文/新浪財經意見領袖專欄作家 董登新

　　對熊市底部的預測，根據華爾街標準測算，我認為，道指本輪熊市的探底最樂觀應在12000點至15000點之間；如果悲觀一點，道指大體可跌至1萬點左右。

　　2019年12月13日（注：除特別標明外，全文日期均為美國東部時間），當美股道瓊斯指數（DJIA）再次刷新歷史新高28290.73點時，華爾街一片歡呼。針對2020年世界股市行情預測，當天，我在新浪微博及今日頭條同步發文指出：“2020年美股最大風險：道瓊斯指數或將暴跌一萬點！A股是全球投資避風港。”

　　當天晚間，我就接到《華爾街日報》記者打來的電話，他口氣不太友好地質問我：你預測道指可能會暴跌一萬點，是什么意思？理由是什么？我當時很禮貌地回答他：因為我長期研究美國股市動力機制，并了解美國股市牛熊交替的周期性規律。如果要了解細節，你可以來武漢面談。

　　2020年1月23日（北京時間），武漢為應對新冠病毒疫情決定“封城”。

　　2020年1月30日，針對新冠病毒疫情在中國蔓延，美國商務部長威爾伯·羅斯在接受媒體采訪時，心情異常激動地表示，他雖然“不想說慶祝勝利”，但新型冠狀病毒疫情“將有助于加速就業崗位回流到北美”。未曾想，這一幸災樂禍的“現世報”卻在后面。

　　2020年2月3日，《華爾街日報》針對新冠病毒發表了一篇題為“China Is the Real Sick Man of Asia”（翻譯：中國人是真正的東亞病夫）的文章。作者是紐約巴德學院（Bard College）國際關系學者，名叫Walter Russell Mead。后來，他成了特朗普的“知音”。

　　2020年2月12日，道指創下本輪牛市最高點29568點，離3萬點僅一步之遙。至此，本輪牛市終結。從2009年3月最低點6469點，11年后抵達本輪牛市的最高點29568點，道指累計上漲357%，11年間年均漲幅高達14.8%。這是一種從容而淡定的慢牛！但11年的累積漲幅十分巨大，美國經濟已不堪重負。

　　特朗普執政三年（2017-2019），他所推行的所謂“美國優先”的戰略或國策，簡單地講，就是在經濟上圍堵打壓中國；在軍事上圍堵打壓俄羅斯。這三年，美國不斷從國際組織“退群”，在經濟貿易上閉關鎖國，在軍事外交上四面出擊。結果，美國并未出現“再工業化”奇跡，相反，制造業蕭條正在加劇；在缺乏龐大制造業支撐的條件下，美國商品進出口赤字不減反增。由此可見，特朗普“美國優先”的政策無功而返、無果而終。2020年是美國總統大選年，不確定性風險進一步增大。

　　（一）牛熊反轉后“第一輪”暴跌試水

　　“高處不勝寒”。當人們還在憧憬道指闖關3萬點時，市場主力堅決而果斷出貨逃跑。于是，美股毅然決然地拋棄幻想、掉頭向下，幾乎沒有任何抵抗。這次真的“狼來了”！

　　2月12日至2月21日，道指一直掙扎徘徊在29000點上方。但從2月24日（周一）開始，美股步入持續暴跌通道。

　　2020年2月25日（星期二），道指收于27960.80點，下跌3.56%。當天，我發表了博文《2020年美股面臨萬點暴跌風險》，我在文章中間接回答了《華爾街日報》記者兩個多月前的質問，并再次強調了“中國市場將成為國際資本避風港灣”的論斷。

　　經過一周的持續暴跌，截止2月28日（周五），道指5個交易日從29000點上方一路下跌至24681點。這時，特朗普真的慌神了，他開始不停地在推特上“隔空“發聲，強力威逼美聯儲降息。這是特朗普“推特執政”的慣用手法，屢試不爽。

　　但次日中國A股市場上證指數竟然大漲了3.15%！這是A股獨立于美股大跌的一次重要的反向表現。

　　3月3日（周二），美聯儲突然宣布降息50個基點。不過，按原定計劃，3月份的議息會議應在3月17日-18日舉行。很顯然，此次降息迫不及待，主要原因是迫于特朗普“救市“的壓力，但美聯儲卻聲稱是冠狀病毒對經濟活動構成了不斷演變的風險。

