險(xiǎn)就將顯現(xiàn)。2021年5月以來(lái)，在主要經(jīng)濟(jì)體央行的《金融穩(wěn)定報(bào)告》中，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)了美國(guó)公司債務(wù)杠桿過(guò)高、資產(chǎn)估值過(guò)高的金融風(fēng)險(xiǎn)；歐洲央行指出商業(yè)部門過(guò)度負(fù)債的尾部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)政府對(duì)債務(wù)發(fā)行的擔(dān)保增加了主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的暴露；英格蘭銀行則關(guān)注到過(guò)去一年中全球（特別是北美和歐元區(qū)）房地產(chǎn)價(jià)格的快速上升風(fēng)險(xiǎn)。

　　與此同時(shí)，還應(yīng)高度關(guān)注中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)周期與短期金融周期的同頻共振，放大全球性系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的康德拉季耶夫周期（40-60年的長(zhǎng)期周）看，自上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)信息和生物技術(shù)驅(qū)動(dòng)的本輪長(zhǎng)周期在2021-2030年正處于衰退周期；從房地產(chǎn)和建筑驅(qū)動(dòng)的庫(kù)茲涅茨周期（15-25年）看，自美國(guó)2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的本輪全球房地產(chǎn)周期，在2021-2030年期間也可能處于從泡沫積累到破滅的衰退周期；從設(shè)備更替和資本投資驅(qū)動(dòng)的朱格拉周期（8-10年）看，2021-2030年期間全球經(jīng)濟(jì)在新冠疫情沖擊之后，可能步入一個(gè)以基建投資（美國(guó)為主）、綠色投資（碳達(dá)峰）和智能化轉(zhuǎn)型投資（數(shù)字技術(shù)）為主題的新周期。多個(gè)長(zhǎng)周期疊加庫(kù)存投資驅(qū)動(dòng)的短周期（2-4年的基欽周期）之下，應(yīng)高度關(guān)注未來(lái)10年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)多周期碰頭引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（表3）。

　　第二，勞動(dòng)生產(chǎn)率放緩、產(chǎn)出能力受限，以及全球貨幣大放水等多因素下的全球通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020年疫情爆發(fā)至今，美國(guó)實(shí)施的總額超過(guò)10萬(wàn)億美元的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃與無(wú)限量的貨幣寬松政策，帶來(lái)了需求上的快速增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，加上全球生產(chǎn)供給端受到疫情影響存在一定的約束，以大宗商品價(jià)格和勞動(dòng)力成本上升為主要推動(dòng)力量的全球通脹水平快速上升。到2021年7月，美國(guó)CPI指數(shù)漲幅已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月超過(guò)5%，為2008年全球金融危機(jī)以來(lái)新高；8月歐元區(qū)通脹水平達(dá)到3%，為2011年歐債危機(jī)以來(lái)新高。韓國(guó)、土耳其、俄羅斯、韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體已為對(duì)抗通脹啟動(dòng)了加息進(jìn)程。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等從引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期角度多次強(qiáng)調(diào)通脹可能是短期性的，但央行也有判斷失誤的歷史教訓(xùn)。未來(lái)不能不對(duì)全球通脹形勢(shì)保持警惕。一是技術(shù)創(chuàng)新衰退背景下的全球性勞動(dòng)生產(chǎn)率放緩，由技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的通脹抑制因素減弱；二是疫情發(fā)展前景不明，全球生產(chǎn)供應(yīng)端的產(chǎn)出能力受到制約；三是美西方推動(dòng)的全球產(chǎn)業(yè)鏈回流、貿(mào)易戰(zhàn)等“去全球化”政策可能阻斷供應(yīng)鏈的順暢程度，推升全球生產(chǎn)成本和物流成本；四是碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下，傳統(tǒng)高碳行業(yè)的調(diào)整可能會(huì)帶來(lái)供給端的沖擊，生產(chǎn)成本的上升等；五是全球性的央行大放水，很可能導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫和失控，從大宗商品市場(chǎng)和消費(fèi)拉動(dòng)層面推升全球通脹水平。總體上，未來(lái)全球性的通脹壓力不容忽視，一旦失控，很可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊貨幣政策，提前采取加息行動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致全球融資環(huán)境急劇收緊，引發(fā)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家大量資本外流，形成新一輪全球市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　第三，部分受危機(jī)沖擊嚴(yán)重、金融脆弱性較高的新興市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在全球?yàn)榈挚挂咔闆_擊的環(huán)境下，外債依賴度高、國(guó)內(nèi)杠桿水平高、存在財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體是主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重災(zāi)區(qū)。根據(jù)IMF財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告，2020年全球政府赤字和債務(wù)達(dá)到了歷史新高，其中全球平均公共債務(wù)達(dá)到GDP的97%，發(fā)達(dá)國(guó)家總體財(cái)政赤字達(dá)到GDP的11.7%。疫情下，G20國(guó)家、巴黎俱樂(lè)部等主要債權(quán)方已經(jīng)就經(jīng)濟(jì)脆弱性較高的中東非洲、拉美等地區(qū)債務(wù)國(guó)家達(dá)成系列緩債協(xié)議，以減緩金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，受疫情影響大、疫苗供應(yīng)不足、醫(yī)療條件差的新興市場(chǎng)國(guó)家，其主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然高懸；如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，融資環(huán)境突然收緊，企業(yè)破產(chǎn)激增，全球公共財(cái)政將面臨空前挑戰(zhàn)。

