意見(jiàn)領(lǐng)袖丨中銀研究

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度GDP增長(zhǎng)4.9%，增速較二季度加快1.7個(gè)百分點(diǎn)。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

　　第一，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)符合預(yù)期，復(fù)蘇動(dòng)力從投資為主轉(zhuǎn)向投資消費(fèi)并重。二季度經(jīng)濟(jì)的V字型反彈動(dòng)力主要來(lái)自逆周期調(diào)控政策下的投資增長(zhǎng)，投資拉動(dòng)二季度GDP增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。三季度，隨著疫情對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與生活的影響不斷減小，以及“六穩(wěn)”“六保”政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力明顯增強(qiáng)，消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)作用由負(fù)轉(zhuǎn)正，拉動(dòng)三季度GDP增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)；投資對(duì)GDP的拉動(dòng)作用下降至2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　第二，地方財(cái)政制約下基建投資增速逐步走弱，需求超預(yù)期回暖帶動(dòng)制造業(yè)投資加快改善。前三季度固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)同比增長(zhǎng)0.8%，為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負(fù)為正。三季度以來(lái)，受地方財(cái)政財(cái)力不足、優(yōu)質(zhì)基建項(xiàng)目稀缺導(dǎo)致財(cái)政資金使用效率不高等因素影響，基建投資增長(zhǎng)動(dòng)力逐月減小，表現(xiàn)不及預(yù)期。1-7月、1-8月和1-9月基建投資累計(jì)同比增速分別較上月加快1.3、0.8和0.4個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)外需求雙雙回暖，制造業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善，帶動(dòng)制造業(yè)投資明顯加快。前三季度制造業(yè)投資累計(jì)下降6.5%，降幅較上半年收窄5.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)9.1%，增速較上半年加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　第三，消費(fèi)加速回升，有效提振工業(yè)下游行業(yè)和服務(wù)業(yè)。就業(yè)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，居民人均可支配收入轉(zhuǎn)負(fù)為正，疫情對(duì)餐飲、旅游等服務(wù)業(yè)的影響明顯減弱等有利因素疊加，三季度消費(fèi)回暖速度逐月加快，7月、8月和9月消費(fèi)增速分別較上月提高0.7、1.6和2.8個(gè)百分點(diǎn)。三季度消費(fèi)加速回升以及出口超預(yù)期增長(zhǎng)有效帶動(dòng)了工業(yè)下游行業(yè)恢復(fù)。通用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增加值分別從上半年的下降2.3%、3.1%和0.3%，轉(zhuǎn)為前三季度的增長(zhǎng)2.6%、4.4%和5.6%。此外，消費(fèi)加快回升也有效帶動(dòng)了服務(wù)業(yè)恢復(fù)，三季度服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)4.3%，較二季度加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　第四，宏觀政策需更加注重跨周期調(diào)節(jié)，鞏固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)的情況下，逆周期調(diào)控政策需平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健和靈活適度，在保持政策力度和持續(xù)性的同時(shí)，加強(qiáng)引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。財(cái)政政策繼續(xù)深入做好資金直接惠企利民工作，將已經(jīng)下達(dá)的資金加快惠及市場(chǎng)主體和民生保障方面。

　　（點(diǎn)評(píng)人：中國(guó)銀行研究院  葉銀丹）

　　(本文作者介紹：中國(guó)銀行總行一級(jí)部門。研究領(lǐng)域涵蓋全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、金融市場(chǎng)、銀行業(yè)發(fā)展等。)