意見領袖丨中銀研究

　　國家統計局數據顯示，2021年6月，CPI同比上漲1.1%、環比下降0.4%，PPI同比上漲8.8%、環比上漲0.3%。主要關注點如下：

　　第一，豬肉價格大幅下跌拉低CPI同比漲幅。6月份，CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月收窄0.2個百分點。主要原因是豬肉產業鏈持續恢復，疊加上年高基數，豬肉價格同比大幅下行。6月份豬肉價格同比下降36.5%，影響CPI下降約0.8個百分點。從環比來看，6月份CPI環比下降0.4%，降幅比上月擴大了0.2個百分點。豬肉、鮮菜鮮果等食品價格，以及旅游、交通工具等非食品價格均呈環比下行態勢。

　　第二，翹尾因素減弱導致PPI高位回落。6月份，PPI同比上漲8.8%，漲幅比上月收窄0.2個百分點。生產資料和生活資料價格同比漲幅均較上月有所收窄。PPI翹尾因素影響減弱，6月份為2.4個百分點，較5月份下降0.6個百分點。從情況來看，6月份PPI環比上漲0.3%，漲幅比上月收窄了1.3個百分點。近期，我國穩定大宗商品價格的政策“組合拳”接連打出，起到了遏制國內大宗商品價格過度上漲的效果。6月份黑色、有色金屬冶煉和壓延加工業價格分別環比下降0.7%和0.1%。

　　第三，7月份CPI、PPI同比漲幅將進一步收斂，通脹壓力有所減輕。CPI漲幅將低位下行：一是豬肉產業鏈恢復疊加上年高基數影響，能繁母豬存欄量仍高位上漲，豬肉價格或繼續下探。但近期國家已開啟豬肉收儲，估計豬肉價格下降幅度將有所收斂。二是CPI翹尾因素減弱，7月份為0.4個百分點，明顯低于6月份的1個百分點。PPI漲幅將進一步回落：一是大宗商品價格繼續大幅上漲的動力趨弱。我國大宗商品保供穩價政策效果將進一步顯現，美聯儲貨幣政策轉向預期升溫。二是PPI翹尾因素變小，由6月份的2.4個百分點進一步降至7月份的2個百分點。

　　第四，需要關注終端需求疲弱、下游企業壓力較大等問題。從當前通脹數據來看，經濟運行中存在以下問題值得重點關注：一是終端需求疲弱。我國核心CPI持續低位運行（1-6月份核心CPI僅累計上漲0.4%），耐用消費品價格由漲轉降（6月份消費品價格下降0.6%），均反映出我國消費回升動力不足。1-5月份，社會消費品零售總額同比增長25.7%，兩年平均增長4.3%，增速與2019年同期水平（8.1%）仍有較大差距。二是下游企業成本壓力較大。2021年以來，我國PPI-CPI剪刀差不斷擴大，5、6月份均為7.7個百分點，刷新歷史新高。這影響利潤在不同行業之間的分配，下游企業受損、成本壓力較大，紡織業等下游行業利潤兩年平均增速仍然為負。綜合來看，大量小微企業面臨終端需求疲弱與成本上升壓力較大的雙重壓力，經營較為困難，需要加大政策支持力度。

　　（點評人：中國銀行研究院研究員  范若瀅）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)