　　結果，在美聯儲宣布降息的當天，道指收跌2.94%。我的評價是：在牛市大頭部降息就是“自殺”。實際上，此時的投資者更希望借所謂的政策“利好”掩護而大肆出逃。這是美聯儲第一次拉響美國股災的“警報”。

　　（二）美聯儲降息50個基點引發“第二輪”暴跌

　　3月5日（周四），特朗普在福克斯新聞“市政廳”電視節目中，他自我夸耀：美國新冠病毒確診患者只有180多人，這么少，“要歸功于我”。由此證實，兩天前美聯儲降息，并非是為了應對疫情，而是為了“救市”。當天，美股開始步入牛熊反轉后“第二輪”暴跌。

　　尤其在最上周（3月9日至3月16日），美股上演了驚心動魄的“蹦極”游戲，如果沒有鋼鐵般的意志，常人的心臟是難以承受的。

　　3月9日（星期一），9：30美股開盤下跌872.42點，開盤跌幅高達6.91%，隨后不到五分鐘時間，道指再跌1000點，累計下跌1884點，跌幅高達7.29%。此時因標準普爾500指數跌幅達到7%，歷史上第二次觸發熔斷機制。當天，道指收跌2013.76點，跌幅7.79%，報23851.02點，創下道指有史以來最大單日下跌點數。道指盤中最低跌至23706點。

　　與此同時，美國10年期和30年期國債收益率在近一周內分別跌破1%，隨后10年期國債收益率又首次跌破了0.5%。這是美國歷史上首次出現如此糟糕的情況。

　　然而，次日中國A股市場卻上漲了1.82%，這讓世界為之一振。當歐美市場暴跌之際，A股不跌反漲，并率領亞洲市場走出了上漲行情，這是亞洲市場第一次與美股反向而行，這也是A股市場國際地拉提高的重要表現。

　　面對美股暴跌，特朗普手足無措，除了發推特，別無他法。3月9日上午，特朗普針對股市暴跌，在推特上發文表示了自己對目前美國的新冠肺炎疫情的看法，“去年有37，000名美國人死于普通流感，平均每年（因流感死亡）27000至70000例。（在流感疫情下）什么都沒有關閉，生活和經濟繼續發展。目前新型冠狀病毒確診病例有546例，其中22例死亡。你們好好想想！”他竟然說，疫情的報道都是“假新聞”！

　　2020年3月10日（周二），特朗普總統在國會山會見共和黨議員時，又提出了一個還“不成熟”的想法：從現在到年底任期滿，實行0% 的工薪稅率（即社保稅率）計劃，也就是模仿中國實行階段性社保繳費減免，借口仍是應對不斷擴大的冠狀病毒疫情造成的影響。當天，道指出現了大幅反彈，在交易日尾盤上漲1000點，道指收漲4.89%。

　　為了鼓勵美股再接再勵，當天下午特朗普再發推特，威逼美聯儲及其主席鮑威爾降息，特朗普在推特上表示： “以鮑威爾為首、行動緩慢、可憐兮兮的美聯儲，應該會把美聯儲的利率降到我們競爭對手國家的水平。鮑威爾加息太快，降息太晚?！薄霸诟蟮膮R率幫助下，他們現在擁有兩個百分點的優勢。”這是特朗普對美聯儲降息救市力度“太小”的指責。

　　但由于特朗普的“零工薪稅率”政策主張不靠譜，遭致民主黨攻擊，就連一些共和黨人士也認為行不能。3月11日（周三），美股再次驚魂，道指跳空低開414點，盤中最大跌幅高達1690點，收跌1464點，跌幅5.86%。

　　隨后市場情緒進一步惡化，3月12日（周四）早上9：30，道指開盤暴跌1370點，標普500開盤跌超6%。開盤僅5分鐘，標普500指數跌幅擴大至7%，本周內第二次觸發熔斷機制。熔斷前道指逼近21000點，下跌1696.31點，全天最低點21154點，盤中最大跌幅約2400點，收盤接近全天最低點，收跌9.99%。

