文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 汪濤

　　1月國內(nèi)一些地區(qū)疫情曾有所反彈，政府收緊了對部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的限制，并倡導(dǎo)居民春節(jié)期間“就地過年”、減少不必要的出行。我們已經(jīng)結(jié)合瑞銀中國每日經(jīng)濟(jì)活動(dòng)追蹤和官方數(shù)據(jù)，跟蹤了春節(jié)前后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的狀況。為了進(jìn)一步了解春節(jié)期間居民的消費(fèi)活動(dòng)和消費(fèi)信心，UBS Evidence Lab于2月22日-3月1日開展了新一輪“把脈消費(fèi)”問卷調(diào)查，收集了1000個(gè)來自不同城市、不同年齡段、不同收入水平的消費(fèi)者對其春節(jié)期間消費(fèi)支出、未來收入預(yù)期和消費(fèi)計(jì)劃，以及對接種疫苗的看法等問題的回答（本次調(diào)查的具體信息請參見文末）。我們對本次調(diào)查的解讀如下：

　　春節(jié)期間外出旅行減少。在1000位受訪者中，僅有42%在春節(jié)期間（2月11-17日）外出探親訪友，這可能是由于“就地過年”的政策的影響、或出于對疫情的擔(dān)憂。有23%的受訪者曾外出休閑旅行，僅有2%商務(wù)旅行。宏觀層面，交通部數(shù)據(jù)顯示今年春節(jié)黃金周旅客發(fā)送量較去年和2019年同期分別下跌35%和77%。雖然節(jié)后旅客發(fā)送量已較去年同期的低基數(shù)開始反彈，但春運(yùn)40天（1月28日至3月8日）整體旅客發(fā)送量仍較去年和2019年同期分別下跌41%和71%。

　　圖表1： 春節(jié)期間外出旅行減少

來源： UBS Evidence Lab

　　圖表2： 今年春節(jié)黃金周旅客發(fā)送量較去年和2019年同期分別下跌35%和77%

來源： Wind， 交通運(yùn)輸部， 瑞銀估算． 第一天為春節(jié)首天

　　外出主要是短途游、周邊游，意味著相關(guān)消費(fèi)較低。大部分春節(jié)出行的目的地在受訪者當(dāng)?shù)兀骄鲂?-3天。68%的探親訪友目的地是在受訪者所在的城市近郊、32%在本省市外，平均出行2.9天。與之類似，30%休閑旅行的目的地在受訪所在的城市近郊、64%在本省市外，平均出行2.8天。對外出探親訪友和休閑旅行的受訪者而言，自駕是最主要的交通方式、占比分別達(dá)到83%和69%，高于選擇鐵路（分別為10%和19%）和飛機(jī)（分別為7%和16%）的受訪者。宏觀層面，交通部數(shù)據(jù)也顯示春節(jié)假期全國高速公路客車流量較2019年同期的跌幅（下跌21%，較去年同期上升120%）小于鐵路（較2019年同期下跌60%，較去年同期上升3.6%）和民航（較2019年同期下跌72%，較去年同期下跌46%）。雖然據(jù)報(bào)道春節(jié)期間“本地游”、“周邊游”較為火熱，但此類旅游通常行程較短、相關(guān)消費(fèi)較少，可能難以彌補(bǔ)長途旅游減少造成的拖累。這或許也是為什么春節(jié)期間國內(nèi)旅游人次較2019年同期下跌了25%，但旅游收入的跌幅卻超過了40%。

　　圖表3： 大部分旅行集中在本省內(nèi)

來源： UBS Evidence Lab

　　圖表4： 相比其他交通方式，春節(jié)期間高速公路客車流量較2019年同期的跌幅較小

來源： 交通運(yùn)輸部， 瑞銀估算

　　大部分受訪者表示春節(jié)期間較去年增加了消費(fèi)，但少于2019年同期水平。全體受訪者中有43%表示今年春節(jié)較去年的低基數(shù)增加了消費(fèi)，占比高于減少了消費(fèi)的受訪者（25%）。不過，和正常年份相比（如2019年），表示減少消費(fèi)的受訪者占比（41%）要高于增加消費(fèi)的受訪者（22%）。這也符合我們的判斷，即整體消費(fèi)尚未恢復(fù)到疫情前的水平，“就地過年”政策對消費(fèi)的影響可能偏負(fù)面。與瑞銀消費(fèi)研究團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)一致，不同收入、城市級別之間的消費(fèi)有所分化（高收入人群消費(fèi)好于低收入）。具體來看，表示比2019年減少消費(fèi)的三線城市受訪者占比（46%，凈占比為24%，也即增加消費(fèi)與減少消費(fèi)的受訪者占比之差）要高于一線城市（占比39%，凈占比11%）。我們也認(rèn)為春節(jié)期間就地過年政策對低線城市消費(fèi)的影響要大于高線城市。

