文/全明星研究中心 

　　從基金中報數據，看公募基金寧茅配置變化，可以更直觀的看到，所有類型的基金指數持倉純寧股票的比例大大增加，增幅全部超過wind全A；而所有類型的基金指數全部減倉純茅股票，除了wind全A的純茅含量今年半年報略高于去年年報。

　　摘要：從基金中報數據，看公募基金寧茅配置變化

　　如果要用兩個詞歸納今年以來的投資熱點，非“茅指數”和“寧組合”莫屬。一邊是市場公認的大白馬，另一邊是今年風頭正勁的科技新貴，回顧2021年以來的A股市場，以“茅指數”為代表的白馬股上漲乏力，但科技、新能源等高景氣賽道在年初短暫回調后走出了一波獨立的大漲行情。

　　已火了2-3年的“茅指數“是否風光不在？寧組合是否會取而代之成為抱團新寵？公募基金經理們的操作又發生了哪些轉變呢？本期全明星智庫，我們將基金中報數據和去年年報數據做了對比，希望能為大家投資決策提供幫助。

　　行情回顧：寧組合逆勢上漲超30%，茅指數同期下跌超10%

　　在分享我們的分析結果前，先來簡單科普一下“茅指數“和”寧組合“。

　　“茅指數”是指以貴州茅臺為代表，由各行各業的白馬龍頭企業構建的組合。在wind上，當前茅指數共包含42只股票，主要覆蓋的行業包括消費、醫藥、家用電器、銀行、化工以及科技制造等領域。

　　“寧組合”則是指以寧德時代為代表的具備高成長性、高景氣度產業的部分龍頭公司，聚焦新能源、芯片、醫美、半導體等景氣度高賽道的一攬子龍頭公司，當前wind的寧組合指數包含24只股票。

　　比較兩者的構成后，我們可以看到茅指數和寧組合并非完全對立，兩者在醫藥生物、電子等領域有重疊的部分，大約有10只股票會重疊。不過相比之下茅指數的行業分布更廣，寧組合相對更聚焦在科技、醫藥領域。

　　從今年以來的走勢來看，春節回調行情后，“茅指數”和“寧組合”行情分化。Wind數據顯示，截至9月14日，寧組合今年以來已累計上漲33.12%，同期茅指數累計下跌10.86%。（wind，2021/1/1-2021/9/14）

　　公募基金持倉變化：上半年集體增配寧組合 減配茅指數

　　市場發生變化，可能是估值調整，也可能是產業趨勢、投資者風險偏好發生變化，而我們更關心機構投資者的投資行為是否也發生了改變，在兩個指數行情分化的狀態下，機構投資者到底是抄底茅指數，還是擁抱寧組合？這里，我們通過幾個主要的基金指數來了解這半年來全市場公募基金對“茅指數”和“寧組合”成分股的持倉變化。

　　下表統計了寧組合和茅指數成分股占基金股票持倉凈值的情況，通過將今年中報數據和去年年報數據做對比，我們發現，下面類型的基金指數都增配了寧組合的股票，其中偏股型基金指數增配幅度更大。基金指數在茅指數成份股的配置變動幅度有增有減，其中，偏債混合型基金指數與平衡混合基金指數均減配了茅指數，而其他增配茅指數的幾類基金指數在增配幅度上也不及寧組合。

（數據來源于年度報告、中期報告，中歐財富統計，2020/12/31-2021/6/30，wind）

　　在上文中，我們有提到，其實“茅指數”和“寧組合”在成份股上有重疊的部分，為了更好的展現公募基金在持倉風格偏好上的變化，我們進一步統計了在剔除重疊成分股后，公募基金在“純茅”和“純寧”上的配置比例。通過下表我們可以更直觀的看到，所有類型的基金指數持倉純寧股票的比例大大增加，增幅全部超過wind全A；而所有類型的基金指數全部減倉純茅股票，除了wind全A的純茅含量今年半年報略高于去年年報。

（數據來源于年度報告、中期報告，中歐財富統計，2020/12/31-2021/6/30，wind）

　　行業配置變化：醫藥、電子獲增配，金融、傳媒等低配

　　那么，具體在行業配置上，是哪些變化引導了公募基金整體配置風格的變化呢。我們將中報和去年年報數據對比分析發現，偏股型基金指數相對Wind全A超配了電子、周期、醫藥，低配了金融、傳媒、消費。

（wind，中信一級行業分類，2020/12/31-2021/6/30）

（wind，中信一級行業分類，2020/12/31-2021/6/30）

　　同時，對于偏債類基金在權益持倉風格上的變化，我們選取了二級債基、偏債混合型基金和靈活配置型基金中轉債倉位高于10%的基金，并統計了它們持有轉債的行業分布，結果顯示中報和去年年報相比，偏債類基金相對Wind全A超配了電子、周期、電新，低配了金融、軍工、傳媒、通信。

（wind，中信一級行業分類，2020/12/31-2021/6/30）

（wind，中信一級行業分類，2020/12/31-2021/6/30）

　　中歐財富本著勤勉盡責、誠實守信的原則開展基金投顧業務，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業務，存在本金虧損的風險。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。基金投顧業務項下各投資組合策略的業績僅代表過往業績，不預示其未來的業績表現，為其他投資者創造的收益也不構成業務表現的保證。

　　(本文作者介紹：在這里，中歐財富投顧投研團隊將與您分享最新市場觀點，盤點投顧選基方法論，為基金投資答疑解惑。)