文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 花長(zhǎng)春 董琦

　　導(dǎo)讀

　　12月出口表現(xiàn)依然亮眼，出口結(jié)構(gòu)中高新技術(shù)產(chǎn)品（集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備等）貢獻(xiàn)持續(xù)增加，出口企業(yè)盈利改善在Q4進(jìn)入加速期。在供給替代與全球貿(mào)易修復(fù)的輪換中，未來需要關(guān)注全球制造業(yè)景氣共振對(duì)中國(guó)出口的支撐。

　　摘要

　　12月出口小幅回落至18.1%，出口抬升主要動(dòng)力源于機(jī)電設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品等：

• 分國(guó)家與地區(qū)來看，12月中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口表現(xiàn)強(qiáng)于新興市場(chǎng)。疊加韓國(guó)、越南出口的景氣表現(xiàn)，當(dāng)前的出口已經(jīng)明顯帶有全球貿(mào)易復(fù)蘇的跡象；

• 防疫物資繼續(xù)回落，出口主要矛盾未來也將更加集中在常態(tài)結(jié)構(gòu)中，占據(jù)主要地位的機(jī)電設(shè)備和高技術(shù)產(chǎn)品；

• 分產(chǎn)品角度，集成電路出口連續(xù)兩個(gè)月大幅抬升，機(jī)電設(shè)備高位持平，地產(chǎn)后周期鏈條中的家具、家電出口依然不弱。

　　加工貿(mào)易和一般貿(mào)易修復(fù)帶動(dòng)12月進(jìn)口小幅回升：

• 12月進(jìn)口同比增速為6.5%，較11月小幅回升2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口回升得益于加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的改善，這與全球貿(mào)易逐漸修復(fù)邏輯一致。

• 國(guó)別角度，中國(guó)對(duì)美、歐、東盟進(jìn)口均出現(xiàn)改善，其中對(duì)美進(jìn)口改善最為明顯。

　　從2020年的出口結(jié)構(gòu)變動(dòng)來看，出口比重較2019年明顯提升的行業(yè)大致分為兩類，一類是疫情需求相關(guān)的紡織原料和醫(yī)療器械，一類是供給替代與需求穩(wěn)定共同支撐的機(jī)電和高新技術(shù)產(chǎn)品，以及地產(chǎn)后周期產(chǎn)品和塑料橡膠、化工原料等。展望后續(xù)，出口短期依然受兩股力量主導(dǎo)，后續(xù)將走向全球貿(mào)易修復(fù)與制造業(yè)景氣共振的新階段：

•  短期疫情仍占主導(dǎo)，新興市場(chǎng)中巴西、墨西哥、印尼疫情仍未見好轉(zhuǎn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美國(guó)、英國(guó)、西班牙等國(guó)新增病例均處高位，日本也出現(xiàn)惡化。疫苗全面推廣之前，國(guó)內(nèi)出口依然是替代效應(yīng)和海外需求韌性兩個(gè)邏輯支撐，這條線索依然將在二季度之前延續(xù)。

• 未來我們認(rèn)為出口景氣將走向新階段。在全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)，制造業(yè)景氣上行階段，設(shè)備類、零部件類以及高技術(shù)產(chǎn)品的出口具有向上的動(dòng)力。這個(gè)階段需要關(guān)注全球制造業(yè)景氣共振為國(guó)內(nèi)帶來的機(jī)會(huì)，這其中一是機(jī)電設(shè)備類和高技術(shù)產(chǎn)品的出口，二是全球產(chǎn)業(yè)鏈嵌套深入的零部件和原材料出口。

