意見領袖丨中銀研究（陳哲、李文廣、馬善堯、王方舟）

　　國內新冠疫情基本得到有效控制，部分海外國家的新增感染者人數與此前高峰相比有所減少，美國和印度的形勢依然嚴峻。在疫苗研制成功之前，全球疫情發展的局勢仍然不明朗，也有延續到2020冬季的可能。本次新冠疫情對醫藥產業新商業模式崛起、集中度提高、國際產業轉移，以及疫苗、防控、檢測相關產業加速發展等多方面都產生影響。具體主要包括：首先，在消費端，疫情期間互聯網醫療加速提升滲透率，加快消費習慣形成，具有供應鏈優勢的連鎖藥房抗疫維穩作用，醫院門診量逐步恢復，龍頭進一步提高市場份額；其次，在全球產業鏈端，因供應鏈的安全性和穩定性，國內原料藥和研究、生產外包行業（CRO、CMO）疫情期間承接了部分國際產能和訂單向中國轉移；再者，在抗疫相關細分產業端，目前國內外均加速研發新冠疫苗，全球約一半研發管線項目分布在中國。同時，國家已明確加大醫療衛生投入力度預計將強有力推動檢驗器械以及相關科室病房建設，加快推動醫療基礎建設向國際發達國家水平靠攏。

　　一、我國和全球新冠疫情進展與展望

　　（一）主要國家新冠疫情進展與對策

　　截至7月7日，全球國家累計確診新冠病例已突破1194.3萬例，除中國外的海外國家累計確診病例已高達1185.8萬例，并且有進一步蔓延的趨勢。目前歐美及第三世界國家已經成為新冠肺炎的主要戰場，從每日新增確診人數來看，中國于2月底3月初每日確診人數達到峰值，在采取相關防控措施之后，新增確診人數逐漸下降，到目前為止國內疫情基本達到可控狀態，新增人數在個位數水平，主要來自于境外輸入，國內并無聚集性感染病例發生。而歐洲地區疫情的集中暴發基本均在3月底達到峰值水平。近幾周來，部分海外國家的新增感染者人數與此前高峰相比有所減少，但美國、巴西和印度等國家的形勢依然嚴峻。美國前期防疫措施暴露出檢測等存在較多問題，同時隨著近期復工復產的推進，美國每日新增確診病例大幅提升5-6萬例，累計確診已高達309.7萬例（截止7月7日）。

　　圖1：主要國家新增確診人數

　　數據來源：Wind

　　歐洲疾控中心自疫情暴發初期，就出臺了相關疫情防控的指引性文件，將疫情的防控劃分成為早、中、暴發期三大階段。在早期階段，由于確診病例較少，防疫的主要目標是識別和隔離病例，阻止病例的進一步傳播。中期階段，隨著確診病例數的進一步增加，防疫的目標轉變為遏制傳播以減輕醫療系統的負擔為主要目的。當疫情出現大規模暴發時，已經無法有效遏制其傳播，該階段的目標主要是減輕疫情帶來的影響、保護弱勢群體。通過梳理歐美各國所采取的疫情防控對策可以看到，在疫情暴發初期，歐美及亞洲各國紛紛效仿中國的防疫策略，具體包括封鎖邊境、取消大型活動、禁止人群聚集，盡可能降低感染風險。

　　近幾周來，部分海外國家的新增感染者人數與此前高峰相比有所減少，關于放寬封城措施、解除緊急狀態的討論開始增多，實際上包括中國在內的部分國家已經開始放寬嚴控措施。雖然部分地區已放寬嚴控措施，但從新增感染人數來看，全球疫情還遠未結束。對于中國來說，未來防控疫情的輸入，將是一場持久戰。

