意見領袖丨中銀研究

　　1月12日，人民銀行發布2020年主要金融數據。有如下關注點：

　　一是2020年金融數據明顯回暖，貨幣社融增速創近年新高。2020年12月末，廣義貨幣供應量（M2）余額218.68萬億元，同比增長10.1%；社會融資規模存量284.83萬億元，同比增長13.3%。其中，企業債券和政府債券同比分別增長17.2%和22.1%，是推動社融增速走高的主要原因；人民幣貸款余額172.75萬億元，同比增長12.8%。2020年全年新增人民幣貸款19.63萬億元，新增社融34.86萬億元，均創歷史最高。整體來看，為應對疫情沖擊，在逆周期調節政策引導下，2020年金融機構信貸投放力度有所加大，金融體系對實體經濟支持力度明顯增強。

　　二是金融對經濟復蘇支持力度加大，但部分領域風險點有所增加。2020年貨幣政策、財政政策逆周期力度有所加大，推動M2和社融增速走高。尤其在2020年上半年，貨幣政策推出措施速度明顯更快、力度更大，主要目的在“救急”和“疏困”，更多是短期應急手段。外加專項債、特別國債等加速發行，財政支出規模加大，社會融資條件整體寬松。在強有力的政策支持下，我國經濟持續復蘇、景氣度上升。但在短期、集中的政策刺激下，部分領域出現風險苗頭。我國宏觀杠桿率由2019年年底的245.4%上升至2020年三季度的270.1%，增加24.7個百分點。居民部門、非金融企業部門、政府部門杠桿率由55.8%、151.3%、38.3%上升至61.4%、164%、44.7%，分別增加5.6、12.7和6.4個百分點。此外，一些城市房價上漲過快、資金“脫實向虛”苗頭再現、短期資金套利活動有所增加、銀行不良資產壓力上行、人民幣匯率快速升值等問題凸顯，導致防風險壓力有所增加。

　　三是2021年貨幣政策以“穩”為主，未來需在恢復經濟和防范風險之間建立平衡。央行相關負責人近期表示，2021年貨幣政策“穩”字當頭，要盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線。這意味著在經濟持續復蘇背景下，與2020年相比，今年貨幣政策整體將邊際收緊，M2、社融增速料將穩中有降，但為確保政策連續性和穩定性，二者增速不會明顯下降，要確保能夠滿足實體經濟融資需求，匹配于名義GDP增速。與此同時，要進一步做好風險防控工作，在恢復經濟和防范風險之間建立平衡。一方面，貨幣政策繼續堅持總量平衡加結構導向的調控思路。總量上，維持流動性的合理充裕，確保政策連續性，更好與經濟恢復相匹配。充分考慮經濟的復蘇節奏，注重政策調控的穩定性，避免大起大落，為實體經濟提供穩定的資金支持，不急轉彎。結構上，對部分特定領域，尤其是對科技創新、普惠金融、綠色發展等要加大支持力度，在推動經濟全面復蘇進程中提高發展的質量。另一方面，疏堵結合，嚴控資金流向，防范金融風險。強化宏觀審慎調控力度，引導資金流向經濟重點領域和薄弱環節，防范資金脫實向虛。繼續加大對不良資產處置力度，提高跨境資金流動管理效率，完善風險預警體系，嚴守不發生系統性金融風險的底線。

　　（點評人：中國銀行研究院研究員  梁斯）

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)