文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 曹中銘

　　通過穿透式核查股東資格，能讓某些排隊(duì)企業(yè)知難而退，也能讓某些欲遞交IPO申請(qǐng)材料的企業(yè)打“退堂鼓”，這對(duì)于緩解IPO“堰塞湖”顯然是大有裨益的。

　　今年新股IPO正出現(xiàn)深刻的變化。比如與去年相比，今年以來撤回IPO申請(qǐng)材料的企業(yè)大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅僅在4月份，就有16家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，實(shí)屬罕見。今年1~4月份，則共有92家企業(yè)終止IPO(撤回且不含審核不通過的企業(yè))，而2020年全年也只有70多家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，2021年1-4月撤單案例為2020年全年的1.31倍。

　　另一個(gè)顯著變化即為IPO核查從嚴(yán)。今年2月5日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，要求發(fā)行人承諾并披露是否存在“法律法規(guī)規(guī)定禁止持股的主體直接或間接持有發(fā)行人股份”的情形，并要求中介機(jī)構(gòu)針對(duì)股權(quán)架構(gòu)為兩層以上、無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)、入股交易價(jià)格異常的公司，或有限合伙企業(yè)股東層層穿透至最終持有人及對(duì)其股東資格進(jìn)行核查說明。此后，上交所、深交所也隨之發(fā)布關(guān)于首發(fā)企業(yè)股東信息披露監(jiān)管通知，進(jìn)一步將股東資格核查說明范圍擴(kuò)大至所有直接或間接持有發(fā)行人股份的主體。這實(shí)際上也意味著，IPO盡職核查將更加嚴(yán)格。個(gè)人以為，擬上市企業(yè)股權(quán)穿透將有利于防范利益輸送現(xiàn)象的發(fā)生。

　　要求擬上市企業(yè)股權(quán)穿透，無形中會(huì)催生出多方面的問題。其一，企業(yè)掛牌周期拉長。這對(duì)于已過會(huì)但還沒有掛牌的準(zhǔn)上市公司影響最大。為了將企業(yè)股東資格核查清楚，毫無疑問需要耗費(fèi)大量的時(shí)間。對(duì)某些過會(huì)企業(yè)而言，如果沒有核查清楚，又無法拿到IPO批文。為了滿足監(jiān)管要求，無論花多長時(shí)間，企業(yè)也必要完成核查任務(wù)。

　　其二，中介機(jī)構(gòu)的工作量大幅增加。股東資格核查說起來簡單，但做起來難度并不小。比如現(xiàn)實(shí)案例中，會(huì)出現(xiàn)當(dāng)年的入股主體已經(jīng)破產(chǎn)的情形，或者入股的個(gè)人已經(jīng)無法聯(lián)系到的情況。而且，某些準(zhǔn)上市企業(yè)的股東，由于出現(xiàn)層層嵌套的情形，對(duì)于這樣的股東，要穿透又談何容易。

　　其三，擬上市企業(yè)股東資格穿透核查，將會(huì)影響到私募、風(fēng)投基金投資的積極性。像私募、風(fēng)投基金的投資行為，毫無疑問是為了利益。企業(yè)上市無形中又為其退出提供了通道。不過，股東資格核查會(huì)延長其退出的時(shí)間。而且，個(gè)中又往往會(huì)充滿變數(shù)。一旦有某股東核查出問題，企業(yè)上市就可能功虧一簣。此外，穿透式核查，也會(huì)讓隱藏在某些私募背后的主體曝光，而這又是其不愿意看到的。

　　盡管如此，對(duì)于擬上市企業(yè)股東資格進(jìn)行穿透式核查，顯然也是非常有必要的。一家企業(yè)上市，背后往往是巨大的利益。客觀上，這既是符合條件企業(yè)欲上市的一大原因，也是那些不符合條件，卻欲通過財(cái)務(wù)造假的方式躋身于資本市場(chǎng)的原因。因此，為了分食企業(yè)上市的一杯羹，企業(yè)上市過程中的利益輸送現(xiàn)象亦應(yīng)運(yùn)而生。

　　其中一大特點(diǎn)即為通過各種方式入股，比如突擊入股，比如監(jiān)管人員及家屬入股，比如公職人員入股，等等，不一而足。像這類入股行為，既有違市場(chǎng)公平原則，也容易引發(fā)“羊群效應(yīng)”。而通過股東資格穿透式核查，能夠防范IPO過程中的利益輸送現(xiàn)象，并在市場(chǎng)上產(chǎn)生震懾效果。

　　不僅如此，IPO企業(yè)股東資格穿透式核查，也有利于緩解IPO“堰塞湖”現(xiàn)象。隨著科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開啟試點(diǎn)，兩大板塊實(shí)行更加包容的上市制度，導(dǎo)致兩板塊排隊(duì)企業(yè)居高不下。另一方面，近幾年IPO過會(huì)率的提升，無形又更加激起企業(yè)的上市熱情。在此情形下，即使今年撤回IPO申請(qǐng)材料的企業(yè)數(shù)量大增，但排隊(duì)企業(yè)數(shù)量也呈現(xiàn)“井噴”之勢(shì)。比如目前排隊(duì)上市企業(yè)已接近2000家了。通過穿透式核查股東資格，能讓某些排隊(duì)企業(yè)知難而退，也能讓某些欲遞交IPO申請(qǐng)材料的企業(yè)打“退堂鼓”，這對(duì)于緩解IPO“堰塞湖”顯然是大有裨益的。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)