意見領(lǐng)袖丨中銀研究

　　經(jīng)濟發(fā)展新動能的培育和發(fā)展已成為“十四五”時期我國經(jīng)濟新發(fā)展格局的重要基礎(chǔ)。新動能的培育和發(fā)展離不開金融的支持與保障，無論是從市場的選擇、布局，還是項目的儲備與資金安排，都需要金融先行一步，通過構(gòu)建強大的金融體系支持經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。“十四五”時期，我國需增加有效金融供給，大力發(fā)展消費金融、綠色金融、普惠金融、貿(mào)易金融、科創(chuàng)金融，不斷創(chuàng)新融資模式，助力激發(fā)新消費、新基建、綠色經(jīng)濟、科技創(chuàng)新等經(jīng)濟新動能的發(fā)展。同時，堅定推進(jìn)金融市場改革，大力發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資比重，推進(jìn)利率市場化改革，提升金融雙向開放水平，加強金融風(fēng)險防范，為激發(fā)經(jīng)濟增長新動能形成制度保障。商業(yè)銀行也應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟形勢變化，有針對性地發(fā)展養(yǎng)老金融、消費金融業(yè)務(wù)，把握產(chǎn)業(yè)和區(qū)域的重大戰(zhàn)略機遇，優(yōu)化國際業(yè)務(wù)，加大科技投入，增強風(fēng)險處置能力，以促進(jìn)經(jīng)濟新動能的釋放，實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

　　一、增加有效金融供給，助力激發(fā)經(jīng)濟新動能

　　（一）消費金融模式將根據(jù)消費結(jié)構(gòu)的變化創(chuàng)新，降低交易成本

　　當(dāng)前，我國居民消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，逐步從生存型消費向享受型消費升級。我國居民恩格爾系數(shù)從2016年的30.1%下降至2019年的28.2%。主要體現(xiàn)以下幾個特點：一是服務(wù)類消費占比不斷提高。2019年末，居民貨物消費的占比降至49.8%，服務(wù)類消費上升至50.2%。旅游消費、餐飲消費、文化娛樂消費、信息消費、健康消費、交通出行消費等服務(wù)類消費正成為我國消費擴張的重要力量。二是傳統(tǒng)消費中餐飲消費保持快速增長。數(shù)據(jù)顯示，全國居民人均現(xiàn)金消費支出中飲食服務(wù)占比由2013年的5.9%上升到2018年的7.1%。2020年上半年，受疫情影響，大部分居民消費均出現(xiàn)不同程度下降，人均餐飲消費支出同比增速僅為5%（2019年為8%），但占全部消費支出的比例上升到31.9%。三是奢侈品消費、高檔餐飲等中高檔消費增長強勁。數(shù)據(jù)顯示，2019年中國消費者在全球購買了約35%的奢侈品（約980億歐元），預(yù)計到2025年，中國消費者對全球奢侈品消費的貢獻(xiàn)率將達(dá)到約50%（約1600億歐元）。

　　與此同時，我國消費金融發(fā)展迅速。截至2019年末，個人短期消費貸款余額為9.9萬億元，同比增速為12.7%，較2015年末的4.1萬億元增長了1.4倍以上。未來消費金融模式也將不斷創(chuàng)新，將呈現(xiàn)出產(chǎn)品數(shù)字化、創(chuàng)新多元化的特征。一是移動支付促進(jìn)普惠金融發(fā)展，提升了消費可能性。未來移動支付場景將更加細(xì)化，再加上疫情使得跨境支付需求持續(xù)攀升，移動支付行業(yè)發(fā)展勢頭強勁。二是消費貸款不斷發(fā)展，助力新消費快速發(fā)展。未來消費貸款將聚焦核心高頻場景，銀行與掌握場景的各類互聯(lián)網(wǎng)平臺深度聯(lián)營。一方面依托衣食住行等生活場景，將金融服務(wù)嵌入已有的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈中，另一方面對接交通、醫(yī)療、通訊、娛樂等行業(yè)，接入生活服務(wù)、休閑娛樂、健康保健等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，實現(xiàn)場景融合、獲客引流，彌補自有場景的局限性。

　　（二）創(chuàng)新融資模式，增加對新基建的支持力度

　　在投資方面，新基建是未來雙循環(huán)發(fā)展的重要方向。根據(jù)各地政府公布的新基建項目投資額來預(yù)測，2020-2025年新基建相關(guān)領(lǐng)域的各類融資需求將達(dá)到14萬億元左右。新基建的快速發(fā)展不僅需要傳統(tǒng)的信貸等方式支持，還需要根據(jù)項目的特征創(chuàng)新金融支持模式，形成資金與項目發(fā)展的良好循環(huán)局面。

　　第一，通過政府投資、債權(quán)投資的方式支持城際高速鐵路和城際軌道交通、特高壓領(lǐng)域項目。城際高鐵和軌道交通和特高壓領(lǐng)域是此次發(fā)展“新基建”投資的重要組成部分，整體資金需求占比較高，項目收益結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)基建項目相似。此類項目的資金需求以財政資金、地方政府專項債、政策性銀行金融債、PPP等融資方式為主。2020年一季度，新增政府專項債中投向“新基建”領(lǐng)域1240.16億元，涉及項目97個，其中投向城際高鐵和軌道交通領(lǐng)域的項目有81個。新增PPP項目中涉及“新基建”領(lǐng)域項目有2個，募資金額16.6億元，主要投向新興工業(yè)制造類產(chǎn)業(yè)園區(qū)。未來隨著地方政府專項債的發(fā)行和運用機制的健全，以及政策性銀行的不斷支持，傳統(tǒng)基建升級項目將會得到更多的金融支持，成為經(jīng)濟的重要增長極。

