文/新浪財經意見領袖專欄機構 蒙格斯（黃守媛）

　　3月27日，中共中央政治局召開會議，會議中就經濟方面指出，要加大宏觀政策調節和實施力度，適當提高財政赤字率，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。本次會議可能給市場帶來一些預期：即赤字水平會提高，財政政策上會有大動作，貨幣政策上亦存在降息預期。這也恰恰印證了前日剛結束的G20峰會的公報內容，表示G20成員國大部分都將或有降息操作，全球市場即將齊齊寬松。

　　蒙格斯認為，在全球流動性充足甚至過剩的情況下，更要警惕類似于2013年“錢荒”事件的重蹈覆轍。2013年6月初，面對經濟下行壓力，市場預期新一屆政府會大概率降息，寬松貨幣政策。實事上2012年、2013年的M2增幅都達到10%以上。當時也是金融機構重要的考核和信息披露時點，貸款“沖時點”動機強，一些金融機構通過加快貸款投放，同業擴張等方式提前布局占位。銀行同業業務也異軍突起，加速膨脹，融資和債務快速擴張，期限錯配等結構性問題開始同步呈現。機構間加大杠桿占位的態勢愈演愈烈，最終用票據融資的方式將本次加杠桿泡沫推向了爆破的頂點，使得銀行體系的流動性出現危機，引發了劇烈的市場利率波動。

　　可見，錢荒即流動性短缺更容易在社會流動性寬松的環境下產生。這是因為錢荒更多地與社會杠桿率相關。由利率下調預期導致的過快擴張的融資需求，造成社會資金杠桿的高企，一有典型違約，就可能引發金融機構流動性危機。當所有的市場參與者同時收縮時，所謂充裕的流動性瞬間會歸零。

　　所以當前全球貨幣無限量條件下，中央政治局會議強調更積極的財政政策是正確理性的決策。信貸政策則需要保持適度，把握好流動性管理和利率變化的度；金融機構也需要審時度勢，不要過于估高形勢，瘋狂加大杠桿，要做好充分的流動性管理。財政政策上，倒是應該充分積極，通過各種財政杠桿，擴大內需，幫扶企業復產，加強失業補助等措施，防止經濟陷入衰退和社會動蕩危機。

　　漢賈誼《新書·容經》：“故過猶不及，有余猶不足也。”

　　愛我請給我“在看”！

　　(本文作者介紹：國內首家中國宏觀經濟拐點研究和風險研究的獨立智庫機構，對經濟、金融、法律、風險等領域開展量化模型研究)