文/意見領袖專欄作家 蔡凱龍
近日，黃金大幅上漲，不僅突破9年前保持的1895美元一盎司的歷史高點，還于8月4日一舉突破2000美元大關，再次刷新歷史記錄。今年以來，黃金已經累計上漲33%， 外媒連稱黃金是2020年至今“收益最高的主要資產之一”。
黃金為什么持續上漲？ 短期還會漲嗎？還能入場買黃金嗎？
影響黃金價格有兩大方面的因素：供求失衡和美元波動。 長期上漲是因為需求大于供給， 近期暴漲卻是因為美元劇烈貶值。
全球每年生產的黃金，48%用于黃金裝飾品， 44%用于滿足投資需求，剩余8%用于工業需要。
2020年，黃金的工業需求受到新冠疫情影響，預計比去年減少10%， 但是由于工業需求占總需求的比例小，因此不足以影響價格走勢。
同樣，黃金飾品需求今年亦因受到疫情影響而大幅減小，老百姓的收入減少，錢袋子緊了，加上金價大幅持續上漲，黃金首飾的主要購買者：中國和印度大媽的搶購熱情減弱了許多。 據預測， 2020年黃金首飾需求量將從2107噸減少到1348噸，足足減少了36%。
雖然工業和金飾品的需求減少，但是投資需求卻大增。眾所周知，黃金是一個特殊投資品種，本身不產生固定利息回報，卻有很強的抗通貨膨脹和抗風險的屬性。投資者買黃金，不管是持有實物黃金比如金幣金條，或者買入黃金ET等黃金金融產品，都是為了抗通貨膨脹或者躲避風險。
2020年上半年，全世界各國普遍采取寬松貨幣政策和刺激性的財政政策， 投資人對通貨膨脹預期不小；加上最近世界格局動蕩不安，國際關系由于疫情變得更加撲朔迷離；這讓黃金更加受到投資人追捧。 從2020年第一季度數據推算， 今年全年黃金投資類需求將增長55%，抵消了工業和金飾品對需求減少的負面影響。
在投資需求增長中，最引人注目的是黃金ETF的巨幅增長，專家預計今年黃金ETF將有2倍的大幅增長。黃金ETF比實物黃金更加方便買賣，流動性強，存儲和交易成本低，成為投資人最喜愛的持有方式。
值得一提的是， 央行的黃金儲備也預計將大幅提升30%，這主要歸功于全球央行達成的《巴塞爾協議III》中的一條關于黃金的條款。 該條款重新界定了黃金在央行資產負債表中的屬性。協議規定：自2019年3月29日起，國際清算銀行（BIS）允許各國央行將持有的實物黃金作為儲備資產，并按市值計價。這意味著黃金由新規之前的中等風險資產變成跟貨幣、國債一樣的低風險資產。也就是說， 在央行眼里，黃金由商品變成了貨幣。
黃金屬性的重新劃分意味著央行可以通過購買黃金來擴充資產負債表。 因此各國央行對黃金需求從2018年就開始大增，2020年也將延續這個增長勢頭
所以從需求方面看，黃金投資需求暴漲，抵消了黃金飾品和工業需求的減少， 這是黃金價格長期上漲的主要原因。
從供給方面看， 疫情給供給帶來了不利的影響。
新冠疫情全球蔓延，多個國家出臺較為嚴格的停工停產措施，導致金礦開采和黃金冶煉受到一定影響。據不完全統計，多個位于中國、南非、墨西哥等地的若干礦山暫停開采工作數月。黃金冶煉廠同樣如此，位于南非和瑞士的冶煉廠均因配合防疫而停產，一度造成市場上金條和金幣的供應短缺。當前海外疫情尚未得到完全控制，非洲南美等地仍有可能爆發更嚴重疫情，因此停工停產很有可能延續下去，供應端整體上受不小的影響。
供應受疫情影響而減少， 是黃金價格長期上漲的次要因素。
一方面，需求在增加，另一方面供給在減少，兩方合力作用下，黃金價格逐步抬升。
近期黃金在一周內暴漲20%突破2000美元大關，卻跟需求供給等長期因素關系不大，主要是因為美元巨幅貶值。 從走勢圖上看， 在2020年6月之前， 黃金和美元指數是同步聯動的，同漲同跌。 可是進入七月， 美元和黃金開始分道揚鑣，一個向下，一個向上。 而美元此次下跌幅度驚人，
美元在短短一個月左右，逆轉2018年以來的上升趨勢，從指數102，暴跌到92， 跌幅接近10%。要知道美元屬于全球貨幣，正常情況下短期波動不大，即使在疫情對金融市場影響最嚴重的3月，美元指數也才上下波動3%。追溯美元如此巨幅暴跌還是在2008年金融風暴期間。
研究美元走勢非常重要，因為美元作為全球通用計價單位，它的一舉一動，影響全球各類別資產的價格走勢。 那美元近期為什么突然暴跌呢？ 這是長期還是短期趨勢？美元會繼續跌嗎？
美元暴跌主要有兩個因素，一個內因，一個外因。
想說內因。美聯儲將會繼續實施零利率和量化寬松的貨幣政策。美國第二輪的財政刺激經濟政策已經在路上，貨幣和財政雙管齊下來應對美國經濟下行的壓力。這造成美國政府債臺高筑，總債務額高達24萬億， 僅2020上半年，債務就增加了3萬億美元。 這些舉措都不可避免的壓低了美國的利率，提升了通貨膨脹預期。 投資人紛紛把手中的美元換成他國貨幣，或者投資黃金和股票等抗通脹資產。
而外因是因為，美國以外的經濟大國疫情受到基本控制，經濟開始回暖。 在全球經濟最動蕩的上半年，投資人為了避險，把資產轉移到美國，換成美元資產。 而現在中國、歐元區和日本經濟相繼走出疫情低谷，資金從美國流向這些國家和地區也成為趨勢。
長期看，內外兩個因素還會持續一段時間。 美元已經步入下行通道。
然而，黃金和美元都屬于避險資產，波動性都較小。 因此短期內兩者大幅背離，這種罕見的現象并不可持續，預計市場會很快進入修正期。美元短期反彈，必然導致黃金快速下跌。 所以，黃金市場的投資者短期內要特別注意高位入場的波動風險。
（本文作者介紹：財經評論員，金融科技專家， 中國人民大學金融科技研究所高級研究員）
(本文作者介紹：財經評論員，金融科技專家， 中國人民大學金融科技研究所高級研究員)
責任編輯：唐婧
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