意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　2021年8月，疫情局部反復(fù)給內(nèi)需恢復(fù)帶來壓力，但汛情短期擾動(dòng)消退后工業(yè)生產(chǎn)有所回升。制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI分別為50.1%和45.2%，均較上月回落。整體來看，經(jīng)濟(jì)景氣仍顯疲弱。

　　第一，受疫情沖擊消費(fèi)表現(xiàn)疲弱。疫情反復(fù)給尚處于恢復(fù)過程中的餐飲、住宿、娛樂等線下消費(fèi)活動(dòng)帶來進(jìn)一步?jīng)_擊。8月份，電影票房和觀影人數(shù)分別為20億元和5343萬人，較上月進(jìn)一步回落，并明顯低于上年同期。東南亞疫情持續(xù)，芯片短缺導(dǎo)致汽車供應(yīng)鏈遲遲難以恢復(fù)。8月份，乘用車日均廠家零售量為4.53萬輛，同比、環(huán)比分別下降了10.46%和11.55%。房地產(chǎn)銷售市場趨冷導(dǎo)致家電、家具、建材等消費(fèi)上漲動(dòng)力減弱。8月份，30大城市商品房成交面積分別同比、環(huán)比下降22.74%和24.61%。預(yù)計(jì)8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長7%左右，兩年平均增速為3.7%。

　　第二，投資增速保持平穩(wěn)。8月份，建筑業(yè)PMI升至60.5%，較上月大幅上升3個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所加快。地方政府專項(xiàng)債發(fā)行加速給基建投資帶來較強(qiáng)的資金支持，8月份，地方政府債務(wù)發(fā)行額為8797億元，較7月份明顯加速。受土地集中供應(yīng)影響，8月份，土地供應(yīng)數(shù)量每周平均為313宗，供應(yīng)土地掛牌每周均價(jià)為4293.6元/ 平方米，土地購置費(fèi)同比、環(huán)比均有明顯增長，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資將形成一定支撐。從高頻數(shù)據(jù)來看，8月份水泥價(jià)格指數(shù)平均為145.4點(diǎn)，同比、環(huán)比均呈上漲態(tài)勢(shì)。此外，低基數(shù)以及企業(yè)經(jīng)營預(yù)期、利潤持續(xù)改善等仍將帶動(dòng)制造業(yè)投資增速持續(xù)回暖。8月份，制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.5%，持續(xù)處于高位。整體來看，預(yù)計(jì)1-8月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速為9%左右，兩年平均增速與7月基本持平。

　　第三，外需小幅邊際走弱，但仍然具有較強(qiáng)韌性。8月份，PMI新出口訂單為46.7%，連續(xù)四個(gè)月處于榮枯線以下。由于全球疫情有所反復(fù)，Delta變異毒株危害更大、傳染性更強(qiáng)，美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速有筑頂態(tài)勢(shì)。8月份，美國、歐元區(qū)、日本的Markit制造業(yè)PMI初值分別為61.2%、61.5%和52.4%，較上月皆有所下滑。從高頻數(shù)據(jù)來看，8月份，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）和上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）均值分別為3027.91和4308.3，同比上漲242.52%和264.94%。8月上旬與中旬，八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增速分別為9.2%和5.3%，均高于上年同期水平（6.2%和1.1%）。預(yù)計(jì)8月出口同比增長為17%左右，兩年平均增速為13%。

　　第四，在汛情短期擾動(dòng)消退后工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)。8月份，PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，整體保持平穩(wěn)。擺脫汛情的短期擾動(dòng)后，工業(yè)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)一定程度的修復(fù)。出口保持韌性，基建、房地產(chǎn)回暖，均對(duì)工業(yè)生產(chǎn)起到支撐作用。從高頻數(shù)據(jù)看，8月份，高爐開工率、汽車鋼胎開工率、滌綸長絲開工率分別為57.32%、60.94%和94.28%，分別較上月回升了2.38、6.6和0.03個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)8月工業(yè)增加值同比增速為6%，兩年平均增速為5.8%。

　　第五，大宗商品價(jià)格震蕩，PPI高位小幅回落。8月份，疊加全球疫情反復(fù)，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫等因素影響，大宗商品價(jià)格整體呈高位震蕩局勢(shì)。8月份，CRB現(xiàn)貨指數(shù)平均為561.32，基本與7月份持平（558.51）。不同品種商品價(jià)格呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。8月份，布倫特原油期貨價(jià)格平均為67.7美元/桶，環(huán)比下行6.57%；夏季用電高峰但供應(yīng)偏緊，國內(nèi)煤價(jià)保持高位，8月份，動(dòng)力煤期貨價(jià)格平均為962.66元/噸，環(huán)比小幅上漲0.5%。預(yù)計(jì)8月份 PPI同比漲幅為8.9%左右。

　　CPI低位徘徊。生豬產(chǎn)能進(jìn)一步恢復(fù)，疫情使得外出就餐消費(fèi)受到抑制，生豬價(jià)格繼續(xù)回落，牛羊肉價(jià)格也同比放緩，食品價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步拖累CPI漲幅。8月份，豬肉、牛肉、羊肉價(jià)格平均批發(fā)價(jià)分別為21.42、75.81和70.49元/公斤，均較上月有不同程度下行。受工業(yè)品價(jià)格高位傳導(dǎo)，交通通信價(jià)格漲幅可能繼續(xù)保持較高水平，但疫情對(duì)服務(wù)消費(fèi)形成明顯壓制，非食品價(jià)格環(huán)比漲幅有限。預(yù)計(jì)8月份CPI同比漲幅為0.9%左右。

　　（點(diǎn)評(píng)人：中國銀行研究院研究員  范若瀅）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級(jí)部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)