意見領袖丨中銀研究

　　2021年8月16日，國家統計局公布7月份宏觀經濟數據，主要關注點如下：

　　第一，三大投資兩年平均增速均呈放緩趨勢，基建投資增速下降最多。1-7月份，全國固定資產投資（不含農戶）302533億元，同比增長10.3%，兩年平均增長4.3%。具體來看，基建投資7月當月兩年平均增速較上月（2.6%）明顯回落，跌至-1.7%，出現3月份以來首次負增長。基建投資增速回落較多一方面是由于上半年專項債發行較慢等影響；另一方面是由于洪澇以及疫情防控的限制。7月制造業投資兩年平均增速較上月下跌 3.2個百分點至2.8%。分行業來看，醫藥、電子等多數制造業行業投資兩年平均增速均有所回落，裝備制造業兩年平均增速基本穩定，汽車制造業投資兩年同比仍處于負區間。房地產投資方面，7 月房地產開發投資兩年平均增長 6.4%，較 6 月回落 0.8個百分點。集中供地對地產開發節奏的擾動開始顯現，7月份新開工面積和竣工面積兩年平均增速分別降至-6.5%和4%。資金來源方面，7月份房地產銷售額兩年平均增速較6月大幅下滑4.7個百分點至4.1%，房地產開發企業到位資金兩年平均增速為 4.1%，較 6 月繼續大幅回落 4.4個百分點，房地產企業現金流壓力逐步顯現。在地產融資、銷售的嚴監管情況下，預計三四季度房地產投資或將開啟緩步下行的進程。

　　第二，消費增速放緩幅度明顯大于歷史同期水平，疫情反復或影響下半年線下消費恢復進程。7月份社會消費品零售總額34925億元，同比增長8.5%，兩年平均增長3.6%，較6月份放緩1.3個百分點。盡管7月消費放緩本身具有一定的季節性因素影響，從歷史數據來看，不少年份7月消費增速均有所回落，2016年至2019年7月消費環比下降幅度為1.1%左右，但今年7月消費增速放緩更多。7月消費環比下降5.3%，環比降幅明顯大于歷史同期水平。分類別來看，受疫情沖擊和地產銷售回落影響，家具、家電、建材等居住類消費以及飲料、化妝品、通訊、辦公用品等可選商品消費回落幅度較大，汽車、石油等消費表現相對穩定。短期來看，在疫情不確定性增多，國內防控措施難以放松，居民消費信心恢復緩慢等不利因素影響下，旅游、餐飲、娛樂等線下消費的修復進程或將被拉長。

　　第三，受需求放緩以及疫情、洪水等外部擾動影響，工業服務業增速均有所放緩。7月份全國規模以上工業增加值同比增長6.4%，兩年平均增長5.6%；全國服務業生產指數同比增長7.8%，兩年平均增長5.6%。7月份供給端走弱一方面是受到多重不利因素影響，包括國內疫情多點散發，不少地區加強疫情防控和社交隔離措施，河南等多地遭受較強雨水洪澇災害沖擊等。另一方面是由于出口增速邊際回落，同時國內消費、投資延續疲弱趨勢。考慮到8月份疫情仍將對國內經濟恢復造成擾動，出口情況難有改善，工業和服務業恢復仍需要時間。

　　第四，宏觀政策需加大支持力度，增強經濟恢復動力。宏觀政策要注重連續性、穩定性，給予企業更長的恢復期。積極財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，加快預算內投資資金和地方政府債券發行進度，推動形成實物工作量。同時，注重各項減稅降費舉措落實到位，確保市場主體應享盡享。穩健貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復，同時更加注重精準性，創新更多直達實體經濟工具，引導融資成本下行。

　　（點評人：中國銀行研究院研究員  葉銀丹）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)