　　第四，綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

　　綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字化轉(zhuǎn)型同時(shí)也是一把雙刃劍，盡管他們給全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來(lái)了新的方向和曙光，但同時(shí)也帶來(lái)巨大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)變遷。因此，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)體系與金融業(yè)而言，也意味著巨大的物理風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，很可能成為新的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

　　目前來(lái)看，大規(guī)模的綠色投資中，相當(dāng)多集中在新能源、節(jié)能技術(shù)、綠色基建、綠色產(chǎn)業(yè)等方面，許多技術(shù)的研發(fā)與行業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)前景存在著較高的失敗風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，傳統(tǒng)的高碳行業(yè)在“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的強(qiáng)力約束之下，面臨大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)退出、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和技術(shù)升級(jí)壓力，有必要規(guī)劃好實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的漸進(jìn)路徑，避免運(yùn)動(dòng)式減排帶來(lái)的金融壓力。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，各國(guó)還面臨著監(jiān)管、稅收、數(shù)字主權(quán)等方面的協(xié)調(diào)困難，同時(shí)各種網(wǎng)絡(luò)攻擊帶來(lái)的金融服務(wù)中斷風(fēng)險(xiǎn)、大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的金融制裁與反制裁風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)不同程度對(duì)金融體系帶來(lái)新的壓力。

　　第五，大國(guó)博弈環(huán)境下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)空前加劇

　　疫情應(yīng)對(duì)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異化，正在美國(guó)、英國(guó)、日本等西方國(guó)家激起新的民粹主義、保護(hù)主義情緒和戰(zhàn)略博弈策略的調(diào)整。特別是美國(guó)試圖通過(guò)重建價(jià)值觀聯(lián)盟、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈回流、疫情溯源和疫苗政治化等方式，對(duì)中俄等新興大國(guó)實(shí)施戰(zhàn)略遏制，甚至不惜發(fā)起金融制裁、軍事挑釁等舉措干涉中俄內(nèi)政，由此對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形成深遠(yuǎn)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。由于疫情的爆發(fā)、蔓延與反復(fù)，增加了西方國(guó)家與東方世界的政治、文化與社會(huì)隔閡，加深了世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的分化，導(dǎo)致了諸多新的發(fā)展危機(jī)與世界性難題，分離主義、孤立主義、保護(hù)主義等思潮與政策不斷盛行，全球性的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈持續(xù)調(diào)整和重構(gòu)，各類地緣政治危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)依然居高不下。

　　三、深刻把握趨勢(shì)、制勝未來(lái)的對(duì)策建議

　　新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)前所未有的新型沖擊，加劇人類可持續(xù)發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)，加速百年未有大變局的發(fā)展變遷。對(duì)于我國(guó)這樣的新興大國(guó)而言，未來(lái)10年尤其關(guān)鍵，要駕馭好百年大變局帶來(lái)的種種機(jī)遇與挑戰(zhàn)，掌控好實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的大局，必須在政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、外交、軍事等各個(gè)層面夯實(shí)發(fā)展和安全基礎(chǔ)，把握新的發(fā)展機(jī)遇，積聚應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的能量。我國(guó)金融業(yè)應(yīng)深刻洞悉大趨勢(shì)，應(yīng)結(jié)合國(guó)家“十四五規(guī)劃”及2035年愿景目標(biāo)，融入國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展大局，匹配提供高質(zhì)量的金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的新跨越。

