文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機(jī)構(gòu) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院 劉曉蕾

“新基建”的推進(jìn)以及疫情帶動(dòng)下的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有助于推動(dòng)金融智能化，進(jìn)而促進(jìn)融資模式不再局限于主體信用，而向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化，真正解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題。

 日前，北京大學(xué)博雅特聘教授、北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系主任劉曉蕾在《北大金融評(píng)論》上發(fā)表文章，探討了金融智能化時(shí)代的信用轉(zhuǎn)型。

　　2020 年的新冠疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊，全球股價(jià)下跌。美股多次觸發(fā)熔斷，跌幅一度超過17%，創(chuàng)下11 年來最大跌幅。為了救市，美聯(lián)儲(chǔ)把基準(zhǔn)利率幾乎降到零，開啟無上限量化寬松政策。政策力度甚至超過2008 年金融危機(jī)期間量化寬松救市的程度。疫情對(duì)中國的影響也非常巨大。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，中國2020 年1、2 月份工業(yè)增加值累計(jì)同比下跌13.5%，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率升高到6%，形勢(shì)嚴(yán)峻。

　　中國人民銀行行長(zhǎng)易綱在“第十屆陸家嘴論壇（2018）”的主旨演講《關(guān)于改善小微企業(yè)金融服務(wù)的幾個(gè)視角》中提到，“我們有2000 多萬的小微企業(yè)法人，此外還有6000 多萬的個(gè)體工商戶，這些小微企業(yè)占了市場(chǎng)主體的90%以上，貢獻(xiàn)了全國80%的就業(yè)、70%左右的專利發(fā)明權(quán)、60%以上的GDP 和50% 以上的稅收”。而中國人民銀行各季度《金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》則顯示，小微企業(yè)貸款余額占比一直在30%左右。也就是說，小微企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用與其得到的信貸支持嚴(yán)重不符。特別是在受疫情影響，失業(yè)問題嚴(yán)重的情況下，小微企業(yè)的處境更加艱難。鑒于中小微企業(yè)對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)，疫情過后，如何解決中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，其重要性比以往更甚。

　　未來企業(yè)融資模式轉(zhuǎn)型

　　疫情期間，遠(yuǎn)程辦公等契機(jī)，促使企業(yè)信息化水平上了一個(gè)新臺(tái)階。2020 年3 月14 日，中共中央政治局常委會(huì)會(huì)議提出加強(qiáng)“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，包含5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大領(lǐng)域?！靶禄ā钡拈_展，加上疫情對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推動(dòng)，會(huì)極大影響未來融資模式。促進(jìn)國內(nèi)的融資模式，從主體信用，向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)型。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額超過14 萬億。中國人民銀行抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)應(yīng)付賬款2019 年比2018 年同比增長(zhǎng)42.7%，而小型、微型企業(yè)的應(yīng)收賬款分別同比增長(zhǎng)37.8% 和43.7%?？梢灶A(yù)見，疫情過后，大企業(yè)本身也會(huì)面臨資金緊張，大企業(yè)拖延賬期的情況只會(huì)更嚴(yán)重。而小微企業(yè)會(huì)面臨更緊張的流動(dòng)資金緊缺，解決應(yīng)收賬款融資是解決小微企業(yè)融資難的很重要途徑。

　　中小微企業(yè)通常自身信用較差，僅憑借自身信用，難以獲得銀行貸款。而傳統(tǒng)銀行貸款對(duì)抵押品要求很高。中國小微企業(yè)調(diào)查（CMES）數(shù)據(jù)顯示，小微企業(yè)未能獲得貸款的原因中，48.7% 是因?yàn)槿鄙俚盅浩贰?/p>

　　筆者與合作者的一篇論文《資產(chǎn)證券化（ABS）脫離主體信用的影響》分析了資產(chǎn)證券化（ABS）市場(chǎng)首例監(jiān)管賬戶破產(chǎn)隔離裁定事件對(duì)信貸脫離主體信用的影響。2019 年10 月底，湖北省武漢市中級(jí)人民法院下達(dá)《執(zhí)行裁定書》，支持山西證券作為案外人對(duì)融信租賃股份有限公司與其債權(quán)人借款合同糾紛訴訟保全一案中將資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的監(jiān)管賬戶作為執(zhí)行標(biāo)的的異議，認(rèn)為該監(jiān)管賬戶的資金享有足以排除強(qiáng)制執(zhí)行的權(quán)益，依法對(duì)該賬戶中止執(zhí)行。這一裁定標(biāo)志著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以真正脫離原始權(quán)益人信用，依靠底層資產(chǎn)信用獨(dú)立存在。我們發(fā)現(xiàn)相比銀行主體的ABS，企業(yè)為原始權(quán)益人發(fā)行的ABS 對(duì)這一事件的反應(yīng)更正面；民企以及非上市公司對(duì)這一事件反應(yīng)更正面。這一結(jié)果反映出民企、非上市公司對(duì)脫離主體信用而使用資產(chǎn)信用存在相當(dāng)高的需求。

