意見領(lǐng)袖丨聯(lián)合資信

　　本文作者：黃生鵬 朱晗

　　從監(jiān)管強(qiáng)化角度看，隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，監(jiān)管的逐步強(qiáng)化是一把雙刃劍，在不斷完善商業(yè)銀行公司治理和規(guī)范經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，對(duì)銀行體系流動(dòng)性和單個(gè)機(jī)構(gòu)的影響也越來越顯著。

　　近年來，得益于客戶存款的較快增長(zhǎng)，中小銀行負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)快于大型銀行。但另一方面，受公司存款比重高等天然劣勢(shì)影響，中小銀行客戶存款穩(wěn)定性有待提升；金融監(jiān)管部門加大存款產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管力度，一定程度上降低了商業(yè)銀行高息攬儲(chǔ)沖動(dòng)，但同時(shí)加劇了中小銀行負(fù)債端的波動(dòng)；中小銀行主要通過發(fā)行同業(yè)存單和金融債券的方式來豐富融資渠道。2020年以來，中小銀行市場(chǎng)融入資金增長(zhǎng)有所回升；疫情期間，為提高商業(yè)銀行對(duì)于小微企業(yè)發(fā)放貸款的積極性，央行加大再貸款、再貼現(xiàn)投放，側(cè)面提升了中小商業(yè)銀行負(fù)債穩(wěn)定性。整體看，監(jiān)管部門加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新存款的管理，一定程度上加大了中小銀行負(fù)債端壓力，且中小銀行面臨的負(fù)債端壓力將長(zhǎng)期存在。

　　關(guān)于中小銀行流動(dòng)性水平，我們認(rèn)為，表外資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)等大額投資逐步向小額分散的貸款轉(zhuǎn)化，中小商業(yè)銀行資產(chǎn)端流動(dòng)性逐步改善；中小銀行負(fù)債端穩(wěn)定性偏弱，結(jié)構(gòu)性存款和保證金存款壓降、金融債和存單到期等因素推升流動(dòng)性管理壓力；“包商事件”顯示壓力狀況下中小銀行流動(dòng)性管理壓力陡增，需關(guān)注監(jiān)管環(huán)境變化對(duì)于中小銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響；考慮到中小銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)日趨規(guī)范，預(yù)計(jì)未來中小銀行流動(dòng)性水平將逐步改善。

　　一、負(fù)債端結(jié)構(gòu)與變化趨勢(shì)

　　從負(fù)債規(guī)模來看，大型商業(yè)銀行和中小商業(yè)銀行負(fù)債規(guī)模近年來呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然自2017年以來，金融去杠桿力度的加大以及對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)，中小銀行負(fù)債來源受到一定限制，但負(fù)債規(guī)模的增速仍然高于大型商業(yè)銀行（圖1）。

　　圖1：大型銀行和中小銀行負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)  單位：億元

　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)為2020年8月，聯(lián)合資信整理

　　注：大型銀行的劃分標(biāo)準(zhǔn)為wind口徑，即本外幣資產(chǎn)總量超過2萬億元的銀行。中小銀行的劃分標(biāo)準(zhǔn)為wind口徑，指本外幣資產(chǎn)總量小于2萬億元的銀行，下同。

　　我們將銀行的負(fù)債分為存款、向中央銀行借款和市場(chǎng)融入資金。首先，中小銀行經(jīng)營(yíng)范圍區(qū)域性強(qiáng)，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋范圍有限，資本金規(guī)模小，知名度與大型銀行相比存在差距，客戶基礎(chǔ)較大型銀行偏弱。第二，中小銀行與大型銀行負(fù)債構(gòu)成的重要區(qū)別在于中小銀行的市場(chǎng)融入資金比重偏高，相應(yīng)的存款比重低于大型商業(yè)銀行。近年來，以城商行為代表的中小銀行在存款增長(zhǎng)無法滿足資產(chǎn)擴(kuò)張需求的情況下，通過大力發(fā)展同業(yè)負(fù)債，包括加大同業(yè)拆入或回購和發(fā)行同業(yè)存單等多種形式擴(kuò)充負(fù)債來源，在突破吸收存款的地理局限的同時(shí)，也享受了寬松貨幣環(huán)境下帶來的低成本同業(yè)資金。第三，央行通過再貼現(xiàn)、再貸款形式對(duì)于中小銀行進(jìn)行資金支持以支持普惠金融和城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示大型銀行和中小銀行向中央銀行借款占負(fù)債總額的比重大體相當(dāng)（圖2）。