　　第二，通過股權(quán)投資和商業(yè)銀行信貸組合方式支持新興產(chǎn)業(yè)融資。5G基站建設(shè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)中心、充電樁等“新基建”具備以下新特點：一是前期投入巨大、短期見效慢、持續(xù)投資時間較長；二是預(yù)期回報率較高、風(fēng)險較大，項目不確定性高；三是技術(shù)門檻高，服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要更加專業(yè)化、精細(xì)化的資金運作。因此，這些產(chǎn)業(yè)主要依賴于產(chǎn)業(yè)投資基金等權(quán)益性金融工具與信貸工具結(jié)合的方式進(jìn)行融資，具體的融資項目則根據(jù)風(fēng)險和收益情況組合運用信貸與權(quán)益融資工具。截至2020年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)上市公司主要通過股權(quán)再融資（65.80%）和信貸融資（32.70%）進(jìn)行資本補充。未來隨著多層次資本市場的建立，再加上發(fā)行、交易、退出制度的完善，新興產(chǎn)業(yè)的融資便利性、可得性將會不斷提升。與此同時，商業(yè)銀行也將重點發(fā)展科創(chuàng)金融，根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)特征提供更多的信貸產(chǎn)品，有效支持新基建的蓬勃發(fā)展。

　　（三）持續(xù)發(fā)展綠色金融，促進(jìn)環(huán)保領(lǐng)域投資增長

　　綠色經(jīng)濟的發(fā)展不僅能帶來環(huán)境效益，還將帶來更大的經(jīng)濟效益。2018年我國綠色經(jīng)濟產(chǎn)值約為6萬億元，預(yù)計到2025年達(dá)到12萬億元，占GDP的比重達(dá)到8%以上。未來，綠色金融也會進(jìn)入深入發(fā)展時期，以支持環(huán)保領(lǐng)域投資的快速增長。綠色金融將呈現(xiàn)出以下特征：一是總量上綠色金融規(guī)模將不斷擴大。截至2019年末，我國綠色信貸余額達(dá)到10.2萬億元，存量規(guī)模居世界第一（圖1）。綠色債券存量規(guī)模1.2萬億元，居世界第二。在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)方面，正穩(wěn)步推進(jìn)國際準(zhǔn)則1項，國內(nèi)準(zhǔn)則1項，行業(yè)準(zhǔn)則5項，在確保國內(nèi)準(zhǔn)則一致的基礎(chǔ)上積極與國際接軌。未來中國將成為綠色金融發(fā)展的重要倡導(dǎo)者，綠色金融也將成為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要標(biāo)志。二是結(jié)構(gòu)上綠色金融產(chǎn)品發(fā)展逐漸均衡。當(dāng)前我國綠色金融產(chǎn)品發(fā)展參差不齊，除綠色信貸和綠色債券之外，綠色股權(quán)基金、綠色證券基金、綠色保險、碳金融及衍生品等仍處于起步探索階段。未來隨著綠色金融改革試驗區(qū)經(jīng)驗的推廣，綠色產(chǎn)權(quán)交易市場將不斷成熟，以碳交易、排污權(quán)交易等為基礎(chǔ)的綠色金融衍生產(chǎn)品將不斷豐富。這將促使環(huán)境因素更快進(jìn)入企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)和消費者效用函數(shù)中，形成企業(yè)綠色發(fā)展模式。

