文/新浪財經意見領袖專欄作家 李德林
東北刺骨的寒風正在刮向浙江的吉利，李書福的冬天有點冷。千億規模的華晨集團在這個冬天遭遇評級機構差評后，走到破產重整的地步?，F在，標普同樣給了吉利控股跟上市公司吉利汽車評級展望“負面”，那么吉利的冬天還好嗎？
最近幾天，吉利汽車股東的心里恐怕很難過，因為其在港股市場近幾日大幅下跌，跟中國汽車概念在國際上的一騎絕塵背道而馳。吉利汽車的陰跌背后，11月27日，評級巨頭標普給吉利控股和吉利汽車進行了差評。
標普確認兩家公司的信用評級及高級無抵押票據發行評級調整為“BBB-”，評級展望維持“負面”。這已經不是標普第一次給吉利差評，早在4月3日，就首次將這些評級列入負面影響評級觀察。只是這一次標普對吉利的差評態度更加決絕，甚至將所有評級從觀察列表中移除，差評可以說是塵埃落定了，維持評級展望“負面”背后，評級機構在警告可能要進一步下調評級。
評級機構的評級不難理解，和我們點外賣后對商家評價一樣。只是評級機構的差評要繁瑣的多，帶來的影響不是一兩個優惠券就能解決的。前有華晨集團被評級機構給差評后，淪落到債券違約破產重整的地步?，F在標普給吉利差評，意味著什么？
信用評級是企業跟合作伙伴維護合作關系的重要依據，是市場衡量企業風險的重要手段，更是企業進入資本市場融資的重要通行證，信用評級下調，意味著發債等融資難度就會提升。一旦評級為負面，融資成本就會增加，甚至會被主流的機構剔除白名單，很多時候只能選擇民間的高成本融資。
當然，一旦企業評級為負面，監管部門也會從嚴監管。2020年，多家企業因為信用評級負面，諸如華晨、泰禾，都走到破產重整、重組的窘境。
可見，評級為負面的一般都是攤上大事了，吉利到底怎么了。標普給吉利差評主要是由于高資本支出，潛在的經濟波動以及子公司吉利汽車IPO的不確定時間，吉利在未來12-24個月內將陸續面臨杠桿壓力?？傎Y產超過4300億的吉利到底面臨什么樣的壓力？
目前，吉利控股發行了14只債券，其中境內9只，規模為170.41億，一年內到期的規模超過40億，大部分都將集中在2022年兌付。境外有5只，規模17.5億美金，2021年兌付6.5億美金。吉利總負債超過2915億，資產負債率為67.54%，一年內到期的短期負債超過457億。
欠債還錢，只要兜里錢多，那都不是事兒。吉利賬面上有貨幣資金783億，還有超過1000億的銀行授信額度沒有用，按理來說能覆蓋短期負債，那么為啥標普還是還是給了吉利差評呢？
賬上有貨幣資金，未必就能高枕無憂。A股有兩家曾經的白馬股：康美藥業、康得新，他們賬面上曾經都是幾百億的貨幣資金，瞬間就灰飛煙滅。企業大了，現金流才是真正的命門。
最新財報數據顯示，吉利經營性現金流凈額為52.19億，而2017-2019年的同期的經營性現金流凈額超過400億。不難看出，吉利的現金流在大規模的下滑。2019年，吉利業績大幅下滑34.67%，2020年前三個季度營收同比進一步下滑6.23%，利潤更是下滑將近50%。
營收的進一步下滑，經營性現金流凈額的驟降成為必然，在評級被下調后，意味著吉利的利息和債務兌付保障能力惡化。信用被差評，經營性現金流凈額驟降，債務規模不斷上升，杠桿率甚至高于行業水平。
吉利控股1392億的剛性債務中，長期有息負債占比高達48%。2018年的有息債務應對財務支出為18.14億，到了2020年三季度這一支出就飆升到32.07億。這一龐大的支出不斷地侵蝕吉利的利潤。
現在吉利希望通過吉利汽車的IPO來緩解債務的壓力，但是吉利的資本支出依然壓力巨大，在建項目計劃投資的248億，目前已經投出了117億，還有超過50%的計劃額度需要支出。在大規模的債務壓力和資本支出壓力之下，產能利用率將決定未來吉利的發展變數。
李書福曾經有汽車狂人的江湖之名，初入汽車領域時他的口頭禪就是：汽車就是四個輪子兩臺沙發，要像賣白菜一樣賣汽車。四處并購的李書福試圖想通過一統江湖來延續自己的夢想，可是新能源汽車猶如一匹快馬，將李書福們遠遠地甩到身后，一騎絕塵。導致吉利的市值排名不斷地被擠占。
現在，李書福面對的不是要摘掉標普的差評，也并非要立即降低自己的杠桿，而是通過創新追趕那些新能源汽車的新貴們，在汽車江湖里保住自己的地位。面對吉利的差評，也許，老百姓會說：老太婆改嫁，事出有因。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：王進和
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