　　（二）全球疫情進展展望與風險

　　從目前的防疫解封進度來看，中國境內已經全面解封，各大工廠開始有序進行復工復產，經濟活動已經在向正常化恢復。美國目前50個州均已開始重啟經濟，日本已在全國范圍內解除國家緊急狀態，歐洲國家中，英國和法國的疫情得到了進一步的控制，已經開始恢復學校及小范圍的聚會，德國也將于6月開始放松對邊境的入境管制，疫情較為嚴重的西班牙也將于7月1日起停止要求外國游客入境后的強制隔離，全國緊急狀態也于6月初到期。

　　目前中國疫情已經得到有效控制，近2個月新增病例增速處于下降通道，且大部分新增病例均與輸入病例和境外相關。目前中國國內仍然采取了較為嚴格的入境管控措施，公民的防疫意識也處于較強的水平，因此國內疫情再次大規模暴發的可能性較低。歐美國家中，西班牙、意大利、英國、法國等國家先后迎來疫情暴發期，新增病例達到頂峰后已經開始出現回落現象，美國目前仍處于疫情爬坡期，每日新增病例均在2萬例左右的高位徘徊。考慮到美國的醫療資源相對豐富，抗醫療擠兌的風險能力較強。發展中國家，如印度的日均新增持續上升，近日已突破萬例，并且由于檢測能力的欠缺和信息的透明度不足，部分區域的情況可能更為嚴重，在發展中國家中這樣的情況并非個例，在一定程度上也為全球防疫增加了難度。當下防疫措施仍然是以減緩傳播速度為主要目的。在疫苗研制成功之前，全球疫情發展的局勢仍然不明朗，也有一定跨越夏天，延續到2020冬季的可能，形成季節性流行。

　　二、新冠疫情對醫藥產業格局的影響

　　（一）醫療機構門診量逐步恢復，互聯網+醫療加速發展

　　一季度醫療服務行業（包括綜合及各類專科醫院、診所等）受到疫情廣泛影響，門診量、客流量同比大幅下滑，中小企業短期承壓加大，但不改中長期景氣度趨勢。

　　由于疫情在春節期間暴發，以線下業務為主的醫療服務型企業受到了延遲復工和客流量減少的沖擊，因此疫情對醫療服務行業產生了一定的短期壓力。但隨著國內疫情情況趨緩，國內3月中下旬開始逐步復工，愛爾眼科于4月加快恢復工作進展，采用開放夜間視光門診、節假日正常門診等及線上線下聯動實現整體收入快速恢復。眼科醫療服務方面，截至4月19日，其在全國前十大醫院（除武漢外）的營業情況基本接近或恢復同期水平。牙科醫療服務方面，以浙江為例，1月底各醫院及診所均開始停診，3月初開始陸續恢復醫院急診業務，隨著國內疫情基本被控制，5月22日，包括種植、牙周超聲波等業務已經全面恢復。另一方面，在疫情中，龍頭醫療服務公司體現出更強的競爭力和抗風險能力，考慮到疫情的持續，中小企業面臨被整合的可能，行業集中度有望提升，利好醫療服務行業的龍頭公司。

　　零售藥店在疫情中發揮重要的抗疫維穩作用，在公共衛生體系中的作用有望加強。作為面向公眾的重要零售終端，藥店是公眾購買口罩和預防藥品的主要途徑，特別是在疫情最嚴重的一季度，在物流受到嚴重影響、醫院門診和眾多業態關門的情況下，零售藥房堅持開業，為公眾提供防疫物資和日常慢病用藥等服務，同時很多龍頭藥房還承接了各地政府的防疫物資（口罩等）的銷售任務和社區防疫登記任務，在整個公共衛生體系中的作用得到凸顯。2020年一季度，在其他行業呈現明顯下滑的情況下，藥店上市公司業績不降反升，也印證了藥店在基層醫療和防護的關鍵作用。經過本次疫情，各大藥店龍頭也在開始探索線上經營模式，建立零售電商部門、創建互聯網醫院、或深化O2O送藥上門服務，以此來增加門店的服務半徑與患者的服務粘性，豐富和滿足了不同渠道的消費者需求，獲得增量空間，在后疫情階段有望持續受益。