　　線下消費(fèi)弱于整體消費(fèi)。45%的受訪者表示比去年增加了外出就餐（凈占比21%）、36%增加了實(shí)體店購物（凈占比12%）、42%增加了線下娛樂支出（凈占比18%），表明整體線下消費(fèi)從去年低基數(shù)好轉(zhuǎn)。比去年增加了線下消費(fèi)的三線城市受訪者占比要高于高線城市，可能是因?yàn)榈途€城市相關(guān)活動(dòng)限制較松。不過，和2019年春節(jié)相比，減少了線下消費(fèi)的受訪者占比更高：分別有53%（凈占比31%）、47%（凈占比26%）、44%（凈占比19%）表示其減少了外出就餐、實(shí)體店購物和線下娛樂支出。這表明線下消費(fèi)可能弱于整體消費(fèi)。

　　圖表5： 大部分受訪者表示春節(jié)期間消費(fèi)多于去年，但少于2019年同期

來源： UBS Evidence Lab

　　圖表6： 線下消費(fèi)在去年底的低基數(shù)上有所反彈

來源： UBS Evidence Lab

　　消費(fèi)繼續(xù)向線上轉(zhuǎn)移。雖然線下消費(fèi)恢復(fù)相對滯后，但本次調(diào)研中超過60%的受訪者表示其春節(jié)期間的線上購物高于去年或2019年的水平（凈占比為45%-46%）。56%的受訪者較2019年增加了線上娛樂（凈占比40%），27%較去年增加了支出（凈占比-9%，可能由于去年基數(shù)較高）。今年線上消費(fèi)（尤其是網(wǎng)購）較強(qiáng)，部分可能是由于線上促銷力度較大、且今年春節(jié)期間許多快遞“不打烊”、維持正常運(yùn)營。不過，即便在疫情基本受控之后，增加線上消費(fèi)的受訪者占比依然較高，表明疫情過后消費(fèi)仍在繼續(xù)向線上轉(zhuǎn)移。這也與去年5月份的消費(fèi)問卷調(diào)查結(jié)果類似，疫情以來線上消費(fèi)滲透率已經(jīng)明顯提升，但當(dāng)時(shí)計(jì)劃在之后12個(gè)月增加線上娛樂支出的受訪者依然多于計(jì)劃減少的受訪者（參見圖表12）。宏觀層面來看，2020年線上商品零售占整體社會(huì)消費(fèi)品零售的比重已經(jīng)從2018年的19%和2019年的21%進(jìn)一步升至25%。

　　圖表7： 消費(fèi)繼續(xù)向線上轉(zhuǎn)移

來源： UBS Evidence Lab

　　圖表8： 線上商品零售占整體社會(huì)消費(fèi)品零售的比重上升

來源： CEIC， 瑞銀證券估算

　　復(fù)工快于往年，或提振工業(yè)和建設(shè)活動(dòng)。隨著國內(nèi)本地新增病例數(shù)清零、疫情再次受控，超過90%的受訪者表示會(huì)在節(jié)后1周內(nèi)復(fù)工，其中70%表示節(jié)后會(huì)立刻復(fù)工。這顯然比去年快很多，此前的“把脈消費(fèi)”消費(fèi)問卷調(diào)查（3月、4月）顯示去年節(jié)后兩周僅有15%的受訪者復(fù)工，復(fù)工率在到2月底上升到39%，3月初升至63%，3月中才達(dá)到了80%。人社部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年有大約一半的農(nóng)民工留在就業(yè)地過年，比去年增加了4000萬人。再結(jié)合其他微觀層面的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為今年工業(yè)和建設(shè)活動(dòng)可能強(qiáng)于往年。實(shí)際上，1-2月出口同比大幅增長了61%，我們估計(jì)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)同比增速可能在去年的低基數(shù)上分別反彈至40%和25%。

　　對未來的收入預(yù)期溫和樂觀、比較謹(jǐn)慎。38%的受訪者預(yù)計(jì)今年收入會(huì)較去年四季度有所增加，22%預(yù)計(jì)會(huì)有所減少，平均收入預(yù)期漲幅為3.7%。與之類似，在最近的消費(fèi)信貸問卷調(diào)查中，受訪者預(yù)計(jì)未來6-12個(gè)月收入平均增長4.1%，高于其收入在過去12個(gè)月平均2.1%的實(shí)際漲幅。低收入受訪者的預(yù)期相對更乏力，僅有12%的受訪者（占比凈變化）預(yù)計(jì)收入會(huì)有所增加、平均漲幅為2.2%，而31%的高收入受訪者（占比凈變化）預(yù)計(jì)收入會(huì)有所增加、平均漲幅為7.5%。受訪者對收入的預(yù)期比較謹(jǐn)慎，可能部分是由于就業(yè)市場尚未完全恢復(fù)正常。本次調(diào)查樣本的失業(yè)率為7%，略高于去年12月5.2%的官方城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率。在失業(yè)的受訪者中，37%于近期失業(yè)（2021年1月以來），34%在去年失業(yè)。朝前看，我們預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場會(huì)進(jìn)一步回暖。在最近的勞動(dòng)力市場問卷調(diào)查中，52%的企業(yè)受訪者計(jì)劃在一季度增加招聘，這應(yīng)有助于居民未來收入好轉(zhuǎn)。