　　圖2：大型銀行和中小銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)差異  單位：%

　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)為2020年8月，聯(lián)合資信整理

　　注：市場(chǎng)融入資金的統(tǒng)計(jì)包含：金融債券、賣出回購資產(chǎn)和銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)往來

　　1、中小商業(yè)銀行客戶存款增速高于大型商業(yè)銀行，但存款結(jié)構(gòu)的天然劣勢(shì)導(dǎo)致存款穩(wěn)定性有待提升。同時(shí)，各類存款產(chǎn)品的嚴(yán)監(jiān)管政策降低了商業(yè)銀行高息攬儲(chǔ)的沖動(dòng)，但一定程度上加劇了中小銀行存款的波動(dòng)。

　　客戶存款作為銀行的主要負(fù)債來源，也是衡量銀行核心負(fù)債的重要指標(biāo)之一。近年來，憑借在區(qū)域經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)、區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)布設(shè)廣泛以及決策鏈條短等優(yōu)勢(shì)，中小商業(yè)銀行加大客戶存款的營(yíng)銷力度，整體客戶存款增速高于大型商業(yè)銀行（圖3），但存款結(jié)構(gòu)與大型銀行差異較大。

　　圖3：大型銀行和中小銀行客戶存款增速  單位：%

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　　首先，中小銀行單位存款比重較高，整體存款的穩(wěn)定性有待提升。從客戶存款結(jié)構(gòu)來看，一般來說，中小銀行客戶存款中單位存款的比重高于大型商業(yè)銀行（圖4）。單位存款是各級(jí)財(cái)政和機(jī)關(guān)、企業(yè)、事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體、部隊(duì)等機(jī)構(gòu)，將貨幣資金存入金融機(jī)構(gòu)所形成的存款。與個(gè)人存款相比，單位存款易受到外部環(huán)境和政策的影響，穩(wěn)定性相對(duì)較差。部分縣域農(nóng)信社和農(nóng)商行工商企業(yè)客戶數(shù)量少，地方財(cái)政存款在其單位存款構(gòu)成中的比重很高。近年來，區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及棚改等項(xiàng)目帶來的財(cái)政支出上升以及財(cái)政款項(xiàng)劃撥節(jié)奏的變化都可能帶來區(qū)域單位存款的波動(dòng)；同時(shí)，農(nóng)信社、農(nóng)商行和城商行以服務(wù)小微企業(yè)客戶為主，近年來在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響下，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)流動(dòng)性資金的需求明顯上升，導(dǎo)致單位存款增長(zhǎng)較為乏力，亦對(duì)存款的增長(zhǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響；此外，由于中小銀行區(qū)域經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)較為突出，區(qū)域內(nèi)的存款波動(dòng)對(duì)于服務(wù)于當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)而言，造成的負(fù)債端波動(dòng)更為顯著。2019年以來，中小型商業(yè)銀行客戶存款增速普遍有所放緩甚至有所波動(dòng)，主要原因?yàn)閱挝淮婵钤鲩L(zhǎng)放緩或下滑所致。

　　對(duì)于存款結(jié)構(gòu)以個(gè)人存款為主的農(nóng)商行而言，雖然近年來單位存款由于區(qū)域環(huán)境變化有所波動(dòng)，但由于單位存款比重較低對(duì)于整體客戶存款的影響較為有限，存款穩(wěn)定性仍然較好。2019年以來，在中小銀行整體面臨負(fù)債增長(zhǎng)乏力、存款波動(dòng)加大的背景下，依托當(dāng)?shù)剌^強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市的農(nóng)商行和城商行客戶存款增長(zhǎng)依然較快，良好的存款穩(wěn)定性得到保持。

　　圖4：大型銀行和中小銀行客戶存款結(jié)構(gòu)  單位：%

　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)為2020年8月，聯(lián)合資信整理

　　第二，對(duì)于各類存款產(chǎn)品的嚴(yán)監(jiān)管降低了商業(yè)銀行高息攬儲(chǔ)的沖動(dòng)，但另一方面加劇了中小商業(yè)銀行負(fù)債端的波動(dòng)。

