文/新浪財經意見領袖專欄作家 薛洪言

　　近期，光伏賽道大火，自2021年4月以來，光伏產業鏈中共有15家個股出現翻倍行情，賺錢效應驚人。其中，金辰股份便是典型代表，期間從最低點的27.86元/股漲至最高點的133.1元/股，漲幅高達378%。

　　尤其是2021年7月以來，股價多次出現連續漲停現象，公司被迫三次發布《股票交易異常波動公告》，一再申明公司日常經營情況不存在重大變化。

　　金辰股份是一家怎樣的公司，在光伏產業鏈中究竟發揮什么作用，未來投資價值如何呢？

　　順勢而起的光伏組件龍頭

　　能源是人類社會賴以生存和發展的重要基礎，太陽能發電因其清潔、安全、便利、高效等特點，已成為各國重點發展的新興產業。在技術進步的推動下，光伏產業鏈中硅原料、硅片、電池片、組件、裝機系統等多個環節的技術水平和工藝均有持續提升，推動光伏發電成本持續下降。當前，光伏上網電價正逐步趨近常規電力的上網電價，成為一種更具成本競爭力、更加可靠、可持續的能源資源。

　　據國際可再生能源署（IRENA）發布的《2019年可再生能源發電成本報告》，全球晶硅光伏發電項目加權平均發電成本由2010年的約0.378美元/度大幅下降至2020年的約0.068美元/度，下降幅度達到82%，并預計2021年全球太陽能光伏發電的平均成本降至0.039美元，同比下降41%，比燃煤發電低20%以上。

　　光伏發電成本的下降，離不開光伏產業鏈上各家企業的努力，金辰股份便是其中一環。金辰股份成立于2004年，專注光伏組件制造設備的研發、生產和銷售，為全球光伏組件設備龍頭，國內市場占有率超過30%。

　　公司主要產品為太陽能光伏組件自動化生產線成套裝備和太陽能光伏電池制造裝備，主要客戶為國內外光伏制造企業，單個合同價值高，以直銷模式為主。根據銷售訂單，公司實施“以銷定采”的采購策略和“以銷定產”的生產模式，以更好地防止庫存積壓和損失。此外，對于部分通用性的功能性生產單元，公司會按照市場預期進行一定的備產，以提高產品發貨速度和交付及時率。

　　2020年，公司光伏組件業務實現營收9.59億元，營收占比90.45%。近年來，公司開始布局電池片設備業務，同時對智慧港口設備遠控及自動控制系統也有所涉及，著眼未來，有望形成光伏組件自動化、電池片工藝設備和港口物流自動化業務三大業務并行運作的局面。

　　從財務數據上看，2012-2020年，公司營收從1.45億增至10.61億，復合增速28.2%；凈利潤從0.37億增至0.97億，復合增速12.8%。利潤增速低于營收增速，原因在于公司毛利率呈下滑趨勢。

　　作為替代能源，“降本增效”是光伏產業的第一要務，也是其核心發展動力。不斷降低各個環節的成本，努力消滅各個環節中的高毛利，一直是光伏產業的技術創新方向。在這種行業環境下，公司必須時刻保持戰斗、不斷推陳出新，以此來維持市場份額和相對較高的毛利率。即便如此，在激烈的競爭下，公司毛利率繼續下滑仍是大概率事件。

　　護城河與競爭優勢

　　1、先發優勢和應變能力。光伏產業是一個快速成長疊加快速變化的賽道，能否做到先人一步，對企業發展至關重要。當前，光伏產品的技術工藝主要依托于自動化設備實現，不同工藝又往往對應多種實現路徑，因此下游電池和組件技術的更迭會不斷倒逼上游設備行業的競爭，在這種產業倒逼的創新競爭中，先發優勢和應變能力至關重要。

　　金辰股份深耕太陽能光伏裝備制造行業多年，是國內為數不多的能為國內外知名光伏生產商提供光伏組件自動化生產性成套設備及整體解決方案的廠家，具備明顯的先發優勢。這種先發優勢體現在公司擁有一批國內外知名客戶，如隆基樂葉、通威股份、協鑫集成、東方日升、晶科能源、晶澳太陽能、陽光電源、美國SUNPOWER等，貼近市場一線，能夠第一時間感知行業變革方向，并有足夠的資源及時介入。