　　然而，次日中國A股市場走勢相對平穩，上證指數全天僅下跌1.23%，并在一定程度上緩解了亞洲市場的暴跌，這是A股市場抗跌性能及市場韌性大幅提升的重要表現。

　　3月13日（周五）下午3：33，特朗普總統趕在美股收盤前27分鐘，突破宣布為應對新冠狀病毒疫情，美國進入“國家緊急狀態”，并釋放500億美元流動性。道指在收盤前最后27分鐘，從21745點飆漲至23185點，27分鐘內道指凈漲1440點，收漲9.36%。美國上一次進入“國家緊急狀態”還是克林頓執政的2000年，至今整整相隔20年！此前幾周，特朗普總統卻一直在淡化疫情威脅，并指責夸大疫情都是“假新聞”。

　　如果事情至此暫告一段落，美股本輪暴跌可能就此打住，并暫時停歇一陣子。

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　　然而， 3月15日（星期天），美聯儲突然再一次宣布緊急降息100個基點，將其聯邦基金利率區間下調至0~0.25%。這是美聯儲在不到半個月的時間內第二次宣布緊急降息；同時，美聯儲宣布了7000億美元的量化寬松計劃，包括幾個月內回購至少5000億美元國債，以及增持至少2000億美元規模的抵押擔保證券；同時決定從3月26日起將存款準備金比率下降到0%，這意味著美國暫時廢除了存款準備金制度。如此生猛、罕見的貨幣政策手段，只能讓市場恐慌、害怕、發抖！猛藥治重疴，市場預期再次被打破。

　　這是美聯儲第二次拉響了股災的嚴厲“警報”，這也是壓垮駱駝的最后一根稻草。當天，美國股指期貨全線暴跌，甚至觸發了股指期貨的熔斷機制。

　　3月16日（周一），道指開盤20917點，下跌2268點，開盤跌幅高達9.78%。而普標500指數開盤下跌7.49%，直接觸發股熔斷機制，這是6個交易日內美股第三次觸發熔斷機制！當天，道指收盤20188點，下跌2997點，收跌12.93%，恐慌指數也創下歷史新高。

　　當天，特朗普再發推特，并將新冠肺炎稱為“中國病毒”。很顯然，這是總統先生對美股暴跌無能無助、氣極敗壞的一種情緒發泄。此前，美國疾病控制和預防中心（CDC）主任羅伯特·雷德菲爾德出席國會聽證時明確表示，新冠病毒已在世界多地普遍出現，將之稱為“中國病毒”沒有道理。

　　次日中國A股市場開盤，走勢基本平穩，直至當天收盤，上證綜指微跌0.34%，中小板微跌0.42%，創業板竟上漲0.36%。在中國股市的正能量示范效應下，亞洲股市整體跌幅較小，港股及日本股市當天竟然收漲，這在過去是不可思議的！這表明中美兩大股市已經構成世界市場的“雙寡頭”格局，西方不亮、東方亮已成現實。

　　3月17日（周二），道指開盤不久便跌破2萬點整數關口，盤中最低點為19882點，收于21237點，漲幅5.2%。

　　至此，23個交易日（2月12日至3月17日），道指從牛市巔峰29568點反轉向下跌至最低點19882點，23個交易日道指累計下跌9686點，這驗證了三個月前我預測的“2020年美股萬點暴跌”的結論是完全正確的。

　　（四）萬點暴跌后美股走勢是怎樣的？

　　23個交易日萬點暴跌，已然證實美股三大指數均已進入熊市通道，這一跌幅早已滿足華爾街熊市的經典定義及判斷標準。

　　那么，美股本輪熊市開啟后，熊市周期多長，熊市底部何在？

　　按照華爾街測算，美股熊市的平均長度是21個月，但我預測本輪美股熊市的長度約為兩年左右，大體在2021年底或2022年初，美股本輪熊市有望終結。

　　對熊市底部的預測，根據華爾街標準測算，我認為，道指本輪熊市的探底最樂觀應在12000點至15000點之間；如果悲觀一點，道指大體可跌至1萬點左右。

　　(本文作者介紹：武漢科技大學金融證券研究所所長，湖北省中小企業研究中心主任。)