　　（四）深化發(fā)展普惠金融，助力小微主體的投資增長

　　小微企業(yè)對于我國經(jīng)濟發(fā)展作用巨大，是未來經(jīng)濟雙循環(huán)發(fā)展的關(guān)鍵。我國小微企業(yè)占市場主體的90%以上，貢獻(xiàn)了80%左右的就業(yè)，60%以上的GDP。普惠金融不僅能通過支持小微企業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟增長，還能促使金融業(yè)的持續(xù)均衡發(fā)展。截至2020年二季度，我國普惠金融領(lǐng)域貸款余額為19.72萬億元，近三年平均增長率分別達(dá)到16.9%和7.6%。未來普惠金融將呈現(xiàn)出以下特征：一是普惠信貸可得性不斷上升。當(dāng)前我國普惠金融的覆蓋范圍有待提升，截至2018年我國信貸可得性指數(shù)為60（分?jǐn)?shù)范圍為0-100），在世界范圍內(nèi)排名第80位。未來隨著中小金融機構(gòu)業(yè)務(wù)重心的不斷下沉，普惠金融覆蓋范圍將持續(xù)提升。二是普惠金融組織體系將不斷健全。隨著普惠金融的不斷發(fā)展，普惠金融組織體系也將不斷完善。截至2018年末，5家國有大型銀行均已完成普惠金融事業(yè)部掛牌，10家股份制銀行在總行設(shè)立普惠金融事業(yè)部或服務(wù)中心，農(nóng)村商業(yè)銀行從2017年1262家增加至2018年1427家，村鎮(zhèn)銀行從2017年1562家增加至2018年1616家，銀行業(yè)網(wǎng)點鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)到95.9%。未來國有大型銀行服務(wù)重心將持續(xù)下沉，股份制銀行也將加快普惠金融體系建設(shè)，地方金融機構(gòu)的服務(wù)觸角會不斷向下、向小、向農(nóng)延伸，有效提升金融服務(wù)的廣度。三是普惠直接融資不斷發(fā)展。當(dāng)前我國仍然主要由商業(yè)銀行提供普惠融資，小微企業(yè)獲得資金的渠道較為單一，未來直接融資市場的發(fā)展將形成多層次的普惠金融融資體系。截至2018年末，我國債券市場總余額達(dá)86萬億元，成為僅次于信貸市場的第二大融資渠道，累計支持中小微企業(yè)注冊各類創(chuàng)新債務(wù)融資工具3917億元，還存在較大的發(fā)展空間。未來隨著“雙創(chuàng)”專項債務(wù)融資工具、創(chuàng)投企業(yè)債務(wù)融資工具和資產(chǎn)支持票據(jù)等新型融資工具的發(fā)展，小微企業(yè)的融資方式將不斷豐富。

　　（五）貿(mào)易金融將根據(jù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變發(fā)展

　　伴隨著我國經(jīng)濟外循環(huán)發(fā)展，貿(mào)易結(jié)構(gòu)也會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。近年來，我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)改變，產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出升級態(tài)勢。一是服務(wù)貿(mào)易占比不斷提升。截至2019年末，我國服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口額占總進(jìn)出口額的17.15%，近十年來平均增長0.34個百分點。二是中高端出口商品不斷增多。以紡織鞋帽為代表的勞動密集型產(chǎn)業(yè)在中國出口占比中不斷下降，而以機械、電子電氣為代表的資本密集型和以交通設(shè)備、醫(yī)療儀器為代表的技術(shù)密集型產(chǎn)品占總出口比重不斷上升。截至2019年末，機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品等出口金額占比分別為37.5%和11.4%，同比分別增加了0.1和0.03個百分點。紡織品、鞋靴等出口占比為11.8%和5.9%，同比分別下降了0.04和0.02個百分點（圖2）。未來隨著我國出口產(chǎn)品競爭力不斷增強，服務(wù)貿(mào)易不斷發(fā)展，貿(mào)易金融需加快發(fā)展以匹配貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

　　未來新的貿(mào)易金融服務(wù)模式將圍繞貿(mào)易多樣性融資需求發(fā)展。一是貿(mào)易金融業(yè)務(wù)平臺化發(fā)展。金融機構(gòu)將圍繞產(chǎn)業(yè)項目布局，提供貿(mào)易融資、風(fēng)險管理、融資租賃、投資增值、保險、財務(wù)顧問、管理咨詢等一體化金融服務(wù)。加快推進(jìn)電子化平臺建設(shè)，形成多樣性、差異化、協(xié)同聯(lián)動的金融機構(gòu)體系支持產(chǎn)業(yè)鏈升級的新發(fā)展局面。二是金融對服務(wù)貿(mào)易的支持不斷增強。從金融機構(gòu)的角度來看，政策性金融機構(gòu)將發(fā)揮引領(lǐng)和支撐作用，加大對于服務(wù)貿(mào)易的信貸支持力度。商業(yè)銀行將積極運用銀團(tuán)貸款、并購貸款、同業(yè)合作等方式加大對重點項目的支持程度。出口信用保險也將不斷創(chuàng)新，加強對于服務(wù)出口的風(fēng)險識別、評估和保后的理賠追償，降低服務(wù)貿(mào)易企業(yè)的后顧之憂。擔(dān)保機構(gòu)也將增加對于服務(wù)貿(mào)易企業(yè)的擔(dān)保，與信保結(jié)合，形成“信保+擔(dān)保”模式，為企業(yè)增信。三是高科技產(chǎn)品的進(jìn)出口貿(mào)易將獲得更多金融支持。未來金融機構(gòu)將全方位加強對高技術(shù)貿(mào)易企業(yè)的支持，提升高科技外貿(mào)企業(yè)在信貸申請、債券發(fā)行和股票發(fā)行方面的支持力度，以促進(jìn)其發(fā)展壯大。此外，金融機構(gòu)也將積極為高技術(shù)貿(mào)易企業(yè)提供適應(yīng)其發(fā)展特征的金融衍生產(chǎn)品和更高效率的金融服務(wù)，以提升企業(yè)的風(fēng)險控制能力。

　　（六）完善科創(chuàng)金融機制，促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)等新經(jīng)濟新產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　先進(jìn)制造業(yè)等新產(chǎn)業(yè)具有資金投入大、產(chǎn)出周期長的劣勢，然而一旦創(chuàng)新成功，其帶來的效益是巨大的。適應(yīng)先進(jìn)制造業(yè)特點和融資需求的科創(chuàng)金融是提升新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，2015—2019年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值年均實際增長10.4%，呈快速增長態(tài)勢。未來先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展將催生更多融資需求，融資形式也將有所不同。