　　以 TOPCon、HJT（光伏異質結）等新型高效電池技術產業化為例，國內設備廠商依托自身價格優勢以及就近服務優勢，在中試階段即與下游產品廠商進行合作，開展工藝驗證，已逐步成為全球高效電池技術的主導者和引領者。

　　歷史上看，在光伏組件裝備產品方面，金辰股份始終保持著行業領先地位，這種領先地位，既是先發優勢證明，也是企業應變能力的佐證。

　　2、“制造+服務”模式，一手抓技術，一手抓服務。當前，公司強化定制化服務能力，力推“制造+服務”模式升級，提高存量用戶粘性，有望充分享受此次產業擴張的風口效應。

　　面臨與傳統能源的競爭，“降本增效”一直是光伏產業發展的源動力，而行業層面的“降本增效”則依賴于企業間不同技術路線的競爭與更迭。換句話說，技術創新就是光伏產業發展的源動力。綜合“內部創新、外部合作創新”等模式，公司不斷加大研發投入，結合價格優勢和就近服務優勢，有望持續引領行業創新，強化競爭優勢。

　　在個性化服務方面，公司圍繞制造業全過程轉型升級，基于客戶個性化的需求，不僅可以在廠房布局、設備布局、工藝技術、質量驗收、供應鏈和管理升級等方面對客戶予以指導，還提供工程部專人駐廠陪產、網絡遠程維護、總裁服務熱線快速響應維修等服務。

　　3、管理團隊和人才激勵。

　　公司核心管理團隊具有多年的裝備制造行業經驗，穩定、高素質的管理團隊構成了公司突出的管理優勢，為公司的長期發展奠定了基礎。公司還建立了一套完善的人才激勵機制，綜合運用薪酬福利、績效與任職資格評定、“專注、創新、團結、卓越”的企業文化和經營理念引導等方法，努力創造條件吸引、培養和留住人才。

　　前景展望與風險考量

　　2021年4月份以來，金辰股份漲勢喜人，當前公司最大的利好因素，是處在一個極好的賽道之中。

　　基于當前的技術發展和成本趨勢，行業普遍預計未來數年內，光伏發電將大范圍達到或接近常規能源發電成本，成為一種具有成本競爭力、可靠、可持續的電力來源，帶動全球能源步入“太陽能”時代，也讓光伏這個投資賽道煥然一新。

　　光伏發電平價之前，產業發展主要靠國家補貼，某種意義上國家補貼總量決定了光伏產業的市場容量，這個空間是有限的，且很容易引發產能擴張式的惡性競爭，是個糟糕的投資賽道；但平價之后，產業整體“斷奶”，市場空間不再受政策補貼制約，急速擴容，行業發展進入新時代，投資邏輯也發生根本性變化。

　　問題是，行業賽道雖好，但對金辰股份這類單個設備廠商卻并不友好。如前所述，作為替代能源，“降本增效”是光伏產業發展的源動力，在降本增效的驅動下，后發產能必然更具成本優勢，反過來驅動設備廠商繼續加大創新、降低成本，而頻繁迭代創新會加大不確定性：一是容易催生新的龍頭，強化競爭；二是使得企業存量資產價值縮水；三是一旦踏錯節奏，則滿盤皆輸。

　　因此，若企業跟不上創新節奏，稍不留神，就容易掉隊。對投資者來說，這便帶來了很大的不確定性。在這個意義上，投資單個企業，不如通過ETF或行業基金投資整個賽道。

　　投資光伏產業ETF，當前也并非好的買點。

　　光伏產業已然是成長性行業，但受供需增長節奏的不同步等因素影響，在三五年的短期視角下，仍具有較強的周期屬性。

　　這段時間以來，光伏產業鏈上市公司出現整體上漲，很大程度上是行業中長期成長性和短期周期上行疊加的結果，早期進去的投資者固然賺得盆滿缽滿，但考慮到其周期屬性，后期追高則很容易被套。

　　樹不能漲到天上去，周期性產業必然對應周期性的行情，高點時規避、低點時買入才是正確的選擇。耐心一點，等一個好價格吧。

　　【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院副院長，碩士生導師。)