文/新浪財經意見領袖專欄作家 田測產

　　蘋果（AAPL）最近公布了其2020財年第三季度的財務報表。在本季度，蘋果的營業收入較去年同比增長11%，至597億美元。年初至今，蘋果在北美地區的收入增長了7%，在歐洲地區的收入增長了14%，亞太及其他地區的增長率為9%，但在大中華區及日本收入有小幅下降。總的來說，蘋果在本財年的前三個季度中收入增長了7%，達到2098億美元。

　　蘋果的主要產品線均實現了收入的增長，其中iPhone，Mac和iPad在前三個季度中漲勢穩定，合計增長了2%，達到1479億美元。首席財務官Luca Maestri在電話會議中提到：“本季度中，我們的設備激活數量在任何地區都達到了歷史最高水平。”

　　盡管傳統產品銷售量漲勢并不明顯，但蘋果的其他產品和服務繼續保持高速增長；其中，可穿戴設備及家用配件類產品收入增長了27%，達到227億美元。線上服務收入也持續增長，年均增長達16%，今年收入已達到392億美元。值得注意的是，盡管受到疫情影響，蘋果關閉了所有線下門店，給銷售帶來了一些不利因素，但從結果來看，蘋果在非主線產品線上的收入仍取得了不錯的成績。截至本財年的前三個季度，蘋果的線上服務、可穿戴設備以及家居和配件等部分共占該公司收入的30%；總的來說，這些“非蘋果傳統產品”的收入已經多年持續實現了兩位數的增長，對整個公司來說都有推動性意義。另外，僅線上服務收入一項就占該季度總收入的22%。如下圖所示，該公司的線上服務收入在過去四年中翻了一倍以上，從2016年的240億美元增長到如今540億美元上下。

　　目前，該公司共有5.5億付費訂閱用戶，比上一年增長了31%，并且該公司在各地區均實現了兩位數的增長。此外，管理層在電話會議中提到，他們預計到年底付費用戶將達到6億。2020財年的前三個季度中，由于向線上服務的轉變，蘋果的毛利潤增長了8%，達到803億美元；毛利率攀升了50個基點，達到38.3%。與去年同期相比，營業收入增長了7%，達到515億美元；營業利潤率保持在24.6%不變，這是由于受到了研發費用過高的持續影響。在過去五年中，蘋果研發費用占收入的百分比翻了一倍左右。

　　與大多數上市公司不同，蘋果在過去六個月中一直在積極地回購股票。該公司在第三季度中又回購了160億美元的股票，全年回購的總價值達到了552億美元（占該公司今年前三個季度所產生的運營現金的90%）。截至第三季度，蘋果共擁有43.55億支流動股，比去年同期下降了5%以上。受到稀釋后的普通股股數顯著下降，以及凈收益持續增長的影響，蘋果今年前三個季度稀釋后的每股收益增長了15%左右；其中第三季度的每股收益增長了18%，為每股2.58美元。

　　令人驚訝的是，盡管蘋果自2019財年就開始向股東返還了近1500億美元的股利，平均每個季度達210億美元，但該公司在第三季度末仍擁有超過800億美元的凈現金資產。管理層多次提及要盡快處理掉資產負債表中過剩的現金，但問題在于蘋果每年都在產生大量現金，以至于他們很難將其在很短的時間內還給股東。

　　鑒于其強大的現金生產能力、資產負債表的實力以及愿意繼續向股東返還股利的計劃，我認為您很難找到一家與蘋果一樣，足以承受疫情帶來的任何短期不利因素的公司。我們從蘋果這一季度的財報中不難看出，蘋果的步伐走的很穩，不僅在過去幾年中做出了明智的決策（諸如提供信用卡、免息購買設備、以舊換新等服務），幸運女神也站在了蘋果的一側，比如政府的刺激措施也對蘋果產生了正面影響。

　　假設蘋果未來將繼續給股東發放穩定的股利，并且其主體業務穩定以個位數的增速發展，我預計蘋果在未來五年內的每股收益將達到20美元。而蘋果目前的股價為每股440美元，這個估值很明顯比市場十年前預測的要高得多。但我認為，蘋果公司已經在近幾年中向世人證明，通過擁有世界上最出名的、人們每天接觸時間最長的設備，它能夠在短時間內，在全球各地賺到足夠多的錢回報投資者。

　　因此，我認為過去幾年市場對蘋果的認知發生巨大變化是可以理解的，蘋果的未來也繼續值得期待。

　　(本文作者介紹：田測產 (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名價值投資網站大師投資網GuruFocus.com的創始人兼CEO。他也是《像大師一樣投資：極簡價值投資策略》的作者，北京大學物理學博士。)