　　第一，堅(jiān)持踐行五大新發(fā)展理念，把握新發(fā)展機(jī)遇

　　實(shí)踐表明，“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”五大新發(fā)展理念，匯聚了世界發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)智慧力量，深刻契合了時(shí)代發(fā)展大趨勢(shì)，已成為指導(dǎo)我國(guó)在新的發(fā)展時(shí)期重要思想，仍將是把握和開(kāi)創(chuàng)未來(lái)機(jī)遇大門的關(guān)鍵鑰匙。我國(guó)金融業(yè)需要圍繞新發(fā)展理念，推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，提升金融資源配置水平。

　　在“創(chuàng)新”發(fā)展理念下，我國(guó)要攻克一系列重大技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)的研發(fā)，建設(shè)一大批解決“卡脖子”問(wèn)題的工程，發(fā)展一系列戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力、前瞻引領(lǐng)性和自主安全性。對(duì)此，金融業(yè)應(yīng)當(dāng)從銀行體系、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)領(lǐng)域等全面發(fā)力，大力支持高端、前沿、基礎(chǔ)性的科技研發(fā)，“專精特新”科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，以及信息產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)、高端服務(wù)業(yè)等的創(chuàng)新發(fā)展。當(dāng)前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科技信貸、私募投資等都成為金融業(yè)重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域，但是整體合力仍有待強(qiáng)化、金融資源尚待集聚、體制機(jī)制亟待創(chuàng)新，未來(lái)需要付出更為艱辛的探索努力。

　　在“協(xié)調(diào)”發(fā)展理念下，我國(guó)重點(diǎn)要通過(guò)重大的區(qū)域戰(zhàn)略、城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、共同富裕戰(zhàn)略等，整體推進(jìn)、系統(tǒng)布局，重點(diǎn)解決區(qū)域、行業(yè)、城鄉(xiāng)、需求、各收入階層等的發(fā)展不平衡，提升總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和輪動(dòng)發(fā)力的基礎(chǔ)條件。對(duì)此，金融業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)跟蹤和融入京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、黃河流域、成渝、中西部開(kāi)發(fā)、鄉(xiāng)村振興、東北振興、邊疆邊貿(mào)等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，提升區(qū)域聯(lián)動(dòng)能力、總分支機(jī)構(gòu)的聯(lián)動(dòng)能力，持續(xù)為重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略注入優(yōu)質(zhì)金融資源，提供高質(zhì)量金融服務(wù)。

　　在“綠色”發(fā)展理念下，我國(guó)重點(diǎn)要圍繞“碳達(dá)峰、碳中和”發(fā)展目標(biāo)，大力開(kāi)發(fā)新能源、節(jié)能技術(shù)、碳捕捉與碳儲(chǔ)存技術(shù)，推動(dòng)發(fā)展綠色建筑、綠色農(nóng)業(yè)、綠色制造、綠色交通等低碳行業(yè)的發(fā)展，限制煤電、石油、化工、鋼鐵、水泥等高能耗、高污染行業(yè)的發(fā)展。金融業(yè)應(yīng)當(dāng)適應(yīng)能源和制造產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢(shì)，大力推進(jìn)綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、ESG投資等綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)，同時(shí)做好高碳行業(yè)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的管理，加快實(shí)現(xiàn)金融業(yè)自身運(yùn)營(yíng)的碳中和，持續(xù)提高氣候相關(guān)信息披露的及時(shí)性和全面性，助力我國(guó)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　在“開(kāi)放”發(fā)展理念下，我國(guó)將持續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的地理范圍、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和開(kāi)放模式，并重點(diǎn)在國(guó)內(nèi)建設(shè)自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港，擴(kuò)大金融雙向開(kāi)放和穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，打造服貿(mào)會(huì)、進(jìn)博會(huì)等對(duì)外開(kāi)放平臺(tái)，對(duì)外重點(diǎn)開(kāi)展RCEP、中歐與中東歐合作、中日韓自貿(mào)區(qū)、“一帶一路”等經(jīng)貿(mào)合作網(wǎng)絡(luò)，推進(jìn)數(shù)字貿(mào)易和跨境電商等業(yè)務(wù)形態(tài)，形成東中西部雙向互濟(jì)、內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的開(kāi)放新格局。我國(guó)金融業(yè)應(yīng)立足于對(duì)外開(kāi)放的新要求，結(jié)合自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，在全球網(wǎng)點(diǎn)布局、跨境借貸、國(guó)際債券、財(cái)富管理、供應(yīng)鏈金融、手機(jī)銀行等方面加大資源配置力度，全力推動(dòng)中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)投資和金融往來(lái)的發(fā)展，特別地要高度重視亞太地區(qū)的跨境金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，持續(xù)提升我國(guó)在全球化方面的主導(dǎo)權(quán)與話語(yǔ)權(quán)。