　　面對(duì)儲(chǔ)蓄存款吸存困難、核心負(fù)債穩(wěn)定性不高、業(yè)務(wù)發(fā)展面臨資金不足等多方面問題，中小銀行往往通過加大存款產(chǎn)品創(chuàng)新以擴(kuò)張存款端業(yè)務(wù)規(guī)模。大額存單、結(jié)構(gòu)性存款、靠檔計(jì)息（智能存款）等產(chǎn)品在此背景下應(yīng)運(yùn)而生，其中結(jié)構(gòu)性存款、靠檔計(jì)息類產(chǎn)品面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，部分中小銀行尚不具備金融衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)，其結(jié)構(gòu)性存款多為通過設(shè)置難以實(shí)現(xiàn)的條件，來保證投資者獲得較高利率收益的“假結(jié)構(gòu)性存款”，假結(jié)構(gòu)性存款本質(zhì)為繞開利率自律機(jī)制的限制，無高吸攬儲(chǔ)之名，具高吸攬儲(chǔ)之實(shí)。公開信息顯示，2020年前4個(gè)月，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，突破了12萬億元，刷新了歷史新高。出于對(duì)“企業(yè)空轉(zhuǎn)套利”的打擊，以及降低銀行負(fù)債成本的考慮，2020年6月份以來，監(jiān)管部門對(duì)部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，明確要求壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，有地方銀保監(jiān)局也要求轄內(nèi)銀行“年內(nèi)逐月壓縮”。其中，部分結(jié)構(gòu)性存款增速較快、規(guī)模較高的股份制銀行被窗口指導(dǎo)，要求于2020年年底前，將結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模壓降至上年末的三分之二。由于中小銀行是依賴結(jié)構(gòu)性存款高息攬儲(chǔ)的大戶，所以是此次壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的主力。數(shù)據(jù)顯示，中小銀行6月份結(jié)構(gòu)性存款余額進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間（圖5）。對(duì)于部分城商行而言，結(jié)構(gòu)性存款的拉動(dòng)對(duì)于充實(shí)負(fù)債端規(guī)模起到一定作用，但結(jié)構(gòu)性存款受利率定價(jià)的敏感性高，市場(chǎng)利率的波動(dòng)以及政策導(dǎo)向都可能帶來結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模調(diào)整，從而加劇中小商業(yè)銀行負(fù)債端的波動(dòng)。

　　圖5：大型銀行和中小銀行結(jié)構(gòu)性存款余額增速  單位：%

　　數(shù)據(jù)來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　靠檔計(jì)息類產(chǎn)品，是指產(chǎn)品提前支取時(shí)不按照活期利率計(jì)息，而是按照存款時(shí)間分段計(jì)算利率，也就是執(zhí)行階梯利率，這類產(chǎn)品的推出也增加了銀行的資金成本，進(jìn)而引起監(jiān)管規(guī)范。此類產(chǎn)品的推出最初是為對(duì)抗各種“寶寶”產(chǎn)品，后中小銀行逐步效仿，成為吸存的重要工具。靠檔計(jì)息類產(chǎn)品有高息攬儲(chǔ)的嫌疑，規(guī)模擴(kuò)散后會(huì)影響整個(gè)銀行業(yè)的資金成本，從而推高商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)成本，這對(duì)于銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不利的影響。2019年12月，監(jiān)管部門通過窗口指導(dǎo)方式對(duì)靠檔計(jì)息的定期存款提出限制。2020年初，大型銀行新發(fā)的大額存單已不再靠檔計(jì)息。2020年3月，央行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)存款利率管理的通知》，強(qiáng)調(diào)按規(guī)定要求整改定期存款提前支取靠檔計(jì)息等不規(guī)范存款“創(chuàng)新”產(chǎn)品，將存款利率管理規(guī)定和自律要求情況納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）。監(jiān)管出手之后，2019年12月起，各大銀行便紛紛下架提前支取靠檔計(jì)息大額存單。2020年1月開始，銀行新發(fā)行的大額存單提前支取已經(jīng)全部按照活期利率計(jì)息。此外，靠檔計(jì)息的智能存款也開始陸續(xù)下架，2019年互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售的靠檔計(jì)息智能存款目前已全部下架。2020年4月，廊坊銀行和張家口銀行先后發(fā)布公告，對(duì)儲(chǔ)戶持有的靠檔計(jì)息智能存款進(jìn)行清盤處理。2020年8月，億聯(lián)銀行對(duì)儲(chǔ)戶持有的“億聯(lián)智存（利添利A款）”進(jìn)行清盤。可以預(yù)計(jì)，2020年末，所有靠檔計(jì)息類產(chǎn)品將退出市場(chǎng)。