　　互聯網醫療優勢在新冠疫情背景下得以凸顯，“互聯網+”加速發展。線上問診購藥能夠避免面對面接觸和集聚高危人群，同時有效分流線下醫院的就診壓力，幫助解決諸多防疫痛點問題，在疫情中得到快速發展。國家衛健委連發兩文肯定并鼓勵發揮互聯網醫療的“戰疫”作用，并特別要求各級行政部門和醫療機構積極利用多種渠道、多種形式宣傳相關服務，加大互聯網醫療的政策扶持。在疫情期間，多家互聯網醫療企業均為患者提供了線上咨詢服務，多家醫藥電商平臺也積極加入，并成為人們購買日常用藥的首選方式。根據易觀千帆的監測數據顯示，2020年春節期間，互聯網醫療在線問診領域獨立APP日活最高峰達到了671.2萬人，最大漲幅接近160萬人，漲幅為31.28%，同時有超過200家公立醫院開展新冠肺炎免費互聯網診療和線上咨詢服務。此次疫情中，專家跨越時間、空間和地域的限制多次通過在線方式同一線醫務人員對患者進行遠程問診，遠程醫療進一步普及，特別是針對醫療資源短缺的地區，遠程診療的方式也在一定程度上緩解了醫療資源的配置不均的問題，也是對分級診療政策落實過程的補充。后續隨著處方藥合規、及醫保線上線下統一化及鼓勵醫藥電商發展等多個政策利好的影響，互聯網醫療行業有望迎來快速發展。

　　（二）全球產業鏈：研究/生產外包（CRO/CMO）、原料藥訂單轉移

　　研究/生產外包（CRO/CMO）短期部分受益于疫情帶來的全球訂單轉移，但中長期需關注疫情對地緣政治及全球化進展的影響。隨著我國醫藥政策鼓勵創新，國內醫保控費下集采成為常態，企業加大創新研發投入，對外包需求加大，CRO/CMO行業迎來了良好的發展環境；科創板等多層次資本市場的不斷完善為中小創新型企業創造了良好的融資環境，小企業與外包行業關聯度高，有利于外包企業業務的增長。雖然國內疫情影響了一季度行業復工時間，但整體影響有限，同時中長期全產業鏈仍保持高景氣狀態，具體來看：藥物發現CRO及臨床前開發業務并未受到明顯負面影響，并且由于海外疫情帶來的不確定性，海外客戶的外包滲透率及中國CRO產業的市占率小幅提升，詢單及新接訂單略有增加。臨床CRO細分領域，部分跨國制藥企業對部分歐美臨床試驗采取暫停3-4周措施。同時部分CRO企業新增了COVID-19研發項目，對業績有一定積極貢獻。CMO生產外包領域，Q1國內疫情期間主要受到復工時間延后影響，但受益于行業高景氣和訂單高飽和度，在完成復產后延續高增長。本次疫情，在一定程度上顯示了中國的制度體制優勢，中國供應鏈的安全性、穩定性價值得到進一步凸顯，未來產業轉移的中國化趨勢將會進一步加速，海外訂單也會加速流入。但另一方面，作為全球供需的產業，也需要關注疫情對地緣政治和逆全球化的影響，以及對行業的相應風險。

