意見領袖丨中銀研究

　　國家統計局數據顯示，2021年2月，CPI同比下降0.2%，降幅較1月收窄0.1個百分點。PPI同比上漲1.7%，漲幅較1月擴大1.4個百分點。主要關注點如下：

　　第一，CPI漲幅連續兩月為負，上年高基數、豬肉價格持續下等因素對CPI形成較大拖累。2021年以來，CPI連續兩個月位于負增長區，與2020年高速增長走勢形成較大反差。主要原因在于：其一，豬肉市場供應不斷改善，豬肉價格快速下行。2月份豬肉價格下降14.9%，影響CPI下降約0.39個百分點。其二，上年高基數，2020年2月CPI漲幅達5.2%。其三，就地過年對交通、旅游等造成一定負面影響，出行類服務價格表現較弱，2月份交通通信價格下降1.9%。

　　第二，PPI漲幅持續走高，主要受全球經濟復蘇以及大宗商品價格持續上漲的影響。2月PPI同比上漲1.7%，創2018年12月以來新高。主要是由于2021年以來大宗商品價格出現大幅迅速上漲，帶動國內石油相關行業以及黑色金屬、有色金屬相關行業價格均出現明顯上漲，進而推動PPI增速中樞整體上移。截止2月底，布倫特原油期貨價格較去年底上漲了27.7%。本輪大宗商品上漲原因主要由于全球經濟復蘇促使需求升溫，經濟美國財政刺激政策加碼及全球流動性寬松推高全球通脹預期。

　　第三，CPI漲幅將持續低位徘徊，PPI漲幅壓力加大。展望未來，豬肉產業鏈逐漸恢復，疊加春節后豬肉消費需求下降，豬肉價格處在下行通道中。同時3月份CPI翹尾因素仍為負（-0.81%），預計CPI漲幅難有明顯改善。隨著疫苗推廣加快、疫情形勢好轉，全球需求回暖，流動性寬松持續，將支撐大宗商品價格進一步上漲，預計PPI漲幅還將繼續擴大。未來需要關注輸入性通脹風險，建議加強國際資本流動監測，適時進行市場預期管理，保持金融市場整體穩定。整體來看，我國經濟運行平穩、貨幣政策保持穩健，且上游原材料價格向下游消費品價格傳導效果有限，輸入性通脹引起國內通脹全面上漲的概率較小。 

　?。c評人：中國銀行研究院研究員  范若瀅）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)