　　未來科創(chuàng)金融體制將不斷完善，加大對新產(chǎn)業(yè)的支持。一是金融機構(gòu)將圍繞產(chǎn)業(yè)全生命周期形成多元化的金融產(chǎn)品體系。處于起步期的新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險相對較大、資金需求規(guī)模較小但時效要求高，金融機構(gòu)應(yīng)提供風(fēng)險投資、投貸聯(lián)動、供應(yīng)鏈融資等系列金融產(chǎn)品；處于成長期的企業(yè)融資需求顯著增大，需要匹配銀行貸款、融資租賃、貿(mào)易融資、債券承銷、股權(quán)融資及上市咨詢等服務(wù)；處于成熟期的企業(yè)規(guī)模大、業(yè)務(wù)廣，金融機構(gòu)需進(jìn)一步提供投資增值、并購重組、跨境金融、保險等服務(wù)。二是探索構(gòu)建引導(dǎo)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)聚集的科技金融機構(gòu)。未來在先進(jìn)制造業(yè)聚集地區(qū)，科技金融專營機構(gòu)將會建立，其將借助現(xiàn)代數(shù)字通信、互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)在線實現(xiàn)為制造業(yè)企業(yè)客戶（尤其是創(chuàng)新型中小企業(yè)）提供安全和高效的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。三是資本市場不斷支持先進(jìn)制造業(yè)。隨著多層次資本市場的構(gòu)建，注冊制的不斷完善，先進(jìn)制造業(yè)將獲得更多金融支持。例如科創(chuàng)板的建立與發(fā)展為先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供股權(quán)激勵、股票轉(zhuǎn)讓、債券融資等融資服務(wù)，鼓勵其健全公司治理機制，助力解決其融資難、融資貴問題（圖3）。此外，注冊制的不斷完善也會激勵大量的先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)陸續(xù)在科創(chuàng)板上市。

　　二、堅定推進(jìn)金融市場改革是激發(fā)經(jīng)濟增長新動能的制度保障

　　（一）大力發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資比重

　　“十四五”期間，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)向以高質(zhì)量發(fā)展為重心，社會融資結(jié)構(gòu)相應(yīng)也會發(fā)生變化，以滿足企業(yè)的各類融資需求。2019年末，我國直接融資余額占社會融資規(guī)模的比重僅為12.2%，遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家直接融資規(guī)模的市場占比。我國政府高度重視資本市場的作用，提出“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”。未來資本市場將持續(xù)改革，更好匹配企業(yè)的融資需求。一是股票市場制度不斷完善。當(dāng)前中國股票二級市場層次愈發(fā)豐富，科創(chuàng)版等新交易系統(tǒng)不斷發(fā)展，為更多企業(yè)提供了上市的平臺。此外，上市、退市及交易制度也將不斷完善。例如，未來注冊制將會全面實行，交易限制持續(xù)減少，對于市場亂象的懲罰力度也將不斷增大。二是債券市場活力不斷提升。當(dāng)前我國債券規(guī)模較大，但種類依然不夠豐富，違約風(fēng)險依舊較高。未來隨著經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，不同期限、種類的債券供給將不斷增多，例如綠色債券將快速發(fā)展等。監(jiān)管也將加大對惡意逃廢債的打擊力度。此外，債券市場的利率期限結(jié)構(gòu)將不斷完善，市場活力將不斷增強。三是優(yōu)化金融機構(gòu)的布局，構(gòu)建多層次、差異化金融機構(gòu)體系。金融機構(gòu)布局的優(yōu)化將改善融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資源的合理分配。一方面，未來金融體系的構(gòu)建將與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)，金融機構(gòu)的類型將與區(qū)域集聚的產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，例如高科技企業(yè)聚集區(qū)私募行業(yè)較為發(fā)達(dá)，倉儲物流聚集區(qū)保理行業(yè)較為發(fā)達(dá)等。此外，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行也將不斷升級，形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系。我國擁有全球規(guī)模最大的銀行業(yè)，但銀行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)“同質(zhì)化”，各類銀行普遍“求大、求全”，部分中小金融機構(gòu)不聚焦主業(yè)，跨區(qū)域經(jīng)營現(xiàn)象突出。未來中小金融機構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)比重將不斷提高，金融機構(gòu)將更加注重回歸服務(wù)實體經(jīng)濟和差異化發(fā)展。