　　圖表9： 節(jié)后復(fù)工快于往年

來源： UBS Evidence Lab

　　圖表10： 對收入的預(yù)期較為謹(jǐn)慎，尤其是低收入群體

來源： UBS Evidence Lab

　　朝前看，受訪者對日常必需品、健身、消費(fèi)電子產(chǎn)品以及線上娛樂的消費(fèi)意愿較強(qiáng)。有最多受訪者計(jì)劃增加支出的領(lǐng)域仍是日常必需品（占比49%，凈占比39%），雖然相比可選支出（比如家電、運(yùn)動(dòng)服飾、外出就餐），過去一年大部分受訪者已增加了日常必需品支出。我們認(rèn)為這可能與受訪者的收入預(yù)期比較謹(jǐn)慎相關(guān)（平均預(yù)期漲幅僅為3.7%）。不過，消費(fèi)者增加改善生活品質(zhì)相關(guān)支出的趨勢似乎并未改變，45%（凈占比28%）的受訪者計(jì)劃增加運(yùn)動(dòng)健身支出，24%（凈占比12%）計(jì)劃增加醫(yī)療服務(wù)支出，17%（凈占比7%）計(jì)劃增加奢侈品支出。電子產(chǎn)品的消費(fèi)意愿也依然較強(qiáng)，有21%（凈占比17%）表示今年計(jì)劃增加電子產(chǎn)品支出、占比高于去年。此外，36%（凈占比25%）的受訪者計(jì)劃增加線上娛樂上支出，占比明顯高于去年5月調(diào)查時(shí)的14%（凈占比2%），也從側(cè)面印證了線下消費(fèi)向線上轉(zhuǎn)移的趨勢仍在持續(xù)。

　　旅游、外出就餐、房產(chǎn)、汽車的消費(fèi)意愿較低。即便國內(nèi)相關(guān)限制已經(jīng)放松、疫情也得到了良好控制，消費(fèi)者旅游和外出的意愿依然不高。計(jì)劃減少旅游的受訪者占比要大幅高于計(jì)劃增加旅游的受訪者（凈占比-25%），意愿比去年5月份調(diào)查時(shí)更低。計(jì)劃增加外出就餐的受訪者占比也沒有比上次調(diào)查提升（凈占比-7%）。此外，雖然去年四季度以來房地產(chǎn)市場活動(dòng)比較強(qiáng)勁，但受訪者對房產(chǎn)購買和汽車等大件商品的消費(fèi)意愿較低。受訪者的購房意愿也類似去年5月消費(fèi)問卷調(diào)查，不過自那以來實(shí)際的房地產(chǎn)銷售一直較為穩(wěn)健。

　　圖表11： 今年的支出計(jì)劃

來源： UBS Evidence Lab

　　圖表12： 去年和今年的支出計(jì)劃對比

來源： UBS Evidence Lab （2021年2月“把脈消費(fèi)”問卷調(diào)查； 2020年5月消費(fèi)問卷調(diào)查）

　　疫苗目前為止接種進(jìn)度較慢，未來有望加快。相比其他國家，國內(nèi)新冠疫苗接種進(jìn)度相對較慢。本次調(diào)查結(jié)果顯示，截至2月底僅有2%的受訪者已經(jīng)接種、或有計(jì)劃接種疫苗，這也與全國層面的官方數(shù)據(jù)基本一致。同時(shí)，36%的受訪者尚未接種疫苗、但愿意在可以接種后盡早接種，表明目前接種進(jìn)度較慢可能至少部分是由于疫苗供給或物流存在約束。不過，59%的受訪者表示即便可以接種也希望再觀望一段時(shí)間，另有2%表示不會(huì)接種。在這兩種接種意愿較低的受訪者中，有43%擔(dān)心疫苗保護(hù)效果，28%擔(dān)心疫苗的安全性或副作用。28%認(rèn)為沒有必要接種，至少在目前階段，這可能主要是因?yàn)閲鴥?nèi)疫情防控較好。隨著疫苗供給增加、更多已接種人群相關(guān)臨床數(shù)據(jù)公布，未來幾個(gè)月疫苗接種進(jìn)度有望加快。

　　疫苗接種進(jìn)度較慢不會(huì)阻礙消費(fèi)反彈。鑒于國內(nèi)大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)恢復(fù)常態(tài)、國內(nèi)本地新增病例數(shù)清零，我們認(rèn)為國內(nèi)疫苗接種進(jìn)度對消費(fèi)的影響不大。此外，地方政府力求零新增病例，這不是可以完全通過疫苗實(shí)現(xiàn)的，因此短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)限制也不會(huì)因疫苗接種進(jìn)度而有所改變。我們預(yù)計(jì)未來勞動(dòng)力市場改善、居民收入增長有望拉動(dòng)今年實(shí)際消費(fèi)增長10%，且疫情后消費(fèi)可能仍會(huì)繼續(xù)從線下向線上轉(zhuǎn)移。

　　圖表13： 受訪者接種疫苗的意愿

來源： UBS Evidence Lab

　　圖表14： 選擇觀望或者不接種疫苗的理由

來源： UBS Evidence Lab

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)