王涵解讀1季度央行貨幣政策執行報告：“保就業”重要性上升

2020年05月11日07:59 作者:王涵

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家王涵

　　事件：5月10日，央行發布2020年一季度貨幣政策執行報告。我們認為：

　　經濟環境：“前所未有的沖擊”、“短期面臨巨大挑戰”。相比2019年4季度，本次報告對于經濟的判斷更加謹慎。在肯定中國經濟中長期向好的前提下，對于短期全球經濟的判斷，由“全球經濟增長放緩”變為“今年全球經濟衰退已成定局”。對中國經濟的短期影響，也由“造成一定影響”變為“新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的沖擊……短期面臨巨大挑戰”。

　　政策目標：“保就業”被放在更重要的位置，“外部風險”或是新增關注點。在政策目標方面，本次報告所體現出來的傾向與過去幾年都有較大變化。具體而言，1）盡管刪除了“確保經濟運行在合理區間”的表述，但強化了“確保完成決戰決勝脫貧攻堅目標任務”；2）政策目標上延續前期政治局會議的思路，繼續強調“六?！?、“六穩”，“穩增長、調結構、促改革、防風險”也調整為“穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹”。這與前期政治局會議等會議展現的態度是一致的，從近期高校大幅擴招也可看出。

　　政策措施：貨幣政策寬松延續，金融“防風險”有邊際變化。

　　o 房地產政策繼續堅持“房住不炒”，不作為短期刺激手段。

　　o 常規貨幣政策仍將維持“偏松”，但也要有所“儲備”。專欄4討論了海外非常規貨幣政策的負作用，同時相比此前更強調“外部風險”使得貨幣政策要有所“儲備”。但整體對于貨幣政策的定調依然是“保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”。

　　o 短期而言，金融監管的高壓態勢可能有所邊際放松。在2019年11月金融委會議上指出“防范化解重大金融風險攻堅戰取得階段性成果”之后，本次報告再次強調了這一點，并刪去了關于加強金融機構、地方政府屬地責任等方面的措辭。

　　資本市場：依然是重要抓手——金融債券、民營企業股權融資。具體而言，本次新增兩個方向：1）強調金融債券的管理制度建設，或為銀行多渠道補充資本做制度準備；2）強調“支持民營企業股權融資”。

　　風險提示：短期經濟下行風險；通脹擾動風險，中美經貿摩擦不確定性。