　　（二）推進(jìn)利率市場化改革，進(jìn)一步發(fā)揮間接融資作用

　　相較于直接融資，未來在金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展過程中，間接融資依然發(fā)揮重要的作用。“十四五”期間，隨著經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，間接融資也將持續(xù)升級，以匹配經(jīng)濟發(fā)展的需要。一是間接融資依然是金融支持實體經(jīng)濟的主力。近年來，我國社會融資規(guī)模不斷增加，2020年新增社融34.86萬億元，較上年增加36.3%。其中，直接融資比重為60.7%，相比上一年下降了0.66個百分點。整體來看，由于當(dāng)前時期我國資本市場制度建設(shè)有待完善，直接融資在交易效率、資源配置效率上并不優(yōu)于間接融資，間接融資依然是企業(yè)融資的主要選擇。未來隨著資本市場改革不斷深化，科創(chuàng)類企業(yè)的不斷發(fā)展，間接融資占比或有所下降，將形成符合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的合理融資結(jié)構(gòu)。二是持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革。利率市場化改革能夠提高間接融資的效率。以信貸市場為例，利率市場化改革能夠提升政策利率到貸款利率的傳導(dǎo)效率，使貸款利率的變化更符合實體經(jīng)濟的需要。當(dāng)前我國已初步形成MLF利率→LPR→貸款利率的利率調(diào)控傳導(dǎo)路徑。未來利率市場化改革將主要圍繞健全利率走廊機制、推動貨幣市場基準(zhǔn)利率改革、深化貸款市場報價利率改革、存款利率市場化等方面推進(jìn)，以發(fā)揮利率對金融資源的配置作用。三是信貸產(chǎn)品也將不斷創(chuàng)新。經(jīng)濟發(fā)展的新動能是信貸產(chǎn)品創(chuàng)新的源泉。未來隨著高科技、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，商業(yè)銀行也將創(chuàng)新企業(yè)信息獲取方式，推出不同形式的信貸產(chǎn)品，例如知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、供應(yīng)鏈金融等新貸款模式，增強對實體經(jīng)濟的支持力度。

　　（三）提升金融雙向開放水平，增強我國金融業(yè)的競爭力和穩(wěn)健性

　　“十三五”時期，我國金融開放已由管道式開放逐步轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)式、范圍式開放。例如金融開放新11條措施落地實施，擴大了外資金融機構(gòu)經(jīng)營范圍、放寬了經(jīng)營年限、取消了持股比例限制等。此外，還取消了QFII和RQFII投資限額，釋放了我國資本市場的吸引力。金融開放有助于強化我國金融市場的改革發(fā)展，也是我國積極參與國際經(jīng)濟治理的重要途徑。

　　未來，我國將拓展新的金融開放機遇，以促進(jìn)實現(xiàn)國內(nèi)國際雙循環(huán)格局的形成。一是RCEP、中歐投資協(xié)定、“一帶一路”等帶來新的金融業(yè)務(wù)增長點。“十四五”時期，RCEP、中歐投資協(xié)定、“一帶一路”也將促使貿(mào)易和投資規(guī)模進(jìn)一步擴大，這為我國金融開放帶來了新的發(fā)展機遇。我國與“一帶一路”國家的合作有望由“十三五”時期的“落地生根”到“開花結(jié)果”的轉(zhuǎn)變，中資銀行對“一帶一路”地區(qū)的貸款有望由2018年底的2000多億美元增加至2025年末的3000多億美元。再加上RCEP、中歐投資協(xié)定的逐步落實，金融機構(gòu)將面臨更多國際業(yè)務(wù)機遇，金融開放的程度有望持續(xù)提升。二是中國參與全球金融體系治理的能力不斷提升。提高參與全球金融體系治理能力是各國競爭目標(biāo)之一，其核心是在國際金融市場規(guī)則的制定等發(fā)揮主導(dǎo)性作用。這些規(guī)則包括貨幣國際化、金融監(jiān)管規(guī)則、大宗商品定價權(quán)等。未來，隨著中國經(jīng)濟實力的增強，中國參與全球金融治理體系的能力將不斷上升，在IMF等國際組織的投票權(quán)及份額逐步提升，人民幣國際化地位進(jìn)一步提高。

　　三、加強金融風(fēng)險防范是激發(fā)經(jīng)濟增長新動能的基礎(chǔ)

　　“十四五”時期，世界面臨百年未有之大變局，可以預(yù)見和難以預(yù)見的風(fēng)險都將更多和更大，疊加疫情大流行對全球經(jīng)濟的沖擊，全球金融體系脆弱性明顯上升。未來需不斷增強金融體系風(fēng)險的防范，為經(jīng)濟新動能的發(fā)展創(chuàng)造看良好的金融環(huán)境。

　　（一）穩(wěn)妥有序處置重點領(lǐng)域風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定

　　當(dāng)前金融體系內(nèi)金融風(fēng)險不斷上升，金融市場表現(xiàn)與經(jīng)濟基本面脫節(jié)。一是應(yīng)對宏觀杠桿率不斷攀升。為對沖外部環(huán)境變化和疫情影響，2020年中國加大逆周期調(diào)節(jié)政策力度，促進(jìn)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)和國民經(jīng)濟恢復(fù)，也帶來了宏觀杠桿率的顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度末宏觀杠桿率為270.1%，較2019年末提高10.07個百分點。其中，非金融企業(yè)部門杠桿率上升較快，三季度末為164%，較2019年末提高8.4個百分點（圖4）。快速抬升的杠桿率將給未來金融穩(wěn)定和經(jīng)濟增長埋下隱患，加大未來杠桿調(diào)整的壓力。宏觀調(diào)控政策將持續(xù)關(guān)注宏觀杠桿率，穩(wěn)杠桿也將成為未來一段時間宏觀調(diào)控工作的主基調(diào)。