　　在“共享”發(fā)展理念下，我國(guó)將全力推進(jìn)共同富裕發(fā)展戰(zhàn)略，使得發(fā)展成果全民共享，并為建設(shè)人類命運(yùn)共同體做出重要貢獻(xiàn)。對(duì)內(nèi)，重點(diǎn)是彰顯“以人民為中心”的發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)全民共享、全面共享，加快推動(dòng)第三次分配相關(guān)工作，實(shí)現(xiàn)全民共同富裕，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生發(fā)展的動(dòng)力；對(duì)外，重點(diǎn)是推進(jìn)共建共享，以“一帶一路”建設(shè)等作為載體，推動(dòng)全球分享中國(guó)的發(fā)展紅利，為全球提供更多的和平、發(fā)展、健康、安全等方面的公共品。我國(guó)金融業(yè)應(yīng)持續(xù)推進(jìn)財(cái)富金融、普惠金融、縣域金融、跨境金融等業(yè)務(wù)的發(fā)展，助力全民共同富裕，推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家共同發(fā)展進(jìn)步，以金融的力量踐行共享發(fā)展理念。

　　第二，推進(jìn)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，強(qiáng)化內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力

　　“雙循環(huán)”新發(fā)展格局是我國(guó)適應(yīng)未來(lái)全球化新趨勢(shì)，主動(dòng)應(yīng)對(duì)大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，依托我國(guó)人口眾多、幅員廣闊、內(nèi)需規(guī)模龐大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展而做出的重大戰(zhàn)略決策，為金融業(yè)發(fā)展布局、戰(zhàn)略導(dǎo)向、動(dòng)力源泉提供了新思路。

　　從國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)層面看，重點(diǎn)是要在打通科技、物流、體制、融資等方面的流通障礙，改善營(yíng)商環(huán)境與消費(fèi)環(huán)境，提升中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展的積極性，提高居民收入和消費(fèi)傾向，充分挖掘投資與消費(fèi)增長(zhǎng)的潛力和可持續(xù)性。例如，為減少消費(fèi)者的后顧之憂，教育、醫(yī)療、住房等領(lǐng)域的改革正在深化推進(jìn)，特別是教育“雙減”工作得到廣大家庭的熱烈支持；為提高居民收入水平，大力整治非法收入與不合理的高收入、逃稅漏稅等現(xiàn)象，持續(xù)鄉(xiāng)村振興與落后地區(qū)的幫扶工作，推進(jìn)全民共同富裕；為大力推動(dòng)中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板之后，又推動(dòng)設(shè)立北京證券交易所，支持專精特新的中小企業(yè)融資。對(duì)我國(guó)金融業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)圍繞國(guó)內(nèi)消費(fèi)大市場(chǎng)和新一輪基建投資、制造業(yè)投資和服務(wù)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)消費(fèi)信貸、中小企業(yè)信貸、股權(quán)融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等業(yè)務(wù)的發(fā)展，為國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展和循環(huán)暢通貢獻(xiàn)金融力量，并從國(guó)內(nèi)大循環(huán)的金融服務(wù)中提升金融業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展水平。

　　從國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)層面看，我國(guó)將重點(diǎn)推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放的質(zhì)量，一方面充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)的全球吸引力，大力引進(jìn)外商直接投資和證券組合投資，優(yōu)化外部投資結(jié)構(gòu)，充分利用國(guó)際資源參與國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)的建設(shè)；另一方面，加快提升“走出去”的質(zhì)量和水平，包括國(guó)內(nèi)產(chǎn)品與服務(wù)走出去，國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”開(kāi)展全球直接投資，國(guó)內(nèi)資本“走出去”參與全球市場(chǎng)的投資。這對(duì)我國(guó)金融業(yè)的開(kāi)放發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇，跨進(jìn)金融服務(wù)迎來(lái)新的發(fā)展空間。例如，銀行業(yè)應(yīng)持續(xù)做好服務(wù)國(guó)內(nèi)開(kāi)放平臺(tái)的金融支持，以中國(guó)銀行的跨境撮合為例，為中外中小企業(yè)的雙向?qū)犹峁┝酥匾慕涣髌脚_(tái)；同時(shí)優(yōu)化全球布局，為中國(guó)企業(yè)和居民的走出去提供高質(zhì)量的金融服務(wù)，包括貿(mào)易融資、銀團(tuán)貸款、數(shù)字銀行等。