　　正文

　　12月出口依然表現(xiàn)亮眼，出口結(jié)構(gòu)逐步回歸常態(tài)化，高新技術(shù)產(chǎn)品出口（集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備等）貢獻(xiàn)持續(xù)增加。我們認(rèn)為，當(dāng)前的出口景氣已經(jīng)明顯帶有全球貿(mào)易復(fù)蘇的跡象，出口型企業(yè)的盈利修復(fù)進(jìn)入加速期。后續(xù)出口需要關(guān)注三個(gè)邏輯：一是短期替代效應(yīng)延續(xù)，傳統(tǒng)制造領(lǐng)域依然有支撐；二是全球制造業(yè)景氣周期上行以及資本開支提升對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)電設(shè)備、原材料領(lǐng)域的出口拉動(dòng)；三是全球產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)對(duì)中國(guó)嵌套環(huán)節(jié)的拉動(dòng)（汽車零部件、機(jī)械設(shè)備零部件、高新技術(shù)產(chǎn)品）。整體來看，在供給替代與貿(mào)易修復(fù)的交替中，疊加RCEP中長(zhǎng)期影響，國(guó)內(nèi)出口高景氣在2021年依然值得期待。

　　1．  出口維持高景氣，高新技術(shù)產(chǎn)品貢獻(xiàn)持續(xù)提升

　　12月按美元計(jì)，中國(guó)出口同比增速達(dá)18.1%，較11月同比增速小幅回落3個(gè)點(diǎn)（圖1），其中防疫物資繼續(xù)走弱，但高新技術(shù)產(chǎn)品出口抬升，特別是集成電路出口連續(xù)兩個(gè)月快速上行。當(dāng)前出口景氣，例如韓國(guó)出口增速12月單月大幅回升至12.6%，達(dá)到2020年年內(nèi)高點(diǎn)，反映出全球貿(mào)易弱復(fù)蘇的跡象。我們認(rèn)為后續(xù)的出口結(jié)構(gòu)將逐漸回歸常態(tài)，地產(chǎn)后周期的家具、家電出口依然有支撐，對(duì)新興市場(chǎng)的替代依然會(huì)延續(xù)，同時(shí)高技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品等出口將持續(xù)亮眼。

　　分國(guó)家與地區(qū)來看，12月除對(duì)美出口小幅回落外，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口回升。對(duì)歐洲地區(qū)和日韓出口均出現(xiàn)提升，其中對(duì)英國(guó)出口改善最為顯著。除了“圣誕季”因素，我們從高頻數(shù)據(jù)觀察到，12月的港口運(yùn)輸紊亂加劇，港口擁堵與缺箱現(xiàn)象明顯，部分影響對(duì)美航線，這一現(xiàn)象有望在春節(jié)后緩解。

　　對(duì)新興市場(chǎng)出口方面，中國(guó)對(duì)印度、巴西和其他金磚國(guó)家出口出現(xiàn)明顯回落，但對(duì)東盟出口出現(xiàn)大幅回升（圖4）。整體來看，12月的出口支撐點(diǎn)主要得益于對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口表現(xiàn)。部分新興市場(chǎng)需求回落拖累國(guó)內(nèi)出口。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)角度來看，高新技術(shù)產(chǎn)品出口顯著改善，特別是自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及附件和集成電路，其中集成電路連續(xù)兩個(gè)月出口快速攀升，二者增速創(chuàng)下年內(nèi)新高，機(jī)電產(chǎn)品相對(duì)保持高位平穩(wěn)（圖5）。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，服裝在12月出口下行（圖6），地產(chǎn)后周期鏈條中的家具、家電等出口仍然表現(xiàn)突出。

　　2． 進(jìn)口回升，加工與一般貿(mào)易修復(fù)

　　12月進(jìn)口同比增速為6.5%，較11月小幅回升2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口回升主要受一般貿(mào)易以及加工貿(mào)易改善支撐，大宗貿(mào)易出現(xiàn)下行。國(guó)別角度，中國(guó)對(duì)美、歐、東盟進(jìn)口均出現(xiàn)改善，其中對(duì)美進(jìn)口改善最為明顯。綜合來看，進(jìn)口小幅回升的背后，是加工貿(mào)易與一般貿(mào)易修復(fù)帶動(dòng)，整體與內(nèi)需和海外產(chǎn)能修復(fù)邏輯一致（圖7）。