　　監(jiān)管層對(duì)于結(jié)構(gòu)類存款和靠檔計(jì)息類產(chǎn)品的規(guī)范和限制對(duì)于商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)創(chuàng)新的積極性造成一定打擊。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，相關(guān)監(jiān)管對(duì)于穩(wěn)定商業(yè)銀行存款端成本、避免商業(yè)銀行惡性競(jìng)爭(zhēng)具有積極意義，但對(duì)于相關(guān)創(chuàng)新類產(chǎn)品開展力度大的中小銀行的負(fù)債端穩(wěn)定性應(yīng)保持警惕。

　　2、中小銀行主要通過發(fā)行同業(yè)存單和金融債券的方式來豐富融資渠道。2020年以來，中小銀行市場(chǎng)融入資金增長(zhǎng)有所回升，但整體增速依然低于客戶存款的增速。

　　我們將吸收同業(yè)存放款項(xiàng)、拆入資金、賣出回購和發(fā)行同業(yè)存單和債券等融資工具納入市場(chǎng)融入資金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

　　2017年以前，隨著融資需求的上升，中小銀行同業(yè)負(fù)債呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；另一方面，部分銀行通過加大主動(dòng)負(fù)債力度，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的快速擴(kuò)大。2018年以來，一行三會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（簡(jiǎn)稱“302號(hào)文”）對(duì)機(jī)構(gòu)開展正回購和逆回購的比例進(jìn)行統(tǒng)一要求，即限制機(jī)構(gòu)盲目加杠桿的行為，也限制機(jī)構(gòu)過度融出資金的行為。隨著監(jiān)管加強(qiáng)了對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的管理，同業(yè)負(fù)債融資規(guī)模整體上受到一定的制約，中小銀行同業(yè)負(fù)債增速明顯放緩，并呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2019年以來，金融市場(chǎng)金融“去杠桿”政策邊際效應(yīng)有所降低，中小銀行市場(chǎng)融入資金增速轉(zhuǎn)負(fù)為正。2020年疫情發(fā)生之后，中小商業(yè)銀行市場(chǎng)融入資金增速快速提升（圖6），一方面反映出中小商業(yè)銀行利用市場(chǎng)融入資金充實(shí)資金的意愿明顯提升，另一方面反應(yīng)監(jiān)管政策對(duì)于中小商業(yè)銀行通過市場(chǎng)融資采取寬容態(tài)度。但需要注意的是，中小銀行市場(chǎng)融入資金增速雖然有所回升，但增速依然低于客戶存款的增速，中小商業(yè)銀行補(bǔ)充核心負(fù)債的意愿更強(qiáng)。

　　圖6：中小銀行市場(chǎng)融入資金增速  單位： %

　　數(shù)據(jù)來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　注：市場(chǎng)融入資金包括發(fā)行同業(yè)存單、金融債券、賣出回購資產(chǎn)、銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)往來款

　　從同業(yè)存單發(fā)行統(tǒng)計(jì)來看，近年來股份制商業(yè)銀行和城商行構(gòu)成同業(yè)存單的最重要的發(fā)行主體，同業(yè)存單是其重要的融資渠道之一（圖7）。從發(fā)行利率水平來看，城商行和農(nóng)商行發(fā)行利率普遍高于國有商業(yè)銀行和股份商業(yè)銀行。受公司治理、業(yè)務(wù)發(fā)展能力、業(yè)務(wù)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)控制水平、市場(chǎng)認(rèn)可度等多方面的限制，城商行和農(nóng)商行通過同業(yè)存單融資的成本高于國有商業(yè)銀行和股份商業(yè)銀行，股份商業(yè)銀行同業(yè)存單融資成本與國有商業(yè)銀行趨近（圖8）。2020年以來，同業(yè)存單發(fā)行利率與疫情發(fā)生形成了明顯的相關(guān)關(guān)系。同業(yè)存單發(fā)行利率受市場(chǎng)資金充裕以及資金需求下滑的疊加效應(yīng)在4-5月形成較為明顯的低點(diǎn)，后隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)政策出臺(tái)以及商業(yè)銀行加大信貸投放力度之后快速回升（圖8）。2020年下半年，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和利率呈現(xiàn)雙雙反彈走高的局面，需關(guān)注市場(chǎng)利率上行對(duì)于中小商業(yè)銀行負(fù)債融資成本和主動(dòng)負(fù)債意愿帶來的負(fù)面影響。