　　二是合理控制地方政府債務(wù)規(guī)模。2020年以來疫情暴發(fā)加大經(jīng)濟下行壓力，地方本級財政收入下降，前10個月下降2.4%，而地方政府債務(wù)余額仍保持較高增速，前10個月為20.7%（圖5）。2020年下半年是地方政府債券到期高峰期，到期1.44萬億元，比2019年下半年增加8007億元。收入來源受限、償債壓力上升將加大地方政府債務(wù)風(fēng)險。未來監(jiān)管部門將在客觀認(rèn)識中國地方政府債務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，不斷完善地方債的風(fēng)險預(yù)警機制、監(jiān)管體系以及發(fā)行機制，提升地方債項目管理能力，有效提升地方債對經(jīng)濟的推動作用。

　　三是降低企業(yè)信用風(fēng)險。疫情背景之下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難加大，資金周轉(zhuǎn)周期延長，信用風(fēng)險明顯上升。企業(yè)信用債券違約現(xiàn)象依然突出。截至2020年12月7日，共有134只、1530億元規(guī)模的債券違約，比2019年增加了34.6億元。與往年不同的是，2020年違約主體中地方國企、高等級債券主體明顯增加。僅在11月12日當(dāng)天，就有20只高等級債券包括方正、紫光，以及永煤、華晨等高評級大型國企發(fā)生違約，債市出現(xiàn)違約風(fēng)暴潮，大量企業(yè)被迫取消或推遲債券發(fā)行。債券違約反映出企業(yè)經(jīng)營脆弱性突出，流動性錯配明顯，一旦債券市場劇烈波動，可能面臨較大拋售壓力，并向銀行體系傳導(dǎo)。未來監(jiān)管部門將高度重視違約風(fēng)暴潮帶來的連鎖效應(yīng)，防止風(fēng)險擴大化和債市融資規(guī)模收縮等問題。

　　（二）構(gòu)建與金融發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管體系，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)

　　“十四五”時期我國的金融安全形勢仍然十分復(fù)雜，金融監(jiān)管面臨新的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。未來金融監(jiān)管將持續(xù)關(guān)注金融體系內(nèi)部積累的風(fēng)險，保障金融體系的安全。一是完善是監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制。要進(jìn)一步完善金融穩(wěn)定委員會為統(tǒng)籌，各監(jiān)管部門充分溝通協(xié)調(diào)的監(jiān)管體系。加強中央對地方金融發(fā)展改革的指導(dǎo)與協(xié)調(diào)，提升監(jiān)管政策效用。二是提高監(jiān)管的法治化水平。要形成全面的監(jiān)管體系，根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展及時跟進(jìn)監(jiān)管，擁有底線思維，避免金融亂象。此外，要提高違法成本，對金融的違規(guī)行為進(jìn)行重罰，形成良好的金融秩序。三是提升監(jiān)管的數(shù)字化水平。金融科技能夠提高風(fēng)險管控信息的多維性、及時性和可靠性，監(jiān)管政策應(yīng)不斷更新風(fēng)險管控手段，利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)實現(xiàn)對金融機構(gòu)交易行為的覆蓋，提升監(jiān)管效率。

　　（三）提升金融機構(gòu)公司治理水平，強化金融機構(gòu)防范風(fēng)險的主體責(zé)任

　　金融機構(gòu)的公司治理水平直接影響金融體系的穩(wěn)健運行。當(dāng)前，金融機構(gòu)公司治理存在一些突出問題，主要體現(xiàn)在一些中小金融機構(gòu)的股權(quán)關(guān)系不透明不規(guī)范、股東行為不合規(guī)不審慎、董事會履職有效性不足、高管層職責(zé)定位存在偏差、監(jiān)事會監(jiān)督不到位、戰(zhàn)略規(guī)劃和績效考核不科學(xué)等方面。未來金融機構(gòu)將不斷提高公司治理有效性。一是規(guī)范股東股權(quán)管理。金融機構(gòu)將強化股東的準(zhǔn)入管理，與工商、稅務(wù)等部門積極聯(lián)動，嚴(yán)格審查股東資質(zhì)，了解核實股東的入股資金來源和相關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系，引進(jìn)注重長遠(yuǎn)利益的戰(zhàn)略性股東，持續(xù)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。監(jiān)管部門也將開展股東依法履職和履約評估工作，強化股東的穿透式監(jiān)管，加強股東行為監(jiān)管，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，嚴(yán)肅查處抽逃資本金、套取銀行資金等行為。二是加強“兩會一層”履職。“兩會一層”的履職評價制度將會建立，未來金融機構(gòu)將嚴(yán)格執(zhí)行董事、監(jiān)事選聘要求，規(guī)范董事會、監(jiān)事會的運作流程，落實內(nèi)部回避制度，加強董事會、管理層與獨立董事和外部監(jiān)事的溝通。三是培育良好治理文化。金融機構(gòu)將建立起與自身發(fā)展戰(zhàn)略相匹配、與現(xiàn)代化治理體系相適應(yīng)的企業(yè)文化。鼓勵董事、監(jiān)事發(fā)表獨立、專業(yè)意見，推進(jìn)董事會科學(xué)高效決策，進(jìn)一步完善全面風(fēng)險管理體系，不斷提升審計服務(wù)能力和監(jiān)督檢查水平，完善合規(guī)管理的長效機制。同時引導(dǎo)員工嚴(yán)謹(jǐn)審慎執(zhí)業(yè)，優(yōu)化激勵約束機制， 不斷提升公司治理水平。

