文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

　　投資要點

　　事件：2020年12月中國出口（美元計價）同比18.1%，好于預期15.0 %，低于前值21.1%；進口（美元計價）同比6.5%，好于預期5.7%和前值4.5%；貿易順差781.7億美元，前值754.2億美元，具體來看：

　　出口小幅回落但繼續高位運行，海外生產性需求支撐依舊強勁。2020  年12 月，出口同比小幅回落至 18.1%，但好于預期。分產品看，機電、高新技術產品出口同比拉動保持高位，結構上機電產品小幅回落、高新技術產品小幅上升；防疫用品出口同比拉動繼續下降；其他產品出口同比拉動繼續小幅上升。分經濟體看，對美出口拉動大幅回落、對歐出口拉動小幅回落，但對東盟日韓等出口拉動繼續上升，尤其是對東盟、中國香港出口拉動增長較多。整體來看，海外生產性需求對出口拉動保持強勁，仍是支撐出口高位運行的主要因素。結構上看，美歐受疫情蔓延影響需求有所弱化，但亞洲產業鏈恢復對中國生產需求型出口支撐強化。

　　一般、加工貿易保持強勁，貿易結構改善同時全球產業鏈恢復信號不減。2020 年 12 月，一般、進料加工貿易同比雖小幅下滑，但保持高位，且一般貿易下滑幅度小幅低于進料加工貿易。2020 年全年加工貿易增長 6.4%， 比上年高出 3.3 個百分點，貿易結構和質量改善；同時兩頭在外的進料加工貿易不弱，加之東南亞運價數據大幅改善，反映全球產業鏈恢復持續。

　　進口超預期，價格貢獻大于數量貢獻，但煤炭進口擴張明顯。2020 年 12月，進口同比增速 6.5%，好于前值和預期。從大宗商品進口看，2020 年12 月數量貢獻由前值 1.33%降至-2.57%，價格貢獻由前值-2.01%改善至-0.45%。分商品類別看，鋼材、原油進口數量小幅回落，但價格大幅增加， 煤炭進口量價同比均大幅飆升。整體來看，2020 年 12 月海外大宗商品價格普漲背景下，價格因素對進口的貢獻明顯大于數量因素；煤炭進口量價飆升，有國內煤電供需“緊平衡”影響，但上一年低基數是主因。

　　“疫情不確定”疊加“供應鏈恢復”，2021 年上半年出口韌性或超預期。2020年 12 月以來，疫情蔓延形勢較有所加劇，同時疫苗在落地和推廣方面都有不確定性。最新數據顯示亞洲供應鏈恢復勢頭較好。一方面美歐“疫情不確定”或影響美歐生產恢復節奏弱化，預示美歐供需缺口支撐中國消費需求型出口力量邊際強化；另外一方面亞洲供應鏈恢復過程中對中國的生產需求型出口支撐或將持續；整體來看，2021年上半年出口韌性較之前預期邊際強化。

　　風險提示：美歐疫情不確定性，疫苗落地和推廣的不確定性。

　　(本文作者介紹：興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)