　　圖7：2019年以來同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模情況   單位：億元

　　資料來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　圖8：2019年以來同業(yè)存單發(fā)行利率情況   單位：億元

　　資料來源：wind，發(fā)行利率為加權(quán)平均，聯(lián)合資信整理

　　從金融債券發(fā)行來看，中小銀行金融債券發(fā)行在2020年明顯加快，2020年下半年金融債券發(fā)行余額增速超過15%，顯示商業(yè)銀行力圖擺脫區(qū)域存款營(yíng)銷的限制通過公開市場(chǎng)吸收長(zhǎng)期資金、利用寬松市場(chǎng)提升杠桿的意愿明顯增強(qiáng)（圖9）。

　　圖9：近年來金融債券發(fā)行余額增速   單位：億元

　　資料來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　3、央行再貸款、再貼現(xiàn)快速增長(zhǎng)，提升了中小商業(yè)銀行負(fù)債穩(wěn)定性。

　　2020年，新冠肺炎疫情洶涌而來，宏觀經(jīng)濟(jì)受到了較大沖擊。為支持中小微企業(yè)，央行通過再貸款、再貼現(xiàn)加大實(shí)體企業(yè)支持力度。疫情期間，央行首先增加了5000億再貸款再貼現(xiàn)專用額度，接著國務(wù)院常務(wù)會(huì)議又提出再新增面向中小銀行的1萬億再貸款再貼現(xiàn)額度。再貸款、再貼現(xiàn)的資金主要用于疫情防控期間保障小微企業(yè)正常運(yùn)行，推動(dòng)用款主體成本下降，以提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。受此推動(dòng)，商業(yè)銀行加大了小額企業(yè)貸款投放積極性，以獲得央行的再貸款和再貼現(xiàn)資金，從而使得2020年疫情發(fā)生之后，商業(yè)銀行向央行借款的資金規(guī)模快速增長(zhǎng)。央行再貸款和再貼現(xiàn)資金成為貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的重要工具，緩解了中小商業(yè)銀行負(fù)債端壓力，一定程度上提升了中小商業(yè)銀行的負(fù)債穩(wěn)定性。央行數(shù)據(jù)顯示，疫情期間的4月份，商業(yè)銀行向中央銀行借款增長(zhǎng)達(dá)到峰值，全國性大型銀行和中小型商業(yè)銀行當(dāng)月央行借款余額分別增長(zhǎng)34.72%和28.38%（圖10），之后略有回落，但仍保持較高水平。

　　圖10：大型銀行和中小銀行央行借款余額增速  單位：%

　　數(shù)據(jù)來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　4、展望：監(jiān)管部門加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新存款的管理加大了中小銀行負(fù)債端壓力，中小銀行面臨的負(fù)債端壓力將長(zhǎng)期存在。

　　在理財(cái)產(chǎn)品凈值化發(fā)展的大趨勢(shì)下，部分中小銀行缺乏凈值類產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)理財(cái)規(guī)模小而發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品可能面臨成本高不經(jīng)濟(jì)的問題，部分理財(cái)產(chǎn)品停發(fā)可能造成負(fù)債能力的弱化；同時(shí)，同業(yè)負(fù)債逐步規(guī)范的政策背景下，我們認(rèn)為負(fù)債端產(chǎn)品創(chuàng)新加大中小銀行負(fù)債端壓力，而且中小銀行面臨的負(fù)債端壓力將長(zhǎng)期存在。強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，通過創(chuàng)新存款攬儲(chǔ)的方式被叫停后，中小銀行負(fù)債端面臨的攬儲(chǔ)壓力上升，同時(shí)其負(fù)債端的穩(wěn)定性也將削弱；對(duì)于本身實(shí)力相對(duì)較弱的城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)而言，資金獲取渠道有限，在個(gè)別城商行風(fēng)險(xiǎn)暴露之后，吸收客戶存款和通過市場(chǎng)融入資金都將面臨壓力；此外，由于資管新規(guī)要求理財(cái)產(chǎn)品期限和資產(chǎn)久期嚴(yán)格匹配，長(zhǎng)期資金募集能力較弱的中小銀行面臨更大壓力。