　　四、商業(yè)銀行的對策建議

　　（一）根據(jù)人口年齡結(jié)構(gòu)變化，發(fā)展養(yǎng)老金融產(chǎn)品

　　在人口老齡化背景下，商業(yè)銀行應(yīng)抓住養(yǎng)老金融發(fā)展的機遇，提前布局，擴大市場份額。在企業(yè)客戶方面，應(yīng)增加對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的布局，重點關(guān)注有發(fā)展前景的醫(yī)藥、養(yǎng)老機構(gòu)等企業(yè)主體，按照商業(yè)化原則提供信貸支持。一是積極為營利性養(yǎng)老機構(gòu)以土地、設(shè)施等資產(chǎn)進(jìn)行抵押融資。二是探索養(yǎng)老機構(gòu)應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款，對符合條件的企業(yè)提供信用貸款。三是針對財政補貼、政府采購等模式下的康復(fù)型、養(yǎng)護(hù)型、護(hù)理型、臨終關(guān)懷型服務(wù)機構(gòu)，提供普惠養(yǎng)老貸、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合貸等產(chǎn)品。在個人客戶方面，根據(jù)生命周期特征，形成差異化產(chǎn)品組合。一是研究借助住房反向抵押貸款等創(chuàng)新工具，提升資產(chǎn)流動性，增強支付能力。重點拓展活力老人的醫(yī)、食、住、行等全面金融服務(wù)，兼顧高齡老人、失能失智老人的醫(yī)療和照護(hù)需求。二是開發(fā)養(yǎng)老理財產(chǎn)品，通過適當(dāng)風(fēng)險、多元投資加快財富積累，提升個人客戶的養(yǎng)老金儲備和未來支付能力。由于老年人的風(fēng)險承受能力較差，固定收益類產(chǎn)品相對股權(quán)收益類產(chǎn)品更有優(yōu)勢。未來應(yīng)加大對老年人固定收益類產(chǎn)品的研發(fā)，更好的滿足老年人的金融需求。

　　（二）根據(jù)消費升級趨勢，發(fā)展消費金融

　　隨著消費新模式、新業(yè)態(tài)的快速發(fā)展，消費金融也將迎來快速發(fā)展期。一是商業(yè)銀行需加大消費信貸投放的力度。未來消費融資需求將迎來高速增長期，商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)消費特色推出新型個人消費信貸產(chǎn)品，滿足消費者全周期的資金需求。建議未來增加線上消費金融產(chǎn)品的便捷度，優(yōu)化審批模型，提升審批效率。同時緊跟消費時尚，及時推出相關(guān)產(chǎn)品分期產(chǎn)品等金融服務(wù)。二是商業(yè)銀行需加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。商業(yè)銀行要積極與公共數(shù)據(jù)合作，開發(fā)稅務(wù)消費貸款、公積金消費貸款等新產(chǎn)品，促進(jìn)消費類貸款的發(fā)展。例如稅務(wù)消費貸款，客戶只需要提供身份證以及繳納稅費相關(guān)授權(quán)信息即可辦理。

　　（三）把握產(chǎn)業(yè)和區(qū)域重大戰(zhàn)略機遇，助力新經(jīng)濟業(yè)態(tài)發(fā)展

　　國家重大戰(zhàn)略的實施是銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的機遇。商業(yè)銀行需國內(nèi)深耕重點區(qū)域、國家級城市群和特色城市。繼續(xù)將中國本土市場作為集團(tuán)戰(zhàn)略重點，搶抓粵港澳大灣區(qū)、京津冀、長三角、成渝、關(guān)中平原等城市群的發(fā)展機遇，以及上海國際金融中心、海南自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港、深圳先行試驗區(qū)、雄安新區(qū)等重點試驗區(qū)域特色業(yè)務(wù)機遇。重點加強在以下行業(yè)布局：一是新能源、新材料、人工智能、量子技術(shù)等高端制造行業(yè)；二是跟隨家具家電、紡織輕工、食品加工等勞動密集型產(chǎn)業(yè)客戶轉(zhuǎn)移步伐做好金融支持；三是新型基建相關(guān)行業(yè)，涉及5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等；四是國際數(shù)據(jù)流動服務(wù)、航空物流、教育商務(wù)和旅游文化等高端服務(wù)業(yè)；五是醫(yī)療衛(wèi)生、電子商務(wù)、在線教育與文化娛樂、高速互聯(lián)網(wǎng)、非接觸式服務(wù)業(yè)等疫情催生行業(yè)。同時，重點關(guān)注受疫情沖擊行業(yè)的風(fēng)險與潛在行業(yè)整合機遇，包括傳統(tǒng)的能源與原材料行業(yè)，客運交通、住宿餐飲、體育文化、商務(wù)會展等服務(wù)業(yè)。

