意見領袖丨中銀研究

　　2021年3月19日，國家外匯管理局發布了2月份外匯收支數據。數據顯示，2月份銀行結匯1689.72億美元，售匯1409.51億美元，結售匯順差280.21億美元。主要關注點如下：

　　第一，銀行代客結售匯保持順差。2月的銀行結售匯數據顯示結售匯順差為280.21億美元，與1月份相比下降了127.93億美元。銀行代客結售匯順差同步出現降低，2月份銀行代客結售匯順差335.54億美元，與1月份相比下降了71.56億美元（圖1）。企業從出口報關到收到貨款一般有1-3個月的時間差，1月份貨物貿易結售匯順差增加反映出2020年底貿易順差不順收的缺口在2021年年初陸續回籠。由于貿易項下季節性因素的消退，2月份貿易項下結售匯順差出現回落，這是導致2月銀行代客結售匯順差減少的主要原因。此外，證券投資差額由逆轉順。2月份證券投資項下結售匯順差為48.54億美元，改變了1月份的逆差形勢，這表明我國資本市場依然保持較強的吸引力，資本大量外逃的情形并未發生。

數據來源：Wind，中國銀行研究院

　　第二，人民幣匯率預期穩定。2021年2月，銀行代客遠期結售匯差額為152.67億美元，與1月份相比增加了31.81億美元，但與2020年12月的高點相比下降了195.81億美元，升值預期開始減弱。2月份結匯率為67%，與1月份相比上升了2個百分點；售匯率分別為61%，與1月份相比下降了1個百分點，結匯率和售匯率整體變化不大，市場主體結售匯意愿保持穩定。此外，2月份1年期NDF（無本金交割遠期交易）隱含的匯率預期均未出現超過1%的升貶值預期，說明市場主體預期已趨于穩定。

　　第三，未來人民幣兌美元匯率或將延續前期窄幅波動行情。未來一段時間，預計人民幣兌美元匯率將保持平穩，既難有明顯貶值，又難有明顯升值。一是中國經濟基本面向好。我國經濟仍處于加速復蘇階段，預計經濟增速將回歸至正常區間，這為人民幣匯率的穩健運行奠定了良好基礎。二是未來中美利差將保持穩定。雖然美國通脹預期升溫，中美利差有所收窄，但從歷史來看，中美利差依舊處于高位，中國資本市場吸引力仍然較大，資本流動整體將保持均衡態勢。三是逆周期管理政策有助于外匯市場穩定。外匯市場逆周期政策的調整有助于合理引導外匯供求。1月份，人民銀行、外管局將企業的跨境融資宏觀審慎調節參數由1.25下調至1，收緊了境內企業跨境融資上限，有助于降低跨境融資帶來的人民幣需求壓力。未來，外匯管理政策將繼續合理引導市場預期，保持外匯市場穩定。但需要注意的是，未來人民幣匯率走勢也存在變數。尤其中美關系不確定性仍然較大，拜登上臺后中美關系尚未出現實質性改善。若中美沖突加劇，可能對人民幣匯率帶來一定的貶值壓力。

　　（點評人：中國銀行研究院 李義舉）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)