　　但另一方面，近年來監(jiān)管的加強(qiáng)帶來了中小商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理念的逐步轉(zhuǎn)變，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)作業(yè)過程中我們發(fā)現(xiàn)，利用同業(yè)業(yè)務(wù)加足杠桿力圖彎道超車的浮躁心態(tài)逐步散去，扎實(shí)做好銀行本源業(yè)務(wù)、提升服務(wù)水平、提升核心負(fù)債等經(jīng)營(yíng)思路逐步成為主流。未來如何結(jié)合自身區(qū)域特點(diǎn)以及中小銀行船小好調(diào)頭的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)創(chuàng)新、提升科技和服務(wù)水平將成為中小銀行負(fù)債拓展的關(guān)鍵。

　　二、關(guān)于中小銀行流動(dòng)性的思考

　　傳統(tǒng)的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)包括流動(dòng)性比例和流動(dòng)性覆蓋率。其中，流動(dòng)性比例定義為一個(gè)月內(nèi)到期的流動(dòng)性資產(chǎn)/流動(dòng)性負(fù)債；流動(dòng)性覆蓋率定義為優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)/未來30日內(nèi)的資金凈流出量，目前在我國僅作為資產(chǎn)規(guī)模在2000億以上的銀行流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)。兩個(gè)指標(biāo)關(guān)注的核心是短期資產(chǎn)的變現(xiàn)能力（圖11）。

　　圖11：近年來商業(yè)銀行流動(dòng)性比例和流動(dòng)性覆蓋率情況  單位：%

　　資料來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　2018年5月，銀保監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，增加了凈穩(wěn)定資金比率、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率以及流動(dòng)性匹配率三個(gè)指標(biāo)，完善了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。其中，凈穩(wěn)定資金比率測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)敏感度較高，計(jì)算較為復(fù)雜，指標(biāo)越高說明銀行穩(wěn)定資金來源越充足，應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性問題的能力越強(qiáng)，適用于資產(chǎn)規(guī)模在2000億元以上的銀行；優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率指標(biāo)值越高，說明銀行優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備越充足，抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，該指標(biāo)與流動(dòng)性覆蓋率相比而言更加簡(jiǎn)單、清晰，便于計(jì)算，較適合中小銀行的業(yè)務(wù)特征和監(jiān)管需求，適用于資產(chǎn)規(guī)模在2000億元以下的銀行；流動(dòng)性匹配率指標(biāo)值越低，說明銀行以短期資金支持長(zhǎng)期資產(chǎn)的問題越大，期限匹配程度越差。流動(dòng)性匹配率計(jì)算較簡(jiǎn)單、敏感度較高、容易監(jiān)測(cè)，可對(duì)潛在錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)較大的銀行進(jìn)行有效識(shí)別，適用于全部商業(yè)銀行。整體來看，流動(dòng)性監(jiān)管體系逐步趨于成熟，對(duì)于不同規(guī)模商業(yè)銀行的監(jiān)管設(shè)定了具有針對(duì)性的指標(biāo)，同時(shí)監(jiān)管的關(guān)注點(diǎn)從僅僅的期限匹配向資產(chǎn)和負(fù)債匹配轉(zhuǎn)型。

　　1、表外資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)等大額投資逐步向小額分散的貸款轉(zhuǎn)化，中小商業(yè)銀行資產(chǎn)端流動(dòng)性逐步改善。