　　（四）優(yōu)化國際化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升多元化服務(wù)能力

　　在國際政經(jīng)形勢復(fù)雜多變的背景下，商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)重點向低風(fēng)險、較高增長地區(qū)轉(zhuǎn)移，主要是從歐美地區(qū)向“一帶一路”及非洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，深耕東盟市場，以保持海外凈利潤穩(wěn)定。一是積極對接“一帶一路”、RCEP、中歐投資協(xié)定等重大國際戰(zhàn)略。隨著中資企業(yè)“走出去”的步伐越來越大，海外金融需求也越來越多。2020年1-10月，我國企業(yè)在“一帶一路”沿線對57個國家非金融類直接投資983.4億元人民幣，同比增長24.8%，主要投向新加坡、印尼、老撾、越南等國家。未來商業(yè)銀行需抓住政策機遇，在“一帶一路”、RCEP和中歐投資協(xié)定范圍內(nèi)的國家為海外中資企業(yè)及其員工制定專屬金融服務(wù)方案。二是豐富業(yè)務(wù)種類。商業(yè)銀行的海外業(yè)務(wù)需不斷豐富，增加資管、財富管理、現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)的國際結(jié)算、項目融資等業(yè)務(wù)共同形成多元化業(yè)務(wù)體系，在增盈利點的同時降低業(yè)務(wù)集中度較高的風(fēng)險。

　　（五）加大金融科技投入，提升金融服務(wù)效率

　　金融科技將加快創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。未來，商業(yè)銀行需進(jìn)一步借助金融科技成熟度，抓住新的發(fā)展機遇。一是探索運用生物與光學(xué)識別、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)打造新一代支付、交易平臺，降低運營成本，提升業(yè)務(wù)處理能力和服務(wù)效率。二是在金融科技的加持下，打造新時代的數(shù)字化銀行。突破原有網(wǎng)點服務(wù)半徑、手工處理和直接接觸等方面的局限，進(jìn)一步提升金融服務(wù)的能力水平，擴大新的業(yè)務(wù)市場份額。三是利用金融科技手段加大金融產(chǎn)品的開發(fā)力度。金融科技能夠以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ)強化銀行敏捷反應(yīng)，使前臺部門主動成為用戶生活場景中的金融服務(wù)提供者，通過將金融服務(wù)嵌入商業(yè)場景，根據(jù)不同客戶差異化提供新產(chǎn)品。四是嘗試通過大數(shù)據(jù)和金融科技的手段在資產(chǎn)管理的前中后期加強對金融資產(chǎn)的風(fēng)險管理。金融科技能夠提高風(fēng)險管控信息的多維性、及時性和可靠性，銀行應(yīng)不斷更新風(fēng)險管控手段，利用區(qū)塊鏈等技術(shù)，實現(xiàn)對不良資產(chǎn)從防控到處置的全面覆蓋提升風(fēng)險管理能力。

　　（六）增強風(fēng)險處置能力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　近年來，經(jīng)濟下行壓力不斷增大，信用環(huán)境也隨之惡化，商業(yè)銀行不良貸款率不斷攀升。資產(chǎn)質(zhì)量的下降為銀行風(fēng)險處置帶來了挑戰(zhàn)，未來需多措并舉做好資產(chǎn)質(zhì)量管理工作。一是合理計提貸款損失準(zhǔn)備，做好風(fēng)險對沖工作。提前評估后續(xù)經(jīng)濟環(huán)境變化對資產(chǎn)質(zhì)量影響的趨勢和程度，合理計提貸款損失準(zhǔn)備，提前做好對沖工作，強化貸款業(yè)務(wù)全鏈條管理，避免出現(xiàn)更大損失。二是劃分風(fēng)險響應(yīng)區(qū)域，分類施策。根據(jù)不同地區(qū)經(jīng)濟恢復(fù)情況劃分區(qū)域，各區(qū)域統(tǒng)籌規(guī)劃，系統(tǒng)分析各地資產(chǎn)質(zhì)量變化情況。積極關(guān)注風(fēng)險較高，受疫情影響較大地區(qū)的情況，對當(dāng)期企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、居民收入情況及還款能力變化要認(rèn)真評估，對風(fēng)險資產(chǎn)要盡快處置。三是加大與其他機構(gòu)合作，分擔(dān)業(yè)務(wù)風(fēng)險。在經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性較大背景下，銀行業(yè)務(wù)開展面臨一定風(fēng)險，建議加大與同業(yè)和非銀機構(gòu)合作力度，積極引入其他方式降低業(yè)務(wù)風(fēng)險，例如采用聯(lián)合貸款、信用保險、聯(lián)合擔(dān)保等方式分散業(yè)務(wù)分險，穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量。四是拓展資金來源渠道，積極獲取政策優(yōu)惠。應(yīng)綜合運用金融債發(fā)行、資產(chǎn)證券化等方式提高主動負(fù)債占比，降低期限錯配程度，改善資產(chǎn)負(fù)債表。同時，結(jié)合政策導(dǎo)向，降低對于同業(yè)負(fù)債的依賴，在降低流動性風(fēng)險的基礎(chǔ)上推動資金來源多元化。此外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策和宏觀審慎政策對于積極支持小微、三農(nóng)和雙創(chuàng)等重點領(lǐng)域的金融機構(gòu)進(jìn)行流動性獎勵。未來應(yīng)與政策導(dǎo)向緊密結(jié)合，合理運用監(jiān)管部門的流動性支持政策。

　　作  者：李義舉  中國銀行研究院

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟、國際金融、宏觀經(jīng)濟與政策、金融市場、銀行業(yè)發(fā)展等。)