文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 譚雅玲

　　上周美元指數(shù)微弱下行，91點維持性繼續(xù)，反彈節(jié)制力存在抑制。美指91點為波動重點，92點難以持續(xù)較為成功。因此其它貨幣相對升值繼續(xù)，但幅度差異較為明顯，其中加元受益石油價格帶動突出，日元財年或股指拖累明顯，一上一下表現(xiàn)分歧較大。其它貨幣偏相對高位水平明顯，但趨勢并不明朗或堅定。

　　首先美國紓困計劃難言樂觀。目前美國經(jīng)濟相對穩(wěn)定非常明朗，無論經(jīng)濟增長、企業(yè)收益、居民收入以及國際影響均處于可控或相對領先地位，美國經(jīng)濟恢復功能凸顯美國經(jīng)濟潛力與調(diào)控效果。然而，美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲較為嚴重，經(jīng)濟規(guī)模與赤字模式并不對稱或風險較大。因此一周美國國債收益率舉一反三上行態(tài)勢繼續(xù)，這足以表明美國財政來源不足，市場配合疏通資金來源渠道顯而易見。一方面是美國本財年前5個月的數(shù)據(jù)依然嚴重，增幅68%和數(shù)字1萬億美元之多的赤字規(guī)模令美元忐忑不安。白宮預計今年的赤字比去年有所下降，但依然高達2.34萬億美元，這對當前市場參考十分重要。因此周內(nèi)突出美國國債收益率上行市場動向。美國10年國債收益率沖上1.64%，與年初0.93%比較上升幅度43%，美國政策促進救助資金和財政來源通道與目標十分明朗與確定。另一方面是美國股市對信心和經(jīng)濟保障是美國政策迂回的保障與基礎，進而股指擔憂與技術對應十分嫻熟，游刃有余的調(diào)節(jié)更顯示美國紓困計劃的市場配套與技術迎合。

　　其次歐洲難以執(zhí)行尷尬無奈迎合。目前歐洲執(zhí)行救助意愿與數(shù)據(jù)凸顯，但執(zhí)行效果與前景令人難以確信。尤其是歐洲央行例會依然保持投放基調(diào)，但實際對策維穩(wěn)繼續(xù)。歐洲央行例會維持三大基準利率不變，投放姿態(tài)繼續(xù)，但至今執(zhí)行效果并無數(shù)據(jù)與實際效果。根據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)顯示截至今年3月5日，該計劃剩余購債額度仍高達9700多億歐元，歐元機制制約與情緒炒作使得措施落實不暢。基于對歐元區(qū)融資條件和通脹前景的綜合判斷，歐洲央行周四決定繼續(xù)實施總規(guī)模為1.85萬億歐元緊急資產(chǎn)購買計劃，并在今年第二季度顯著加大購債力度。歐洲央行此舉旨在抑制市場中長期利率過快上漲，確保歐元區(qū)有利的融資條件。加之歐盟最新救助計劃更是尷尬不良。因歐盟的執(zhí)行機構(gòu)歐盟委員會認為，目前為止大多數(shù)國家提交的支出計劃仍需要完善才能獲得批準，從而造成了該地區(qū)一些受疫情重創(chuàng)的經(jīng)濟體面臨資金撥付延遲的風險。如德國提交的支出計劃也被認為是沒有達到預期的提案之一，而希臘和西班牙等南歐國家的計劃最為堅實。但有些國家根本還沒有做出提案，而其它一些國家則遠遠落在后面。目前德國政府在與歐盟委員會磋商，以減少其計劃中的一些投資障礙。歐洲局面錯綜復雜，多貨幣格局應對美元難言合力或各自主見立場，進而美元炒作情緒為主，歐元不得已升值是現(xiàn)實。

　　最后外圍寬泛不一局面對美元有利。當下石油價格上漲已經(jīng)對美元形成有利局面，即通脹預期不斷加強的美元利率動向隨時有變。美聯(lián)儲貨幣政策宗旨存在長短不對稱現(xiàn)實，美元利率長遠對應是重點，短期現(xiàn)象值得關注機制與制度結(jié)構(gòu)側(cè)重。一周美國通脹最新數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定，但PCE偏上行動態(tài)。加之國際石油價格已經(jīng)沖擊60美元關口，未來預期70-80美元預測已經(jīng)明朗。加之前期石油技術準備已經(jīng)十分充分，目前上漲并未達到暴跌深度的水平比較，潛在上漲幅度或因經(jīng)濟恢復速度而加快。尤其近期美國居民財富數(shù)據(jù)急劇增長，這對消費或通脹推進勢在必行。最新數(shù)據(jù)顯示，美國家庭持有的股票價值增加近4.9萬億美元，房地產(chǎn)價值增加9150億美元；抵押貸款債務合年率增長5.2%，第三季度增長5.7%；住房和股票投資帶來財富增長的同時，美國人的儲蓄規(guī)模也出現(xiàn)又一次大幅增長。未來將帶來充分的消費能力，并有助于解釋經(jīng)濟學家上調(diào)今年經(jīng)濟增長預期的原因，包括美聯(lián)儲預期的通脹預期。據(jù)統(tǒng)計2020年美國凈儲蓄增至創(chuàng)紀錄的2.85萬億美元，這是2018年所創(chuàng)前紀錄高位的兩倍多。美元有利局面是美元敢于放手貶值的基礎，實體經(jīng)濟與消費保障使得美國結(jié)構(gòu)與趨勢與眾不同，美國基本政策適宜自己凸顯，但這未必適宜全球是值得深思的重點。

　　預計美元升值將難以避免，但節(jié)制力也會隨機發(fā)揮，美元對全球各類指標影響依然突出，主動組合和配套將是主要側(cè)重關注。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經(jīng)濟學家，長期從事國際金融和世界經(jīng)濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經(jīng)驗。)