　　自2017年以來，資管新規(guī)、流動(dòng)性新規(guī)以及大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法等多方面多層次監(jiān)管政策出臺(tái)，市場(chǎng)亂象逐步清理，中小銀行面臨外部監(jiān)管和內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力。一時(shí)間，壓降投資資產(chǎn)比重、壓縮同業(yè)業(yè)務(wù)以及業(yè)務(wù)回歸本源等多方面調(diào)整需求成為中小商業(yè)銀行業(yè)務(wù)調(diào)整的導(dǎo)向。2017年以來，中小銀行資產(chǎn)端投資資產(chǎn)比重顯著下降，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、表外回表的作用下信貸資產(chǎn)比重逐步上升，銀行業(yè)務(wù)回歸本源成為主基調(diào)，資產(chǎn)端流動(dòng)性在逐步改善（圖12）。

　　圖12：中小銀行資產(chǎn)端各類資產(chǎn)占比變化 單位：%

　　資料來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　從信貸資產(chǎn)質(zhì)量來看，農(nóng)商行和城商行群體信貸資產(chǎn)質(zhì)量面臨下行壓力（圖13），成為制約資產(chǎn)端流動(dòng)性的重要因素。本系列專題的第二篇文章已對(duì)農(nóng)商行和城商行信貸資產(chǎn)質(zhì)量普遍不高的成因做了較為系統(tǒng)闡述，在此不贅述。

　　圖13：各類型商業(yè)銀行不良貸款率對(duì)比  單位：%

　　數(shù)據(jù)來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　從非信貸類資產(chǎn)質(zhì)量來看，資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要體現(xiàn)以信托和資管計(jì)劃為主要表現(xiàn)形式的非標(biāo)類投資資產(chǎn)。此類非標(biāo)資產(chǎn)實(shí)質(zhì)為次級(jí)貸款，資產(chǎn)底層往往涉及制造業(yè)、房地產(chǎn)和批發(fā)及零售業(yè)等行業(yè)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)質(zhì)量造成較大的負(fù)面影響。近年來，隨著金融去杠桿、資管新規(guī)等政策的出臺(tái)，中小銀行正在逐步壓縮信托及資管計(jì)劃和理財(cái)產(chǎn)品等非標(biāo)投資規(guī)模，并逐步提高標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置比例，投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善；但是，部分中小銀行前期投資非標(biāo)規(guī)模過高而導(dǎo)致壓降困難等問題逐步顯現(xiàn)，對(duì)于資產(chǎn)端的安全性和流動(dòng)性帶來較大負(fù)面影響。

　　2、中小銀行負(fù)債端穩(wěn)定性偏弱，結(jié)構(gòu)性存款和保證金存款壓降、金融債和同業(yè)存單到期等因素推升流動(dòng)性管理壓力。

　　從負(fù)債穩(wěn)定性方面來看，中小銀行負(fù)債端穩(wěn)定性弱于大型銀行。從客戶存款來看，中小銀行客戶存款結(jié)構(gòu)中單位存款比重高，對(duì)于利率定價(jià)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的敏感性高于個(gè)人存款；同時(shí)，中小銀行以區(qū)域性經(jīng)營(yíng)為主，區(qū)域性的存款波動(dòng)對(duì)于中小銀行個(gè)體來講具有更大的沖擊可能；此外，近年來以城商行為代表的中小銀行利用結(jié)構(gòu)性存款、保證金存款等業(yè)務(wù)拉動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)，在監(jiān)管要求還原業(yè)務(wù)真實(shí)性以及抑制高息攬儲(chǔ)沖動(dòng)的背景下，結(jié)構(gòu)性存款、保證金存款逐步下降進(jìn)一步加大存款的波動(dòng)性。

　　此外，商業(yè)銀行同業(yè)存單和金融債券存量逐年增大。以同業(yè)存單為例，商業(yè)銀行通過發(fā)行同業(yè)存單在金融市場(chǎng)進(jìn)行融資，發(fā)行存量規(guī)模從2014年末的約6000億元速度增長(zhǎng)至2020年8月末的11萬億元（圖14），同業(yè)存單已經(jīng)成為商業(yè)銀行進(jìn)行同業(yè)融入和流動(dòng)性管理的重要工具。存款準(zhǔn)備金率的變化、貨幣基金新規(guī)等貨幣政策和監(jiān)管政策的變動(dòng)，均可能帶來同業(yè)存單需求和投資行為的變化，以至于對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單的債務(wù)滾動(dòng)帶來管理壓力。

