意見領袖丨中銀研究

　　國家統計局數據顯示，2021年1月，CPI同比漲幅由升轉降，下降0.3%，漲幅較上月下降0.5個百分點；PPI同比漲幅由降轉升，上漲0.3%，漲幅較上月回升0.7個百分點。主要關注點如下：

　　第一，CPI環比漲幅加快，高基數因素拉低同比漲幅。1月CPI同比漲幅為負，與開年以來市場普遍感受到的物價尤其是食品價格上漲并不一致。這主要是由于上年基數較高，去年1月CPI上漲5.4%，為2012年以來的最高點，在豬肉等價格大幅上漲帶動下食品價格漲幅更是高達20.6%。與此同時，2020年以來疫情沖擊、豬肉供求改善等因素導致CPI漲幅逐月回落，這也帶動2021年1月的翹尾因素降至-1.3%，成為拉動CPI同比漲幅為負的重要原因。但從環比看，全國物價較去年12月份加快上漲，1月CPI環比上漲1%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。食品、非食品價格環比分別上漲4.1%、0.3%，其中鮮菜價格環比上漲19.0%，雞蛋價格上漲11.1%，均高于上年同期。環比漲幅擴大，一方面是由于春節假期的季節性因素影響，春節臨近帶動需求回升。另一方面，寒潮天氣、局部地區疫情反復對商品生產和運輸也帶來了一定的影響。

　　第二，國內需求改善、大宗商品價格上漲共同推動PPI轉正。1月份PMI及分項生產、新訂單、新出口訂單指數分別為51.3、53.5、52.3、50.2，雖然較上月略有回落，但仍處于榮枯線上方，顯示市場需求總體延續改善趨勢。低溫天氣也加大取暖用電需求，推動相關能源價格上漲。同時，原油等國際大宗商品價格持續上漲，CRB現貨綜合指數1月上漲2.8%，布倫特原油現貨價從年初的50.5美元/桶上漲到1月底的55.2美元/桶。因此，雖然1月PPI翹尾因素為-0.7%，但新漲價因素為1%，帶動了PPI漲幅轉正。

　　第三，CPI環比上漲趨勢將有所減弱，PPI漲幅或將繼續擴大。未來一段時間，隨著春節假期因素短期影響的消退，同時政府加強蔬菜、豬肉等食品的保障供應，CPI環比上漲趨勢將有所減弱。從高頻數據看，2月上旬28種重點監測蔬菜、7種重點監測水果價格總體平穩，甚至略有回落，豬肉平均批發價從1月中旬47.6元/公斤的高點回落至2月9日的45.1元/公斤。PPI方面，隨著疫情精準有效防控，需求總體延續恢復趨勢。“就地過年”有利于加強企業員工保障，減輕春節假期對企業開工的影響。同時，原油價格仍在上升，布倫特原油現貨價已上漲至2月9日的60.7美元/桶。預計PPI漲幅將繼續擴大。物價總體在合理區間運行，短期的上漲不會對貨幣政策形成制約。未來要繼續關注豬肉等重點農產品以及重點資源能源價格走勢，繼續做好供應保障，防范價格大幅波動。同時非食品價格仍相對較弱，顯示疫情反復對服務消費影響仍然存在，未來需要在疫情有效防控的基礎上做好各項促消費政策落實，為消費恢復創造良好環境。

　　（點評人：中國銀行研究院研究員  梁婧）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)