　　大宗貿(mào)易的細(xì)分產(chǎn)品中，數(shù)量角度，12月原油進(jìn)口降幅收窄擴(kuò)大至-15.4%，鐵礦、銅材也同步出現(xiàn)下行，（圖8）。農(nóng)產(chǎn)品方面，12月大豆進(jìn)口出現(xiàn)回落，但汽車進(jìn)口在11月回落后再度出現(xiàn)回升（圖10）。

　　3．  關(guān)注全球制造業(yè)景氣周期共振對(duì)出口結(jié)構(gòu)的影響

　　從2020年年內(nèi)的出口結(jié)構(gòu)變動(dòng)來看，出口比重較2019年明顯提升的行業(yè)大致分為兩類，一類是疫情需求相關(guān)的紡織原料和醫(yī)療器械，一類是替代作用與需求穩(wěn)定共同作用的機(jī)電和高新技術(shù)產(chǎn)品，以及地產(chǎn)后周期和塑料橡膠、化工原料等。展望后續(xù)，出口結(jié)構(gòu)的變化仍然由上述兩股力量主導(dǎo)。結(jié)合當(dāng)前疫情走向，我們認(rèn)為傳統(tǒng)制造中的地產(chǎn)后周期產(chǎn)品依然有支撐，而在全球需求回升之下化工品出口表現(xiàn)仍然值得期待，但2021年，我們認(rèn)為核心需要關(guān)注的是全球制造業(yè)景氣上行對(duì)國(guó)內(nèi)設(shè)備類（機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品）出口帶來的催化。

　　疫情角度，當(dāng)前新興市場(chǎng)中巴西、墨西哥、印尼疫情仍未見好轉(zhuǎn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美國(guó)、英國(guó)、西班牙等國(guó)新增病例均處高位，日本也出現(xiàn)惡化，國(guó)內(nèi)疫情再度出現(xiàn)擾動(dòng)，整體來看疫情沖擊還處于延續(xù)。從疫苗注射進(jìn)度來看，目前全球疫苗注射，中美兩國(guó)占比超過60%，注射節(jié)奏領(lǐng)先全球，特別是進(jìn)入1月后，疫苗注射在兩國(guó)帶動(dòng)下出現(xiàn)提速。我們的基準(zhǔn)假設(shè)是兩國(guó)在二季度內(nèi)完成疫苗全面推廣。在此之前，國(guó)內(nèi)出口依然是替代效應(yīng)和需求韌性兩個(gè)邏輯支撐，向后看對(duì)新興市場(chǎng)傳統(tǒng)制造（家具、紡服等終端消費(fèi)品）的替代，短期依然會(huì)加強(qiáng)。

　　2020年國(guó)內(nèi)供給能力帶動(dòng)的全球貿(mào)易份額搶占，在機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)突出，未來我們認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)，制造業(yè)景氣上行階段，設(shè)備類、零部件類以及高技術(shù)產(chǎn)品的出口具有景氣上行的動(dòng)力。一方面由于市場(chǎng)打開之后，國(guó)內(nèi)設(shè)備類和零部件類產(chǎn)品在性價(jià)比，競(jìng)爭(zhēng)力等方面通過本輪疫情的外生推進(jìn)，在全球市場(chǎng)份額的提升中帶有較強(qiáng)的訂單粘性，另一方面，全球產(chǎn)能修復(fù)全球產(chǎn)業(yè)鏈再度運(yùn)轉(zhuǎn)，中國(guó)在產(chǎn)業(yè)鏈中嵌套環(huán)節(jié)將受到明顯帶動(dòng)，這其中包含汽車零部件、制造業(yè)相關(guān)原材料等。而制造業(yè)景氣周期的全球共振將對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)電設(shè)備（機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備）、高新技術(shù)產(chǎn)品（自動(dòng)化設(shè)備、數(shù)字信息相關(guān)產(chǎn)品）出口帶來助力，出口景氣度有望開年后繼續(xù)加強(qiáng)。

　　(本文作者介紹：國(guó)泰君安研究所首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家)