　　圖2：我國CRO離岸執行額20年以來維持高景氣，4月環比Q1加速

　　數據來源：商務部

　　原料藥行業短期受益于疫情帶來的價格景氣和訂單轉移，但中長期也需關注地緣政治及供應鏈重構的風險。產業鏈方面：中國的原料藥市場作為全球對外貿易的重要組成部分，向亞洲、歐洲、北美洲在內189個國家和地區出口，合計占出口總額的89%。正常年份原料藥的生產量在300萬噸左右，出口量在100萬噸左右，出口占整個原料藥產量比重的1/3。2019年，全球經濟在負重前行，世界貿易摩擦升級等復雜多變的形勢下經濟增長乏力，我國的原料藥出口量邁入千萬噸級門檻，達到1011.85萬噸，同比增長8.83%，出口均價同比上漲3%，表現為量價齊升的良好態勢。本次新冠疫情暴發后國內原料藥產業鏈暫時中斷，全球抗生素、抗病毒等相關抗疫藥物相繼短缺，凸顯了我國作為全球重要原料藥基地的重要性，國內由于政府措施得力疫情得到控制，主要原料藥生產地如浙江、山東、江蘇、河北等省份新增確診人數已多日清零，原料藥企業均開始有序復工復產，物流體系逐步恢復，客戶訂單得以保障，中國API產業鏈重要性與日俱增。此外海外疫情蔓延可能會波及歐洲相關原料藥生產基地的日常生產，不僅會給國內公司相關原料藥產品帶來量價齊升的機會，還會給以高壁壘高利潤品種和專業代工的生產企業帶來新的發展空間，同時全球原料藥代工訂單可能會逐步向國內傾斜，國內有諸多CMO公司將會受益。

　　（三）預防治療手段：疫苗和藥物加速研發

　　習近平主席在第73屆世衛大會視頻會議開幕式上致辭時宣布：中國新冠疫苗研發完成并投入使用后，將作為全球公共產品，為實現疫苗在發展中國家的可及性和可擔負性作出中國貢獻。

　　國內新冠疫苗按照滅活疫苗、腺病毒載體疫苗、減毒流感病毒載體活疫苗、 重組蛋白疫苗、核酸疫苗 5 條技術路線進行研發。康希諾生物與軍科院合作，重組腺病毒載體疫苗于4月 9日開始II期臨床試驗；武漢生物制品研究所、北京科興中維生物、北京生物制品研究所分別于4月12日、4月13日、4月28日獲批開展滅活疫苗的I期/II期臨床試驗。預計新冠疫苗完成III期試驗并上市最快到明年。

　　美國新冠疫苗有3項處于臨床階段，其中Moderna最快，3月16日獲批臨床I期，5月7日獲得FDA的批準開展II期臨床試驗。4月6日，FDA批準Inovio公司新型冠狀病毒DNA疫苗開始臨床I期試驗；輝瑞與德國生物公司 BioNTech 于5月4日在美國開展臨床試驗。

　　藥物研發方面：針對新冠病毒，中和抗體藥物通過與病毒入侵人體細胞所必須的表面抗原結合而阻止其進入人體細胞。不僅能起到短期預防，還可以在被感染后，通過注射中和抗體而起到治療作用，可能是應對新冠病毒的有效手段之一。自2020年2月至今，由美國再生元、禮來制藥（與中國君實生物、加拿大 AbCellera）、英國阿斯利康、韓國 Celltrion 等諸多藥企均在持續研發中。君實生物與微生物所共同開發的JS016抗體，已于6月7日在復旦大學附屬華商醫藥完成首例受試者給藥，這是全球首個完成非人靈長類動物實驗后，在健康人群開展的新冠抗體臨床試驗。迄今，全球新冠中和抗體藥物，共有兩家公司宣布獲批進入人體臨床，加拿大AbCellera與美國禮來合作的 LYCoV555，于6月1日進入I期臨床。

　　（四）國家衛生投入：推動檢測試劑、相關科室醫院快速發展

　　疫情發生后，加大公共衛生建設提上議程。生物安全法草案奠定了公共衛生建設的方向和基調。該法在草案里設專章明確要求加大生物安全能力的建設力度，加大政府經費投入建設基礎設施，鼓勵自主研發創新等這些有非常明確的導向，該法案的出臺基本奠定了整個國內的擴大財政對公共衛生體系建設的基調。同時，在各項會議講話和通知下，全國公共衛生建設進一步明確和加快。

