文/新浪財經意見領袖專欄作家 張岸元
過去十多年，每次國際金融市場異動，就有些人出來倡議拋售美債如何如何。今年一月，內地持有10798億美國債，占外國投資者持有量的16%，僅次于日本的12117億（18%）。萬億規模的資產結構調整，激動人心。
一、買現貨？
賣了美債轉而持有美元現金，顯然是繼續支持美國——這不是貨幣戰爭論者的目標。于是，大量采購原油、鐵礦石、農產品似乎就成了選項。
去年我國進口原油2413億美元，鐵礦砂及其精礦1015億美元，大豆354億美元。用央行賣美債的錢買上述產品，將替代企業外匯需求，繼而還是導致外匯儲備增長。
二、買儲備？
用于實物儲備顯然不可能。以原油為例，去年布油在60美元上下波動，目前已經跌至約27美元。大體測算，我國持有三個月儲備僅需300億美元。我們不清楚國內儲備狀況。按照IHS MARKIT的說法，由于需求大幅萎縮，全球將在三個月后無處存放石油。至于購買鐵礦石壓在港口，更是沒有可能性。
三、買期貨？
買期貨總得看看市場容量。同樣以原油為例，目前布油期貨總持倉量260萬張，約合680億美元；美國WTI期貨總持倉量不到220萬張，約合430億美元，其中期限在一年以上的占比有限。中國資金大量進入這個市場，直接結果就是拉高期貨價格，帶動現貨價格上漲——還是當期進口國買單。
四、買黃金？
去年底，全球黃金儲備3.4萬噸，其中，歐盟1.78萬噸，美國0.81萬噸，俄羅斯2271噸。我國1948噸，占比6%，約合1100億美元。以1600美元/盎司以上的價格大規模增持黃金，極為孟浪。即便短期內實現黃金持有量倍增，也只能吸納千億美元左右。
國際市場大幅波動，存在巨大不確定性。基于實體經濟需求，增加對某些物資的購買，需要分散決策。各國儲備都會有所調整，依據是仍然是安全性、流動性、盈利性三性原則。
(本文作者介紹：經濟學博士，中信建投首席經濟學家，兼任南開大學等校客座教授、證券業協會首席經濟學家委員會委員等。)
責任編輯：張文
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