　　數(shù)字化和區(qū)塊鏈助力

　　過去融資模式?jīng)]有重視資產(chǎn)信用是有其深層原因的。比如2012 年的上海鋼貿(mào)爆倉事件，在倉單質(zhì)押貸款中出現(xiàn)了大量重復(fù)質(zhì)押以及空單質(zhì)押的問題。出現(xiàn)這一問題的首要原因是倉庫管理的信息化水平低，倉單為代表的底層資產(chǎn)（庫存）沒有能夠很好地進(jìn)行統(tǒng)計(jì)以及信息共享。疫情帶來的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)推動(dòng)金融智能化，將有助于從根本上解決這一問題。

　　企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)流程信息化，經(jīng)營(yíng)流程產(chǎn)生的數(shù)據(jù)可以實(shí)時(shí)收集。5G 和物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用可以確保數(shù)據(jù)采集的真實(shí)性。而區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，數(shù)據(jù)加密上鏈可以保證數(shù)據(jù)不可篡改，為新融資方式的應(yīng)用提供了可能。

　　新的融資模式其實(shí)早已出現(xiàn)，比如阿里小貸從2010年開始就通過網(wǎng)絡(luò)交易數(shù)據(jù)給淘寶上的小商戶發(fā)放貸款。其后阿里小貸通過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品使得貸款流通，擴(kuò)大了貸款規(guī)模。但這個(gè)階段服務(wù)用戶主要是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于其電商企業(yè)的性質(zhì)，數(shù)據(jù)獲得比較容易。掃碼支付興起后，螞蟻金服轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下，幫助小微企業(yè)（碼商）做數(shù)字化轉(zhuǎn)型。比如為線下餐館通過在線點(diǎn)單，后廚供應(yīng)鏈自動(dòng)化管理等，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)流程信息化，然后進(jìn)一步通過經(jīng)營(yíng)流程自動(dòng)化產(chǎn)生的數(shù)據(jù)控制交易信用為“碼商”發(fā)放貸款。

　　近些年隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的興起，信息在區(qū)塊鏈多個(gè)節(jié)點(diǎn)上共享也有助于實(shí)現(xiàn)信息的不可篡改。浙商銀行將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于應(yīng)收賬款融資平臺(tái)，并發(fā)行浙商鏈融ABS 產(chǎn)品。央行數(shù)字貨幣研究所聯(lián)合人民銀行深圳分行，以及多家商業(yè)銀行2018 年9 月推出“灣區(qū)貿(mào)易金融區(qū)塊鏈平臺(tái)”，把對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生的單據(jù)上鏈，同時(shí)聯(lián)合多家銀行為貿(mào)易商就可信單據(jù)發(fā)放貸款。到2020 年初，該平臺(tái)應(yīng)用已上鏈運(yùn)行供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款多級(jí)融資、跨境融資等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量超過900 億元。

　　區(qū)塊鏈技術(shù)主要解決上鏈數(shù)據(jù)不可篡改的問題。但是上鏈數(shù)據(jù)如何保持真實(shí)性，還依賴于企業(yè)的信息化轉(zhuǎn)型，以及物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的應(yīng)用。5G 的推進(jìn)，以及企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的意識(shí)提升，將有助于保證數(shù)據(jù)產(chǎn)生的真實(shí)性。聚均科技等一些金融科技企業(yè)，已經(jīng)在嘗試使用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，從實(shí)體公司運(yùn)營(yíng)中收取可信數(shù)據(jù)，并將其用于融資風(fēng)控。

　　簡(jiǎn)而言之，隨著“新基建”的推進(jìn)，疫情帶動(dòng)下的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有助于推動(dòng)金融智能化，進(jìn)而促進(jìn)融資模式不再局限于主體信用，而向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化，真正解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題。

　　(本文作者介紹：作為北大工商管理教育的主體，北京大學(xué)光華管理學(xué)院是亞太地區(qū)最優(yōu)秀的商學(xué)院之一。)