　　早先各省率先明確提出建設本省市的公共衛生項目，如貴州、黑龍江、安徽。貴州省發改委在2月份直接下達了1.5億元的省級的基本建設前期費來支持公共衛生等重大項目的前期工作。在疫情發生后，一些地區建設的步伐加快，并明確提出要新建擴建傳染病醫院、疾控中心，如深圳、蘇州、河南、云南。近期規劃投入規模最大的是云南省政府發布相關實施方案，總規模65億，包括兩方面內容：一是重大傳染病救治能力提升工程實施方案，包括23個傳染病醫院的建設計劃；二是疾控機構核心能力提升工程實施方案，包括146個疾控中心的擴建計劃。核酸檢測能力建設同樣加快步伐。5月1日國務院發文，明確提出所有縣區級以上的疾控中心以及二級以上的綜合醫院都要抓緊進行改造，盡快形成核酸檢測能力。5月1日后各地市出臺密集相關政策，要求每個縣都要建成一個以上的PCR實驗室。包括上海、山東、遼寧、浙江、石家莊、北京等。

　　5月21日國家發展改革委、國家衛生健康委、國家中醫藥管理局聯合發布《公共衛生防控救治能力建設方案》，吹響向公共衛生建設進軍的總號角。該方案針對疫情中暴露出的短板，部署加強公立醫療衛生機構建設，堅持底線原則、合理布局、中西醫并重、平戰結合、防治協同的原則，在疾控中心、縣級、市級、省級四個級別規劃了不同要求的建設內容。

　　這一建設方案是公共衛生建設的階段性指導綱領，對整個十四五期間的醫院建設尤其是傳染病院、ICU、核酸檢測有非常積極的影響。

　　首先，該方案規定各省市縣大約達到每十萬人配備10張傳染病院病床，目前全國每十萬人大約4張病床，傳染病院病床配備比例提升較多。其次，該方案規定ICU床位比例縣級市級省級醫院分別達到2-5%/5-10%/10-15%，相當于ICU配備率要從6%提升1-3%的配備率。最后，該方案提到加強省市縣各級檢測能力，并要求市一級一定要有PCR實驗室，縣級加強檢測能力建設，對核酸檢測建設方向進一步落實。

　　建設資金主要由政府財務預算和專項債滿足。1-4月專項債醫療衛生領域規模增速顯著高于整體。刨去土儲和棚改項目后，1-4月專項債發行規模（11522億元）較去年全年（7525億元）增長了53%。同時，1-4月專項債醫療衛生領域規模占比提升明顯。在不考慮土儲和棚改項目的前提下，2020年1-4月專項債醫院建設類項目占比從去年全年的5%升至約10%，而醫療能力提升類項目比重則保持在0.2%左右，與去年基本持平。此外，在疫情暴發后的3-4月，醫院建設項目（包含醫療設備采購）領域較暴發前的1-2月占比有所提升，由9%提升至11%。

　　三、研究結論

　　國內新冠疫情基本得到有效控制，部分海外國家的新增感染者人數與此前高峰相比有所減少，美國和印度的形勢依然嚴峻。在疫苗研制成功之前，全球疫情發展的局勢仍然不明朗，也有延續到2020冬季的可能。本次新冠疫情對醫藥產業新商業模式崛起、集中度提高、國際產業轉移、以及疫苗、防控、檢測相關產業加速發展等多方面都產生影響。具體主要包括：首先，在消費端，疫情期間互聯網醫療加速提升滲透率，加快消費習慣形成，具有供應鏈優勢的連鎖藥房抗疫維穩作用，醫院門診量逐步恢復，龍頭進一步提高市場份額；其次，在全球產業鏈端，因供應鏈的安全性和穩定性，國內原料藥和研究、生產外包行業（CRO、CMO）疫情期間承接了部分國際產能和訂單向中國轉移；再者，在抗疫相關細分產業端，目前國內外均加速研發新冠疫苗，全球約一半研發管線項目分布在中國。同時，國家已明確加大醫療衛生投入力度預計將強有力推動檢驗器械以及相關科室病房建設，加快推動醫療基礎建設向國際發達國家水平靠攏。

　　(本文作者介紹：中國銀行總行一級部門。研究領域涵蓋全球經濟、國際金融、宏觀經濟與政策、金融市場、銀行業發展等。)