文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　當市場的焦慮癥消退，股市將回復穩定，過度投機的因素減低，投資者可更集中關注公司質素及企業的增長前景，科技股的汰弱留強也會展開。

　　2021年，港股突然追落后，資金乘時涌入，科技股更延續去年氣勢，不少股份脫離現實地急升，這是今次恒生科技指數大調整的背景，而觸發因素是美國債息持續上升，令市對通脹重臨愈發驚恐。然而，這是市場自我出現焦慮癥的典型。相反，過度投機、過度杠桿及過度估值所形成的泡沫，可藉調整市得到釋放及緩解，有利港股全年有更為健康的表現。

　　這星期，恒生指數及恒生科技指數異常波動，對習慣于去年一路穩升的投資者而言，是相當痛苦及難捱；惟經歷過金融海蟰的人來說，今次調整并非特別的重擊。科技股去年給予市場豐厚的回報，對中長線投資人來說，已非常足夠，他們不會因近期的波動而大幅改變對優質科技股的正面看法。只要這類心態穩定，看好科技發展前景的市場力量沒有變化，科技股的調整并不可怕。

　　再看債息，美國10年期債息顯然是市場調節的結果，不是結構性問題，更不是通脹強勢回歸的征兆。因為新冠疫情，聯儲局壓低利率至零的水平，并無限量寬，觸發全球增長型股票出現估值擴張潮，部份狂熱者更高唱科技股估值沒有天花板。疫苗成功推出，讓部份清醒的投資者重新注意利率及估值，開始部署組合再平衡的交易，資金流向周期、金融等傳統股。這個變化雖對增長型及高估值的股份短線不利，但對整體大市的中線發展而言是絕對有利。

　　當經濟從疫后回復，通脹有一段強勁反彈，不足為奇，情況如戰后一樣。惟通脹是否可以持續上升，就要取決于宏觀經濟的基本面。在科技不斷有新突破、全球人口老齡化持續及不一致的經濟復蘇底下，全球通脹難以肆虐。這是聯儲局主席鮑威爾及財長耶倫不擔心債息的主要理據。誠然，10年債息不會跌回0.5%的超低水平，但在1-2%之間波動，也是正常，市場可以適應及承受。

　　當市場的焦慮癥消退，股市將回復穩定，過度投機的因素減低，投資者可更集中關注公司質素及企業的增長前景，科技股的汰弱留強也會展開。個別超高估值的公司，若其基本面轉弱，股價仍是會有調整壓力，但龍頭科技股如騰訊、阿里、京東及美團等，估計業績不俗，而增長動力也能維持，相信股價的承接力會逐漸顯現，更可帶領整體科技股的調整進入尾聲。

　　今次恒生科技指數大調整，是一趟典型的投資課，要在股市持續獲取高回報不單是極為困難，也是極之危險；而股市的基本邏輯如估值因素，更不容易被癲覆及忽略。惟有處變不驚，信任基本，才是真正的王道。科技股的調整相信已近尾聲，往后，受惠經濟復蘇及科技發展的優質股份，將有并行上升的機會。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)