　　圖14：同業(yè)存單托管量  單位：億元

　　數(shù)據(jù)來源：wind，聯(lián)合資信整理

　　3、“包商事件”顯示壓力狀況下中小銀行流動(dòng)性管理壓力將陡增，需關(guān)注監(jiān)管對(duì)于中小銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

　　2019年5月24日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，鑒于包商銀行出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，為保護(hù)存款人和其他客戶合法權(quán)益，對(duì)包商銀行實(shí)行接管。在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，此次接管反映出部分中小銀行共同存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　整體看，中小銀行在壓力狀況下面臨的流動(dòng)性管理壓力明顯高于大型商業(yè)銀行，極端狀況下流動(dòng)性將出現(xiàn)分層。首先，“包商事件”發(fā)生后，低評(píng)級(jí)同業(yè)存單發(fā)行量快速下降，中小銀行融資能力受到直接沖擊。統(tǒng)計(jì)顯示，“包商事件”發(fā)生之后的2019年6月，同業(yè)存單發(fā)行成功率明顯下降，發(fā)行成功的主體以AAA評(píng)級(jí)為主，占比超過80%，中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性承壓；其次，流動(dòng)性分層現(xiàn)象顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)層級(jí)間資金淤積情況嚴(yán)重。“包商事件”發(fā)生后，在央行注入流動(dòng)性后，一方面中小銀行融資難融資貴，另一方面國有銀行和股份制銀行資金過剩，在2019年6月下旬至7月上旬DR001出現(xiàn)低于1%的情況，市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的流動(dòng)性分層。

　　從監(jiān)管強(qiáng)化角度看，隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，監(jiān)管的逐步強(qiáng)化是一把雙刃劍，在不斷完善商業(yè)銀行公司治理和規(guī)范經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，對(duì)銀行體系流動(dòng)性和單個(gè)機(jī)構(gòu)的影響也越來越顯著。比如，監(jiān)管指標(biāo)考核很容易造成季末和年末的流動(dòng)性波動(dòng)，而新監(jiān)管規(guī)則如資管新規(guī)、宏觀審慎評(píng)估以及流動(dòng)性新規(guī)等制度，以及“包商事件”、“安邦事件”均對(duì)涉事的單個(gè)商業(yè)銀行甚至整個(gè)銀行體系的短期流動(dòng)性水平產(chǎn)生影響。

　　4、展望：業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)日趨規(guī)范，預(yù)計(jì)未來中小銀行流動(dòng)性將逐步改善。

　　近年來，隨著商業(yè)銀行監(jiān)管壓力的逐步加強(qiáng)以及監(jiān)管精細(xì)化程度的完善，我們認(rèn)為未來中小銀行流動(dòng)性將逐步改善。流動(dòng)性改善的邏輯主要包括兩點(diǎn)：首先，“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”發(fā)展模式已經(jīng)被中小商業(yè)銀行摒棄。通過近年來對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的逐步規(guī)范，目前中小銀行大多糾正了以往規(guī)模當(dāng)先的策略，壓降同業(yè)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)，加大對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度大多成為了中小銀行近年來業(yè)務(wù)調(diào)整的主基調(diào)，謀求“小而美”發(fā)展而非“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”在大多數(shù)中小銀行中成為共識(shí)，一定程度上對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了壓降；第二，“包商事件”等監(jiān)管觸發(fā)事件之后，中小銀行加大同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，不斷完善涵蓋資金融出、票據(jù)交易、貿(mào)易融資等業(yè)務(wù)類型的表內(nèi)外業(yè)務(wù)管理體系，中小銀行業(yè)務(wù)盡調(diào)、授信管理、定價(jià)管理、投后管理等體系機(jī)制不斷完善。通過對(duì)于中小銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的跟蹤，中小銀行業(yè)務(wù)的規(guī)范程度、風(fēng)險(xiǎn)控制水平、發(fā)展模式均有不同程度的優(yōu)化，未來中小銀行流動(dòng)性將逐步改善。

　　(本文作者介紹：聯(lián)合資信是目前中國最專業(yè)、最具規(guī)模的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，股東為聯(lián)合信用管理有限公司和新加坡政府投資公司。)