意見領袖丨中銀研究

　　國家統計局數據顯示，1-4月份規模以上工業企業利潤同比增長1.06倍，比2019年1-4月份增長49.6%，兩年平均增長22.3%；4月當月工業企業利潤同比增長57%，兩年平均增長22.6%，比3月份加快10.7個百分點。主要關注點如下：

　　第一，工業企業盈利保持較快增長，但盈利改善的不平衡性突出。伴隨內需恢復、外需旺盛、產品價格回升，今年以來工業企業利潤延續了去年下半年以來的較快增長，大部分行業利潤都有所改善。其中制造業利潤改善最為突出，前4個月其利潤同比增長1.14倍，兩年平均增長25.1%，兩年平均增速高于采礦業（14.7%）和電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業（4.8%）。同時，經濟恢復的不平衡也帶來不同行業利潤改善的不平衡。從不同細分行業盈利看，由于消費仍處于修復過程中，未恢復至疫情前正常水平，部分消費品工業行業盈利改善相對較慢。比如，紡織業、紡織服裝服飾業、皮革等制品和制鞋業、木材加工、家具制造等行業兩年平均增速仍然為負。

　　第二，大宗商品價格大幅上漲，對中下游行業影響逐步顯現。今年以來在國際大宗商品價格持續攀升、環保政策趨嚴等影響下，原材料價格大幅上漲，這對中下游行業的影響已經開始顯現。從每百元營業收入中的成本看，4月末采礦業該成本累計為68.88元，較上年末降低5.2元，也較上月降低0.35元。而制造業該成本為83.69元，較上年末僅降低0.28元，較上月上升0.16元。石油、黑色金屬、有色金屬、化學加工等原材料相關行業，每百元營業收入中的成本總體較上年末下降，而偏中游的設備類制造業、下游部分消費品行業成本有所上升。需求回升拉動利潤上升，成本上升拉低利潤增長，上游原材料成本上升對中下游行業的影響取決于這兩股力量的對比，中游行業的需求相對旺盛，成本上升的影響相對較小，可以看到裝備制造、高技術類制造業盈利仍然保持較快增長，前4個月兩年平均增長分別為23.2%、38.9%。下游消費品行業需求恢復較慢，成本上升的影響則相對較大。

　　第三，工業企業盈利將保持較快增長，政策需關注企業成本上升問題。未來，在內需持續改善、外需保持較強韌性、部分減負穩崗政策延期等背景下，工業企業盈利仍將保持較快增長。同時經濟恢復的基礎還不牢固，重點需要關注成本上升問題。一是大宗商品價格短期內仍有上漲壓力，需要做好市場監測，加強相關商品的供需調節，打擊惡意炒作等行為，保持物價的總體穩定。二是“碳達峰碳中和”和經濟綠色轉型目標下，嚴控傳統產能等政策疊加外部輸入性通脹壓力，相關行業將受到較大影響，需要做好應對預案。三是近期人民幣匯率升值幅度較大，5月26日已突破6.4，需關注匯率升值對相關出口企業、行業的影響。

　?。c評人：中國銀行研究院高級研究員  梁婧）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)