　　第三，筑牢安全堤壩，為新發(fā)展階段保駕護(hù)航

　　在新的發(fā)展階段和新的發(fā)展格局下，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)日益復(fù)雜、嚴(yán)峻，表現(xiàn)形勢(shì)日益多樣化。金融業(yè)需要大力提升全面的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)化解、風(fēng)險(xiǎn)處置等方面筑牢發(fā)展的安全堤壩；聯(lián)合相關(guān)部門，從金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融機(jī)構(gòu)資本緩沖墊、財(cái)政資源支持、央行最后貸款人角色、政經(jīng)外交軍事等全方位、多角度維度厚織金融安全網(wǎng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起和金融業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。

　　關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)。在新發(fā)展階段、新發(fā)展格局下，信用風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自外部主權(quán)國(guó)債務(wù)違約、問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)困境、高科技企業(yè)創(chuàng)新失敗、傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型退出、高債務(wù)企業(yè)與個(gè)人惡意逃廢債等各個(gè)層面，管理手段因時(shí)、因地、因人而異，需要大力提升對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警、違約風(fēng)險(xiǎn)化解和不良債務(wù)處置等管理能力。

　　關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)廣泛來(lái)自政策利率、市場(chǎng)利率、匯率、金融產(chǎn)品和商品價(jià)格的變化。未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)特別關(guān)注全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性突變、跨境資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)、雙碳目標(biāo)下能源和資源大宗商品價(jià)格波動(dòng)、碳市場(chǎng)價(jià)格變化，以及全球供應(yīng)鏈因突發(fā)事件而斷裂導(dǎo)致的運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易物品價(jià)格變化等帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要大力強(qiáng)化分析預(yù)判和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，豐富管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。

　　關(guān)于操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自數(shù)據(jù)系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)安全、內(nèi)控合規(guī)、反欺詐、反洗錢與恐怖主義融資、聲譽(yù)管控、戰(zhàn)略管控等方面的操作風(fēng)險(xiǎn)。在中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，操作風(fēng)險(xiǎn)還包括落實(shí)制裁與反制裁措施、信息系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)安全，金融脫鉤、科技脫鉤和產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤等帶來(lái)的管理問(wèn)題。因此，未來(lái)金融業(yè)應(yīng)重新認(rèn)識(shí)操作風(fēng)險(xiǎn)的形式變化，豐富管理手段、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控與處置能力。

　　對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理工作可含如下層面：一是要管理架構(gòu)的完善。形成各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理要素相互銜接、有效制衡、職責(zé)明確、邊界清晰的全面風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)，涵蓋風(fēng)險(xiǎn)治理、策略、偏好、限額、政策、程序、系統(tǒng)、數(shù)據(jù)、內(nèi)控、審計(jì)等各個(gè)要素。二是強(qiáng)化橫向統(tǒng)籌和縱向協(xié)同的風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行機(jī)制。提升行業(yè)、區(qū)域、客戶、產(chǎn)品等單一維度及其組合管理水平，提升前中后三道防線的管控合力。三是深化金融科技運(yùn)用，提升風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。將大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等科技運(yùn)用到風(fēng)控中，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、評(píng)估、監(jiān)測(cè)、控制和管控的能力，打造自動(dòng)實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)敏捷的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。最后，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理工作的外部合作與協(xié)調(diào)能力。金融機(jī)構(gòu)要將自身的風(fēng)險(xiǎn)控制與金融監(jiān)管部門、客戶和社會(huì)公眾的風(fēng)控要求密切聯(lián)系，強(qiáng)化溝通，提升極端情景和重大風(fēng)險(xiǎn)的防范化解能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　(本文作者介紹：中國(guó)銀行總行一級(jí)部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場(chǎng)、銀行業(yè)發(fā)展等。)